2023년 글로벌 DeFi 대출 분야 심층 분석: 핀테크 발전의 새로운 기회
저자: Go2Mars, HKUST Crypto-Fintech Lab
존경하는 독자 여러분,
이번에 발표되는 『2023 글로벌 탈중앙화 금융 대출 분야 — 인사이트 분석 보고서』를 소개하게 된 것을 진심으로 영광스럽게 생각합니다. 홍콩과기대 디지털금융연구소(HKUST Crypto-Fintech Lab) 소장으로서 저는 암호화폐 금융 기술의 발전을 촉진하고 이 분야에서 혁신 가능성을 모색해 왔습니다. 본 보고서는 저희 연구팀과 Go2Mars Capital이 학문적 연구와 산업 현장 경험을 결합하여 공동의 지혜를 담아 정성껏 집필한 성과물입니다.
지난 몇 년간 Web3 기술의 부상은 금융산업에 커다란 변화를 가져왔습니다. Web3는 탈중앙화, 보안성, 투명성 및 프로그래밍 가능성이라는 핵심 특징을 바탕으로 대출 분야에 전례 없는 기회와 도전을 제공하고 있습니다. 블록체인, 스마트 계약, 암호화폐 등의 기술을 활용함으로써 금융시장은 전통적인 중앙집중형 모델에서 탈중앙화 모델로의 전환 시도를 거치고 있습니다.
본 보고서는 Web3 대출 분야의 발전 추세, 핵심 과제 및 전망에 대해 심층적으로 탐구하고자 합니다. Go2Mars Capital의 연구원들과 저희 연구소 연구팀은 이 분야에 대해 광범위한 조사와 분석을 수행하였으며, 업계 전문가 및 실무자들과 깊이 있는 토론을 진행하였습니다. 우리는 Web3 대출 프로토콜, 탈중앙화 대출 시장, 자산 담보 및 리스크 관리 등 핵심 주제에 대한 포괄적인 개요를 제공할 것입니다. 또한 본 보고서에서는 최신 대출 혁신 사례들을 소개하며, 그 중 Prestare Finance는 저희 연구소의 혁신 프로젝트로서 Web3 기술이 금융시장의 발전과 혁신을 어떻게 촉진할 수 있는지를 탐색하고 있습니다. 우리는 블록체인 기반 대출 프로토콜, 탈중앙화 대출 플랫폼, 대출 파생상품 등의 신규 분야를 살펴보고, 이러한 분야들이 기존 금융체계에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대해서도 논의할 것입니다.
본 보고서를 통해 독자 여러분께 Web3 대출 분야에 대한 종합적인 이해의 시각을 제공하고, 산업 종사자, 학계 연구자 및 정책 결정자들에게 유용한 참고 자료가 되기를 바랍니다. 우리는 Web3 기술의 발전을 통해 대출 시장이 더욱 개방적이고 효율적이며 포용적인 방향으로 나아가 글로벌 금융체계의 지속 가능한 발전에 기여할 것이라 믿습니다.
마지막으로, 저희 연구소 팀원들과 Go2Mars Capital의 파트너들께 각별한 감사를 드립니다. 또 여러분의 관심과 지원에 감사드리며, 이번 백서가 여러분께 영감과 방향성을 제시하기를 기대합니다.
함께 더 나은 금융 세계를 만들어가길 소망합니다. 미래의 금융 기술 발전을 위한 길을 열어갑시다.
같이 노력합시다!
Kani CHEN
HKUST, 수학과(Director)
수학 통계학회(Fellow of Institute of Mathematical Statistics)
HKUST Crypto-Fintech Lab 소장
서문
대출은 금융시장의 모든 시작이며 근본입니다.
『국부론』이나 맨큐의 경제학 교과서에서 우리는 쉽게 알 수 있듯이, 금융 활동의 핵심은 사람들 사이의 신뢰에 기반하고 있으며, 이 신뢰는 서로에게 자금이나 자산을 빌려주는 행위를 가능하게 하여 자원의 최적 배분을 실현합니다.
대출은 신용 활동으로, 대출기관(은행 또는 기타 금융기관)이 일정한 이자율과 조건에 따라 차입인(기업, 개인 또는 기타 조직)에게 통화자금을 빌려주는 것을 말합니다. 대출 활동을 통해 차입인은 자신의 자본 규모를 확대하여 수익을 늘릴 수 있는데, 이를 레버리지 효과라고 합니다. 그러나 레버리지는 차입인의 위험도 동시에 확대시키며, 차입인이 대출금을 제때 상환하지 못하면 손실이나 파산을 초래할 수 있습니다. 이러한 위험을 회피하거나 이전하기 위해 사람들은 선물, 옵션, 스왑 등의 다양한 금융 파생상품을 고안하였습니다. 이러한 파생상품은 시장 변동성을 헤지하거나 투기하는 데 사용될 수 있습니다. 과장이 아니라, 금융 및 금융 파생상품은 모두 「대출」이라는 기본 문제 위에 구축되어 있다고 할 수 있습니다.
중앙화된 금융의 불편함 때문에 사람들은 블록체인에 주목하게 되었고, 보다 효율적이고 공정하며 안전한 금융 서비스를 탈중앙화 방식으로 구현하려고 하였습니다. 탈중앙화 대출은 그 중요한 응용 분야 중 하나로, 스마트 계약을 이용하여 대출자와 차입자의 매칭, 자산의 담보 설정, 이자 계산, 상환 실행 등의 기능을 수행하며, 어떠한 제3의 기관이나 개인에도 의존하지 않습니다.
현재까지 체인상 DeFi 대출 분야는 블록체인 시장에서 가장 중요한 분야 중 하나로 자리잡았으며, TVL은 이미 147억 달러에 달합니다. 그러나 현재 DeFi 대출 프로토콜의 혁신은 부족하고 시장의 관심도 점차 다른 분야로 옮겨가고 있으며, 기존 모델을 기반으로 한 혁신과 최신 기술의 융합은 혁신가들에게 중요한 과제가 되고 있습니다.
DeFi 대출 분야는 새로운 서사가 필요합니다.
Part 1: DeFi 대출 원리 분석 — 탈중앙화가 금융 대출 발전을 어떻게 변화시키는가
금융 인프라의 분산화 혁신: 전통 금융에서 '탈중앙화 금융'으로
「대출은 자본의 순환과 축적을 촉진할 수 있다. 자본가들은 여유 자본을 자금 지원이 필요한 사람들에게 빌려줌으로써 경제 발전과 자본 축적을 촉진할 수 있다.」
— 애덤 스미스 『국부론』
금융 부문의 핵심 기능 중 하나는 저축을 생산적인 투자 기회로 유도하는 것입니다. 전통적으로 정보력이 부족한 예금자는 이자를 얻기 위해 은행에 돈을 예금하고, 은행은 기업 및 가정과 같은 차입자에게 자금을 빌려줍니다. 중요한 것은 은행이 대출기관으로서 차입자를 선별하여 그들의 신용 상태를 평가함으로써 희소한 자본이 최선의 용도로 배분되도록 보장한다는 점입니다.
이 선별 과정에서 은행은 하드 정보와 소프트 정보를 결합하는데, 전자는 차입자의 신용점수, 소득, 학력 등을 포함하고 후자는 차입자와의 광범위한 관계를 통해 얻어지는 정보입니다. 이 관점에서 보면 금융 중개자의 역사는 정보 처리를 개선하기 위한 탐색의 역사라고 할 수 있습니다. 선별이 어려운 차입자의 경우, 대출기관은 대출을 보증하기 위해 담보물을 요구할 수 있으며, 이는 정보 비대칭을 완화하고 인센티브를 조율하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어 기업가는 대출 신청 시 종종 주택 소유권을 담보로 제공해야 합니다. 만일 연체가 발생하면 대출기관은 담보물을 압류하여 손실을 회수할 수 있습니다.
몇 세기 동안 담보물은 대출에서 보편적인 역할을 해왔으며, 고대 로마 시대부터 부동산을 담보로 하는 대출이 존재했습니다. 시간이 흐르면서 시장의 매개체와 형태가 변화했지만, DeFi 대출 플랫폼 역시 예금자와 잠재적 차입자를 은행과 같은 중앙 중개기관 없이 함께 모으고 있습니다. 정확히 말하자면, 대출 활동은 플랫폼 상에서, 즉 사전에 규정된 규칙에 따라 대출을 관리하는 일련의 스마트 계약에서 이루어집니다. 한쪽에는 자신의 암호자산을 소위 유동성 풀에 예치하여 예금 이자를 받는 개인 예금자(또는 대출자)가 있고, 다른 한쪽에는 암호자산을 대출받아 이자율을 지불하는 차입자가 있습니다. 이 두 가지 이자율은 암호자산의 종류와 대출 수요에 따라 변하며, 유동성 풀의 크기(자금 공급량을 의미)의 영향을 받습니다. 플랫폼은 일반적으로 차입자에게 서비스 수수료를 부과합니다. 이 과정이 자동화되어 있기 때문에 대출 승인은 거의 즉각적이며 관련 비용도 매우 낮습니다.
DeFi 대출과 전통 대출의 중요한 차이점 중 하나는 DeFi가 차입자를 선별할 수 있는 능력이 제한적이라는 점입니다. 차입자와 대출자의 신분은 암호화된 디지털 서명에 의해 숨겨져 있습니다. 따라서 대출자는 차입자의 신용점수나 소득 내역 등의 정보를 얻을 수 없습니다. 결과적으로 DeFi 플랫폼은 차입자와 대출자의 인센티브를 조율하기 위해 담보물에 의존합니다. 블록체인에 기록된 자산만이 빌리거나 담보로 제공될 수 있으므로 시스템은 크게 자기 참조적(self-referential)입니다.
표준적인 DeFi 대출은 스테이블코인으로 제공되며, 담보물은 위험이 높은 무담보 암호자산으로 구성됩니다. 스마트 계약은 각 담보물 유형에 대해 할인률 또는 마진을 할당하여 차입자가 일정 금액의 대출을 받기 위해 제공해야 하는 최소 담보물의 양을 결정합니다. 암호자산의 가격 변동성이 높기 때문에 과다 담보가 발생하며, 필요한 담보물의 가치는 대출 규모보다 훨씬 큽니다. 주요 대출 플랫폼에서의 최소 담보율은 일반적으로 120%~150% 사이이며, 예상되는 가격 상승과 변동성에 따라 달라집니다.
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탐색기(2017-2018년): 이는 DeFi 생태계의 출발 단계로, 이 시기에 이더리움 플랫폼을 중심으로 스마트 계약 기반의 탈중앙화 금융 프로토콜들이 다수 등장하여 사용자들에게 다양한 암호자산 대출 서비스를 제공하였습니다. 그 중 MakerDAO는 가장 초기의 스테이블코인 발행 프로토콜로, 사용자가 암호자산을 담보로 DAI 스테이블코인을 생성할 수 있도록 하였습니다. Compound는 가장 초기의 이자 시장 프로토콜로, 사용자가 암호자산을 입금하거나 대출받고 시장의 수요와 공급에 따라 동적으로 이자율을 조정할 수 있게 하였습니다. Dharma는 가장 초기의 채권 발행 프로토콜로, 사용자가 암호자산 기반의 고정 이자율 채권을 생성, 구매, 판매할 수 있도록 하였습니다. 이러한 프로토콜들은 DeFi 생태계의 기반을 마련하였으며, 이후의 혁신가들에게 영감과 참고 자료를 제공하였습니다.
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폭발기(2019-2020년): 이는 DeFi 생태계의 급속한 성장 단계로, 이 시기 체인상 대출 시장은 다양화와 혁신화의 특징을 보였습니다. 더 많은 DeFi 프로젝트들이 경쟁에 참여하였으며, 다양한 사용자 수요와 시장 환경에 맞추어 대출 프로토콜들이 혁신과 최적화를 이루었습니다. 이러한 대출 프로토콜들은 스테이블코인, 네이티브 토큰, 신디케이트 자산, NFT 등의 다양한 암호자산을 포함하였으며, 혹은 담보율, 청산 패널티, 보험 풀, 신용점수 등의 다양한 리스크 관리 방식을 채택하였고, 혹은 고정 이자율, 변동 이자율, 알고리즘 이자율, 파생 이자율 등의 다양한 이자율 모델을 설계하였으며, 혹은 중앙집중형 거버넌스, 탈중앙화 거버넌스, 커뮤니티 거버넌스, 토큰 인센티브 등의 다양한 거버넌스 메커니즘을 시행하였습니다. 이러한 대출 프로토콜들 간에는 스마트 계약과 컴포지션 전략을 통해 더욱 높은 수준의 상호 연결성과 시너지 효과를 이루었으며, 사용자들에게 보다 풍부하고 유연한 금융 서비스와 수익 기회를 제공하였습니다. 이 시기에 부상하거나 발전한 대출 프로토콜로는 Aave, dYdX, Euler, Fraxlend 등이 있으며, 각각 고유의 강점과 특징을 지니고 있으나 도전과 리스크도 직면하고 있습니다.
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확장기(2021년부터 현재까지): 체인상 대출 분야는 더 많은 도전과 기회를 맞이하고 있습니다. 한편으로는 이더리움 네트워크의 혼잡과 수수료 상승으로 인해 대출 프로토콜들이 효율성 향상과 비용 절감을 위해 크로스체인 및 멀티체인 솔루션을 모색하고 있습니다. 일부 대출 프로토콜들은 이미 다른 퍼블릭 체인에 배포되었거나 크로스체인 브리지 도구를 활용하여 자산과 데이터의 상호 운용성을 실현하고 있습니다. 예를 들어 전체 체인 대출 프로토콜인 Radiant가 있습니다. 다른 한편으로는 실물경제와 전통 금융의 수요와 관심 증가로 인해 대출 프로토콜들은 현실 자산(RWA)을 체인에 연결할 가능성도 탐색하고 있습니다. 이를 통해 대출 시장의 규모와 영향력을 확대할 수 있습니다. 일부 대출 프로토콜들은 부동산, 자동차, 어음 등의 자산을 체인상 토큰으로 전환하고 이에 상응하는 대출 서비스를 제공하려는 시도를 하고 있으며, 대표적인 프로토콜로는 Tinlake, Centrifuge, Credix Finance 등이 있습니다.
탈중앙화 대출의 핵심 요소
블록체인 기술을 기반으로 한 탈중앙화 대출이든 금융기관을 기반으로 한 전통 대출이든, 그 핵심 구성 요소는 어느 정도 유사합니다. 어떤 대출 방식이든 차입자, 대출자, 이자율, 기간, 담보물 등의 요소가 필요합니다. 이러한 요소들은 대출의 기본 논리와 규칙을 구성하며, 대출의 리스크와 수익을 결정합니다. 탈중앙화 대출에서는 다양한 파라미터가 DAO에 의해 결정되므로 전체 금융 모델에 거버넌스 모듈이 추가됩니다. 구체적으로 다음과 같은 요소를 포함합니다:
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차입자: 차입자는 자금을 빌리는 쪽으로, 일반적으로 투자, 소비, 비상 등 자금 수요가 있는 경우입니다. 차입자는 대출자나 플랫폼에 대출 요청을 제출하고 대출 금액, 기간, 이자율, 담보물 등의 필요한 정보와 조건을 제공해야 합니다. 차입자는 대출을 받은 후 약정된 방식과 시간에 따라 원금과 이자를 대출자나 플랫폼에 상환해야 합니다.
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대출자: 대출자는 자금을 빌려주는 쪽으로, 일반적으로 여유 자금을 가지고 있어 일정한 수익을 얻고자 하는 경우입니다. 대출자는 차입자나 플랫폼에 자금을 제공하고 대출 금액, 기간, 이자율, 리스크 등의 필요한 정보와 조건을 수락해야 합니다. 대출자는 자금을 빌려준 후 약정된 방식과 시간에 따라 원금과 이자를 회수합니다.
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플랫폼: 플랫폼은 대출 과정에서 중개 또는 조정 역할을 하는 주체입니다. 중앙집중형 기관(은행, 신협, P2P 대출 플랫폼 등)이 될 수도 있고, 탈중앙화 시스템(블록체인, 스마트 계약, DeFi 플랫폼 등)이 될 수도 있습니다. 플랫폼의 주요 기능은 차입자와 대출자에게 신뢰할 수 있고 효율적인 대출 시장을 제공하여 자금의 매칭과 유동을 실현하는 것입니다. 플랫폼은 일반적으로 서비스 제공에 대한 보수로 일정한 수수료나 수익을 취합니다.
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거버넌스 참여자: 탈중앙화 프로토콜에서 이자율, 담보 자산 결정, LTV 등의 지표는 프로토콜 거버넌스 토큰의 투표로 결정됩니다. 따라서 거버넌스 참여자는 프로토콜의 의사결정에 중요한 역할을 하는 존재입니다. 거버넌스 참여자는 일반적으로 거버넌스 토큰을 보유하거나 스테이킹하여 투표권과 거버넌스 보상을 획득해야 합니다. 거버넌스 참여자는 제안을 제출하거나 지지함으로써 프로토콜의 발전 방향과 파라미터 설정에 영향을 줄 수 있습니다.
대출 과정의 단계별 분석과 정리
탈중앙화 대출 과정은 중앙집중형 대출과 동일하게 유사한 단계를 포함하며, 대출 요청의 발행 및 처리, 담보물의 제공 및 관리, 대출 상환 및 청산이 포함됩니다. 아래에서 각 과정을 설명하겠습니다. 탈중앙화 대출의 특징은 어떠한 중개기관도 신뢰하지 않고 스마트 계약을 통해 대출 계약을 자동으로 실행한다는 점입니다. 탈중앙화 대출의 과정은 다음과 같습니다(그림 2 참조):
탈중앙화 플랫폼에서는 일반적으로 서로 다른 위험 등급의 자산에 대응하는 다양한 담보 풀이 존재하며, 이들의 대출 이자율, 담보율, 청산율 등의 파라미터가 다릅니다. 차입자는 먼저 담보로 제공할 자산에 따라 담보 풀을 선택한 후, 자신의 담보물을 담보 풀 계약에 예치하고 대출받을 자산을 얻습니다. 현재 체인상 신원 검증이 어렵기 때문에 탈중앙화 대출은 일반적으로 과다 담보 대출, 즉 (담보물 가치 / 대출 금액) > 100%의 방식을 선택합니다.
차입자가 담보 풀을 선택한 후, 원하는 대출 자산의 종류와 수량을 입력하면 플랫폼은 현재 시장 상황과 담보 풀 파라미터에 따라 대출 기간, 이자율, 담보율 등의 정보를 표시하여 차입자에게 참고하게 합니다. 일반적으로 플랫폼은 비트코인, 이더리움, 스테이블코인 등의 다양한 암호화폐를 담보로 제공합니다. 다양한 암호화폐는 위험 등급이 다르기 때문에 파라미터 설정도 다릅니다. 차입자는 자신의 리스크 선호도와 수익 기대치에 따라 보다 안정적이거나 변동성이 큰 암호화폐를 담보로 선택할 수 있습니다.
차입자가 대출 조건을 확정하면 대출 요청을 발행할 수 있습니다. 플랫폼은 차입자의 신원과 주소, 그리고 제공한 담보물이 요구사항을 충족하는지 검증합니다. 문제가 없다면 플랫폼은 차입자의 담보물을 스마트 계약으로 이전하고 계약에서 해당 금액의 대출 자산을 차입자에게 이체합니다. 동시에 플랫폼은 차입자의 대출 금액, 기간, 이자율, 담보율 등의 관련 정보를 기록하고 계약 내에 고유한 대출 번호를 생성합니다.
플랫폼은 차입자의 대출 요청에 따라 담보 풀에서 적절한 대출자를 매칭하여 해당 자산을 차입자에게 이체합니다. 대출자는 단일한 개인이나 기관일 수도 있고, 여러 명의 집합 또는 풀일 수도 있습니다. 대출자는 자산을 제공하면서 동시에 이자 수익과 토큰 보상을 받습니다.
대출자는 언제든지 제공하는 자산을 늘리거나 줄여 자신의 수익과 리스크를 조정할 수 있습니다. 플랫폼은 시장의 수요와 공급 상황에 따라 대출 이자율을 동적으로 조정하여 대출자와 차입자의 이익을 조화롭게 유지합니다. 차입자는 대출 기간 내 언제든지 일부 또는 전액의 대출금과 이자를 상환하고 스마트 계약에서 해당 담보물을 회수할 수 있습니다. 차입자가 대출금과 이자를 정시에 전액 상환하면 플랫폼은 해당 대출 관계를 종료하고 관련 정보를 삭제합니다.
동시에 플랫폼은 담보물의 가치를 실시간으로 모니터링하고 각 대출의 담보율, 청산율, 건강지수를 계산합니다. 담보율은 담보물 가치 대비 대출 금액의 비율을 의미하며, 청산율은 청산을 유발하는 최소 담보율을 의미하고, 건강지수는 담보율과 청산율의 비율로 차입자의 상환 능력과 리스크 수준을 반영합니다. 플랫폼은 다양한 방법으로 차입자에게 이러한 정보를 제공하고 리스크를 주의하도록 알립니다.
차입자가 대출금을 정시에 상환하지 못하거나 담보율이 청산율(예: 150%)보다 낮아질 경우, 플랫폼은 자동으로 청산 절차를 실행하여 담보물을 일정한 할인율로 청산인에게 판매하여 대출금을 상환하고 일정한 벌금을 부과합니다.
청산인은 플랫폼 자체 또는 제3기관일 수 있으며, 담보물을 구매함으로써 이윤을 얻을 수 있습니다. 청산 후 담보물 가치에 잔여분이 있으면 플랫폼은 이를 차입자에게 반환합니다. 담보물 가치가 대출금을 상환하기에 부족할 경우 플랫폼은 이를 제로로 만들고 손실을 부담합니다.
대출 과정의 이익 분배 게임 이론
대출 프로토콜의 수익은 세 가지 출처에서 나옵니다. 차입자가 지불하는 이자, 담보물의 청산, 서비스 수수료입니다. 이러한 수익은 프로토콜 자체, LP(Liquidity Provider), 이차 시장 조성자에게 분배됩니다. 이들 간의 이익 분배는 게임 이론과 최적화 과정으로 볼 수 있습니다.
프로젝트 팀은 더 높은 TVL을 위해 초기에 수익을 양보하는 전략을 선택할 수 있습니다. 즉, LP와 차입자를 유치하기 위해 다양한 조치를 취한다는 의미입니다. 예를 들어, 유동성 풀에 자산을 예치하게 하기 위해 높은 이자율을 설정할 수 있습니다. 동시에 차입자에게는 보조금을 제공하여 대출 비용을 낮추는 등 편의를 제공할 수 있습니다. 후기에는 프로젝트 팀은 안정적인 토큰 가격에 더 주목하게 됩니다. 이를 위해 이차 시장에서 토큰 가격을 뒷받침하기 위해 시장 조작을 할 수 있습니다. 이는 토큰을 매수하거나 매도함으로써 실현할 수 있습니다. 또한 프로젝트 팀은 시장의 수요와 공급을 조화시키고 시장 안정성을 유지하기 위해 이자율과 보조금 정책을 조정할 수 있습니다.
결론적으로, 이 과정에서 프로토콜은 여러 이해관계자의 이익을 균형 있게 조율해야 합니다. 충분한 유동성을 제공할 LP를 유치해야 하며, 동시에 차입자에게 경쟁력 있는 이자율과 편리한 대출 조건을 제공해야 합니다. 또한 프로토콜은 이차 시장 조작을 통해 토큰 가격을 유지하고, 서비스 수수료를 통해 운영을 유지해야 합니다. 따라서 프로토콜은 최적의 결과를 얻기 위해 지속적으로 각 이해관계자 간의 이익 분배 비율을 조정해야 합니다.
DeFi 대출 모델 분석: 탈중앙화 시스템이 대출 메커니즘에 미치는 영향
DeFi 대출 메커니즘 1: P2P와 P2Pool 대출 모델
대출 행위의 매칭 방식에 따라 대출 모델을 P2P와 P2Pool로 분류할 수 있습니다. 매칭 방식이란 대출자와 차입자가 서로를 찾아 대출 계약을 체결하는 방식을 말합니다. P2P 대출은 차입자와 대출자가 직접 거래하는 방식으로, 당사자끼리 자유롭게 대출 조건을 선택할 수 있지만 적절한 거래 상대를 찾는 데 시간과 비용이 소요됩니다. P2Pool 대출은 차입자와 대출자가 공통의 유동성 풀을 통해 거래하는 방식으로, 상대방의 신분을 알 필요 없이 유동성 풀의 규칙에 따라 대출을 수행합니다. 이를 통해 효율성과 유동성을 높일 수 있지만, 일부 리스크와 제약도 발생할 수 있습니다.
현재 주류는 P2Pool 방식으로, AAVE, Compound 등의 프로토콜이 모두 P2Pool 대출 모델에 속합니다. 이 모델은 유동성 제공자가 다양한 자산을 각각의 유동성 풀에 모으고, 차입자가 토큰 자산을 담보로 제공하여 목표 자산의 유동성 풀에서 자산을 대출받는 방식입니다. 차입자가 지불하는 이자는 유동성 풀의 수익이 되며, 이 이자는 대출된 자산 풀의 모든 유동성 제공자에게 분배됩니다. 특정 유동성 제공자에게만 분배되지 않기 때문에 이를 P2Pool 대출 방식이라고 부릅니다.
P2Pool 대출 방식은 몇 가지 장점이 있습니다. 첫째, 리스크를 효과적으로 분산시킬 수 있습니다. 부실채권 리스크가 전체 유동성 예금자들이 부담하기 때문에 각 유동성 제공자가 부담하는 리스크가 상대적으로 작습니다. 둘째, 유동성을 보장할 수 있습니다. 유동성 제공자가 다양한 자산을 각각의 유동성 풀에 모으기 때문에 차입자는 목표 자산의 유동성 풀에서 자산을 대출받아 필요한 자금을 즉시 확보할 수 있습니다.
그러나 P2Pool 대출 방식은 몇 가지 단점도 존재합니다. 첫째, 각 유동성 제공자가 얻는 수익은 분산된 수익입니다. 이자가 대출된 자산 풀의 모든 유동성 제공자에게 분배되기 때문에 특정 유동성 제공자에게는 분배되지 않아 각 유동성 제공자가 얻는 수익이 상대적으로 작습니다. 둘째, 유동성 제공자의 자금 활용률이 낮습니다. 대부분의 자금이 유휴 상태이기 때문에 유동성 제공자의 자금 활용률이 상대적으로 낮습니다.
P2P(Peer-to-Peer) 체인상 대출 모델은 처음에 ETHLend 프로토콜에 의해 제안되었으며, 오더북 매칭 방식을 활용하여 대출자와 차입자의 거래가 100% 자금 활용 효율을 달성하려는 시도입니다. P2P 대출 모델을 통해 대출자와 차입자는 협의된 가격과 이자율로 대출 거래를 할 수 있으며, 현재 morpho 등이 P2P 대출 프로토콜에 속합니다. 둘째, 이 방식은 차입자가 모든 이자 수익을 얻을 수 있게 합니다. 차입자가 100% 자금 활용 효율로 대출을 완료하기 때문에 모든 이자 수익을 얻을 수 있습니다.
그러나 P2P(Peer-to-Peer) 체인상 대출 모델도 몇 가지 단점이 있습니다. 첫째, 체인상에서 거래를 완료하는 것이 쉽지 않습니다. 모든 가격과 거래가 체인상에 기록되어야 하기 때문에 대출자와 차입자는 많은 가스 수수료를 지불해야 하며, 이는 사용자 친화적이지 않습니다. 둘째, 이 방식은 차입자가 모든 리스크를 부담해야 합니다. 시장 가격 변동으로 인한 담보 부족 또는 부실채권 리스크를 모두 차입자가 부담합니다.
DeFi 대출 메커니즘 2: 과다 담보 및 부분 담보 대출 모델
대출자와 차입자 간의 신용 확대 정도에 따라 대출 업무를 두 가지 다른 모델로 나눌 수 있습니다. 하나는 과다 담보 대출로, 차입자가 빌린 자산의 가치보다 더 높은 가치의 담보물을 제공하여 시장 변동이나 연체 발생 시 대출자가 담보물을 판매하여 원금과 이자를 회수할 수 있도록 보장하는 방식입니다. 이 모델은 신용이 낮거나 리스크가 높은 차입자에게 적합하며, 더 많은 비용을 지불하여 자금을 얻어야 합니다.
다른 하나는 부분 담보 대출로, 차입자가 빌린 자산의 가치보다 낮은 가치의 담보물을 제공하여 자산 가격 상승 공간을 활용하여 더 높은 수익을 얻을 수 있는 방식입니다. 이 모델은 신용이 높거나 리스크가 낮은 차입자에게 적합하며, 더 적은 비용으로 수익을 확대할 수 있습니다. 그러나 이 모델은 더 큰 리스크도 동반하며, 시장이 반전되거나 연체가 발생하면 대출자가 담보물을 판매하여 손실을 완전히 보상하지 못할 수 있습니다.
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과다 담보 방식은 차입자가 제공하는 담보물의 가치가 대출 금액보다 커야 합니다. 예를 들어 AAVE에서 6,400달러 상당의 DAI를 대출받을 때, 사용자는 AAVE에 최소 10,000달러 상당의 담보물을 보유해야 합니다. DeFi 시장에서 대부분의 자산 가격 변동성이 크기 때문에 가격 변동으로 인해 담보물 가치가 대출 금액보다 낮아지는 부실채권 리스크를 피하기 위해 과다 담보 프로토콜은 미리 청산 임계값을 설정합니다. 특정 사용자의 LTV(대출 금액 대비 담보물 가치 비율)가 청산 임계값을 초과하면 프로토콜은 외부 청산인을 도입하여 사용자의 청산을 실행하고 LTV를 안전 구간으로 낮춥니다. 이 과정에서 다양한 보상 방식을 통해 청산인의 청산을 유도하여 자금 풀의 안전을 보장합니다. 과다 담보는 낮은 자금 활용률을 가져옵니다. 현재 체인상 자산은 기본적으로 유동 자산이지만, 과다 담보로 인한 낮은 자금 활용률은
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