TechFlow đưa tin, ngày 03 tháng 6, Chloe (@ChloeTalk1), chuyên gia phân tích chuyên mục HTX DeepThink và nhà nghiên cứu tại HTX Research, nhận định rằng mâu thuẫn cốt lõi hiện nay trên thị trường tiền mã hóa không nằm ở việc chỉ số chứng khoán Mỹ tăng có kéo theo giá tiền mã hóa hay không, mà nằm ở sự phân hóa rõ rệt trong sở thích rủi ro của thị trường. Chỉ số chứng khoán Mỹ—đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến chuỗi giá trị AI—vẫn duy trì sức mạnh đáng kể; dòng vốn tiếp tục đổ vào các câu chuyện đầu tư xoay quanh năng lực tính toán AI, máy chủ, chip và cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, BTC và ETH lại chịu áp lực rõ ràng, cho thấy hiện trạng không phải là “tăng rủi ro toàn diện” (risk-on), mà là dòng vốn đang tập trung vào các tài sản chứng khoán Mỹ thuộc lĩnh vực AI—những tài sản có độ chắc chắn cao hơn—đồng thời rút khỏi các tài sản tiền mã hóa vốn có độ biến động và thanh khoản cao.
Xét trong bối cảnh ông Warsh dự kiến thúc đẩy cải cách thể chế của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), áp lực đối với thị trường tiền mã hóa thiên về “kỳ vọng thu hẹp thanh khoản” thay vì chỉ đơn thuần là áp lực từ lãi suất. Ông Warsh mong muốn thông qua việc thu hẹp bảng cân đối kế toán (balance sheet tapering), giúp Fed quay trở lại khuôn khổ điều hành truyền thống lấy lãi suất làm công cụ chính, thay vì phụ thuộc vào bảng cân đối kế toán để điều tiết thị trường. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường cần định giá lại phần “thặng dư thanh khoản” (liquidity premium) mà chương trình nới lỏng định lượng (QE) kéo dài suốt hơn một thập kỷ qua đã tạo ra. Giá trị định giá của BTC, ETH và các altcoin phần lớn phụ thuộc vào thanh khoản đô la Mỹ, môi trường đòn bẩy và sự mở rộng trong sở thích rủi ro. Một khi thị trường bắt đầu tin tưởng rằng Fed sẽ thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách quyết liệt hơn, các tài sản tiền mã hóa dễ dàng chuyển từ “giao dịch kỳ vọng cắt giảm lãi suất” sang “giao dịch kỳ vọng thu hẹp bảng cân đối kế toán”. Việc chỉ số chứng khoán Mỹ tăng mạnh hiện nay không thể bù đắp hoàn toàn rủi ro này: đà tăng của chứng khoán Mỹ chủ yếu bắt nguồn từ kỳ vọng lợi nhuận từ AI và chi tiêu đầu tư của các doanh nghiệp trong ngành, chứ không phải từ sự mở rộng thanh khoản đô la Mỹ nói chung. Nói cách khác, chứng khoán Mỹ tăng nhờ nền tảng cơ bản của AI, trong khi tiền mã hóa giảm do kỳ vọng thanh khoản suy giảm—sự lệch pha giữa “chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, tiền mã hóa giảm giá” là hoàn toàn hợp lý.
Ngắn hạn, vùng giá then chốt của BTC nằm quanh mức 67.000–69.000 USD. Nếu BTC có thể tái chiếm mốc 70.000 USD, thị trường có thể xem đây là một đợt phục hồi kỹ thuật sau quá trình giảm đòn bẩy ngắn hạn; ngược lại, nếu BTC phá vỡ mức 67.000 USD kèm khối lượng giao dịch tăng mạnh, vùng hỗ trợ tiếp theo có thể là 65.000 USD. Khi ETH phá vỡ ngưỡng 2.000 USD, sở thích rủi ro đối với các altcoin sẽ suy yếu hơn nữa, khiến dòng vốn có xu hướng tập trung vào BTC, stablecoin hoặc các cổ phiếu chủ lực AI trên thị trường chứng khoán Mỹ—thay vì lan tỏa sang các altcoin có vốn hóa pha loãng cao (FDV).
Nhìn chung, thị trường tiền mã hóa đang trong trạng thái dao động yếu, với các biến số then chốt gồm: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, dòng vốn vào/ra các quỹ ETF và tuyên bố của Fed về nhịp độ thu hẹp bảng cân đối kế toán. Nếu lợi suất trái phiếu giảm, đồng đô la suy yếu và dòng vốn ETF quay trở lại, BTC có thể phục hồi theo hướng “phòng thủ”. Ngược lại, nếu lợi suất trái phiếu tăng trở lại kết hợp với kỳ vọng thu hẹp bảng cân đối kế toán gia tăng, thị trường tiền mã hóa sẽ tiếp tục chịu áp lực. Hiện tại, thị trường gần hơn với môi trường “phục hồi phòng thủ”, chứ chưa phải khởi đầu của một đợt tăng trưởng mới. BTC thể hiện sức mạnh tương đối tốt hơn ETH, ETH lại mạnh hơn đa số altcoin; các dự án có FDV cao nhưng doanh thu thấp sẽ phải đối mặt với mức chiết khấu thanh khoản rõ rệt hơn.
Lưu ý: Nội dung trên không cấu thành lời khuyên đầu tư, cũng không tạo thành bất kỳ đề nghị, lời mời chào hay khuyến nghị nào liên quan đến sản phẩm đầu tư nào cả.
