TechFlowより、5月3日、CryptoQuantの研究責任者ジュリオ・モレノ氏は報告書において、「ビットコインの4月価格上昇を牽引した唯一の要因は、ペプチュアル・フューチャーズ契約の需要増加であり、一方で現物市場の見かけ上の需要は継続的に縮小している。このような構造は、歴史的に熊市においてよく見られるものであり、通常は価格上昇の持続が困難であることを示唆している」と述べました。
モレノ氏は、このように先物需要が増加する一方で現物需要が縮小する乖離は、チェーン上における最も明確なシグナルの一つであり、今回の価格上昇は構造的な成長というよりもむしろ投機的傾向が強いことを示していると指摘しました。また、これは価格上昇が主にレバレッジによって駆動されており、新たなビットコイン資金の流入によるものではないことを意味すると説明しています。
さらにモレノ氏は、「歴史的に見れば、こうした構造には価格の持続的な上昇を支える基盤が欠如しており、先物ポジションの解消が始まると、通常は価格の調整（下落）を通じて是正される」と述べています。
CryptoQuantによると、現在のペプチュアル・フューチャーズ主導の需要構造は、2022年の熊市の初期段階と類似しています。ただし、これが必ずしも同じ結果を招くとは限りませんが、現時点での構造には「著しい下落リスク」が存在します。
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