TechFlow rapporte que, le 3 juin, Chloe (@ChloeTalk1), auteure de la chronique HTX DeepThink et chercheuse chez HTX Research, a analysé la situation actuelle du marché cryptographique. Selon elle, la contradiction centrale ne réside pas dans la capacité ou non des hausses des marchés actions américains à entraîner les crypto-actifs, mais plutôt dans une scission nette des préférences en matière de risque observée sur le marché. Les marchés actions américains — en particulier les valeurs liées à l’intelligence artificielle (IA) — restent vigoureux, avec un afflux continu de capitaux vers les récits liés à la puissance de calcul IA, aux serveurs, aux puces et aux infrastructures. En revanche, le BTC et l’ETH subissent clairement une pression baissière, ce qui démontre que nous ne sommes pas entrés dans un régime généralisé de « risk-on » : les fonds se concentrent plutôt sur les actifs boursiers américains liés à l’IA, dont la rentabilité est perçue comme plus certaine, tout en se retirant progressivement des actifs cryptographiques, caractérisés par une forte volatilité et une liquidité élevée.
En lien avec la réforme du système de la Réserve fédérale envisagée par Warsh, la pression pesant sur le marché cryptographique s’oriente davantage vers une « contraction des anticipations de liquidité », plutôt que vers une simple pression liée aux taux d’intérêt. Warsh souhaite, via une réduction du bilan de la Fed, ramener celle-ci à un cadre traditionnel centré sur le taux d’intérêt comme principal outil de régulation, au détriment de sa dépendance actuelle vis-à-vis du bilan. Cela implique pour les marchés une réévaluation de la prime de liquidité générée au cours des dix dernières années par les politiques monétaires accommodantes (QE). L’évaluation du BTC, de l’ETH et des altcoins repose largement sur la liquidité en dollars, l’environnement de levier et l’expansion des préférences en matière de risque. Dès lors que le marché intègre la perspective d’un resserrement plus marqué du bilan de la Fed, les actifs cryptographiques peuvent facilement passer d’une « stratégie de négociation liée aux baisses de taux » à une « stratégie de négociation liée à la réduction du bilan ». La vigueur actuelle des marchés actions américains ne permet pas de compenser entièrement ce risque : leur hausse provient principalement des anticipations de bénéfices liés à l’IA et des investissements accrus des entreprises dans ce domaine, et non d’une expansion générale de la liquidité en dollars. Autrement dit, les marchés actions montent sur la base des fondamentaux de l’IA, tandis que les crypto-actifs baissent en raison d’une détérioration des anticipations de liquidité — la divergence entre « nouveaux sommets historiques sur les marchés actions » et « baisse des crypto-actifs » n’est donc pas contradictoire.
À court terme, la fourchette critique du BTC se situe autour de 67 000 à 69 000 USD. Si le prix parvient à revenir durablement au-dessus de 70 000 USD, le marché pourrait l’interpréter comme un rebond technique post-délevrage à court terme. En revanche, si le seuil des 67 000 USD est franchi à la baisse avec un volume accru, le niveau suivant à tester pourrait être 65 000 USD. Une fois l’ETH passé sous la barre des 2 000 USD, les préférences en matière de risque concernant les altcoins s’affaibliront davantage, les capitaux privilégiant alors le BTC, les stablecoins ou encore les valeurs phares liées à l’IA cotées aux États-Unis, plutôt que de se diffuser vers des altcoins présentant une capitalisation boursière totalement diluée (FDV) élevée.
Dans l’ensemble, le marché cryptographique évolue dans un contexte de faiblesse et de consolidation. Les variables clés demeurent les rendements des obligations du Trésor américain, les flux de capitaux vers les ETF et les déclarations de la Réserve fédérale concernant le rythme de réduction de son bilan. Une baisse des rendements, un affaiblissement du dollar et un retour des flux vers les ETF pourraient favoriser un rebond défensif du BTC ; à l’inverse, une remontée des rendements combinée à une intensification des anticipations de réduction du bilan maintiendrait la pression sur le marché cryptographique. Pour l’heure, nous nous trouvons davantage dans un environnement propice à un « rebond défensif » qu’à un nouveau démarrage de cycle haussier. Le BTC apparaît relativement plus résistant que l’ETH, lui-même plus résistant que la plupart des altcoins ; les projets caractérisés par une FDV élevée et des revenus faibles feront face à une décote de liquidité plus marquée.
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