당신이 비웃었던 그 노키아가 올해 주가가 70% 상승했다.

2026.04.29

당신이 비웃었던 그 노키아가 올해 주가가 70% 상승했다.

잊혀진 노키아가 AI 주류로 다시 돌아오고 있다.

2026.04.29 - 04:07:30

诺基亚AI

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

잊혀진 노키아가 AI 주류로 다시 돌아오고 있다.

글쓴이: 샤오빙, TechFlow

2014년, 마이크로소프트는 노키아로부터 휴대폰 사업을 72억 달러에 인수했다.

그 해, 모든 이들은 1865년 창립 이래 150여 년 동안 이어져 온 이 핀란드 기업의 이야기가 막을 내렸다고 여겼다. 한 세대의 기억 속에서 호두를 깨뜨릴 수 있고 벽에 던져도 부서지지 않으며 ‘뱀 게임(Snake)’을 즐길 수 있었던 노키아 3310과 그 뒤에 있던 전체 기업은 ‘시대의 눈물’이라는 앨범에 고정되어 버렸다.

11년 후, 황인쉰이 전화를 걸어와 10억 달러를 투자하겠다고 말했다.

노키아 주가는 올해 1월 초부터 지금까지 약 73% 상승했으며, 작년 동기 대비 130% 급등했다.

이는 단순한 ‘노장 주식의 죽은 고양이 점프(dead cat bounce)’가 아니다. 이는 2025년에서 2026년까지 전반적인 AI 서사 속에서 과소평가된 은선(隱線)이다.

게다가 거의 어떤 중국 투자자도 이를 진지하게 논의하지 않고 있다.

저스틴 호타드(Justin Hotard)는 누구인가?

이야기는 한 사람의 이름에서 시작해야 한다.

2025년 2월, 노키아 이사회는 현 CEO 페카 룬드마르크(Pekka Lundmark)의 사임을 발표하고, 4월 1일부로 미국인 저스틴 호타드(Justin Hotard)를 새 CEO로 선임한다고 밝혔다.

이는 노키아 창사 이래 1865년 이후 처음으로 미국 출신 CEO가 임명된 것이다.

호타드는 테크계에서 ‘별다른 명성은 없지만 매번 풍부한 성장 기회를 정확히 타이밍 맞춰 잡는’ 유형의 인물이다. 일리노이 대학교 전기공학 학사, MIT 슬론 경영대학원(MBA) 출신이다. HP 엔터프라이즈(HPE)에서 8년 반 동안 근무하며 고성능 컴퓨팅(HPC) 및 AI 연구소 책임자를 역임했고, 미국 에너지부 산하 세계 최초의 엑사스케일(Exascale) 슈퍼컴퓨터를 직접 구축·인도했다. 이후 2024년 초 인텔에 스카우트되어 데이터센터 및 AI 사업부문을 총괄하며 팻 겔싱어(Pat Gelsinger) CEO에게 직접 보고했다.

그의 이력에 주목하라. HPC, 데이터센터, AI—이 세 가지 키워드는 지난 10년간 ‘노키아’라는 기업의 이미지와는 전혀 어울리지 않는다.

노키아는 무엇을 하는가? 기지국, 통신 장비, 광섬유를 제조하여 통신사업자에게 판매한다. 전형적인, 느린, 시장에서 잊혀진 ‘오래된 유럽’ 하드웨어 기업이다.

하지만 2025년 초 노키아 이사회는 보기에는 비합리적으로 보이는 결정을 내렸다: ‘통신을 아는 사람’이 아니라 ‘AI를 아는 사람’을 원했다.

임명 공고에서 이사회 의장 사리 발다우프(Sari Baldauf)는 이렇게 말했다: “AI 및 데이터센터 시장은 노키아 미래 성장의 핵심 분야다.”

그 순간, 거의 아무도 진지하게 받아들이지 않았다. 시장 반응은 냉담했고 주가는 미미하게 상승했다. 모든 애널리스트들은 “핀란드의 오래된 기업이 수장 교체, 신임 CEO가 침체를 돌릴 수 있을까?” 같은 무난하고 평이한 분석을 썼다.

아무도 이 기업이 조용히 엔진을 교체하고 있다는 사실을 깨닫지 못했다.

과소평가된 인수

호타드의 임명만 본다면, 이는 단순한 경영진 교체에 불과하다. 그러나 이를 반년 전 또 다른 사건과 함께 보면, 전체 스토리가 완전히 달라진다.

2024년 6월, 노키아는 미국 기업 인피네라(Infinera)를 23억 달러에 인수한다고 발표했다.

인피네라는 어떤 회사인가? 이 회사는 ‘광네트워킹(Optical Networking)’을 전문으로 하며, 간단히 말하면 데이터센터 간, 랙(rack) 간 ‘광섬유 통신 장비’를 만든다.

AI 인프라를 다루는 사람들과 이야기를 나눠본 적이 있다면, 다음과 같은 사실을 알게 될 것이다:

AI 데이터센터의 최대 병목은 GPU가 아니라 광통신이다.

엔비디아는 하나의 랙에 72개의 GPU를 집적한다. 이 GPU들 사이에서는 엄청난 양의 데이터 교환이 발생한다. 하나의 데이터센터 안에는 수만 개의 GPU가 있으며, 이들 역시 서로 데이터를 주고받아야 한다. 두 개의 데이터센터 간에도 훈련 데이터를 동기화해야 한다. 클러스터가 하나 늘어날 때마다 광모듈 수요는 지수함수적으로 증가한다.

이 때문에 지난 2년간 광모듈 기업—미국의 코히런트(Coherent), 중국의 중지쉬창(Zhongji Xusheng), 신이성(Xin Yisheng)—의 주가가 급등했다.

한편 인피네라는 광자집적회로(PIC)와 데이터센터 내부 인터커넥트 기술이라는 두 가지 핵심 기술을 동시에 확보한 소수 기업 중 하나이며, 북미 초대규모 클라우드 사업자(마이크로소프트, 아마존, 구글)와 이미 확고한 고객 관계를 맺고 있다.

노키아가 2024년 6월 이 인수를 발표했을 당시, 시장은 이를 “전통적인 통신 기업이 또 다른 전통적인 광섬유 기업을 인수한 사례”라고 해석하며, “두 마리 거대 코끼리가 서로를 안고 위로하는” 전형적인 서사로 바라보았다.

하지만 2025년 2월 인수 절차가 완료되고 인피네라가 노키아 재무제표에 통합된 후, 이 핀란드 노장 기업의 실적 수치는 급격히 변하기 시작했다:

2025년 연간 광네트워킹 사업 매출은 전년 대비 17% 증가
2026년 1분기 광네트워킹 매출은 8.21억 유로로 전년 동기 대비 20% 증가하며 IP 및 핵심 소프트웨어 부문을 제치고 노키아의 두 번째로 큰 사업 부문이 됨
AI 및 클라우드 고객이 기여한 매출은 분기 기준 전년 동기 대비 49% 급증

그중 가장 중요한 수치는 바로 이 것이다: 2026년 1분기, AI 및 클라우드 고객이 노키아에 주문한 금액은 10억 유로에 달한다.

이 숫자가 의미하는 바는 무엇인가? 분기 주문량이 인피네라 인수 전 전년 매출액을 넘어서는 수준이다.

그러나 이 모든 변화는 서방 주요 과학기술 미디어 외부에서는 거의 주목받지 못하고 있다.

황인쉰의 전화

시장을 진짜로 발칵 뒤집은 것은 2025년 10월 28일이었다.

그날, 엔비디아는 워싱턴에서 열린 GTC 컨퍼런스에서 엔비디아가 노키아에 주당 6.01달러에 10억 달러를 투자할 것이라고 발표했다.

이 ‘주당 6.01달러’라는 가격에 주의하라. 이는 인수 가격(subscription price)이며, 시장 시세가 아니다. 엔비디아는 2차 시장에서 주식을 사는 것이 아니라, 노키아가 특별히 새로 발행한 신주를 인수하는 것으로, 전략적 지분 투자—단순한 재무적 투자가 아닌—에 해당한다.

황인쉰은 왜 노키아에 10억 달러를 투자하는가?

엔비디아의 공식 입장은 다음과 같다: 양사는 AI-RAN(AI Radio Access Network, AI 기반 무선 접속망) 공동 개발에 나선다. 노키아의 5G 및 6G 소프트웨어는 엔비디아의 CUDA 플랫폼으로 이식될 것이며, 엔비디아가 통신업계 전용으로 개발한 Arc-Pro 가속기가 노키아 기지국에 탑재된다.

T-모바일(T-Mobile) 미국이 첫 번째 시범 운영사가 되고, 델(Dell)이 서버를 제공한다.

듣기에는 또 하나의 일반적인 ‘AI가 XX 산업을 강화한다’는 이야기처럼 들린다. 그러나 진짜 놀라운 포인트는 99%의 사람들이 주의하지 않을 기술적 디테일 속에 숨어 있다.

먼저 배경을 알아야 한다: AI-RAN 분야에서 노키아는 유일한 플레이어가 아니다. 이 분야에서 노키아의 최대 라이벌은 북유럽 출신의 에릭슨(Ericsson)이다.

에릭슨과 노키아는 표면상 똑같은 일을 한다: 모두 통신사업자에게 5G/6G 기지국 장비를 공급한다. 그러나 ‘GPU를 기지국에 어떻게 집적할 것인가?’라는 문제에 대해, 이 두 기업은 완전히 반대 방향의 길을 걷고 있다.

이 두 길을 엔지니어들은 반쯤 농담 섞인 말로 ‘종교 전쟁(religious war)’이라 부른다.

첫 번째 길은 Lookaside(측면 가속)이다. 에릭슨과 인텔이 선택한 길이다. 간단히 말해, 기지국 내 CPU가 여전히 주제어 장치이고, GPU는 단지 ‘옆에서 도와주는 보조자’일 뿐이다. 어떤 작업을 가속해야 할 때마다 CPU가 작업을 GPU에 ‘던지고’, GPU가 처리한 후 다시 ‘돌려받는다’. 데이터는 CPU와 GPU 사이를 계속 왕복해야 한다.

두 번째 길은 Inline(온라인 가속)이다. 노키아와 엔비디아가 선택한 길이다. 간단히 말해, 기지국이 수신한 네트워크 데이터는 먼저 GPU로 들어간다, GPU가 처리한 후에야 CPU로 전달된다. 여기서 GPU가 주연이 되고, CPU는 조연이 된다.

그저 공학적 순서의 차이처럼 들리는가?

그렇지 않다. 이는 ‘미래의 계산 중심이 어디에 있을 것인가?’에 대한 근본적 의견 불일치다.

엔비디아 전체 기업의 존재 이유는 바로 ‘GPU가 데이터 처리의 중심이 되어야 하며, CPU는 자리를 물려줘야 한다’는 것을 입증하는 데 있다. CUDA 생태계의 모든 설계 철학은 ‘GPU 중심주의’를 전제로 한다. Lookaside 방식은 아키텍처 자체가 ‘CPU가 여전히 최고’라는 전제를 내포하므로, 이는 엔비디아의 세계관과 근본적으로 충돌한다.

따라서 엔비디아가 통신업계 파트너를 찾을 때, 에릭슨을 선택할 수 없다. 반드시 GPU를 주연 자리에 앉힐 의사가 있는 파트너를 찾아야 한다.

그 파트너가 바로 노키아다.

그래서 이 10억 달러는 단순한 ‘전략적 투자’가 아니다. 황인쉰은 AI 서사의 새로운 지형도 위에 직접 도장을 찍은 것이다. 그는 전 세계 500만 개 기지국에 엔비디아 GPU를 진입시키기 위한 ‘입구’를 사고 있는 것이다.

분석기관 Omdia의 예측에 따르면, 2030년까지 AI-RAN의 누적 시장 규모는 2000억 달러를 넘을 전망이다.

이 이야기가 올바르게 전달된다면, 황인쉰의 이 10억 달러 투자는 그의 인생에서 가장 높은 수익률을 기록할 투자 중 하나가 될 가능성이 크다.

지정학이 한 수 도왔다

노키아의 부활에는 민감한 은선이 또 하나 있다.

2026년 4월 13일, 미국 뱅크 오브 아메리카(Bank of America) 애널리스트 올리버 웡(Oliver Wong)은 노키아의 투자의견을 ‘중립(neutral)’에서 ‘매수(buy)’로 상향 조정했으며, 목표 주가를 6.87유로에서 10.70유로로 크게 끌어올렸다. 당일 노키아 주가는 단일 거래일 기준 9.67% 급등했고, 거래량은 최근 3개월 평균 대비 178% 증가했다.

올리버 웡은 보고서에서 노키아가 과소평가된 네 가지 이유를 제시했다. 그중 세 번째 이유는 매우 우회적이지만, 의미는 명확하다:

“유럽 국가들이 화웨이와 징쉰을 점진적으로 제한함에 따라, 노키아는 실질적으로 ‘남은 유일한 서방 주권급 공급업체’가 되었다.”

직역하면: 유럽은 주권 데이터센터와 주권 5G/6G 네트워크를 구축하려 한다. 중국 장비는 사용할 수 없고, 미국 내에는 이런 종류의 기업이 없으므로, 선택 가능한 서방 공급업체는 노키아와 에릭슨뿐이다. 그런데 에릭슨은 광네트워킹 분야의 전방위 능력을 갖추지 못했고, 인피네라는 이미 노키아가 인수했으며, 시스코(Cisco)는 미국 기업이므로, 유럽 주권 클라우드 예산은 사실상 노키아로 흘러갈 수밖에 없다.

이는 전형적인 ‘지정학적 아비트리지(geopolitical arbitrage)’ 기회로, 국제 질서의 변화가 노키아에 큰 선물을 안겨준 것이다. 단지 이 트렌드 위에 제대로 서 있기만 해도, 이 혜택을 충분히 누릴 수 있다.

여기에 미국 초대규모 클라우드 사업자의 광네트워킹 수요, 그리고 T-모바일의 AI-RAN 투자까지 더해지면, 세 개의 자금이 세 방향에서 동시에 노키아를 향해 몰려오고 있다.