Chi tiết Backed xStocks: Nỗ lực và lộ trình đột phá về cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chi tiết Backed xStocks: Nỗ lực và lộ trình đột phá về cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi
Dịch vụ chứng khoán được mã hóa trên chuỗi từ xStocks và bTokens cung cấp quyền tiếp cận các cổ phiếu blue-chip toàn cầu, quỹ chỉ số và trái phiếu ngắn hạn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Wu Shuo Blockchain
Ngày 30 tháng 6 năm 2025, các sàn giao dịch tiền mã hóa Bybit và Kraken đã công bố niêm yết sản phẩm xStocks do nền tảng token hóa tài sản tuân thủ quy định Thụy Sĩ Backed Finance cung cấp. xStocks là một loạt token được đảm bảo 1:1 bởi cổ phiếu thật, với tài sản cơ bản được nắm giữ bởi các tổ chức lưu ký bên thứ ba được quản lý (như các ngân hàng Thụy Sĩ InCore Bank và Maerki Baumann). Những token này được phát hành theo tiêu chuẩn SPL trên chuỗi công cộng Solana, hỗ trợ giao dịch 7×24 giờ và thanh toán tức thì trên chuỗi, phá vỡ những hạn chế về thời gian và địa lý của thị trường chứng khoán truyền thống. Theo yêu cầu tuân thủ, hiện tại xStocks chỉ mở cửa cho người dùng ngoài Mỹ, cá nhân Mỹ không được phép mua hoặc nắm giữ sản phẩm này. Sau đó, nhiều nền tảng lớn khác như Crypto.com, GMGN cũng lần lượt niêm yết xStocks.
Lý lịch đội ngũ
Theo LinkedIn, ba nhà đồng sáng lập Backed Finance đều từng làm việc tại dự án DAOstack đã ngừng hoạt động. DAOstack từng huy động được gần 30 triệu USD thông qua vòng gọi vốn riêng, bán trước và gây quỹ công khai từ quý IV/2017 đến tháng 5/2018, với mức giá từ 0,708 đến 0,9423 USD, các nhà đầu tư chính bao gồm Cultu.re, Endor Protocol, Gnosis và Menlo One. Tuy nhiên, giá token GEN của dự án này đã giảm mạnh kể từ tháng 5/2021 và cuối cùng tiến gần về mức 0. Vào cuối năm 2022, DAOstack chính thức đóng cửa. Bối cảnh tương đối tiêu cực này của đội ngũ cũng khiến cộng đồng bàn luận.
Năm 2021, lấy cảm hứng từ việc ứng dụng stablecoin ngày càng phổ biến, ba nhà sáng lập rời DAOstack để thành lập Backed Finance, nhằm mục đích đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu vào hệ sinh thái blockchain dưới hình thức tuân thủ pháp lý. Trong giai đoạn 2021-2022, Backed đã hoàn tất xác minh tính khả thi của dự án và vòng gọi vốn hạt giống, thiết lập quan hệ hợp tác với các ngân hàng lưu ký và công ty môi giới, đồng thời nhận được sự phê duyệt từ cơ quan quản lý EU đối với bản bản cáo bạch sản phẩm. Sản phẩm đầu tiên ra mắt vào năm 2023, quy mô phát hành tích lũy vượt quá 50 triệu USD. Tháng 4 năm 2024, Backed hoàn tất vòng gọi vốn Series A trị giá 9,5 triệu USD do Gnosis dẫn dắt, với sự tham gia của các tổ chức như Exor Seeds, Cyber Fund, Mindset Ventures.
Hệ sinh thái sản phẩm và triển khai trên chuỗi
Hiện tại, Backed Finance cung cấp dịch vụ chứng khoán token hóa trên chuỗi bao gồm cổ phiếu blue-chip toàn cầu, quỹ chỉ số và trái phiếu ngắn hạn thông qua hai dòng sản phẩm chính: xStocks và bTokens. Tất cả các token đều được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản thực tế theo tỷ lệ 1:1, có mã ISIN được phê duyệt tuân thủ quy định của EU. Các sản phẩm đã được phát hành trên các chuỗi công cộng hàng đầu như Ethereum, Solana, Avalanche, Base, Polygon và tích hợp với các giao thức DeFi như Kamino Finance, Raydium, Jupiter Exchange, hỗ trợ triển khai các chiến lược trên chuỗi như cho vay, tạo thị trường, chênh lệch giá.
Ryan, nhà phân tích của DigiFT, chỉ ra rằng bản chất của xStocks token là một cấu trúc nợ doanh nghiệp (corp debt) – theo dõi tài sản cơ bản, chứ không phải là token cổ phần. Việc phát hành nợ theo dõi tài sản cơ bản không yêu cầu chủ thể phát hành phải có giấy phép lưu ký, do đó chủ thể phát hành của Backed là một SPV, và SPV này không có tư cách phân phối. Trong chuỗi xStock, thực tế có một pháp nhân mang giấy phép DA Bermuda là PDSL – thực chất là công ty con của Kraken – mới là đơn vị thực hiện phân phối.
Vì là nợ nên liên quan đến cổ tức, xStock sẽ airdrop trực tiếp token; token cũng không liên quan đến các hành động doanh nghiệp (corp actions). Nợ có thể phát hành dạng trái phiếu vô danh, do đó về bản chất nó thực sự giống stablecoin hơn, thuộc khoản nợ công ty. Quan trọng hơn, việc chuyển nhượng quyền sở hữu nợ không cần đăng ký (trong khi cổ phần thì bắt buộc), do đó ở giữa không phát sinh thuế tem (mặc dù đây là loại thuế phi lý trong tài chính truyền thống), cho phép chuyển nhượng tự do trên chuỗi.
Quá trình mua hàng liên quan đến việc ứng vốn và chuyển đổi stablecoin, do đó mỗi giao dịch có giới hạn tối đa. Cộng thêm việc các công ty môi giới truyền thống chỉ hỗ trợ giờ giao dịch trong tuần và BlueOcean có phiên trước/sau giờ, để bù đắp tổn thất cho nhà tạo lập thị trường, spread được đặt ở mức 1%, phí giao dịch cũng khá cao, lên tới 0,5%. Tóm lại, sản phẩm giúp người dùng tiếp cận được với cổ phiếu Mỹ, tuy chưa có tác dụng sâu hơn nhưng hiện tại là tạm đủ dùng. Nếu muốn hướng tới tổ chức hóa trong tương lai, vẫn cần các cấu trúc và giải pháp phát hành khác.
Trải nghiệm giao dịch: Thiếu thanh khoản và ngưỡng tham gia cao
Mặc dù nhận được sự hỗ trợ từ Bybit và Kraken, hoạt động giao dịch thực tế của xStocks vẫn tập trung rất cao độ, chỉ có sáu mã là NVDAx, MSTRx, TSLAx, CRCLx, SPYx và AAPLx có khối lượng giao dịch rõ rệt. Theo dữ liệu chuỗi do defioasis cung cấp, vào ngày ra mắt sản phẩm 30 tháng 6 năm 2025, giá trị giao dịch trên chuỗi đạt 1,338 triệu USD, số người dùng độc lập tham gia giao dịch là 1.225 người, tổng số giao dịch là 2.510 lệnh; ngày 1 tháng 7, hoạt động giao dịch tăng mạnh, giá trị giao dịch đạt 6,64 triệu USD, số người dùng mới là 6.565 người, tổng số giao dịch đạt 17.879 lệnh. Giao dịch tập trung chủ yếu vào một số ít token như TSLAx (1,71 triệu USD), SPYx (1,53 triệu USD) và CRCLx (940.000 USD), phần lớn các mã còn lại có hoạt động giao dịch trên chuỗi rất hạn chế, một số pool thậm chí thanh khoản bằng 0, số lượng giao dịch dưới 20 lệnh, hiện tượng trượt giá phổ biến.
Bên cạnh đường đi trên chuỗi, xStocks cũng có thể được giao dịch thông qua khớp lệnh nội bộ trên sàn giao dịch. Bybit cung cấp cặp giao dịch dựa trên USDT, trong khi Kraken hỗ trợ phương thức giao dịch thông qua tiền pháp định, nhưng chưa mở cặp giao dịch stablecoin và áp dụng giới hạn mức mua tối thiểu. Cần lưu ý rằng, dù là giao dịch trên chuỗi hay trên sàn, cả hai hình thức hiện nay đều gặp phải vấn đề thiếu thanh khoản nghiêm trọng, hiệu quả giao dịch thấp, độ sâu thị trường hạn chế, trải nghiệm tổng thể vẫn còn khoảng cách rõ rệt so với các nền tảng CFD truyền thống.
Đối tượng hướng tới và lợi thế cấu trúc
Mô hình Backed chủ yếu phục vụ các người dùng ngoài Mỹ – đặc biệt là người dùng gốc crypto – vốn khó tiếp cận cổ phiếu Mỹ thông qua công ty môi giới truyền thống. Lợi thế của mô hình này bao gồm: hỗ trợ thanh toán bằng stablecoin và giao dịch số lượng nhỏ, không cần tài khoản chứng khoán Mỹ, khớp lệnh và thanh toán 7×24 giờ trên chuỗi, tài sản được lưu ký thật và tuân thủ quy định của EU.
Định hướng mở rộng: Phái sinh và token hóa cổ phần công ty chưa niêm yết
Mặc dù xStocks cung cấp cơ sở hạ tầng cho việc đầu tư cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, nhưng nút thắt thanh khoản trên thị trường giao ngay vẫn tồn tại, khó hình thành hệ sinh thái giao dịch quy mô lớn. Do đó, ngành bắt đầu chú ý đến hướng đi phái sinh – đặc biệt là các hợp đồng perpetual cổ phiếu (stonk perps) – vốn có tính giao dịch cao hơn. Các cổ phiếu công nghệ nổi bật có độ biến động cao, kết hợp cơ chế đòn bẩy lớn, có thể mang lại lợi nhuận biến động cao tương tự altcoin, thu hút người dùng crypto hơn. Loại sản phẩm này không cần giao dịch cổ phiếu thật, có thể dựa vào oracle giá và cơ chế phí tài chính để thực hiện giao dịch hoàn toàn trên chuỗi, lộ trình kỹ thuật trưởng thành, phù hợp để triển khai ưu tiên trên các nền tảng phi tập trung như Hypeliquid. So với các sàn giao dịch tập trung gặp rào cản tuân thủ, các nền tảng phái sinh phi tập trung có độ linh hoạt và không gian thử nghiệm cao hơn.
Một hướng phát triển đáng chú ý khác là token hóa cổ phần công ty chưa niêm yết. So với thị trường tư nhân truyền thống vốn thiếu minh bạch thông tin và cơ chế thoái vốn bị hạn chế, việc phát hành cổ phần có thể chuyển nhượng trên chuỗi, kết hợp với các cơ chế như quản trị DAO, khóa hợp đồng và ngưỡng nhà đầu tư đủ điều kiện, có tiềm năng tạo ra cấu trúc lưu thông cổ phần sơ kỳ hiệu quả và minh bạch, đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp nổi bật như OpenAI, SpaceX đang thu hút sự quan tâm lớn từ thị trường. Tuy nhiên, hướng đi này vẫn đối mặt với những thách thức về tính bất định pháp lý, cấu trúc phát hành phức tạp, trong ngắn hạn có thể tồn tại dưới dạng thí điểm hoặc hình thức tuân thủ xám.
Kết luận
xStocks đã mở ra một con đường thực tế cho việc token hóa tài sản tuân thủ pháp lý, cấu trúc trên chuỗi, triển khai đa chuỗi và khả năng tích hợp DeFi thể hiện năng lực thiết kế sản phẩm mạnh mẽ. Tuy nhiên, mô hình giao ngay bị giới hạn về thanh khoản và khả năng mở rộng người dùng, quyết định rằng nó khó có thể đơn độc thúc đẩy đường cong tăng trưởng của thị trường cổ phiếu được token hóa. Trong tương lai, sự đột phá kết hợp giữa phái sinh perpetual và token hóa cổ phần sơ kỳ có thể trở thành điểm then chốt thúc đẩy thị trường chứng khoán trên chuỗi chuyển mình từ "sản phẩm công cụ" sang "tài sản giao dịch".
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
吴说区块链
