TechFlow rapporte que, le 26 mai, 10x Research a publié sur X une analyse selon laquelle, avec la baisse continue de la volatilité du bitcoin, les primes sur la valeur nette d’actif (VNA) de la plupart des sociétés détenant des trésoreries en bitcoin se sont nettement réduites, certaines passant même à des décotes importantes, ce qui commence à générer des pertes pour les investisseurs concernés.
Dans l’histoire, le fonds GBTC géré par Grayscale avait connu, en décembre 2022, une décote atteignant 47 % ; à cette époque, les investisseurs pouvaient presque acquérir du bitcoin via ce produit à un prix implicite inférieur à 10 000 dollars. Le marché avait à tort considéré les produits traditionnels de titrisation d’actifs cryptographiques comme des « outils de levier sur le bitcoin », alors que ces structures ressemblent en réalité davantage à des produits dérivés de type option : leur valeur implicite s’élargit lorsque la volatilité augmente, mais se contracte lorsque celle-ci diminue.
Cependant, ce désalignement actuel du marché pourrait aussi offrir une nouvelle fenêtre d’arbitrage à certaines équipes de gestion disposant de capacités opérationnelles en matière de capitaux.
