深潮 TechFlow 消息，03 月 27 日，歐洲央行（ECB）發佈工作論文，對 Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswap 四個主要 DeFi 協議的治理結構進行深度分析，揭示其去中心化程度存在嚴重高估。

論文核心發現如下：

一、治理代幣持有高度集中。四個協議的前 100 名持有者均掌握超過 80%的代幣總量，前 5 名持有者在 Aave和 Uniswap 中佔據近半數代幣，Ampleforth 集中度更高，前 5 名持有者佔比接近 60%。大量代幣歸屬於協議自身地址（如資金庫、創始人）或中心化/去中心化交易所，其中 Binance 是持有治理代幣最多的中心化交易所。

二、投票權集中於少數委託代理人。頂級投票者多為受委託的代理人，約三分之一身份無法識別，其餘可識別者主要為個人、Web3 公司、高校區塊鏈社團及風險投資機構。以 Uniswap 為例，頂級投票者為知名風投機構 a16z，其委託人數量從 100 人增至 125 人。

三、去中心化存在明顯"名不副實"問題。論文指出，大多數 DeFi 協議的實際控制權仍集中於少數實體，與其宣稱的去中心化存在顯著落差，部分協議被認為具有"偽 DeFi"特徵。

在監管層面，論文指出，現有公開數據難以有效追溯治理代幣持有者及投票者的真實身份，使得以治理代幣持有者、開發者或中心化交易所作為監管錨點的方案面臨較大挑戰。論文建議通過提升代幣持有透明度、明確各方治理責任、探索 DAO 專屬法律框架等方式，推動 DeFi 監管體系的完善。