Cobo:BTC 减半后的新经济学剧本

未来比特币真正回报将来自将其作为投资资产,投资于 L2、DeFi、CeFi 等生态项目,持币人将从中获得收益,这将成为比特币生态的重要发展趋势。

减半后的比特币即将再次突破新高,同时 BTC 生态继续全面发展,Layer2、(Re)Staking 等项目不断涌现。比特币为何需要自己的 (re)staking,其存在正当性的是什么?对于创业者和投资者来说,BTC 减半后会有什么新的机会?BTC staking 的市场规模有多大?这是一个长期机会,还是一个短期热点?

5 月 22 日晚 Cobo 与深潮联合 Babylon、Lorenzo Protocol、FBTC 在 X 发起了一场主题为《BTC 减半后的新经济学剧本》Space,就此话题进入了深入探讨。

Cobo 对各位嘉宾的核心观点进行了整理,在此与 Cobo 的用户与读者们分享。

作为全球领先的数字资产托管解决方案提供商,Cobo 现已推出便捷的 Babylon Staking API 接入,可实现快速对接 Babylon 生态,获得 BTC 收益机会。欢迎围绕 BTC staking 相关生态的创业者与我们联系,Cobo 可提供有力的生态基金支持以及多个方便的底层开发工具。

本次活动参与者包括代表 BTC 生态的多位玩家和参与者,有 Cobo 联合创始人兼 CEO 也是 BTC 老矿工神鱼;首个去中心化无信任的比特币质押协议 Babylon CSO Xinshu Dong,BTC restaking 代币化和金融衍生品解决方案 Lorenzo Protocol Founder & CEO Matt 以及 FBTC 核心贡献者 Zuki。

作为 BTC 生态的的参与者和长期主义践行者,四位嘉宾一致认为,无论是短期、中期还是长期,BTC 生态都潜藏着诸多机遇。那么,该如何捕捉这些机会,承接 BTC 生态溢出的需求?各位嘉宾分别从自身背景和产品切入,展开了对 BTC 创业赛道突破口和机遇的探讨,并对未来潜力和机会进行了乐观展望。

以下是关键要点整理:

  • 本次比特币减半受多重因素影响,后市行情存在不确定性。减半主要影响供给端,导致矿工收入锐减,对使用旧矿机的矿工影响巨大,矿工将被迫加速更新矿机、优化电费成本,关停或转移至低电费地区。不过由于大型矿商和传统资本抗风险能力强,全网算力下降幅度有限。

  • 比特币挖矿收益将逐步降低,最终收敛于零。未来比特币真正回报将来自将其作为投资资产,投资于 L2、DeFi、CeFi 等生态项目,持币人将从中获得收益,这将成为比特币生态的重要发展趋势。

  • 矿工未来收益来自两部分:新发行比特币和交易手续费,后者取决于比特币生态活跃度。更多有趣的 staking 项目可激励生态发展,带来更多链上活动和交易,提高网络安全性,增加矿工交易费收入。

  • PoS 缺乏外部经济激励,安全性受限于链上经济体规模,存在被控制风险。比特币 staking 和 restaking 协议引入外部大型比特币资产为 PoS 网络提供安全保障,解决了其内在固有缺陷,这是比特币 (re)staking 的正当性所在。

  • Cobo 联合创始人兼 CEO 神鱼预测:比特币 staking 将是一个百亿美元级别的大市场,与 PoW 挖矿初期相当,可满足未来大量需要安全基础设施的高性能应用链的需求。

  • Lorenzo Protocol CEO Matt:比特币生态未来需重点关注的四大领域——架构创新、L2 发展路径选择、高效资产流通和安全性保障。

  • 对于生态建设者和创业者而言,短期可着眼解决 BTC 网络中存在的拥堵问题,承接溢出的需求,中期可关注持有者收益需求,长期则瞄准潜在脚本语言升级后的生态发展前景。值得关注的是,未来是否会有更多紧密围绕比特币的应用场景兴起?否会有更好工具助力比特币使用?以及是否有新颖编程模型来突破其非图灵完备性?

  • 作为比特币生态的 EigenLayer,Babylon 的解决方案针对的是客观违规问题,与之对比,EigenLayer 应对主观性攻击。

近期比特币减半将对生态中包括矿工、个人、项目方等各参与方产生什么样的影响,以及在这个生态会发生哪些重要变化?

神鱼:比特币减半主要影响的是供给端,对各类参与者会造成一定影响:

对于矿工:减半导致矿工收入锐减,对采用旧一代矿机(如 S19 Pro、M21 等)的矿工影响巨大,边际成本不敷成本,被迫关停或转移至低电费地区,推动矿工加速更新换代矿机、优化电费成本。但由于抗风险能力较强的大型上市矿商和传统金融资本入场,全网算力下降幅度有限。

对于个人投资者:对于个人投资者而言,主要影响是心理和情绪层面,预期减半后数月内市场可能迎来新的行情。但今年受宏观经济、比特币 ETF 等多重因素影响,行情走势存在不确定性。

Xinshu:这次比特币减半相对平稳,随着机构入场,整个市场越来越专业化、机构化。人们开始思考,除了持有和挖矿,比特币是否能有其他用途和可持续收益,而不仅依赖通胀补贴。作为加密货币行业的龙头老大,比特币是否能进一步辐射更广泛的加密社区?

Babylon 的第一步尝试,就是将比特币的安全性扩展到其他 PoS 链。目前 PoS 链通过高通胀来维持本币质押,原因之一是低 APY 难以吸引持币者长期持有。

Babylon 通过建立公开市场,让闲置的比特币参与质押,为其他链提供安全性。相比期望高 APY 的小型公链,比特币质押者对 APY 期望值相对较低。这为 PoS 链提供了机会,引入比特币作为质押,可为比特币持有者增加收益,同时大幅降低自身通胀。

长远来看,更重要的是比特币可能获得更多用途和收益场景,吸引更多参与者,不仅依赖挖矿获利。Babylon 等生态项目将为比特币带来新的应用场景,使整个生态变得更加多元。

Matt :比特币每四年一次的减半是固定趋势,挖矿收益会逐渐降低,最终收敛于零。届时,持有比特币的真正回报将来自将其投资于 L2、DeFi 产品、CeFi产品等,赋能这些业务,拓宽比特币生态边界,带来新收益必将成为大趋势。

许多比特币持有者和项目方正在共同推动这一趋势,比如 Babylon 将稀缺比特币投资于需求端,为 PoS 链或 L2 提供安全性保障,投资者可从中获利。如果比特币最终成为投资资产或货币,必将需要高效流动性分配市场和流动性资产化。

矿工如何看待 staking,这对整个矿工的收益以及网络安全性有何影响?

神鱼:从矿工角度看,staking 对于比特币生态系统的发展是有益的。

首先,比特币本身并不需要 staking,但持有者和矿工希望获得 staking 带来的收益。作为一种硬通货,比特币长期以来难以获得原生收益,而 staking 则可让 BTC 持有者获得新项目的 Token 奖励。

其次,矿工未来的收益来自两个部分:新发行的比特币和交易手续费。后者取决于比特币网络生态的活跃度。更多有趣的 staking 项目可激励生态发展,带来更多链上活动和交易,从而提高比特币的网络安全性。

因此,作为矿工和 BTC 持有者,都希望有更多 staking 和 restaking 协议出现,比特币生态系统越繁荣,就能获取更多收益。

Staking 的市场规模有多大?这是一个长期机会,还是短期热点?

神鱼:PoS 的核心问题在于缺乏外部经济激励,其底层资产安全依赖于链上原生资产规模,最终安全性受限于链上经济体总规模。熊市中,控制网络节点可能导致整条链资产被控制。

比特币 staking 和 restaking 协议引入了与链无关的外部大型资产,为 PoS 网络提供了安全保障。随着比特币资产规模超万亿美元,持续为 PoS 网络注入外部经济激励,大幅提升了安全性。这一创新解决了 PoS 缺乏外部性的内在缺陷,让人眼前一亮,并且已经开始落地,拥有巨大发展潜力。

我认为 BTC staking 至少是一个百亿美元级别的市场,与 PoW 挖矿初期相当。随着模块化的发展,未来将涌现大量需要安全基础设施的高性能应用链,比特币 staking 协议可满足其需求。

2024 年我重点布局了 restaking 赛道上下游相关资产和标的。公司层面,我们也大量投入人力、物力资源,全力拥抱这一创新机遇。

对于生态建设者、创业者等各路 builder 来说,如何抓住这一 BTC 叙事浪潮的机遇?还有哪些重点领域值得参与?

神鱼:过去半年,比特币生态出现创新苗头,源于一年多来自下而上的铭文、符文等创新,吸引了大量新用户。新用户需求导致网络拥堵,需求外溢出来,倒逼我们开始探讨提供更好服务的二层解决方案。

对于生态建设者和创业者来说,抓住 BTC 叙事浪潮的机遇,主要有三个阶段:

  • 短期:面对目前网络拥堵,提供更好服务和解决方案承接当下外溢的需求。

  • 中长期:大量比特币持有者希望获得原生资产收益。那么创业者可以思考的是如何为 BTC 持有者带来稳健、低风险的收益回报,或许可以看看 CeDeFi 和 restaking 等赛道应用,这是中长期机会。

  • 长期:如果比特币网络的脚本语言能够升级(如OP Code、OP_CAT等),就能在无信任无许可前提下发展真正大规模生态应用。这是长期前景,也是整个生态的机会。

总的来说,短期聚焦网络服务,中期关注持有者收益,长期瞄准网络升级后的生态应用,这三个阶段都存在重大的机会窗口。

Matt:总的来说,比特币生态面临几个重点挑战:

  • 架构创新:比特币架构可能需要一些更新,以支持真正去中心化的链上结算,如推动 OP Code 等改进,实现更高级功能,这将是重大突破,对所有 DeFi 项目和 BTC L2 都是里程碑。

  • L2发展路径:是否会出现一个通吃天下的 L2,还是各种可互操作的 L2 通过共同协议标准连接?无论如何,围绕比特币资产的高效流通至关重要,需要高效匹配市场、链上金融衍生品市场等。

  • 安全性:在基础设施层提供更高安全性,并为投资者提供金融安全保障至关重要。可在 DeFi 基础设施上提供保险相关产品,将风险控制在可接受范围内。

总之,架构创新、L2 发展路径选择、高效资产流通及安全性是比特币生态面临的重点挑战。

Babylon 的初心是什么?为什么 BTC 需要 staking?跟以太坊的 staking 或者 restaking (如 EigenLayer)最大区别是什么?

Xinshu:Babylon 协议的设计初衷是让比特币能够参与更广泛的去中心化生态,为其他 PoS 链或二层网络提供安全保障。通过将 BTC 资产质押,Babylon 可为这些网络提供一个可信且「取之不竭」的抵押资产池,从而增强它们的安全性。这一点与以太坊的 staking/restaking 机制有所不同:

  • 目的不同:以太坊为自身链安全,Babylon 为其他链/网络提供抵押;

  • 实现方式不同:以太坊汇总在链上智能合约,比特币每个用户独立质押锁在 UTXO 脚本中,更去中心化。

Babylon 利用比特币 UTXO 模型,实现了创新的去中心化、分散式质押架构,与以太坊合约池质押模式有根本区别,这是核心技术创新。

Restaking 的合理性在于通过将加密货币锁定作为抵押品,可以惩罚作恶行为,从而保证网络安全。传统做法是质押原生代币,但存在代币总量小、通胀激励高等问题。Babylon 则将比特币这一最安全的区块链资产纳入质押体系,拓展了质押场景。

Lorenzo 为什么选择 BTC restaking 赛道?这个赛道的规模有多大?有哪些机会?

Matt:Lorenzo 选择布局整个赛道的原因是十分看好 BTC restaking。美元总流通量约 2.4 万亿,债权市场约 50 万亿;而比特币总市值 1.4 万亿,约为美元流通量 60%。如此推算,BTC restaking 市场规模理论上可达 30 万亿美元,想象空间巨大。

本质上,BTC restaking 是将比特币流动性出借,锁定一部分作为抵押提供安全性,到期收回本金和利息,是一种无风险借贷行为,类似于购买政府债券。

Lorenzo 正在解决将本金和出借行为证券化的第一步问题。通过两类资产标准 STBTC(本金)和收益代币(利息),可将流动性统一,并基于收益代币开发更丰富的金融衍生品市场,如期权、期货等。同时,出借还释放出大量比特币流动性,可与 DeFi 借贷协议、稳定币、交易所等合作。资产标准也可与其他 restaking 项目合作,通过 STBTC 为其提供额外抵押。

FBTC 在 BTC DeFi 生态里处于一个什么样的位置?

Zuki:FBTC 是一个 1:1 锚定比特币的资产,在比特币 DeFi 生态中扮演连接原生比特币资产池与 DeFi/基础设施项目的桥梁角色。作为通道,FBTC 将保证安全性,允许用户自主选择服务和收益场景。不同于 WBTC,FBTC 将探索提高比特币利用效率的新机制,提供生态激励,让持有和交易 FBTC 获得多重回报,期望将以太坊收益模式迁移至比特币,孕育更多创新。

Babylon 协议需要签两笔交易,第二笔交易如果当这个节点 Slash 的话,可能就要把私钥暴露出来,相当于钱包里的钱都会丢失,这个功能点是怎么设计的?对散户是否友好?

Xinshu:Babylon BTC 质押的罚设机制是如果节点在同一区块高度签发两个不同区块(双签),则该节点私钥会被暴露。一旦私钥暴露,任何人都可完成缺失的罚没交易签名,从而执行罚没。需说明的是:

  • 仅暴露节点私钥,非质押者私钥。

  • 节点私钥仅用于出块签名,不存储其他资产,因此即使发生罚没,也不会波及该私钥控制的其他资产。

  • 发生双签时,并非节点上所有比特币质押都会被罚没,有可调的局部罚没参数。

  • 罚没交易需三方签名,平时两方预签,节点方暂不签。一旦节点作恶暴露私钥,任何人获取私钥后都可以完成签名并广播该交易。

  • 节点双签暴露私钥的原因是,数字签名要求每次使用不同 nonce(随机数),若同一 nonce 签两个不同消息,会破坏签名私密性。Babylon 规定节点同一高度必须使用预定 nonce 签名,一旦重复使用导致双签,就会暴露私钥。

现有基于 EigenLayer 的 AVS 是否会迁移到 Babylon?Babylon 的生态上是否会有全新的项目?这些项目是什么形式?

Xinshu:Babylon 解决的主要问题是在同一个区块高度签发两个不同的区块,被称为「双签名」(double signing)或「equivocation」问题。这是一种会导致分叉的攻击行为,属于客观的安全违规(objective safety violation)。双签名必须由节点实施,因为只有节点掌控私钥。Babylon 解决的关键问题就是这种客观的安全威胁,场景要么发生在具有多个节点和价值数据的区块链(如 Cosmos 链)上,要么是在只有单一序列的二层网络上。

EigenLayer 处理的则是主观性攻击(inter subjective slash),需要社区共识(social consensus)来判断,这与 Babylon 关注的「客观安全违规」有很大区别。一些社区项目通过质押,如在 Babylon 上质押 BTC 生成的 Liquity staking token,可实现主观性 slash 功能。

从技术角度来说,这类项目面临的 AVS 情况与 EigenLayer 处理的相似。但这些项目更多关注与比特币生态系统和应用相关的 AVS 形态。

作者CoboCobo
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