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贪婪
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DeFi 东山再起的秘密武器,回购、收费开关与分红的未来设想

行业整体朝着可持续代币经济学转型,项目聚焦真实收入分配。

作者:@ManoppoMarco,primitivecrypto 投资人

编译:zhouzhou,BlockBeats

编者按:DeFi 协议正加速推进代币持有者价值积累,Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 等协议都在实施回购计划、收费开关和新激励结构。Ethena 计划启用收费开关,将收入分享给质押者,目前正达成关键目标。其他协议也通过回购、费用分配和优化治理增强代币价值。

以下为原文内容(为便于阅读理解,原内容有所整编):

如果你在增长上花了 8-9 位数资金,却没看到收入至少线性增长,回购未必是坏事。DeFi 协议正面临越来越大的压力,需要向代币持有者分配部分收入。Aave、Ethena 和 Hyperliquid 等主要项目已经在探索如何为其原生代币引入价值积累机制。

这一趋势背后的关键驱动力?唐纳德·特朗普的当选,使 DeFi 迎来了更友好的监管环境。以下是 Aave、Athena、Jupiter 和 Hyperliquid 最新代币经济学的更新,包括它们的回购计划和费用调整。

AAVE

Aave 刚刚推出了一项重大代币经济学改革,重点关注回购、费用分配,以及为代币持有者提供更好的激励。根据 Aave Chan Initiative(ACI)创始人 Marc Zeller 的说法,这是 Aave 历史上最重要的提案之一。

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

回购 & 费用调整

Aave 启动了一项为期六个月的回购计划,每周投入 100 万美元(每月约 400 万美元),用于覆盖 AAVE 代币的排放,并提升协议的可持续性。六个月后,回购资金池可能达到 1 亿美元(约占流通供应量的 3%),具体部署节奏将由 DAO 决定。

目标是什么?控制代币排放,同时增强 Aave 的金库实力。

新财政 & 治理举措

Aave 正在设立 Aave 财务委员会(AFC),专门负责金库资金管理和流动性策略。此外,Aave 还在完成从 LEND 代币的过渡,回收 32 万枚 AAVE(约 6500 万美元),以备未来用途。

Umbrella:Aave 的新风险管理系统:

Aave 每年在流动性成本上支出 2700 万美元,因此推出了 Umbrella 系统,以优化资本效率并降低风险。该系统将集成到多个区块链,包括以太坊、Avalanche、Arbitrum、Gnosis 和 Base。

Anti-GHO:稳定币持有者的新奖励机制:

Anti-GHO 作为全新的奖励机制,将取代 GHO 持有者的旧折扣模式。持有的代币可按 1:1 比例销毁以抵消 GHO 债务,或转换为 StkGHO,使激励机制直接与 Aave 的收入挂钩。该机制仍在开发中,可能会作为未来「Aavenomics 第二部分」更新的一部分推出。

接下来的计划?

随着 Aave v4 的发布、更多链上部署,以及来自 Chainlink SVR 的额外收入,这次更新为未来更大规模、更可持续的回购奠定了基础。

Jupiter

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

Jupiter 自 2025 年 2 月 17 日起,已开始将 50% 的协议费用用于回购并锁定 JUP 代币,为期三年。该举措旨在减少流通供应量,增强长期稳定性,并促进 Solana 生态的用户参与。今年 2 月,Jupiter 完成了首次回购,以 333 万美元购入 4.88 万枚 JUP。目前,Jupiter 的 Litterbox Trust 回购计划已累计回购超 1000 万枚 JUP(约 600 万美元)。

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

接下来的计划?

按年计算,Jupiter 的 333 万美元回购规模相当于 年回购量超 3500 万美元。如果按照更激进的估算,Jupiter 2024 年的收入为 1.02 亿美元,这意味着 回购规模可能超过 5000 万美元。

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

Hyperliquid

代币分配

Hyperliquid 的原生代币 HYPE 总供应量为 10 亿枚,且 无融资,无投资者分配。具体分配如下:

·31.0%:空投给早期用户(完全流通)

·38.888%:预留用于未来排放和社区奖励

·23.8%:团队分配,锁定 1 年,大部分将在 2027-2028 年解锁

·6.0%:Hyper Foundation

·0.3%:社区资助

·0.012%:HIP-2

团队与社区的代币比例为 3:7,其中最大的非团队持有者是 Assistance Fund(AF),持有 1.16% 总供应量,占 流通供应量的 3.74%。

收入模式 & 回购机制

Hyperliquid 的主要收入来源包括 交易手续费(现货+衍生品)和 HIP-1 拍卖费用。由于 Hyperliquid L1 目前不收取 Gas 费,因此暂不包含 Gas 相关收入。

收入分配

·46% 的永续合约交易手续费分配给 HLP 持有者(供给端奖励)

·54% 用于 通过 Assistance Fund(AF)回购 HYPE

此外,HIP-1 拍卖费用 和 现货交易手续费(USDC 部分)目前也全部用于 HYPE 代币回购。

双重通缩机制

·回购:AF 使用部分收入回购 HYPE 代币,但不会销毁,而是由 AF 持有

·销毁:

1. 所有 HYPE 计价的现货交易手续费(如 HYPE-USDC 交易对)都会被直接销毁

2.HyperEVM 主网上线后,所有 Gas 费 也将以 HYPE 支付,并全部销毁

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

回购影响 & 质押机制

根据公开可用的 Hyperliquid 交易手续费数据,以 2025 年 3 月 估算,AF 通过 54% 的永续合约收入 进行回购,预计 每月回购约 250 万枚 HYPE,价值约 3500 万美元。HYPE 质押 于 2024 年 12 月 30 日 启动,采用 PoS 奖励机制(类似以太坊),当前年化收益率约 2.5%。目前,已质押 3000 万枚 HYPE(不包括团队/基金会持有的 3 亿枚代币)。

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

未来展望

Hyperliquid 可能会引入 手续费共享模式,让部分链上交易费用直接分配给 HYPE 持有者,以打造更可持续的激励体系。不过,也有人认为,当前模式在市场涨跌中都能形成更强的飞轮效应。

Hyperliquid 的收入主要来自 交易手续费 和 HIP-1 拍卖费用,未来还可能拓展 HyperEVM 交易 等收入来源。目前,除了用于 回购 和 激励,部分手续费还可以:

·按 持仓或质押数量 分配给 HYPE 持有者。

·奖励长期质押者,推动更深度的社区参与。

·存入社区金库,交由治理决定用途。

可能的分配模式:

·直接手续费共享:

交易手续费的一部分转换为 USDC 或 HYPE,定期分发给持币者(类似分红)。

·质押增强奖励:

仅 质押 HYPE 的用户可获得分成,以激励长期持有。

·混合模式:

结合 手续费分配 + HYPE 回购,平衡价格支撑与持币激励。

Ethena

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

Ethena Labs 现已跻身 TVL 前五的 DeFi 协议,年收入超 3 亿美元。随着协议增长,Wintermute 提出的手续费分配提案 已获 Ethena 风险委员会 批准。目前,8.24 亿枚 ENA(价值 3.24 亿美元)处于质押状态,占总供应量的 5.5%,但 质押者仅能获得积分奖励和未领取的 ENA 空投,并未享受到 Ethena 产生的收入分成。

DeFi的新质驱动力:回购、分红与收费开关

Ethena 收费开关与未来计划:

收费开关的启动将为质押者提供直接的收入分享机会,并通过与 ENA 持有者 的激励一致性,增强 DAO 治理 的效果。Ethena 的收入主要来自 永续合约市场资金费率。目前,100% 的收入都分配给 USDe 质押者 和 储备基金。过去三个月,月收入平均为 5000 万美元。

启用收费开关前的准备工作:风险委员会设置了五个关键指标,确保在分享收入之前 Ethena 处于稳固位置。

当前指标进展:

·USDe 供应目标:6B – 目标差距仅剩 9%。

·累计收入:250M+ – 已于 1 月 达到 330M 美元,超额完成。

·交易所集成:Binance/OKX – 尚无时间表,但 Binance 目前持有 400 万 USDe。

·储备基金占比 ≥ 1% 的 USDe 供应量 – 61M 美元的储备支持了 61 亿 USDe。

·sUSDe 与 sUSDS APY 差距 ≥ 5% – 由于市场下行,差距已收窄,但未来有可能再次扩大。

未来展望

Ethena 接近达到其目标,但收费开关将继续保持暂停,直到所有指标都达成。在此期间,团队将专注于 USDe 供应量增长、确保更多 交易所集成 以及 监控市场情况。

一旦条件都满足,ENA 质押者就能开始享受 收入分享。

总结

DeFi 主要协议正在加速向 代币持有者价值积累 转型,Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 都在实施 回购计划、收费开关 和 新的激励结构,使其代币在投机之外变得更有价值。

这一趋势反映了 行业整体向可持续代币经济学转变,项目更注重 真实收入分配 而非通胀性激励。

Aave 利用其深厚的储备支持回购和治理改进,Ethena 致力于为质押者提供直接的收入分享,Hyperliquid 优化回购和费用分配模型,Jupiter 锁仓回购代币以稳定供应。

随着 监管环境 的逐步改善和 DeFi 的成熟,那些成功与社区激励对齐的协议将迎来蓬勃发展。

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作者Primitive Ventures@primitivecrypto
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