摩根士丹利研報解讀：中國火箭回收技術首秀成功，SpaceX 面臨最大的長期競爭威脅

撰文：Rita

潮嚮導讀

7 月 10 日，中國長征十號 B 火箭成功實現軌道級海上回收，成為繼 SpaceX 和藍色起源之後全球第三個掌握該技術的實體。摩根士丹利第一時間發佈報告，標題直白有力：“中國追趕長征系列，勿低估。”大摩認為，SpaceX 最大的長期競爭威脅來自中國，而非美國國內競爭對手。中國已規劃超 3.8 萬顆低軌衛星（國網 12,992 顆、千帆 15,000 顆、鴻鵠 10,000 顆），軌道計算寫入十五五規劃，2800 顆“星算”軌道超算網絡已啟動。這不是遠景規劃，是正在推進的現實。

長征十號 B 首飛即回收，中國航天追趕進度超預期

7 月 10 日，中國航天科技集團成功發射長征十號 B 火箭，完成其首次軌道飛行，並首次在海上採用浮網掛鉤系統回收了一級火箭。這次試驗標誌著中國首次實現軌道級火箭的受控回收，是邁向常規火箭重複使用的關鍵一步。中國成為繼 SpaceX 和藍色起源之後第三個成功回收軌道級火箭的國家。

長征十號 B 是中國長征十號火箭家族的可重複使用單芯版本，專為低軌任務設計，可重複使用構型下運力約 16 噸，同時承擔為中國未來載人登月和更大運載火箭系統驗證技術的作用。

大摩認為，這次回收的技術意義被市場低估了。US Space Force 官員年初估計中國需要約 3.5 年才能掌握火箭複用技術，今天的長征十號 B 可能加速了這個時間表。中國尚未展示常規復用或復飛能力，但技術路徑已經打通。

中國航天生態：政府主導+商業公司，深不可測

中國擁有一個被市場嚴重低估的航天生態體系。政府主導的長征火箭家族支撐著 2030 年載人登月的國家目標，藍箭航天、星際榮耀、星河動力等商業火箭公司也在快速追趕。2025 年中國共進行了 90 次軌道發射，是僅次於 SpaceX 的全球第二大發射國，遠超火箭實驗室的 18 次。

藍箭航天的朱雀三號已在 2025 年成功入軌，下一次飛行將再次嘗試一級回收，後續還有複用復飛任務。長征九號、長征十號、長征十二號的可重複使用型號均在開發中。

大摩認為，中國的製造基礎能力可以在發射頻率、火箭生產、衛星部署和基礎設施建設上形成全面加速，這是 SpaceX 發射業務面臨的最大長期競爭威脅。

中國 LEO 星座與軌道計算：從規劃走向現實

中國 LEO 衛星星座已從規劃進入實際部署階段。國網（GW）星座規劃 12,992 顆衛星，2029 年前需完成 1,299 顆部署；千帆（G60/SpaceSail）規劃 15,000 顆，目標 2027 年底前完成 1,296 顆；鴻鵠星座規劃 10,000 顆。2025 年底，中國運營商已向國際電信聯盟提交了超過 19 萬顆非靜止軌道衛星的頻譜申請，本質上是戰略性的軌道資源卡位。

更值得關注的是軌道計算。中國已將空間計算納入十五五規劃，目標推進航天、衛星互聯網、AI 計算和天地一體化數字基礎設施。航天科技集團已規劃五年期的空間數據中心計劃，整合雲邊端能力。2025 年 5 月，ADA Space 與之江實驗室已發射了首批 12 顆衛星，目標建成 2800 顆衛星的“星算”軌道超算網絡。

大摩將中國視為軌道計算領域最重要的長期競爭對手，原因是國家支持、本土發射能力、衛星製造規模和持續的政策聚焦。

潮向視角

大摩這份報告的核心判斷是，中國正在成為 SpaceX 最大的長期競爭威脅。追上需要 SpaceX 原地踏步，而成為威脅需要 SpaceX 持續進步但中國進步更快。發射頻次的差距正在快速收窄，2025 年 SpaceX 發射 165 次，中國 90 次，而中國商業火箭公司的可重複使用型號將在 2026 至 2027 年密集投入運營。

對 SpaceX 投資者來說，中國的追趕是一個需要持續跟蹤的長期變量。中國的火箭複用技術已經證明了可行性，下一步是證明經濟性。一旦中國在發射成本上做到接近 SpaceX 的水平，全球發射市場的定價權和份額格局將面臨重估。

對關注中國航天產業鏈的 A 股投資者來說，火箭回收技術突破意味著發射成本下降的邏輯正在兌現，下游衛星互聯網和軌道計算的商業模式將因此受益。如果發射成本真的降下來，中國 LEO 星座的部署速度可能比市場預期的更快。

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本文系潮向研究對第三方券商研究報告（摩根士丹利，2026 年 7 月 10 日）的整理與解讀。文中引述的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該券商分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，也不構成任何投資建議。

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