Giám đốc Tài chính (CFO) nói thêm vài câu trong buổi phát sóng trực tiếp, khiến một cổ phiếu liên quan đến NVIDIA mất đi một nửa giá trị vốn hóa thị trường.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giám đốc Tài chính (CFO) nói thêm vài câu trong buổi phát sóng trực tiếp, khiến một cổ phiếu liên quan đến NVIDIA mất đi một nửa giá trị vốn hóa thị trường.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ tưởng rằng họ đã chen chân được vào bàn của NVIDIA, thực tế thì ngay cả chỗ ngồi cũng không có.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kulì, TechFlow
Một câu nói duy nhất có thể khiến định giá cổ phiếu khái niệm AI bốc hơi một nửa chỉ trong một ngày. Hôm qua, trong phiên giao dịch trên thị trường chứng khoán Mỹ, một công ty nhỏ tên là POET Technologies đã đưa ra một ví dụ sai lầm.
Đây là một công ty sản xuất chip viễn thông quang học niêm yết kép tại Canada và Mỹ, chuyên cung cấp “động cơ quang” – thiết bị truyền tín hiệu bằng ánh sáng giữa các GPU trong trung tâm dữ liệu. Đầu năm nay, vốn hóa thị trường của công ty chưa đến 500 triệu USD, và trong phần lớn các năm suốt hơn một thập kỷ qua, công ty đều thua lỗ.
Theo báo cáo tài chính do POET công bố ngày 31/3, doanh thu quý IV năm 2025 đạt 341.000 USD, trong khi khoản lỗ ròng lên tới 42,7 triệu USD. Theo tiêu chuẩn cổ phiếu khái niệm AI, quy mô này chỉ tương đương một dự án nghiên cứu học thuật.
Nhưng hôm qua, cổ phiếu POET lao dốc 47% chỉ trong một ngày – mức giảm mạnh nhất kể từ khi công ty niêm yết.
Điều kỳ lạ hơn là trong năm phiên giao dịch trước đó, giá cổ phiếu POET tăng từ mức hơn 7 USD lên 15,50 USD, tức tăng 108% trong một tuần – mức tăng cao nhất trong 11 năm qua.
Tăng gấp đôi trong bảy ngày, rồi giảm một nửa trong hai ngày — người không am hiểu còn tưởng đây là một loại tiền mã hóa hạng hai.
Những biến động như thế này thường chỉ phản ánh một trong hai khả năng: hoặc là thị trường đột ngột thay đổi hoàn toàn quan điểm về một sự thật nào đó, hoặc là thị trường từ đầu đã đang cá cược vào một câu chuyện vốn sẽ chẳng bao giờ xảy ra. Trường hợp của POET thuộc về khả năng thứ hai.
Câu chuyện khiến cổ phiếu bốc lên trời là mối quan hệ khách hàng mà POET từng công khai.
Khách hàng của họ là Marvell — một công ty Mỹ chuyên sản xuất chip cho trung tâm dữ liệu AI. Ngày 31/3 vừa qua, NVIDIA đã rót 2 tỷ USD vào Marvell, đưa công ty này gia nhập hệ sinh thái NVLink Fusion của mình.
Chỉ trong một đêm, Marvell từ một nhà cung cấp linh kiện phụ trợ cho trung tâm dữ liệu đã trở thành một trong những đối tác cung cấp phụ trợ trọng yếu nhất trong hệ sinh thái AI của NVIDIA.
POET nằm ở vị trí thấp hơn một bậc trong chuỗi cung ứng này, cung cấp linh kiện cho một công ty con chuyên về kết nối quang của Marvell. Từ đó, thị trường coi POET là nhà cung cấp “xa nhất” trong hệ sinh thái AI của NVIDIA.
Vị trí hơi xa bàn tiệc, nhưng dù sao vẫn còn ngồi cạnh bàn.
Thứ khiến cổ phiếu lao dốc cũng chính là mối quan hệ ấy. Ngày 23/4, Marvell gửi một lá thư chính thức tới POET hủy bỏ toàn bộ đơn đặt hàng. Lý do được nêu ngắn gọn: “Các anh bị nghi ngờ vi phạm nghĩa vụ bảo mật.”
Còn việc POET tự tay làm mất mối quan hệ này bắt nguồn từ một buổi phát sóng trực tiếp tài chính diễn ra một tuần trước đó.
Vị CFO đứng rất xa bàn tiệc, nhưng lại nói sai lời
POET cách bàn tiệc của NVIDIA bao xa? Giữa hai bên có hai công ty ngăn cách.
NVIDIA đầu tư vào Marvell để đưa công ty này vào hệ sinh thái AI của mình. Marvell sau đó mua lại một startup chuyên về kết nối quang tên là Celestial AI. Còn POET là nhà cung cấp nhỏ của Celestial AI, đã cung ứng linh kiện cho công ty này nhiều năm nay.
Đây là một chuỗi liên kết giống như quan hệ họ hàng xa. Ở cuối chuỗi, POET đầu năm nay có vốn hóa chưa tới 500 triệu USD và hoàn toàn không có bất kỳ mối quan hệ trực tiếp nào với NVIDIA.
Nhưng thị trường sẵn sàng “kéo thẳng” chuỗi liên kết này: POET thông qua Marvell, đã chạm được vào mép hệ sinh thái AI của NVIDIA. Chỉ cần chạm được, thế là đủ.
Ngày 21/4, ông Thomas Mika – Giám đốc Tài chính (CFO) của POET – xuất hiện trong một buổi phỏng vấn tài chính trên nền tảng Stocktwits. Stocktwits là một cộng đồng tài chính tại Mỹ, tương đương sự kết hợp giữa Xueqiu (Tuyết Cầu), Guba (Cổ Ba) và các phòng phát sóng trực tiếp tài chính, chủ yếu phục vụ nhà đầu tư cá nhân.
Nền tảng này vận hành một chương trình phỏng vấn video riêng, mời các lãnh đạo điều hành của các công ty niêm yết chia sẻ tình hình gần đây, nhắm tới nhóm nhà đầu tư cá nhân đang thảo luận về cổ phiếu cụ thể trên nền tảng.
Khi người dẫn chương trình đề cập đến hợp tác với Marvell, ông Mika đã vô tình tiết lộ một số thông tin: ông xác nhận Marvell đã đặt hàng với POET với giá trị vượt quá 5 triệu USD, và lô hàng sẽ được giao trong quý tới.
Sau khi video được đăng tải, trong năm phiên giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu POET tăng từ vùng 7 USD lên mức cao nhất trong phiên là 15,50 USD — tăng 108% trong một tuần, mức tăng cao nhất trong 11 năm. Các bài viết nổi bật nhất trong khu vực thảo luận đều mang tiêu đề chứa từ “NVIDIA”.
Nhưng cái giá phải trả cho những lời nói ấy chỉ đến sau hai ngày làm việc.
Ngày 23/4, Marvell gửi một thông báo bằng văn bản tới POET hủy bỏ toàn bộ đơn đặt hàng. Lý do được nêu rất ngắn gọn: POET đã tiết lộ thông tin về đơn đặt hàng và lịch giao hàng, vi phạm nghĩa vụ bảo mật. Mỗi từ mà CFO phát biểu trong buổi phát sóng trực tiếp đều bị trích nguyên văn vào phần xác định vi phạm thỏa thuận bảo mật.
POET không hề công bố thông tin này, mãi đến ngày 27/4 mới ra thông cáo chính thức thông báo sự việc cho cổ đông. Cùng ngày, cổ phiếu POET lao dốc 47% — mức giảm mạnh nhất kể từ khi niêm yết, xóa sạch gần như toàn bộ mức tăng 108% trong tuần trước đó.
Hệ quả là các nhà đầu tư cá nhân trong cộng đồng đầu tư cảm thấy như vừa bị lừa một vố lớn.
Ngày hôm sau, một vài công ty luật Mỹ bắt đầu đăng bài trên mạng kêu gọi các nhà đầu tư cá nhân từng chịu lỗ trên cổ phiếu này tham gia vụ kiện tập thể nhằm khởi tố các lãnh đạo điều hành của POET.
Cứ thế, một cổ phiếu khái niệm “phiên bản họ hàng xa” của NVIDIA đã trải qua một giấc mơ kéo dài đúng năm ngày.
Định giá cổ phiếu khái niệm AI là một sợi dây được bện nên từ trí tưởng tượng
Toàn bộ doanh thu của POET trong quý trước chỉ là 341.000 USD. Cùng quý đó, khoản lỗ ròng lên tới 42,7 triệu USD.
Một công ty có quy mô như vậy, nếu định giá theo cơ sở hoạt động thực tế, thì vốn hóa thị trường sẽ không vượt quá lượng tiền mặt hiện có trên bảng cân đối kế toán. POET hiện có 430 triệu USD tiền mặt — chủ yếu huy động được nhờ phát hành thêm cổ phiếu trong hai năm gần đây. Nói cách khác, nếu trừ đi khoản tiền mặt từ việc huy động vốn, giá trị thực sự của hoạt động kinh doanh của POET là một con số âm.
Nhưng thị trường không tính toán theo cách đó.
Đầu tháng 4, vốn hóa thị trường của POET chưa đến 500 triệu USD; đến ngày 25/4, giá trị này vọt lên hơn 800 triệu USD trong phiên. Khoảng chênh lệch 300 triệu USD đó xuất phát từ niềm tin của thị trường rằng đơn đặt hàng mà POET nhận được có gốc rễ từ NVIDIA.
Một hợp đồng cung ứng gián tiếp trị giá vài triệu USD, nhân với cụm từ “hệ sinh thái AI của NVIDIA”, lập tức khiến định giá tăng gấp đôi.
Rõ ràng, định giá kiểu này được nâng đỡ bởi một sợi dây do trí tưởng tượng bện nên. POET cung ứng cho một startup đã bị Marvell mua lại; Marvell lại được NVIDIA đầu tư. Mỗi mắt xích riêng lẻ đều có vẻ vững chắc. Nhưng giữa hai mắt xích ấy tồn tại hai lớp trung gian, và mỗi lớp đều không nằm trong tầm kiểm soát của POET.
Chỉ cần một mắt xích nào đó gặp trục trặc, cảm giác FOMO (sợ bỏ lỡ) của thị trường đối với các cổ phiếu khái niệm AI vốn có vốn hóa nhỏ sẽ lập tức tan biến.
Độc giả tại Trung Quốc hẳn rất quen thuộc với cách định giá này.
Trên sàn A-share tồn tại một phân khúc cổ phiếu lâu đời mang tên “cổ phiếu chuỗi cung ứng Apple”, gồm các công ty trong nước cung ứng linh kiện cho chuỗi cung ứng của Apple. Vào thời điểm đỉnh cao, tổng vốn hóa thị trường của nhóm cổ phiếu này vượt 1.000 tỷ Nhân dân tệ. Lập luận định giá của các công ty này hoàn toàn giống với POET: miễn là còn nằm trong danh sách nhà cung ứng của Apple, định giá sẽ được thị trường chấp nhận; một khi bị loại khỏi danh sách, định giá sẽ lập tức sụt giảm nghiêm trọng.
Ví dụ, GoerTek (Gowell) giảm 30% trong hai ngày vào năm 2022 sau khi bị Apple cắt đơn hàng; O-film (Âu Phi Quang) bị loại khỏi chuỗi cung ứng Apple năm 2021 và sau đó giá cổ phiếu giảm tới 80% trong ba năm liền.
NVIDIA chính là “Apple của thời đại AI”.
Xung quanh NVIDIA, thị trường vốn toàn cầu đã hình thành một vòng tròn rộng lớn gồm những “cổ phiếu khái niệm NVIDIA”. Đó là các công ty cung ứng trực tiếp cho NVIDIA, cung ứng cho khách hàng của NVIDIA, hay thậm chí cung ứng cho khách hàng của khách hàng NVIDIA…
POET — nhân vật chính trong bài viết này — nằm ở tầng xa nhất trong vòng tròn ấy. Càng xa, sợi dây định giá càng mảnh.
Góc bàn tiệc của NVIDIA đang chật kín những công ty như POET. Định giá của chúng đều phụ thuộc vào sợi dây mà mỗi công ty đang nắm giữ. Tuần này sợi dây của POET đã đứt; tuần sau dây của ai sẽ đứt — không ai có thể biết trước.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
