作者 | Ebunker

编译 | 火火

在加密货币熊市持续的背景下，从 10 月 2 日起，共有 6 种不同的以太坊期货金融工具正式开始交易。然而，这些工具尚未引起机构投资者对 ETH 的热情。ETH 期货 ETF 首日交易总成交量不足 150 万美元。从这个角度来看，2021 年比特币期货 ETF（BITO）首次亮相时的交易量超过 10 亿美元。这意味着，在第一天，流入 ETH 期货 ETF 的资金还不到 BITO 总额的 2%。

Coinbase Research 的金融分析师 Duong 分析了造成这种差异的几个主要原因： 

首先，ETF 推出的时间不同。ProShares 在 2021 年加密货币牛市期间推出了 BTC 期货 ETF，当时市场流动性充足，而 ETH 期货 ETF 则在当前资金严重短缺的熊市期间推出。（注：ProShares 是一家美国的资产管理公司，专注于开发和管理交易基金（Exchange-Traded Funds，简称 ETFs） 

其次，投资顾问对这些资产的熟悉程度不同也起到了一定作用。投资顾问通常更熟悉比特币，因为它更容易融入客户的投资组合。ETH 通常被视为一种更为复杂的投资，传统投资圈还未对其进行充分理解和接受。 

最后，法律层面的监管预期发生了变化。在最近 Risely 诉 Uniswap 案的法院裁决中，法官 Katherine Polk Failla 将 ETH 归类为加密商品。这可能提高了市场对 ETH 现货 ETF 的预期，而对 ETH 期货 ETF 的反应则不那么热情。

就资金流动而言，加密货币熊市持续对机构资本产生显著影响。根据 Coinshares 的数据，自 2022 年以来的总共 39 周中，61.5% 的时间出现了资金净流出。

最近的数据显示了机构对加密资产兴趣的变化。截至 10 月 4 日，今年已有超过 1.01 亿美元的资金从 ETH 流出，而 BTC 在同期内则吸入了 2.19 亿美元。然而，最近几周，BTC 和 ETH 都出现了类似的每周净流入，BTC 为 1640 万美元，ETH 为 1290 万美元。

综上所述，尽管 ETH 期货 ETF 没有获得一些人预期的关注，但其交易量处于新 ETF 的正常范围内。它们还是对机构利益产生了积极影响。然而，在更广泛的加密市场升温之前，当前熊市等因素可能会阻碍机构资本的大量流入。

与以太坊质押相关的潜在风险

在 10 月 5 日，摩根大通发布了一份研究报告，详细阐述了对以太坊网络内部中心化方面相关的担忧。报告指出，ETH 质押奖励率有所下降，从上海硬分叉之前的 7.3% 降至 5.5%。这种收益率的下降，尤其是与传统金融市场的收益率上升相比，削弱了以太坊作为投资资产的吸引力。

报告强调，质押前五名流动性提供商，包括 Lido、Coinbase、Figment、Binance 和 Kraken，共同控制着质押 ETH 总量的 50%。值得注意的是，仅 Lido 就持有 ETH 总质押量的近三分之一，这引起了人们对中心化的担忧。

Lido 被加密社区视为 CEX 质押平台的最佳替代方案，一直在积极扩大其节点运营商名单。此次扩张旨在通过防止任何单一实体控制大部分质押 ETH 来降低中心化风险。

此外，为了解决以太坊区块链内的中心化问题，以太坊社区正在倡导分布式验证器技术（DVT），包括 SSV 和 Obol 等解决方案。这些 DVT 解决方案使多个节点运营商能够协作运行单个验证器。这种方法降低了与验证者相关的风险，而不影响区块链的核心功能。

摩根大通还对重复使用资产作为流动性的做法表示担忧。这种做法需要在各种 DeFi 协议中反复使用流动性 Token 作为抵押品。如果质押资产的价值突然暴跌，或者由于恶意攻击或协议中的漏洞而受到损害，这种做法可能会引发清算的连锁反应。

以太坊 gas 费跌至谷底

根据区块链分析平台 Santiment 的数据，以太坊 gas 费已降至近一年来的最低水平。过去一周，以太坊交易平均成本仅为 1.13 美元，较 5 月初大幅下降。值得注意的是，上次 Gas 费低于 1.15 美元时，以太坊的价格已触底。

L2 解决方案为以太坊的扩展铺平道路

以太坊 Gas 费的大幅下降与第 2 层 (Layer2) 扩展解决方案的采用密切相关。考虑到成本效率，大量用户已转向 L2 解决方案，导致这些 L2 平台上的块空间需求大幅增加。

根据 L2Beat 的数据，L2 扩容解决方案的交易活动在 2023 年出现了明显激增。最近的数据表明，L2 上的每秒交易量（TPS）已达到以太坊区块链的 5.78 倍。

本质上，L2 正在履行其预期角色：减轻以太坊 mannet 的交易负担并协助其可扩展性。Santiment 认为，较低的 Gas 费用可以提高以太坊的网络使用率，吸引更多去中心化应用程序和智能合约。从长远来看，随着以太坊网络得到更多采用，它可能会对 ETH 的价格产生积极影响。

最近，灰度研究报告也指出，L2 解决方案正在为以太坊的扩展铺平道路。从功能上来说，L2 增强了以太坊的可扩展性，为用户降低了大约 100 倍的网络成本。今年 8 月，Coinbase 推出了 Base，一个以太坊 L2 区块链，这是对以太坊生态系统的重要认可，旨在将其去中心化应用开放给 Coinbase 的 1 亿用户。

Coinbase 正在努力促进 DApp 在其以太坊 L2 BASE 上的大规模采用。如果某些替代的 L1 链由于安全和流动性问题而难以获得广泛认可，与以太坊 L2 的整合可能成为更有吸引力的选择。

以太坊 L2 扩容解决方案的使用量在过去一年中稳步增长，L2 的每日活跃地址总数超过了领先的 L1 竞争对手。

除了活跃地址之外，锁定总价值（TVL）也很重要，因为它反映了用户将资金委托给特定区块链的程度。包括 Arbitrum 和 Optimism 在内的表现最佳的 L2 解决方案已经超越了以太坊的 L1 竞争对手，例如 Solana 和 Avalanche，凸显了市场对以太坊生态系统的广泛信任以及扩展解决方案的吸引力。

随着网络规模的扩大，更多的活动将转向更具成本效益的 L2 解决方案。作为回报，L2 直接为以太坊积累价值。具体来说，对于 L2 上的每笔交易，用户都需要支付交易费用。L2 保留这些费用的一部分（目前平均利润率约为 1/4），而以太坊网络验证器则获得剩余的 3/4。

对于发送到 L2 的每笔交易，以太坊网络也会消耗 ETH 总供应量的一小部分。因此，以太坊 L2 上的增量活动直接增加了 ETH 的价值。如果以太坊的 L2 继续保持其积极的发展轨迹，它将巩固以太坊作为领先的 L1 区块链的地位。

中心化平台上的 ETH 余额创 5 年来新低

根据 Santiment 10 月 5 日的数据，存放在交易平台上的 ETH 数量已经减少到 1066 万枚，创下自 2018 年 5 月以来的最低点。相比之下，存放在平台之外的 ETH 数量为 1.1588 亿枚，创下历史最高纪录。

10 月 4 日，大约 11 万 ETH（价值超过 1.8 亿美元）从 CEX 撤出，创下自 8 月 21 日以来这些平台的最大单日资金流出量。这些情况通常被视为市场对以太坊估值的长期乐观指标，反映了投资者持久的信心。