Báo cáo thị trường tháng 3 của Grayscale: Bitcoin lập mức cao mới trước đợt halving, Ethereum có phần lép vế
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo thị trường tháng 3 của Grayscale: Bitcoin lập mức cao mới trước đợt halving, Ethereum có phần lép vế
Bitcoin là một trong những tài sản hoạt động tốt nhất vào tháng 3 năm 2024.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả bài viết: Grayscale Research
Biên dịch: Felix, PANews
Tóm tắt nhanh:
-
Bitcoin đã hoàn toàn phục hồi sau đợt giảm giá năm 2021-2022, đạt mức cao kỷ lục vào tháng 3 năm 2024. Grayscale Research cho rằng việc các ngân hàng trung ương vội vàng cắt giảm lãi suất có thể là yếu tố thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản lưu trữ giá trị như vàng vật chất và Bitcoin.
-
Ethereum đã thực hiện thành công một nâng cấp mạng lưới lớn, nhưng Ether lại thể hiện kém hơn Bitcoin trong tháng này, có thể do thị trường đánh giá thấp khả năng được Mỹ phê duyệt ETF giao ngay.
-
Sự kiện giảm phát (halving) của Bitcoin sắp diễn ra (dự kiến ngày 19 tháng 4), khi lượng phát hành sẽ giảm một nửa. Chính sách tiền tệ có thể dự đoán được của mạng Bitcoin tương phản với triển vọng bất định của tiền pháp định.
Bitcoin một lần nữa phục hồi mạnh mẽ sau đợt giảm sâu. Trong chu kỳ tiền mã hóa trước đó, Bitcoin đạt đỉnh 69.000 USD vào tháng 11 năm 2021. Sau đó, giá giảm khoảng 75% trong năm tiếp theo, chạm đáy khoảng 16.000 USD vào tháng 11 năm 2022, rồi bắt đầu phục hồi.
Nhìn chung, so với hai chu kỳ trước, tốc độ phục hồi của Bitcoin nhanh hơn. Bitcoin chỉ mất hơn hai năm để quay lại mức giá cao nhất trước đó (biểu đồ 1). Trái lại, Bitcoin mất khoảng ba năm để phục hồi từ hai đợt sụt giảm trước, và khoảng một năm rưỡi để phục hồi từ đợt giảm sâu đầu tiên. Grayscale Research cho rằng hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn "giữa" của một đợt tăng giá Bitcoin mới, và giá có thể tiếp tục leo thang.
Biểu đồ 1: Tốc độ phục hồi của Bitcoin nhanh hơn so với hai chu kỳ trước
Nhiều tài sản truyền thống cũng ghi nhận lợi nhuận dương vào tháng 3 năm 2024. Xét trên cơ sở điều chỉnh rủi ro (tức là tính đến biến động của từng loại tài sản), hiệu suất của Bitcoin nằm ở mức cao trong nhóm, trong khi lợi nhuận của Ether nằm gần mức trung bình (biểu đồ 2). Các lĩnh vực hoạt động tốt nhất trên thị trường tài sản truyền thống bao gồm vàng vật chất, cổ phiếu thị trường phát triển ngoài Mỹ và cổ phiếu liên quan đến năng lượng. Một số thị trường cổ phiếu liên quan đến các công nghệ mới nổi như công nghệ sinh học hoạt động kém hơn thị trường chung.
Biểu đồ 2: Bitcoin là một trong những tài sản hoạt động tốt nhất vào tháng 3 năm 2024
Một lý do khiến các thị trường chính hoạt động mạnh vào tháng trước có thể là tín hiệu cắt giảm lãi suất từ các ngân hàng trung ương. Theo khảo sát của Bloomberg, tất cả các ngân hàng trung ương G10 ngoại trừ Nhật Bản đều dự kiến cắt giảm lãi suất trong vòng một năm tới. Các sự kiện trong tháng qua đã củng cố triển vọng này. Ví dụ, tại cuộc họp ngày 19-20 tháng 3, các quan chức Fed cho biết dù dự báo tăng trưởng GDP mạnh và lạm phát tăng, họ vẫn lên kế hoạch cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay. Tương tự, Ngân hàng Trung ương Anh lần đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2021 không có quan chức nào ủng hộ tăng lãi suất, và Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ bất ngờ cắt giảm lãi suất vào ngày 21 tháng 3.
Trong bối cảnh đà tăng trưởng kinh tế mạnh, việc các ngân hàng trung ương của các quốc gia lớn vội vàng cắt giảm lãi suất có thể dẫn đến kỳ vọng lạm phát của thị trường tăng lên. Ví dụ, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu danh nghĩa và trái phiếu liên kết lạm phát—gọi là "lạm phát hoà vốn"—đã tăng lên ở mọi kỳ hạn trong năm nay (biểu đồ 3). Rủi ro lạm phát tăng có thể ngược lại làm tăng nhu cầu đối với các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế như vàng vật chất và Bitcoin.
Biểu đồ 3: Kỳ vọng lạm phát của thị trường tăng lên
Dù Bitcoin lập mức cao mới, nhưng giữa tháng giá giảm khoảng 13% do các nhà giao dịch hạ đòn bẩy và dòng tiền chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chậm lại. Nhìn chung cả tháng 3, tổng dòng tiền ròng chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đạt 4,6 tỷ USD, thấp hơn mức 6 tỷ USD của tháng 2.
Mặc dù dòng tiền ròng thấp hơn tháng trước, nhưng vẫn vượt xa lượng phát hành mới của mạng lưới. Dự kiến các quỹ ETF Mỹ mua khoảng 2.100 BTC mỗi ngày trong tháng 3, trong khi mạng lưới phát hành khoảng 900 BTC mỗi ngày (bảng 4). Sau sự kiện halving vào tháng 4, lượng phát hành hàng ngày của mạng lưới sẽ giảm xuống còn khoảng 450 BTC.
Bảng 4: Dòng tiền vào ETF tiếp tục vượt lượng phát hành của mạng lưới
Đồng thời, vào ngày 13 tháng 3, mạng Ethereum đã trải qua một nâng cấp lớn nhằm giảm chi phí cho L2 và thúc đẩy quá trình chuyển đổi sang kiến trúc mô-đun. Tác động của nâng cấp có thể quan sát được trên chuỗi: chi phí giao dịch của các L2 như Arbitrum và Optimism đã giảm từ 0,21 USD và 0,23 USD trong tháng 2 xuống dưới 0,01 USD sau nâng cấp, giúp người dùng cuối tiết kiệm chi phí khi giao dịch trong hệ sinh thái Ethereum.
Dù nâng cấp làm giảm chi phí giao dịch, Ether lại thể hiện kém hơn Bitcoin trong tháng này, tỷ giá ETH/BTC giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu tháng 1 (bảng 5). Giá trị định giá của Ether có thể bị kìm hãm do kỳ vọng thị trường về việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum tại Mỹ suy giảm. Theo dữ liệu từ nền tảng dự báo phi tập trung Polymarket, kỳ vọng đồng thuận về việc SEC Mỹ phê duyệt ETF Ethereum giao ngay vào cuối tháng 5 đã giảm từ khoảng 80% vào tháng 1 xuống còn 21%. Việc ETF Ethereum giao ngay có được phê duyệt hay không trong làn sóng nộp đơn hiện tại được dự đoán sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến định giá token trong hai tháng tới.
Bảng 5: Dù có nâng cấp mạng lưới lớn, Ether vẫn thể hiện kém hơn Bitcoin
Theo phân khúc thị trường tiền mã hóa của Grayscale, lĩnh vực hoạt động tốt nhất trong tháng 3 là Người tiêu dùng và Văn hóa, nhờ vào lợi nhuận cao từ các "Memecoin" (biểu đồ 6). Memecoin là biểu hiện của văn hóa Internet, trong lĩnh vực tiền mã hóa, các token liên quan đến Memecoin chủ yếu mang giá trị giải trí; những dự án này từ trước đến nay không tạo ra doanh thu và cũng không có trường hợp sử dụng thực tế (ví dụ như thanh toán), do đó cần được xem là các khoản đầu tư cực kỳ rủi ro. Dù vậy, các nhà phát triển đứng sau Shiba Inu (memecoin lớn thứ hai về vốn hóa trong lĩnh vực Người tiêu dùng và Văn hóa) đang cố gắng mở rộng phạm vi dự án bằng cách ra mắt một L2 trên Ethereum.
Biểu đồ 6: Thị trường Người tiêu dùng và Văn hóa tăng trưởng hơn 30%
Các token thuộc lĩnh vực tài chính cũng ghi nhận lợi nhuận ổn định trong tháng này, trong đó nổi bật nhất là Binance Coin (BNB), token quản trị MakerDao (MKR), THORchain (RUNE), 0x (ZRX) và Ribbon Finance (RBN). Trong vài tháng gần đây, thị phần giao dịch trên thị trường giao ngay của Binance bắt đầu phục hồi (hiện tại là 46%), mặc dù vẫn thấp hơn mức đỉnh đạt được vào tháng 2 năm 2023.
Giống như mọi thị trường tài sản khác, định giá tiền mã hóa chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản và kỹ thuật. Về mặt kỹ thuật, dòng tiền ròng vào/ra các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ có thể vẫn là yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến giá Bitcoin trong ngắn hạn. Hiện tại, các sản phẩm này chiếm khoảng 4% tổng lượng Bitcoin đang lưu hành, do đó bất kỳ thay đổi nào về nhu cầu đều có thể tác động đáng kể đến giá Bitcoin.
Tuy nhiên, Grayscale Research cho rằng nhu cầu đối với Bitcoin cuối cùng một phần bắt nguồn từ sự quan tâm của nhà đầu tư đến tài sản này như một "kho lưu trữ giá trị". Bitcoin là một hệ thống tiền tệ thay thế, có chính sách tiền tệ độc đáo và cực kỳ dễ dự đoán. Lượng cung USD do Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định, trong khi lượng cung Bitcoin do mã lập trình sẵn quy định: lượng phát hành hàng ngày giảm một nửa cứ sau bốn năm, cho đến khi đạt giới hạn 21 triệu đồng.
Theo Grayscale Research, khi nhà đầu tư cảm thấy bất định về triển vọng trung hạn của tiền pháp định, họ sẽ tìm kiếm các tài sản có đặc tính khan hiếm có thể kiểm chứng như vậy. Hiện tại, sự bất định này dường như đang gia tăng: ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, Fed vẫn sẵn sàng cắt giảm lãi suất; và cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11 có thể thúc đẩy những thay đổi về chính sách vĩ mô, về lâu dài có thể gây áp lực lên giá trị đồng đô la Mỹ. Sự kiện halving của Bitcoin vào tháng tới nên nhắc nhở các nhà đầu tư rằng đặc tính cốt lõi của Bitcoin là một tài sản kỹ thuật số khan hiếm, là lựa chọn thay thế cho tiền pháp định có nguồn cung tương lai bất định.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Grayscale
