Hyperliquid đã định nghĩa lại mức trần của PerpDEX, vậy làm thế nào để định giá Bluefin?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hyperliquid đã định nghĩa lại mức trần của PerpDEX, vậy làm thế nào để định giá Bluefin?
Khoảng FDV hợp lý của Bluefin nằm trong khoảng từ 400 đến 600 triệu USD.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: NingNing
Hyperliquid đã định nghĩa lại mức trần của lĩnh vực PerpDEX với FDV khoảng 14 tỷ USD. Vậy FDV của Bluefin sẽ là bao nhiêu khi sắp diễn ra TGE?
Trước khi xây dựng mô hình định giá, chúng ta hãy cùng tìm hiểu những thay đổi lớn trong bối cảnh hiện tại của thị trường PerpDEX:
Điểm chuyển mình về mặt quản lý: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract) do có đòn bẩy cao nên dễ dẫn đến tổn thất cho khách hàng, vì vậy chịu yêu cầu tuân thủ pháp lý rất nghiêm ngặt. Nhiều khu vực tài phán, bao gồm cả Hoa Kỳ, không chỉ cấm các sàn CEX cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn mà còn cấm cả các PerpDEX hoạt động. Điều này trực tiếp khiến quy mô thị trường và số lượng người dùng của PerpDEX bị thu hẹp đáng kể.
Tuy nhiên, hiện tại với chiến thắng toàn diện của Trump trong cuộc bầu cử, tiến trình hợp pháp hóa ngành crypto đang được đẩy nhanh, và PerpDEX nhiều khả năng sẽ bước vào thời kỳ phát triển mới. Gần đây có hai sự kiện mang tính biểu tượng đặc biệt đáng chú ý: một là David Sacks – Ủy viên phụ trách crypto và AI do Trump bổ nhiệm – đang nắm giữ tài sản của dYdX, ông trùm lâu đời trong lĩnh vực này; hai là CFTC sẽ thay thế SEC trở thành cơ quan quản lý chính đối với ngành crypto. Như mọi người đều biết, CFTC đã đóng vai trò tích cực trong việc niêm yết hợp đồng tương lai BTC tại芝商所 (CME), và thái độ quản lý đối với PerpDEX cũng thân thiện hơn so với SEC.
Sự thay đổi mô hình sản phẩm trong lĩnh vực: Thực tế kể từ sau GMX, mô hình sản phẩm PerpDEX đã khá lâu chưa có đột phá lớn nào về mặt phạm式, chủ yếu vẫn là sửa chữa, cải tiến trên nền tảng mô hình GMX.
Nhưng giờ đây, với sự xuất hiện của các dịch vụ Raas như Cosmos SDK và OP Stack giúp hạ tầng xây dựng và vận hành trở nên rẻ và dễ dàng như rau, AppChain đã trở thành lựa chọn phổ biến của các PerpDEX mới nổi trong chu kỳ này. Ví dụ, HyperLiquid là một Appchain L1 xây dựng dựa trên Cosmos SDK, trong khi Aevo là dịch vụ L2 xây dựng trên OP Stack.
Tuy nhiên, một nhóm PerpDEX mới nổi khác trong chu kỳ này như Bluefin, Jupiter lại chọn xây dựng trên các L1 hiệu suất cao, bởi Solana và Sui có thể cung cấp không gian khối đủ rẻ và đủ lớn cho PerpDEX. Nhờ đó, họ vừa không phải hy sinh tính kết hợp (composability), vừa có thể liên tục thu hút TVL, thanh khoản và người dùng mới từ hệ sinh thái bản địa, đồng thời tái đầu tư ngược lại vào hệ sinh thái đó.
Ba yếu tố của mô hình định giá: Đối tượng so sánh, chiều hướng so sánh (lựa chọn đặc điểm), và phương pháp tính toán định giá.
Từ phân tích trên, ta thấy đối thủ để so sánh của Bluefin không phải là Hyperliquid, mà nên là Jupiter – đối tượng có cùng mô hình sản phẩm và vị trí hệ sinh thái. Tất nhiên, do Bluefin và Jupiter đang ở các giai đoạn vòng đời sản phẩm khác nhau, nên khi so sánh, mô hình định giá của chúng ta cần định giá cao hơn yếu tố tăng trưởng của Bluefin – bên đang ở giai đoạn đầu.
Chúng ta hãy xem xét dữ liệu của Bluefin:
1. Hiệu suất hiện tại
TVL: 35 triệu USD
Khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày: 70 triệu USD
Khối lượng giao dịch tích lũy: 38 tỷ USD
Thị phần: Trên 85% thị phần hợp đồng vĩnh viễn
Cơ sở người dùng: 72.000 người dùng hoạt động hàng tháng
2. Đường cong tăng trưởng
TVL: Tăng 220% trong 90 ngày
Số lượng người dùng: Tăng 185% trong 90 ngày
Doanh thu phí: Đỉnh cao 80.000 USD/ngày
Khối lượng giao dịch: Đỉnh cao 180 triệu USD/ngày
Dữ liệu tham chiếu của Jupiter:
Khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày: 900 triệu USD (spot + perpetual)
TVL: 2,4 tỷ USD
FDV: 13,1 tỷ USD
Thông qua tổng hợp các chỉ số trên, cộng thêm trọng số chủ quan và sử dụng hàm softmax để tính toán đầu ra, FDV hợp lý của Bluefin nằm trong khoảng 400–600 triệu USD.
Tuy nhiên, FDV 400–600 triệu USD không phải là điểm kết thúc của Bluefin, mà là một điểm khởi đầu mới.
Nếu Sui tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, và Bluefin đạt được đột phá mới ở các sản phẩm như DEX aggregator, giao ngay và PerpDEX, thì việc FDV của Bluefin đạt mức trên 1 tỷ USD trong chu kỳ này hoàn toàn là điều khả thi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xNing0x
