TechFlowより、4月20日、HTX DeepThinkコラムニストでありHTX Researchの研究員であるChloe（@ChloeTalk1）は、暗号資産市場の主要なマクロ変数が「インフレショック」から急速に「地政学的緊張緩和に伴うデフレ期待の修正」へと移行しつつあると分析しました。イスラエルとレバノンが短期的な停戦合意に達したことに加え、米国とイランが今週末にも再交渉を開始する可能性が高まっていることから、市場は「中東紛争のレベル低下」を再評価し始めています。この変化の直接的な影響として、エネルギー市場におけるリスクプレミアムが緩和され、原油価格の下落期待が高まり、それまでエネルギー価格上昇によって支えられていたインフレ上昇論理が弱体化しています。
マクロ資産の観点からは、これは重要な転換点を意味します。すなわち、これまでゴールドやビットコイン（BTC）といった「インフレ対 hedge 資産」を支えてきた中心的ストーリー——つまり、エネルギー価格の上昇がインフレを押し上げ、中央銀行がより高い物価水準を一時的に容認せざるを得なくなるという論理——が一部逆転しつつあります。イランの核問題に関する交渉が実質的な進展を遂げ、さらには段階的な合意（例：核活動の制限、一部制裁の解除、原油供給の解放など）に至った場合、原油価格はトレンド的に下落し、今後数か月間のインフレ期待を押し下げる可能性があります。これにより、金利市場への上昇圧力が直接的に緩和され、リスク資産に一時的な回復の機会が与えられます。
ただし、現時点の「平和期待」は依然として極めて不確実な段階にあります。トランプ氏が提示した条件（核物質の処理、ホルムズ海峡の開放、さらには「無償石油」の提供など）は、イラン当局による公式な確認をまだ受けておらず、湾岸諸国および欧州各国は、合意成立までには数か月を要すると広く見ています。つまり、現在の市場は、「楽観的期待」を取引しているに過ぎず、実際の基本的要因の変化を反映したものではありません。万が一、交渉が行き詰まりや反転を見せたり、紛争が再燃した場合には、エネルギー価格およびインフレ期待が急速に反発し、二度目のボラティリティが発生する恐れがあります。
このような枠組みにおいて、暗号資産市場の短期的な価格形成ロジックはさらに複雑化します。一方で、インフレの減速期待は金利の引き下げと流動性環境の改善を促進し、BTCを支える要因となります。他方で、インフレ期待が急速に低下すれば、BTCの「インフレ対 hedge 資産」としての限界的魅力も弱まる可能性があります。このため、BTCは今後、「マクロヘッジ機能の内部切り替え」期に入ると考えられます。すなわち、単一のインフレ対 hedge ロジックから、流動性とリスク志向の両方に左右される二重価格形成へと移行していくのです。
トレード戦略の観点では、現時点で単一のマクロ方向性に基づいて大規模なポジションを構築するのは適切ではありません。より望ましいアプローチは、BTCのコア・ポジションを維持しつつ、イベント駆動型のボラティリティ機会を注視することです。中東情勢がさらに緩和し、原油価格の下落が金利の低下を誘導する場合は、リスク資産の反発に順応して参加することを検討できます。逆に、交渉が破綻したり紛争が再燃した場合には、エネルギー価格およびインフレ期待の反発に起因する市場の急激な下落に警戒が必要です。全体として、暗号資産市場は、「地政学的変数が短期的なボラティリティを主導し、マクロ流動性が中期的なトレンドを決定する」という重要な過渡期にあります。
※本記事の内容は投資助言を意図したものではなく、いかなる投資商品の勧誘、申込誘引または提案を構成するものでもありません。
