TechFlowより、6月3日、HTX DeepThinkコラムニストでありHTX Researchの研究員であるChloe（@ChloeTalk1）は、現在の暗号資産市場における核心的な矛盾は、「米国株式市場の上昇が暗号資産を押し上げるかどうか」ではなく、「市場において明確なリスク・テイクの分断が生じていること」にあると分析しました。米国株式市場、特にAI関連銘柄は依然として強気であり、資金は引き続きAI向けコンピューティング能力、サーバー、半導体およびインフラ関連の物語に集中しています。一方で、BTCおよびETHは明確な下押し圧力を受けており、これは市場全体が「リスク・オン（risk-on）」状態にあるわけではないことを示しています。むしろ、投資家は不確実性が低く、確実性の高い米国株式市場のAI関連資産へ資金を集中させ、同時に高ボラティリティかつ高流動性の暗号資産から資金を撤退させているのです。
また、ワーシュ氏（Warsh）が推進しようとしている連邦準備制度（FRB）改革の文脈から見ると、暗号資産市場が直面する圧力は単純な金利上昇圧力よりもむしろ「流動性期待の収縮」に起因するものです。ワーシュ氏は、バランスシートの縮小（QT：Quantitative Tightening）を通じて、FRBが市場調整手段として資産負債表への依存を減らし、従来の金利を中心とする政策フレームワークへと回帰することを目指しています。これは、過去十数年にわたって量的緩和（QE）によってもたらされた「流動性プレミアム」を市場が再評価せざるを得ないことを意味します。BTCやETH、さらにアルトコインの評価額は、ドル建て流動性、レバレッジ環境、そしてリスク・テイクの拡大に大きく依存しています。したがって、FRBがより積極的なバランスシート縮小を実施すると市場が予想すれば、暗号資産は「利下げ取引（rate-cut trade）」から「縮表取引（QT trade）」へと容易にシフトしうるのです。現時点での米国株式市場の強さは、このリスクを完全には相殺できません。米国株の上昇は、広範なドル流動性の拡大ではなく、AI関連の収益見通しと産業界の設備投資拡大によるものに起因しています。言い換えれば、「米国株はAIのファンダメンタルズで上昇しているが、暗号資産は流動性期待の悪化で下落している」——この「米国株の新高値と暗号資産の下落」という乖離は、論理的に矛盾していません。
短期的には、BTCの重要な価格帯は67,000～69,000米ドル付近です。もし70,000米ドルを再び回復できれば、市場はこれを短期的なレバレッジ解消後の技術的反発と捉える可能性があります。一方、67,000米ドルを下抜き、かつ出来高が増加すれば、下方ではさらに65,000米ドルを試す可能性があります。ETHが2,000米ドルを下抜いた後は、アルトコインに対するリスク・テイク意欲はさらに弱まり、資金はBTCやステーブルコイン、あるいは米国株式市場のAI関連銘柄に留まる傾向が強まり、高FDV（Fully Diluted Valuation）のアルトコインへと分散することは少なくなるでしょう。
総合的に見て、暗号資産市場は弱含みのレンジ相場にあります。今後の鍵となる変数は、米国債利回り、ETFへの資金流入／流出、そしてFRBが表明するQTのペースに関する姿勢です。もし利回りが低下し、ドルが弱含み、ETFへの資金が再び流入すれば、BTCは防衛的反発を示す可能性があります。逆に、利回りが再び上昇し、QTの加速期待が高まれば、暗号資産市場は引き続き圧力を受けるでしょう。現時点では、新たなブルマーケット（上昇相場）の始まりというよりは、「防衛的反発」の環境に近い状況です。BTCはETHに対して比較的強く、ETHは大多数のアルトコインに対して比較的強い一方で、高FDVかつ収益性の低いプロジェクトは、より顕著な流動性ディスカウントを受けることになります。
注：本内容は投資助言を構成するものではなく、いかなる投資商品の勧誘、申込の勧誘または提案を意味するものでもありません。
