왜 한국 업비트의 상장 프리미엄 효과가 점차 사라지고 있는가?
작성자: MORBID-19
번역: TechFlow
모두가 블록체인에서 인생을 바꿀 수 있는 돈을 벌기를 바랍니다. 그렇지 않다면? 아마 한국 시장의 매도세에 밀린 탓일지도 모릅니다. 저는 수십 장의 손익 스크린샷을 보았고, 수십만 달러에서 수백만 달러의 수익을 올린 사례도 있었습니다. 실제로 제가 아는 지인들 중에서도 꽤 많은 돈을 번 사람이 있다는 소문을 들었습니다. 맞습니다. 만약 메멘 토큰(meme coin)을 거래하지 않는다면, 돈을 벌 수 없습니다.
지금까지 일반적인 인식은 한국인이 주로 센트럴라이즈드 거래소(Centralized Exchange), 특히 업비트(Upbit)에서만 거래한다는 것이었습니다. 그러나 이는 일부만 맞습니다. 블록체인 상에서 1000배의 기회가 펼쳐질 때, 센트럴라이즈드 거래소가 무슨 의미가 있겠습니까?
하지만 $DOGE와 $SHIB를 살펴보면, 업비트는 여전히 두 번째로 큰 현물 거래시장입니다.
"한국 매수세의 광기(frenzy)를 절대 간과하지 마라"는 오래된 말입니다.
하지만 이번 한국 시장의 분위기는 다르다
그렇다면 프리미엄(premium)은 어디에 있을까요? 지난 몇 주간 저는 한국 시장의 프리미엄을 심리지표로 언급해왔습니다. 한국 시장 프리미엄이 +10%에 도달하면 천천히 안정화될 시점이라고 생각했습니다. 하지만 이번에는 분명히 다릅니다. 전철 안에서 바이낸스 포트폴리오를 확인하는 사람들을 보았고, 친구들이 DOGE에 대해 물어보기도 했습니다.
그런데 왜 10%의 한국 프리미엄이 발생하지 않을까요?
비트코인 가격이 9만 달러에 도달했다는 것은 믿기 힘든 일입니다. 하지만 이 차트는 전혀 논리적이지 않아 보입니다. 대체 무슨 일이 일어난 걸까요?
한국인들이 매수하지 않고 있기 때문입니까? 아닙니다. 최근 업비트에 상장된 프로젝트들은 모두 급등세를 보였습니다.
신규 사용자가 증가하지 않았기 때문입니까? 그것도 아닙니다. 최근 한국의 암호화폐 앱들은 앱스토어에서 상위권을 기록하고 있습니다.
우리가 프리미엄 아비트리지(arbitrage)에 더 능숙해졌기 때문입니까? 그것도 아닙니다.
그렇다면 올해 초에는 왜 이런 성과를 내지 못했을까요?
사실 우리는 한국 시장의 프리미엄을 아비트리지하는 더 나은 방법을 찾았습니다. Presto Research 팀은 이를 매우 훌륭하게 해냈습니다. 어쩌면 단지 "초기 단계에 있기 때문"일 수도 있지만, 업비트의 최근 거래량은 180억 달러를 넘어서며, 2024년 3월의 140억 달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 당시에는 한국 시장 프리미엄이 10%까지 치솟았고 5% 수준을 유지했습니다. 그런데 왜 지금은 프리미엄이 없는 것일까요?
2024년 3월부터 지금까지 무엇이 달라졌을까요? 제 생각에 주요 원인은 다음과 같습니다: 1)USDT 상장, 2) 거시경제적 조건, 3) '가상자산 이용자 보호법' 시행. 비트썸(Bithumb)은 2023년 12월에 이미 $USDT를 상장했지만, 업비트는 비교적 늦은 2024년 6월에야 상장했습니다. 그 이전까지 대부분의 한국 투자자들은 암호화폐를 업비트 같은 국내 거래소에서 바이낸스, 바이비트(Bybit), OKX 등의 글로벌 플랫폼으로 이전하기 위해 $TRX 또는 $XRP를 사용했습니다. USDT 상장 이후 이제 프리미엄을 아비트리지하고 직접 달러에 투자하는 것이 훨씬 쉬워졌습니다.
특히 원화 가치가 약세를 보이고 있으며, 한국 주식시장이 암호화폐 및 미국 주식시장에 비해 명백히 부진한 상황에서, 달러 자산에 대한 투자 관심이 크게 증가했습니다. 이로 인해 USDT 거래량이 늘었으며, 현재 시장 점유율은 약 9%로, 작년 12월의 2.6%에 비해 크게 증가했습니다. 참고로 한국 거래소의 대부분의 거래쌍은 KRW 기반(예: BTC/KRW, ETH/KRW)이며 스테이블코인이 아닙니다. 즉, 대부분의 USDT 거래량은 USDT/KRW 거래쌍에서 발생합니다.
따라서 한국인들에게 있어 역사적으로 가장 쉬운 수익 창출 방법 중 하나는 한국 시장 프리미엄을 이용한 거래였습니다. 예를 들어 USDT를 구매한 후 해외 거래소로 이전하여 수익을 얻고, 한국 시장 프리미엄이 발생할 때 다시 한국 시장으로 돌아오는 방식이었습니다(또는 법제화 이후에는 원화 수익 + 비트썸의 거래 수수료 면제 이벤트 활용). 혹은 프리미엄이 낮을 때 USDT를 사들여, 높을 때 팔아버리는 단순한 방식도 가능했습니다. 이러한 거래 활동이 더욱 활발해지고 있으며, 저는 이것이 오히려 한국 시장 프리미엄을 억제하고 있다고 생각합니다.
——Min Jung (전문 보기: 여기 클릭)
맙소사, 전 이런 점을 전혀 생각하지 못했습니다. 따라서 기관 계좌 출시로 인해 한국 시장 프리미엄이 불장 지표로서 사라질 것이라는 제 이전 주장은 이제 완전히 낡은 것으로 드러났습니다. 한국 시장 프리미엄 자체가 더 이상 의미가 없어졌을지도 모릅니다!
하지만 이것은 과연 좋은 일일까, 나쁜 일일까?
저도 확신하지 못합니다. 한국인에게는 낮은 한국 시장 프리미엄이 가격의 공정성을 의미할 수 있습니다. 하지만 더 넓은 시장에서는 정점을 판단하는 지표 하나를 잃은 셈입니다.
다만, 저는 한국인들이 어느 정도 무언가를 서서히 잃고 있다고 느낍니다. 오늘 한국 금융감독원(FSS)은 거래소가 사용자의 동의 없이 암호화폐 거래 계정을 동결할 수 있도록 권고했습니다.
'가상자산 이용자 보호법'에 따르면 거래소는 계정 동결 전에 그 이유를 공개해야 합니다. 하지만 FSS는 해킹, 사기, 그리고 익히 알려진 자금세탁 시도 등 긴급 상황에서 신속하게 대응하기 위해 특정 '특수한 경우'에 한해 사전에 계정을 동결할 수 있도록 허용하려 하고 있습니다.
원칙적으로는 사전 통지가 필요하지만, FSS는 계정 동결 사유의 예측 가능성과 사전 통지 목적 및 의도를 종합적으로 고려해야 한다고 강조합니다.
국세청이나 수사기관이 조사 목적을 위해 계정 동결을 요청하고 통지를 지연해 줄 것을 요구할 경우에도 동일하게 적용됩니다.
FSS는 신중한 검토 후 피할 수 없는 사정이 없다면 반드시 사전 통지를 제공해야 한다고 덧붙였습니다.
잠깐, 이게 무슨 뜻입니까? 소비자를 보호하기 위한 사전 동결뿐만 아니라 국가 이익을 보호하기 위한 동결도 허용하겠다는 겁니까? 누가 생각이나 했겠습니까. 이것이 바로 한국 거래소에 자금을 남겨두지 않을 또 다른 이유입니다. 업비트에서 아무 이름 없는 알트코인이 5배나 올랐는데, 국세청이 갑자기 자금을 동결한다면 어떡합니까?
더 이상 말하지 않겠습니다:
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경기도 파주시는 지방세 체납자로부터 압류한 가상자산을 직접 판매해 체납액을 징수하려는 한국 최초의 지방자치단체가 되겠다고 발표했습니다.
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이 계획을 시행하기 위해 파주시는 13일, 총 1.24억 원의 지방세를 체납한 17명에게 경고 통지를 발송하며, 가상자산의 이전 및 매각을 예고했습니다.
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해당 도시는 이미 암호화폐 거래소를 통해 체납자의 가상자산을 압류했습니다. 만약 이들이 이번 달 말까지 세금을 납부하지 않으면, 약 5000만 원 상당의 가상자산을 시 재정계좌로 이체해 미납 세금을 상쇄할 계획입니다.
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시 관계자는 "최근 가상자산이 체납자들 사이에서 자산을 은닉하거나 이전하는 수단으로 활용되고 있다"며 "가상자산을 통한 징수가 체납자들에게 더 이상 자산을 숨길 수 없다는 명확한 메시지를 전달할 것이며, 세금 징수 조치가 실행될 때까지 체납자의 재산을 계속 추적할 것"이라고 설명했습니다. —— KBS 뉴스
왜 한국인들이 자금을 거래소에 두려고 할까요? 왜 굳이 암호화폐를 원화로 교환하려 할까요? 시장 규모가 커질수록 이 문제는 더욱 뚜렷해집니다. 만약 암호화폐 자산이 이렇게 쉽게 압류될 수 있다는 것을 모두가 안다면, 누가 감히 한국 거래소에 자산을 맡기겠습니까?
만약 암호화폐가 진정으로 트릴리언 달러 규모의 기회라면, 그리고 정부가 이를 지원하려 한다면, 자금은 자유롭게 흐를 수 있어야 합니다. 사람들이 위안화보다 달러를 선호하는 데는 이유가 있습니다. 위안화는 압류될 수 있기 때문입니다.
바로 "압류될 수 있다"는这一点 때문에 암호화 산업이 탄생했습니다. 한 산업이 인정받고 있음에도 불구하고 과거의 사고방식으로 회귀하는 것은 비합리적입니다.
이러한 보호주의적이고 통제 중심의 조치들은 자금 유출을 가속화할 뿐이며, 특히 고위험 체인온(on-chain) 활동에서는 더욱 그렇습니다. 자산은 체인 위에 머무를 것이며, 정부가 보호하려는 대상조차도 '잃을지도 모른다'는 두려움 때문에 오히려 파괴될 것입니다.
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