Hyperliquid: Thời điểm luôn là lối vào tốt nhất để phá vỡ cấu trúc hiện tại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hyperliquid: Thời điểm luôn là lối vào tốt nhất để phá vỡ cấu trúc hiện tại
Thời đại các nhà đầu tư nhỏ lẻ từ chối giao dịch, các nhà đầu tư lớn rốt cuộc đang kiếm gì.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả bài viết gốc: Tô Gia Ngôa Bái Sơn
Khả năng thanh khoản của Hyperliquid luôn mang đến điều bất ngờ hoặc kinh ngạc.
Ngày 27 tháng 8, khi khối lượng giao dịch giao ngay BTC trên Hyperliquid chỉ đứng sau Binance và thông tin về việc vượt qua khối lượng giao dịch của Robinhood trong tháng trước được công bố, một địa chỉ cá voi siêu lớn liên quan đến Tôn Cắt đã đặt lệnh "tấn công" thị trường hợp đồng tiền trạm $XPL, gây ra thiệt hại hàng chục triệu USD cho người dùng.
Khác với các thị trường giao dịch chính như BTC/ETH, thị trường hợp đồng tiền trạm của Hyperliquid vốn có khối lượng giao dịch nhỏ, lại cho phép cá voi khai thác quy tắc giao dịch mà không cần sự cho phép, cuối cùng dẫn đến bi kịch nghiêm trọng.
Nếu là Binance hay các sàn CEX khác, cá voi này đã bị cấm thủ công từ sớm, khả năng đặt lệnh để tấn công gần như bằng không. Sau sự cố, đội ngũ Hyperliquid phản hồi trên Discord rằng họ thấu hiểu sâu sắc, sẽ rút ra bài học, kiên quyết cải tiến nhưng tạm thời không bồi thường.
Chú thích ảnh: Phản hồi từ đội ngũ HL
Nguồn ảnh: @hyperliquidx
Hãy điểm lại các sự cố an ninh và cách xử lý của HL:
1. Tháng 11 năm 2024, Arthur Hayes - nhà sáng lập BitMEX và những người khác cáo buộc kiến trúc của Hyperliquid tập trung hóa;
2. Đầu năm 2025, sự kiện nổ kho HLP do cá voi 50x, đội ngũ HL sau đó điều chỉnh đòn bẩy nhiều loại coin;
3. Ngày 26 tháng 3 năm 2025, trước cuộc tấn công ác ý vào $JELLYJELLY, đội ngũ HL trực tiếp xuống tay cắt mạng để tự bảo vệ;
4. Ngày 27 tháng 8 năm 2025, cá voi tấn công thị trường hợp đồng tiền trạm $XPL, phía official tuyên bố rủi ro tự chịu.
Có thể thấy, trước các sự cố an ninh khác nhau, đội ngũ HL áp dụng các biện pháp hoàn toàn khác biệt: nếu không liên quan đến kho hay lợi ích của HL thì theo hướng quản trị phi tập trung, còn nếu thực sự đe dọa đến giao thức thì lập tức sử dụng quyền admin cấp cao.
Tôi không định đưa ra đánh giá đạo đức về vấn đề này, chỉ có thể nói rằng mọi nơi tập trung thanh khoản giao dịch đều phải đối mặt với "sự cố" giữa việc bảo vệ trader nhỏ hay thanh khoản từ cá voi – từ tiêu chuẩn niêm yết mập mờ của Binance đến phong trào散户 chiến Wall Street trên Robinhood, không ngoại lệ nào.
Không gian-thời gian là một vòng tròn, thanh khoản là nguồn lực hấp dẫn
Vào làn sóng Perp DEX năm 2022, sau khi FTX sụp đổ, thị trường hợp đồng vĩnh viễn xuất hiện khoảng trống, Binance tuân theo tư duy niêm yết nhưng bị PumpFun làm lại chiến lược định giá.
Hyperliquid không đặc biệt, mô phỏng cách chơi $BNB = sàn chính Binance + BNB Chain, di chuyển toàn bộ thanh khoản lên chuỗi không yêu cầu KYC. Binance tăng trưởng mạnh nhờ né tránh quy định, HL thu hút散户 bằng lợi thế không cần đăng ký.
Quay lại năm 2022, mọi thứ trong crypto bắt nguồn từ vụ sụp đổ FTX, Backpack chiếm lấy tính chính thống Solana, Polymarket chiếm lĩnh dự đoán sự kiện chính trị, Perp DEX vẫn đang chịu sự thống trị của GMX và dYdX, cùng sự xâm nhập từ Bybit và Bitget.
Thị trường xuất hiện giai đoạn trống vắng ngắn ngủi, Binance bị điều tra gặp nguy, lúc đó Biden đang tại nhiệm, tổng thống đảng Dân chủ không ưa crypto, SBF từng quyên góp hàng chục triệu USD cho Biden cũng phải vào tù, Gary đang làm chủ tịch SEC truy quét crypto dữ dội, Jump Trading cũng phải rút lui.
Trăm ngựa câm lặng, nguy cơ ẩn chứa cơ hội.
Binance bị kiểm tra, FTX sụp đổ, BitMEX già nua, OK/Bybit/Bitget đang vật lộn ngoài chuỗi, các sàn CEX lúc đó không phủ nhận xu hướng di chuyển lên chuỗi, nhưng lựa chọn con đường ví.
Hyperliquid chọn ôm lấy CLOBs (Sổ lệnh giới hạn tập trung), dùng cách khớp lệnh ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi, kết hợp học hỏi cơ chế LP Token từ GMX, trò chơi khuyến khích chính thức khởi động.
Chú thích ảnh: Toàn cảnh Perp DEX
Nguồn ảnh: @OAK_Res
Nhưng cơ chế này, xét trong giai đoạn 2023-2024, thậm chí không mới mẻ. Đến thời điểm then chốt, Pump Fun phá vỡ hệ thống định giá của Binance, làn sóng Meme giúp HL thật sự kiếm được nhóm người dùng trung thành đầu tiên.
Trước Pump Fun, NFT hay Meme chó đất đã tồn tại, thậm chí BNB Chain năm 2021 đã là chiến trường chính, nên việc đại ca không hiểu Meme là hoàn toàn mang tính tiếp thị. Nhưng Pump Fun chọn cơ chế nội ngoại bảng và hệ sinh thái Solana.
-
• Cơ chế nội ngoại bảng tạo cơ hội cho số vốn nhỏ thử nghiệm quy mô lớn mọi khả năng;
-
• Hệ sinh thái Solana phát huy cực điểm đặc tính sống nhanh chết nhanh của giao dịch Meme.
Tất cả khiến cơ chế gọi vốn VC → dựng dự án → rút khỏi Binance → thúc đẩy BNB bị gián đoạn, sự sụp đổ hệ thống định giá cao là dấu hiệu báo trước khủng hoảng thanh khoản Binance. Có thể nói, BNB hiện tại là món nợ của Binance, Binance Alpha đầy vẻ phòng thủ thụ động bất lực.
Làn sóng Meme là lần đầu HL tự chứng minh bản thân, thanh khoản sẵn có ở khắp nơi, sau thử nghiệm quy mô nhỏ, coin nhỏ, dòng vốn lớn và coin chính mới tới. Về truyền thông, đều là tiếp thị ngược: nói trước có大户,散户 mới dám vào, nhưng thực tế, không có tổn thất từ散户 thì chẳng có lợi nhuận nào cho MM (market maker), cá voi hay giao thức.
Hyperliquid không thể vận hành thanh khoản siêu mạnh chỉ bằng vốn tự có, không thể không có dòng vốn bên ngoài, nhưng điều này không mâu thuẫn với việc không có VC. Tháng 11 năm 2024, Paradigm đã tham gia hệ sinh thái $HYPE, theo ước tính của @mlmabc lượng mua có thể đạt 16 triệu đồng.
Chú thích ảnh: paradigm mua $HYPE
Nguồn ảnh: @matthuang
VC có thể trực tiếp xuống tay mua, khó nói đây có còn là mô hình đầu tư truyền thống không, tương tự, MM (market maker) cũng có thể tham gia theo cách này, nhưng về logic, đều giống散户 bình thường trong việc nhận airdrop và mua vào.
Xét về logic kể chuyện, việc phát hành thêm và bán tháo token là cuộc khủng hoảng lý thuyết trò chơi điển hình, dự án, nhiều VC và sàn giao dịch không tin tưởng lẫn nhau, bán ngay sau mở khóa dù mất lợi ích dài hạn nhưng giữ được lợi nhuận hiện tại, vì vậy tất cả bên hưởng lợi đều chọn bán ngay lập tức, chỉ còn sàn giao dịch và đội dự án là bị tổn thương.
Hyperliquid dùng cách airdrop $HYPE nhằm giữ quyền kiểm soát dự án, giao dịch giao ngay $HYPE trên chính sàn mình làm sàn chính, kép kiểm soát mới giữ được đà ban đầu. Giữa năm 2025, Bybit mới niêm yết giao ngay $HYPE, rất có thể là mua trực tiếp để bổ sung cặp giao dịch, khó có khả năng do HL thúc đẩy lên sàn.
HL không thần bí, khi Pump Fun lên Hyperliquid, hiệu ứng làm giàu còn mạnh hơn Binance, hôm nay Binance chỉ là giành lại một ván, cuộc đua này sẽ còn kéo dài rất lâu, thời điểm $JELLYJELLY cả Binance và OK đều gạt bỏ hiềm khích liên thủ tấn công Hyperliquid.
Thương trường như chiến trường, cuộc đua dài, điểm quyết định ít.
Giới散户 giao dịch meme coin,大户 đổ xô về HL
Thời đại散户 từ chối giao dịch, vậy大户 thực sự kiếm gì?
Meme phá sản, Pump Fun, Berachain và Story Protocol, bạn có thể đoán xem ai có doanh thu giao thức cao nhất? Hóa ra là Pump Fun – nơi散户 đang rời bỏ, còn Berachain thiết kế DeFi nguyên bản đã trở thành đường ven.
Nhưng散户 sẽ không chạm vào altcoin nữa, đà tăng hiện tại là do thanh khoản từ thị trường chứng khoán Mỹ tràn sang, tiếc là DAT đã bắt đầu bán coin, chiến lược (MSTR) với vòng xoáy cổ phiếu-trái phiếu-coin đẹp mắt nhưng khó học, ngay cả ETH cũng kém bền vững hơn BTC rất nhiều.
Trong thời đại散户 từ chối giao dịch, mọi người đều đổ dồn vào大户 và tổ chức, suy nghĩ của họ rất thú vị: cho rằng chỉ cần大户 giao dịch với nhau thì họ sẽ thu được phí trung gian và phí giao dịch. Đây không chỉ là sự lười biếng tư duy, mà là sự sỉ nhục với Hyperliquid.
Thanh khoản luôn là cơ sở hạ tầng thường nhật nhất trong ngành crypto, Hyperliquid thành công chính nhờ thiết lập liên kết trực tiếp với散户.
Nếu 500.000 người dùng no KYC đều là大户 và cá voi, thì crypto早就 thay thế hệ thống tài chính hiện tại rồi, thẻ vàng 5 triệu USD của Trump cũng không bán được nhiều như vậy. Giống USDT, sự hấp dẫn khổng lồ từ việc không cần đăng ký, bạn có thể nói có nhiều kẻ tham gia hoạt động đen-xám, nhưng đây tuyệt đối không phải kỳ tích tài chính do thiểu số tạo nên.
Trong sự kiện bị tấn công lần này, những người kể khổ trên Twitter (X) đều là người dùng thật, và ngay cả trên thị trường hợp đồng tiền trạm vốn thanh khoản thấp, điều này vẫn chứng minh sức hút và nền tảng người dùng của Hyperliquid. Vấn đề duy nhất là lần này HL chơi hỏng, tự lấy thanh khoản đập vào hệ thống quản trị của chính mình.
11 người tạo ra doanh thu 1,167 tỷ USD mỗi năm, hiệu suất bình quân đầu người 106 triệu USD, sau đó là Tether 93 triệu USD, Onlyfans 37,6 triệu USD. Hiệu ứng quy mô Internet cộng với ham muốn nguyên thủy nhất của con người, đã tạo nên thế giới ngầm và trên chuỗi vô cùng rực rỡ giữa các ngành đặc sản Á-Phi-Latin và thế giới phương Tây.
Chú thích ảnh: Hiệu suất bình quân đầu người doanh nghiệp Web2&3
Nguồn ảnh: @HyperliquidFR
Nếu bạn cho rằng Hyperliquid toàn là cá voi tự đối đầu nhau, vậy liệu Tether toàn là大户 tự trao đổi? Hay Onlyfans toàn là đại gia tự xuống nước?
Trong thời đại散户 từ chối giao dịch altcoin và Meme, đòn bẩy cao trên BTC và ETH là vài "cơ hội" hiếm hoi, mang sức hấp dẫn chết người với tất cả, dĩ nhiên, bị short cũng là tổn thất chết người.
Con người không thể hai lần đi sai trên con đường thành công của chính mình.
Binance chỉ biết tối ưu mãi quanh logic niêm yết, đến mức quá khớp陷入 vòng luẩn quẩn;
CEX chỉ biết tăng hoa hồng để thu hút thanh khoản, đến mức xuyên thủng biên lợi nhuận mong manh;
CLOB DEX chỉ biết học theo Binance, phát xong token rồi biến thành bản sao GMX.
Con heo độc lập rất hiếm, còn người muốn làm dịch vụ quản lý tài sản cho大户 thì rất nhiều. Nếu đến tận bây giờ vẫn mặc định thanh khoản lớn nhất là CEX, thì chỉ có thể nói bạn không phù hợp tham gia thị trường crypto sắp tới.
Giới散户 đến thị trường tự do không cần cho phép,大户 kiếm được cơ hội thoát thanh khoản, Paradigm kiếm được lợi nhuận từ tăng giá và持仓 $HYPE,散户 có cơ hội lấy nhỏ thắng lớn, điều kiện là không đụng vào tài sản coin nhỏ.
Mỗi người tự định giá cho số phận mình, rồi All in Crypto mới là giai điệu vĩnh hằng.
Kết luận
Sự can thiệp nhân tạo là đặc trưng truyền thống của Hyperliquid, toàn bộ赛道 Perp DEX mang màu sắc nhân trị đậm nét.
Không phải vì HL phân phối airdrop và lợi ích tốt, cũng không phải Jeff xây dựng kiến trúc công nghệ vượt trội, mà là sau khi FTX sụp đổ + giai đoạn Binance bị giám sát tạo ra khoảng trống thị trường, đối thủ cạnh tranh thực tế của Hyperliquid là có hạn, Thời điểm luôn là cửa ngõ tốt nhất để phá vỡ cấu trúc hiện tại.
FTX sụp đổ → Binance bị siết chặt do giám sát + ban quản lý Binance chìm đắm trong tư duy niêm yết → PumpFun phá vỡ cơ chế niêm yết và logic định giá của Binance → Perp DEX trở thành thị trường trống rỗng với tiềm năng lớn → Bybit là người hưởng lợi từ tư duy cũ + Hyperliquid xây dựng vòng xoáy $HYPE.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@zuoyeweb3
