암호화 비즈니스 모델의 분석과 성찰

2024.09.23

암호화 비즈니스 모델의 분석과 성찰

이 시장은 이미 DeFi에 의해 충분히 교육되었기 때문에, 토큰 이코노미의 혁신만으로는 통하지 않거나 극히 짧은 기간 동안만 유효할 뿐이다.

2024.09.23 - 08:49:57

商业模式

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이 시장은 이미 DeFi에 의해 충분히 교육되었기 때문에, 토큰 이코노미의 혁신만으로는 통하지 않거나 극히 짧은 기간 동안만 유효할 뿐이다.

저자: YettaS

DeFi에서 CeDeFi, PayFi에 이르기까지 다양한 Fi들에 대한 제 생각을 정리해 보았습니다. 여기에는 안정화폐(Stablecoin)도 일관되게 포함되어 있으며, 모두 함께 토론할 수 있기를 바랍니다.

현재의 비즈니스 모델을 네 가지로 구분합니다:

1.체인 기반 수익 중심 — 수익은 수수료 분배에 기반함. 사실상 이 키워드는 이전 사이클의 핵심이었으며, 예를 들어 DeFi 3종 세트가 금융 플랫폼 제공을 통해 수익을 얻는 방식입니다. 이번 사이클에서 가장 큰 혁신은 Pendle에서 나타났습니다. 하지만 저는 이런 기회가 점점 줄어들고 있다고 봅니다. delivery-centric 수준의 혁신이 없는 한 가능성은 낮습니다.

2.체인 내외 수익 차익 중심 — 수익은 제품 수수료에 기반함. 현재 사이클의 주류 모델이며, Ondo Finance가 RWA 수익을 체인 상으로 가져온 것, Ethena Labs가 DN 수익 전략을 체인 상으로 가져온 것, BounceBit가 많은 BTC cedeFi 전략을 체인 상으로 가져온 것 등 모두 동일한 논리입니다. 이 분야는 현재 경쟁이 극도로 동질화되어 있어 지치기까지 합니다.

3.체인 상 유동성 중심 — 수익은 결제 수수료에 기반함. 대표적인 사례로 손자의 TRC20-USDT를 들 수 있습니다. 당시 사람들은 안정화폐가 체인 상에서 가질 거대한 가능성을 아직 인지하지 못했고, ETH로 USDT 전송은 느리고 비쌌던 반면, Tron은 저렴하고 빨랐습니다. 손자는 즉각 대규모 시장 장악을 위한 보조금 정책을 시작하여 수억 달러(당연히 Tron 노드 수익에서 충당)를 TRC20-USDT 거래소 입출금에 보조금으로 지급했습니다. 당시 입출금만 해도 기본적으로 16%~30% 수익을 누릴 수 있었기에, 지금과 같은 Tron의 연간 약 15억 달러 수익 구조가 만들어졌습니다. 저는 이 분야에 여전히 기회가 있다고 봅니다. 다만 체인 상 유동성이 분열된 지점을 찾아야 하며, 예를 들어 Noble은 자산 발행 체인이며, 현재 주로 USDC가 다양한 앱체인 상에서 발행될 수 있도록 지원하고 있습니다.

4.체인 내외 유동성 및 금융성 통합 중심 — 매우 광범위한 영역에 해당하며, USDT/USDC와 같은 입출금 시스템, 그리고 Solana의 Lily Liu가 언급한 PayFi도 포함됩니다. 핵심은 결제와 대출을 융합하고 체인 상의 효율성을 활용해 오프체인 자금 회전 속도를 높이고 자금 비용을 낮추는 것입니다. 여기에는 다수의 오프체인 실제 수요를 연결하고 통합해야 하므로, DoveyWanCN이 말했듯이 "인터넷 또는 인터넷 금융 경험, 혹은 크로스보더 전자상거래/drop shipping 등을 통해 글로벌 현금 흐름을 실제로 다뤄본 경험이 없으면" 도저히 해낼 수 없습니다. 이 분야에서 요구되는 Web2 Know-how는 과거 순수 암호화폐 생태계에서 나오는 역량으로는 따라갈 수 없습니다.

제 소견 몇 가지:

1. 위 네 가지 모델은 난이도와 스토리텔링 가능성 모두 점차 증가하며, 시장은 이미 제3, 제4유형의 경쟁 단계에 진입했습니다. 차별화가 가능하며 진입 장벽 또한 매우 높습니다.

2. 시장은 이미 DeFi를 통해 충분히 교육되었기에, 단순한 토큰經濟(Tokenomics) 혁신으로는 더 이상 통하지 않거나, 아주 짧은 기간만 유효합니다.

3. 시장은 언제나 1등에게 가장 높은 프리미엄을 부여합니다. Ondo나 Ethena처럼 시장 1등이 되어야 하며, 동질화 경쟁 속에 뛰어들지 말아야 합니다.

4. 도대체 무엇을 차익거래(arbitrage)하고 있는지를 명확히 이해해야 합니다. 수요인가? 기술인가? 규제인가? 과거에 이것이 불가능했던 이유는 도대체 무엇이었는가? 예를 들어, 라틴 아메리카 지역에서 결제 시스템이 암호화폐를 도입하지 않는 것은 분명 기술적 문제가 아닙니다.