深度專訪 Paradigm 聯創 Matt Huang：讓紅杉感到遺憾的離職者，堅定的扎進加密世界

作者：Dom Cooke

編譯：深潮TechFlow

攝影：Carolyn Fong

“有時候我感覺自己在經營一個‘X戰警學院’，”Paradigm的聯合創始人兼管理合夥人Matt Huang這樣形容他的這家價值120億美元的加密投資公司。這裡匯聚了一群擁有非凡能力的“天才變種人”。

比如Charlie Noyes，這家公司的第一位員工。他是一個19歲的麻省理工學院輟學生，連日曆都不會用。在他的第一次上午10點會議上，他遲到了整整五個小時，毫無歉意；

如今，他已是Paradigm的普通合夥人。

還有Georgios Konstantopoulos，Paradigm 的首席技術官（CTO），他從一個沉迷《魔獸世界》的玩家蛻變成加密領域最具影響力的工程師之一。以及開發者transmissions11，這位匿名天才在高中時被Paradigm通過一個Discord服務器發現，如今已成為團隊的重要成員。

“他們有時候製造了令人抓狂的混亂，你甚至想把頭髮都拔掉，”Huang說道，“但當你看到他們的成果時，你會忍不住感嘆：天啊，世界上沒有其他人能做到這些。”

在我造訪 Paradigm 位於舊金山的辦公室時，一個寒冷的早晨，Huang的團隊中有兩位成員正在研究一種機制，這種創新可能會重塑價值數千億美元的數字貨幣在金融系統中的流動。

在頂層會議室裡，這個房間弧形設計宛如大教堂的回聲廊，合夥人Dan Robinson 穿著 Paradigm 綠色的Nike Air Force 1球鞋，一邊快速解釋他們最新的突破，語速快得像高頻交易。

研究合夥人 Dave White 戴著六邊形眼鏡，留著略顯凌亂的鬍鬚，正專注地在筆記本電腦上工作，偶爾停下來討論他發明的概念背後的數學公式。Huang 則專注地傾聽，身穿一件簡約的黑色日本毛衣，運動型的身姿與他沉穩的氣質完美融合，展現出一位始終走在時代前沿的領導者的風範。

“他做的每件事都很出色，”曾在2014年至2018年間與Huang共事的紅杉資本（Sequoia）前掌門Doug Leone評價道，“他超級聰明，同時也非常謙遜。很難與Matt接觸後不覺得他是一個非常特別的人。”

透過舊金山聯合廣場上方的兩扇巨大拱形窗戶，東邊是傳統金融的混凝土高樓，南邊則是SoMa（南市場區）遍佈初創企業的景象。這一視野恰如其分地體現了Paradigm作為連接傳統金融與尖端科技的橋樑角色，也映射了Matt Huang職業生涯中不斷捕捉顛覆性潛力的能力。

2012年，Huang在北京度過了一週的假期期間，造訪了一家初創公司。這家公司僅僅運營於兩套公寓裡，創始人張一鳴正在開發一款個性化新聞應用——一個Huang起初認為註定會失敗的想法。然而，當他坐在一張舊宜家餐桌旁，靠近一臺積滿灰塵的冰箱，看著張一鳴通過翻譯交流時，他發現了一些超越語言的東西。

“我記得當時有一種非常深刻的感覺，這個人極其有能力、執著、進取，同時又非常平衡，不會讓自己崩潰。他對自己想要打造的東西有著極其清晰的認知，同時擁有一種征服世界的野心。”

張一鳴是Huang曾接觸過的最令人印象深刻的人——如此印象深刻，以至於他決定投資。這家公司後來成長為字節跳動（ByteDance），也就是TikTok的創始企業。Huang的股份如今價值數十億美金——具體數字他並不清楚，因為他從不整理相關的電子表格。

這種發現人才的敏銳直覺成為了Paradigm的核心。2018年，Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam在Huang任職紅杉資本時找到他，提出了一個關於全新投資公司的願景。他們以平等合夥人身份共同創立了Paradigm，但隨著時間推移，Ehrsam逐漸將精力分配到加密領域和他新的腦機接口初創公司上，同時意識到Huang是天生適合領導Paradigm的人。在Ehrsam的評價中，Huang是“為Paradigm而生的”。

作為世界頂尖金融理論學家之子與計算機科學先驅教授的孩子，Matt Huang從小便成長於數學、經濟學與科技交匯的核心地帶。在短短六年時間裡，他的公司Paradigm從管理4億美元的資產迅速擴展到超過120億美元。這一成就源於對加密領域基礎性項目的早期、集中的投資，同時也得益於其在加密核心基礎設施建設中的重要貢獻。

Paradigm的研究員不僅僅是投資者，他們還致力於開發基礎性創新，並將這些成果開源共享給整個行業使用。這種做法在金融公司中極為罕見，但Paradigm並不是一家傳統的投資公司。它更像是一個結合了研究實驗室與工程團隊的機構，同時又具備西海岸版“華爾街”的精緻與前瞻性。

“他超級聰明，同時非常謙遜。很難與Matt接觸後不覺得他是一個非常特別的人。” ——Doug Leone，紅杉資本

在 Paradigm 頂層會議室裡，合夥人Dan Robinson與研究合夥人Dave White正專注於一項名為“靶心流動性”（bullseye liquidity）的突破性研究。這一創新有望徹底改變穩定幣（與美元掛鉤的數字代幣）的交易方式。穩定幣已成為加密金融體系的重要組成部分，但其交易基礎設施仍然相對原始，每個交易對都需要獨立的資金池支持。而他們的研究則試圖通過一個高效的系統將這些分散的市場統一起來。

儘管這一創新可能為Paradigm投資的公司（如Uniswap和Noble）帶來顯著優勢，但他們計劃將研究公開發表在博客上。Robinson表示：“如果其他人實現了這一方案，並且整體上讓加密行業變得更好，我們對此完全沒問題。”

White暫停了他在OpenAI的o1 Pro上的工作——他正在驗證一些數學證明，隨後轉而完善關於n維空間的一個觀點。在屏幕上，Dan Robinson展示了一段數學可視化，看起來像美國隊長盾牌的四分之一切片。Matt Huang大部分時間都在傾聽——他一向更喜歡傾聽——但當他開口時，他顯然已經完全吸收了他們所展示的複雜內容。

回憶起多年前還是孩子時的往事，Robinson提到，他們的朋友群經常爭論不休，直到Matt發言。“他話不多，”Robinson說，“但我們最終總是按照他的建議去做。”那些最瞭解Huang的人形容他是一個安靜的外表下隱藏著非凡能力的人。Stripe聯合創始人Patrick Collison觀察到：“Matt的‘每分鐘洞察力’非常高，即使他有很多分鐘什麼都不說。”Collison在2021年將Huang加入了他的董事會。Huang對細節的關注無處不在——從Paradigm網站的加載速度到他鐘愛的冷門日本街頭服飾，再到他所招聘的人才。“他對卓越有極高的要求，”Coinbase CEO Brian Armstrong說，“對平庸絕不妥協。”

然而，在這份對卓越的執著背後，Huang展現出一種令人放鬆的謙遜。正如Doug Leone所說：“他有很好的幽默感，但這被他身上的善良掩蓋了，以至於你忍不住想要認真對待他。”或許最能說明問題的是，這些評價幾乎都來自他人——Huang是那種偉大成就被低聲傳頌而非高調宣揚的人，他的影響力更多是被感受到而非被誇耀出來的。

Collison補充道：“並不是每一個偉大的投資者或領導者都是偉大的人。而在所有關於‘這個人能否成為你孩子的教父’的誠信考驗中，Matt都以最優異的成績通過了。”

Paradigm並不是一家傳統的投資公司。它更像是一個結合了研究實驗室與工程團隊的機構，同時又融入了西海岸版“華爾街”的精緻與前瞻性。

這種技術卓越與低調誠信的結合，使Paradigm成為加密領域最重要的機構之一。在一個從零發展到市值3萬億美元，並經歷多次投機與崩盤浪潮的行業中，Paradigm的開源工具如今已支持90%的智能合約開發。其創新不僅讓數千億美元的數字資產流轉更高效，還贏得了全球最頂尖投資者的信任，包括哈佛大學、斯坦福大學、紅杉資本以及耶魯大學。

CAROLYN FONG

覺醒

Matt Huang的最早記憶之一，是他九歲時獨自在東京街頭穿行的畫面。作為世界上最大城市之一的探索者，每天早晨，他都會穿過狹窄的街巷和繁忙的主幹道，完成往返學校的一小時旅程。這段早期的獨立經歷深刻影響了他的世界觀。“一旦你有了‘N=2’（指東京與紐約的比較），你看待一切的方式都會發生改變，”Huang說道。

1997年，Matt的家人因父親Chi-fu Huang的工作遷居日本。當時，Chi-fu受命建立長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，LTCM）的亞洲辦公室。在此之前，他一直在格林威治遠程管理LTCM的亞洲交易業務，為了匹配市場時間，他每天工作從下午4點持續到凌晨3點。Chi-fu出生於臺灣一個有四個姐妹的家庭，作為家中唯一的兒子，他的父母傾盡微薄積蓄將他送往美國。自此，他一路從麻省理工學院（MIT）的經濟學教授，到高盛（Goldman Sachs）固定收益衍生品研究部門的創建者和負責人，再到LTCM——一家匯聚諾貝爾獎得主的公司，完美融合了學術理論與市場實踐。

Matt的母親Marina Chen也擁有一段令人敬佩的學術歷程。她從臺灣移民後，在加州理工學院（Caltech）師從科技傳奇人物Carver Mead，開創了並行計算研究，其技術至今仍被現代處理器廣泛使用。儘管她是耶魯大學首批女性計算機科學教授之一，並似乎註定擁有輝煌的學術生涯，但Chen選擇離開學術界，全心投入到撫養三個兒子的家庭生活中，將她的智力與專注傾注於孩子們的教育。

在Huang家中，每晚的晚餐猶如一場投資委員會會議。每當車庫門開啟，兄弟們便匆忙完成父親佈置的閱讀任務——這些任務包括精心挑選、適齡的文章，內容從經濟學原理到《科學美國人》。晚餐時，他們需要回答關於這些主題的問題。面對父母的高要求，每個兄弟都形成了不同的應對方式。作為長子的Matt選擇直接反抗。

1998年，俄羅斯金融危機導致LTCM模型失敗，Huang家族的儲蓄幾乎被徹底摧毀，東京生活戛然而止。然而，Chi-fu Huang從這場金融災難中重新崛起，與LTCM同事、諾貝爾獎得主Myron Scholes一道，於1999年創立了Platinum Grove Asset Management。這家公司在不到九年的時間裡，從4500萬美元迅速成長為管理規模達60億美元的全球最大固定收益對沖基金之一，直至2008年金融危機。這種從混亂中尋找機會、從系統性崩潰中重建的模式，深深影響了他的兒子。

紐約郊區Scarsdale成為Matt Huang在11年內的第四個家。在以猶太學生為主的學校中，他是僅有的三名亞洲學生之一。這種頻繁的搬遷和文化適應，錘鍊了他解讀社會動態並與不同個性的人建立聯繫的能力。

在課堂上，Huang難以靜坐。他的好動甚至導致他被週末中文學校開除，原因是他屢次打擾其他學生。“難以控制，”他的父母后來在他的婚禮上這樣形容他。然而，當以他自己的方式參與時，他展現出了驚人的專注力。與他“不酷但學術導向”的朋友圈子一起，Huang導演業餘電影，辯論自由主義哲學，並精通各種遊戲。他在《星際爭霸》中的表現——作為半職業選手在國際服務器上競爭——預示了他後來以細節為導向的特質，這種特質延伸到了他如今對倒立動作的痴迷。

雖然Yiming通過翻譯與Matt Huang交流，但Huang卻被這位創始人傳遞出的非語言信號深深吸引——他的手勢、表情和專注力構成了一幅無需言語就能理解的畫面。

Huang的人生轉折點出現於他發現數學的那一刻。數學俱樂部讓他展現出對這一學科的天然敏感，雖然他並非全國競賽中的頂尖選手，但這讓他的父母意識到，只要給予適當的挑戰，他們那個“難以控制”的兒子也可以在學業上取得卓越表現。隨後，撲克和國際象棋成為他分析性思維的另一個出口。

這個逐漸“改造”的學生最終進入麻省理工學院（MIT）就讀。2006年，他發現自己置身於“地球上最奇怪的人群之一”。他主修數學，並曾休學一學期專注於在線撲克，同時操控八張牌桌。然而，真正改變他的時刻（除了遇見未來的妻子）是他的好友Albert Ni宣佈退學，加入一家名為Dropbox的小型初創公司，成為其第六名員工。對於一個從小被培養成為博士的人來說，退學甚至連學士學位都沒完成簡直不可思議。然而，Ni並非失敗者——他是Huang認識的最有能力的人之一，做出了一個有意圖的選擇去創造新的東西。這件事促使Huang閱讀了保羅·格雷厄姆（Paul Graham）的所有文章，從中他發現了硅谷，以及那種最終極的叛逆誘惑：開闢自己的道路。

在MIT的最後一年，Huang與室友一起申請了創業孵化器Y Combinator（YC），但初次申請遭到拒絕。格雷厄姆告訴他們：“我們喜歡你們，但我們完全討厭你們的想法。”六個月後，他們帶著一個可行的原型再次申請併成功入選。幾位MIT畢業生花了六天時間橫跨美國，驅車前往舊金山。在YC，他們開發了一個如今被Huang稱為“糟糕的想法”的項目——一個為流媒體時代設計的電視指南網站，名為Hotspots。這段持續兩年的“失敗創業”經歷雖然以失敗告終，卻讓Huang對創始人有了深切的同理心，並最終促成了Twitter的收購。在Twitter工作期間，他目睹了這家公司在IPO前的“糟糕管理”，進一步豐富了他的職業視野。

到了2012年，Matt Huang準備開啟一條全新的道路。在他看來，硅谷已經變得過於顯而易見，消費領域的創新也顯得過於平淡，無法帶來令人興奮的工作或回報。在Twitter的一週假期期間，他萌生了在中國創辦一家科技公司的想法，並前往北京拜訪了六位創始人。其中一人是張一鳴，當時正在打造一個看似註定失敗的消費類應用。儘管張一鳴通過翻譯與Huang交流，但Huang卻被這位創始人傳遞出的非語言信號深深吸引——他的手勢、表情和專注力彷彿構成了一幅無需言語就能理解的畫面。離開張一鳴的公寓時，Huang腦海中只有一個念頭：“我必須找到支持這個人的方法。”

Huang隨後以2000萬美元和3000萬美元的估值向字節跳動（ByteDance）投資，這成為他當時最大的一筆個人投資。如今，字節跳動的估值已達3000億美元，他的投資增長了約10,000倍——將一個假設的5萬美元變成了5億美元。他仍持有大部分股份，儘管他表示自己對此“越來越平靜”，但也坦言：“這確實會讓人心態有些複雜，因為它可能是我這一生最好的投資。”同年，他還在舊金山對YC孵化的公司Instacart、Benchling、PlanGrid和Amplitude進行了種子輪投資，而這些公司如今都已成為估值過十億美元的獨角獸。

2014年，一封來自紅杉資本（Sequoia）的招聘郵件出現在Huang的郵箱中，當時他仍在Twitter工作。儘管他的投資履歷令人印象深刻，但他對成為一名職業投資人並無興趣，甚至最初將這封郵件當作垃圾郵件處理。然而，好奇心戰勝了他的猶豫，他接受了面試任務——撰寫一份關於紅杉應該投資哪家公司的單頁報告。於是，他選擇了當時只有七名員工的Coinbase，從此開啟了他與加密領域的深度連接。

在紅杉資本（Sequoia），Matt Huang找到了他所稱的“我所經歷過的最高標準的地方”。就在他入職的第二天，Facebook以190億美元收購WhatsApp，紅杉的合夥人們短暫地在大堂聚集慶祝。香檳倒好了，但無人品嚐；五分鐘後，所有人便回到了工作崗位。這場百億級別的退出交易在紅杉那涵蓋蘋果、谷歌、英偉達等市值破萬億的傳奇投資組合中顯得波瀾不驚。這樣的文化對卓越的追求進一步激發了Huang本已不凡的雄心。

談及在紅杉的四年，Huang表示：“你開始看到‘軸線’可以延展得多遠，什麼樣的人才稱得上偉大的創始人。如果沒有這樣的接觸，你對可能性的認知將缺失頂端的動態範圍。”紅杉還讓他明白，卓越可以有許多不同的形式。在與風格迥異但在關鍵維度上始終如一的投資人並肩工作後，他建立了自信，發展出自己的方法論：“意識到我可以用自己的方式來做事，這種自由感非常解放人心。”

而紅杉也從Huang身上收穫了意想不到的價值。紅杉美國的管理合夥人Leone回憶道：“每年紅杉美國都會在撲克錦標賽中被紅杉中國‘打得落花流水’，而Matt來了之後為紅杉美國贏得了比賽。多虧了他，我們重新拿回了Don Valentine的那件彩色外套。”這段故事你不會從Huang本人那裡聽到，他從不炫耀自己的成就。正如他身上的許多特質一樣，要麼從旁人那裡瞭解，要麼得知道問什麼才能發現。

離家

2010年，Matt Huang在麻省理工學院（MIT）首次接觸到比特幣，立刻被其數學、經濟學、計算機科學和博弈論的優雅融合所吸引。

“我把它內化為一個非常美麗的想法，”Huang回憶道。然而，在那些早期，比特幣更像是一種智力上的好奇心，而非真正的投資機會。直到2012年，他才在當時佔據主導地位的交易所Mt. Gox上購買了第一批比特幣，並經歷了他人生中的第一次加密泡沫。“你幾乎需要在第一次虧錢，”他反思道，“然後你可能會放棄它，認為它已經死了。但當你看到它捲土重來而且並未死亡時，你開始認真思考它的意義。”

據多方報道，傳奇投資人Michael Moritz曾評價Huang是“紅杉歷史上唯一讓人遺憾的離職者”。Doug Leone則表示，“他是我職業生涯中第一個主動選擇離開紅杉的人。”

在紅杉資本（Sequoia）期間，Huang發現很少有同事能夠分享他對加密技術重要性的日益堅定信念。儘管公司對他的興趣表示支持——他代表紅杉主導了幾項加密領域的投資——但他越來越多地在公司外尋找志同道合的對話夥伴。他開始參加舊金山的月度晚宴，與六到八名對加密技術感興趣的投資者一起交流，探索這一新興技術的前沿想法。

2017年，剛剛卸任Coinbase總裁的Fred Ehrsam發表了一篇博文，提出了一個大膽的觀點：加密貨幣就是元宇宙。當時仍在紅杉資本的Matt Huang看到後主動聯繫Ehrsam，與他探討這一想法。Ehrsam回憶道：“我知道自己不會圍繞這個概念創辦一家公司，但向紅杉‘隨便’推銷一下這個想法，聽起來會很有趣。”

最初的思想交流逐漸演變成兩人之間長達40封郵件的深入對話，探討加密貨幣的無限可能性。他們的背景堪稱完美互補：Ehrsam曾共同創立並運營了加密領域最重要的公司，而Huang則擁有頂級的投資經驗。

“直到遇到Matt之前，我都沒覺得任何人是對的合作伙伴，”Ehrsam說。他曾與其他潛在合夥人探討創立一支專注於加密領域的基金，但始終未能找到理想的搭檔。在接下來的六個月裡，他們系統性地探索了合作的可能性，從投資哲學到基金結構，逐一驗證彼此的契合程度。他們尤其關注如何實現真正的平等合夥——所有事務都將50/50平分。這種原則雖然讓一些人“抓狂”，但對他們二人而言卻是不可或缺的基礎。

對於Huang來說，離開紅杉是一個痛苦的決定。紅杉是他第一次真正感到歸屬的地方：“如果他們願意讓我留下，我甚至覺得自己可以在那裡退休。”據多方消息報道，傳奇投資人Michael Moritz曾稱Huang是“紅杉歷史上唯一讓人遺憾的離職者”。紅杉的管理合夥人Leone也表示：“他是我職業生涯中第一個主動選擇離開紅杉的人。”

然而，Huang深信加密貨幣將成為未來幾十年最重要的技術趨勢之一。“當他告訴我這可能是他一生中最重要的機會時，我的答案很簡單：追隨你的夢想，去追求吧，”Leone說道，語氣中帶著一絲遺憾。“我很生自己的氣，因為他一直在跟我談比特幣，而我通常對這些機會嗅覺敏銳。如果我真的足夠聰明，我應該順著他的想法，在紅杉內部為他創造一個成立基金的機會。”

CAROLYN FONG

2018年6月，Matt Huang與Fred Ehrsam共同創立了Paradigm，基於兩個核心理念：其一，加密貨幣將成為未來幾十年最重要的技術和經濟變革之一；其二，加密領域缺乏他們作為創業者所希望擁有的那種投資者——真正“加密原生”（crypto-native）的投資者。

Paradigm的顧問、East Rock Capital創始人Graham Duncan在公司早期為其提供了極大的幫助，他對Huang和Ehrsam的信念印象深刻。“他們從一開始就在以一種幾乎讓我覺得荒謬的方式規劃可能的發展規模，”Duncan說道。“這讓我大開眼界，但這絕不是自大。他們的時間視角完全不同，而他們所規劃的事情最終真的發生了。”

2018年底，Paradigm籌集了首支基金，獲得了來自一流機構的4億美元投資，其中包括哈佛大學、斯坦福大學和耶魯大學——這些大學首次進行重大加密投資——以及紅杉資本。這支基金的結構頗為新穎：它是開放式的，沒有固定的資本返還時間表，允許同時持有公開的加密資產和私募投資。而後，他們更是做出了一個大膽的決定：與大多數風投公司逐步調用資金的方式不同，他們迅速要求投資者提供全部4億美元，並開始平均分批購入比特幣和以太坊。這些頭寸最初佔基金總額的約90%，而比特幣的平均買入價格約為每枚4000至5000美元——這是在2018年“加密寒冬”中押下的巨大賭注，當時比特幣價格已暴跌超過70%。

Paradigm的前三位員工則體現了他們願景的不同維度。其中，Charlie Noyes成為了首位員工，Huang是在一個關於比特幣現金分叉的Telegram聊天中認識他的。“從他的消息中，我以為他是一個40歲、留著鬍子、滿臉滄桑且非常憤世嫉俗的人，”Huang回憶道，“但當他出現在晚餐上時，我才發現他只有19歲，這讓我大吃一驚。”

Charlie Noyes從12歲起便沉浸在加密世界中，通過遊戲圈接觸到比特幣。他曾發表過關於加密應用的研究論文，並兩次獲得英特爾科學競賽的冠軍。之後，他輟學進入麻省理工學院（MIT），又從MIT退學加入Paradigm。他最初對辦公室生活的適應並不順利——認為“通過郵件評論項目提案，每週來一次辦公室”是正常的工作方式。在第一天遲到後，Huang專門坐下來向他解釋職業行為的基本要求，而這份耐心最終得到了回報。

如今，25歲的Noyes已成為Paradigm的普通合夥人之一。Huang將他比作一位藝術家，能夠通過整合大量零散信息進行直覺式的飛躍，最終形成清晰的投資理論。例如，2020年，他識別出MEV（最大可提取價值）是區塊鏈的關鍵問題，併成為Flashbots的主要投資者。Flashbots的基礎設施現已覆蓋幾乎所有的以太坊交易，併為這個價值4500億美元的生態系統建立了重要的市場規則。

Dan Robinson則體現了推動加密前沿所需的技術深度。他是Huang的中學好友，也是Huang成長過程中“認識的最聰明的人”。在哈佛法學院的經歷讓Robinson感到失望，他轉而學習編程，並在區塊鏈公司Stellar工作期間深入探索加密領域。Huang和Ehrsam為他設計了一種獨特的角色，結合投資、研究以及幫助投資組合公司構建的職責。這種最初的妥協最終成為Paradigm以研究驅動的投資方法的模板。Robinson後來為Uniswap——加密領域領先的去中心化交易所——發明了關鍵機制，進一步鞏固了Paradigm在加密行業的地位。

“她一直是Matt和Fred的第三位合夥人，完全參與了公司的建設。”

——–Graham Duncan, East Rock Capital

CAROLYN FONG

Paradigm的管理合夥人：Huang and Palmedo

Alana Palmedo在Paradigm成立僅四周時加入，當時公司還在按周租賃辦公空間。她為連接加密貨幣與傳統金融帶來了必要的制度化嚴謹。儘管她並非“深度涉足加密領域”，但她在2008年金融危機期間于波士頓大學捐贈基金和比爾·蓋茨投資辦公室管理複雜運營的經驗卻顯得尤為重要。最初持懷疑態度的她，最終被Huang和Ehrsam構建機構級公司的深思熟慮方法所打動，同時憑藉價值投資者的直覺判斷：“比特幣價格跌得這麼低，這一定是底部。”

East Rock Capital創始人Graham Duncan評價道：“她已經成為Matt和Fred的第三位合夥人，徹底參與了公司的建設。”在早期，Palmedo負責從交易結算到財務再到合規的所有事務，隨後她招募了各領域的專業人才，從而讓投資團隊能夠專注於交易。如今，作為管理合夥人，她打造了Paradigm的高效文化——在這裡，無論職位如何，每個人都需要堅持每日自我反思，並以“徹底透明”的方式工作。Palmedo強調：“每一個人都必須是所在領域的頂尖1%。”

到2019年中期，加密貨幣價格開始復甦，但大多數投資者仍對該領域持謹慎態度。此時，Paradigm重返市場，其初始投資者群體追加了3.6億美元的承諾資金。這一時機正是Huang方法的典型體現：在其他人持懷疑態度時籌集資金，並選擇那些同樣相信加密貨幣將從根本上重塑金融的合作伙伴。

儘管加密貨幣尚未完全兌現其變革性承諾，Paradigm的投資已取得了非凡的回報。根據公開文件，其首個旗艦基金從7.6億美元增長至2024年底的83億美元。消息人士透露，Paradigm還已返還所有有限合夥人的初始資本，並從該基金中支付了超過10億美元的收益。

遠見

儘管Paradigm早期取得了巨大成功，人們仍不禁好奇，為什麼Huang——一個早已不再為金錢發愁、且在紅杉資本擁有“完美工作”的人，會選擇涉足加密貨幣這個充滿未知和動盪的領域？

Coinbase的CEO兼聯合創始人Brian Armstrong也曾思考過類似的問題：“誰會離開紅杉資本那樣的職位，對吧？”但他隨即給出了答案：“他是一個沉默的殺手。我們的行業需要更多像他這樣的人，有高度的誠信，同時專注於長期目標，並且為正確的理由而堅持。他有著非凡的信念，願意走一條少有人走的路。”

對Huang來說，答案其實很簡單：“我想我一直對權威抱有某種程度的懷疑，所以當我看到權威施加影響時，總會讓我思考：這真的是我們希望世界運作的方式嗎？”

他繼續說道：“美國的每個人看著中國時都會說，那看起來很反烏托邦。但我認為他們沒有完全意識到，同樣的事情也正在西方發生。”

以奧巴馬政府時期的“窒息點行動”（Operation Choke Point）為例，美國司法部試圖限制某些行業獲得銀行服務的權利。第一階段的“窒息點行動”（2013-2017）針對被認為“高風險”的行業，例如發薪日貸款公司和槍支經銷商。而在拜登政府時期，“窒息點行動2.0”則將目標對準了加密貨幣領域，試圖通過“去銀行化”（debanking）來打壓加密行業。甚至像Uniswap創始人Hayden Adams和Gemini聯合創始人Tyler Winklevoss這樣的個人，其銀行賬戶也突然被關閉，且沒有任何解釋。

Huang將加密貨幣的演進劃分為三個關鍵階段：首先是作為貨幣，其次是作為金融系統，最後是成為互聯網平臺。這三個階段相互依託並逐步推進。他解釋道：“貨幣是加密生態系統的源頭。購買你的第一個比特幣或設置你的第一個錢包，通常是使用其他加密應用的第一步。這就像當年申請你的AOL賬號並首次連接到互聯網一樣。”

在貨幣階段，加密貨幣已經取得了驚人的成果。從2008年的一篇白皮書，到今天價值接近2萬億美元的資產，比特幣成為了自其誕生以來最成功的“創業項目”。更令人矚目的是，甚至一些國家——包括美國在內——開始逐步接受比特幣。

那些曾在2018年嘲笑加密行業的機構，如BlackRock的CEO Larry Fink（曾稱比特幣為“洗錢指數”），現在也開始擁抱這項技術。2024年，BlackRock推出的比特幣ETF在短短11個月內吸引了500億美元資金，成為歷史上增長最快的ETF。傳統投資組合模式也在發生變化，Fidelity現建議投資者將1-3%的資產配置於加密貨幣。經典的“60/40”投資組合正在演變為“59/39/2”，機構開始為加密資產專門劃分投資比例。

第二階段——構建全新的金融系統——正在加速發展。與傳統金融依賴層層中介不同，加密貨幣能夠實現幾乎即時的交易、全天候市場以及創新型金融工具，這些都基於無需許可的技術基礎。穩定幣（Stablecoin）的興起很好地展示了這種潛力：作為基於區塊鏈的數字貨幣，穩定幣與美元等穩定資產掛鉤，其流通量自Paradigm成立以來從5億美元增長至超過2000億美元。

第三階段——作為互聯網平臺——仍處於初始階段，尚未完全成型。與今天的互聯網不同，加密技術有望實現真正的數字所有權，並支持用戶之間直接的點對點互動，無需中介。在當前，較高的交易成本限制了社交媒體和遊戲等日常應用的普及，但Huang認為，隨著新的擴容技術顯著降低成本，這種情況將會改變。如今支持NFT和迷因幣的基礎設施，未來將推動更嚴肅、更重要的應用，就像YouTube從貓咪視頻發展為全球最重要的平臺之一。

CAROLYN FONG

Huang, Ehrsam和Palmedo 在他們位於舊金山辦公室頂層的外面。

當然，像每一項新技術一樣，加密貨幣也有其陰暗面。騙局和黑客行為屢見不鮮，迷因幣鼓勵短期思維而不是真正必要的建設，代幣價格波動劇烈，項目崩盤頻發，整個行業有時看起來更像是一個賭場，而非金融的未來。

然而，Huang選擇以長遠的視角來看待這一切。就像早期互聯網既吸引了傑出的研究人員，也吸引了騙子和詐騙者一樣，加密貨幣的開放邊界既催生了創新，也滋生了不良行為。每一輪新的浪潮，包括從外界看似非理性的投機泡沫，都帶來了新的人才和資本，用於構建關鍵基礎設施。

穩定幣是一個完美的例子。2017年的ICO（首次代幣發行）泡沫讓加密貨幣進入主流視野，同時也創造了一代加密富豪。一部分資金流向了穩定幣的開發，推動了其基礎設施的顯著改進。在以太坊上，發送USDC（一種流行的美元錨定穩定幣）的費用從2021年的12美元降至今天的1美元。在Coinbase的熱門Layer 2網絡Base上，同樣的交易成本甚至不到1美分。這種成本的下降反過來推動了流通量的爆炸式增長，自泡沫破裂以來增長了400倍，並催生了實際的應用場景。

例如，SpaceX使用穩定幣將新興市場的收入匯回美國，通過將當地貨幣轉換為數字美元實現即時轉賬。Scale AI通過穩定幣支付其全球數據標註網絡，消除了跨境交易的摩擦和成本。而像Ramp這樣的公司，其企業財務團隊發現了穩定幣的另一個優勢：當儲蓄賬戶的利率僅為零點幾個百分點時，由國債支持的穩定幣可以捕獲銀行通常留給自己的大部分收益。

數據驗證了這一趨勢。過去五年間，穩定幣的交易量每年增長120%。僅在2024年，穩定幣處理的支付總額達到5.6萬億美元，幾乎是Visa 13.2萬億美元交易額的一半。這一勢頭促使Stripe在2024年10月收購了穩定幣支付平臺Bridge。Stripe聯合創始人Patrick Collison評價道：“穩定幣是金融服務領域的室溫超導體。得益於穩定幣，未來幾年全球企業將享受到顯著的速度、覆蓋率和成本優化。”

Matt的性格特質尤為突出。他冷靜、嚴謹且耐心——這些特質完美契合那些影響需要長時間積累的複雜技術，比如加密貨幣。

–Patrick Collison, Stripe

這一採用趨勢反映了加密貨幣的整體演進：比特幣於2009年問世，並在2011年達到了首個百萬用戶；以太坊隨後在2015年推出，並在2017年實現了同樣的里程碑。接著是2019年的穩定幣，2021年的去中心化金融（DeFi），2022年的NFT，以及2023年的社交應用。

批評者常常指出，加密貨幣在日常商業中的影響有限。Huang認為，穩定幣是下一個“殺手級應用”，但他也區分了“單人遊戲”技術（如人工智能）與“多人遊戲”技術（如加密貨幣）的不同屬性。前者可以立即提供效用，而後者則需要協同採用。他解釋道：“這就像學習一門新語言或開拓一個新城市。如果只有你一個人在做，那是沒有意義的。”他以電子郵件作為類比，早期的批評者曾稱電子郵件“技術上有趣但經濟上天真”，這與今天對加密貨幣的質疑如出一轍。

與Huang交流時，他對加密貨幣的整體態度尤為從容。Patrick Collison將Huang納入Stripe董事會，不僅是因為他在加密領域的專業知識，更是因為他廣泛的商業敏銳性。Collison評價道：“Matt的性格特質非常獨特。他冷靜、嚴謹且耐心——這些特質非常適合那些影響需要時間沉澱的複雜技術，比如加密貨幣。”

讓Huang與眾不同的是，他能夠同時掌握投資邏輯的兩面。“他能處理那些通常更具體的‘熊市論點’，同時也理解技術的潛力，能夠看到那些微小而初生的事物如何在未來變得舉足輕重，”Stripe聯合創始人Patrick Collison評價道。

近期，人工智能（AI）作為科技領域的新前沿，以其清晰且即時的應用吸引了全球的關注。Huang和他在Paradigm的團隊甚至曾考慮將關注領域擴展至AI。然而，他們最終堅持了對加密貨幣的承諾。Huang解釋道：“AI無論有沒有我們都會發展得很好。但加密是需要與AI共存的一項非常重要的技術，而目前卻缺乏優秀的支持者。我們認為，推動加密貨幣的成功是我們的責任。”

創新

Paradigm對加密貨幣成功的承諾促使其採取了一種非同尋常的投資策略。與大多數風險投資公司等待“贏家”出現後再下注不同，Paradigm致力於創造勝利的條件。這不僅僅是分析趨勢或提供資金，而是解決那些能夠擴展整個行業能力的基本技術問題。

這種以研究為驅動的風格幾乎是偶然形成的。當Huang聘請他的中學好友兼伴郎Dan Robinson時，這位從律師轉行的自學程序員如何融入投資公司並不明確。“我們想讓Dan加入團隊，因為他是我認識的最聰明的人，”Huang說道，“但他並不是最商業化的，我們也不確定他會如何參與投資流程。”為了讓Robinson加入團隊，他們為他創造了一個新穎的角色，允許他花時間在開源項目上，這被他們稱為“探索性研究”。

“事實證明，這種研究類型在加密領域是極其重要的，”Robinson解釋道。“大多數投資研究是關於收集和分析現有信息，而我們則是試圖發明新事物。”Paradigm研究團隊的突破往往來源於對理論問題的探索，甚至在相關公司意識到需要答案之前就已經提出解決方案，比如“靶向流動性”（bullseye liquidity）。

加密貨幣的獨特之處在於其數學機制能夠創造巨大的槓桿效應。傳統交易所可能需要成千上萬的服務器和數百名員工來匹配買家和賣家。而當Vitalik Buterin在2016年於Reddit上提出一個簡單的公式（x*y=k）時，他為數萬億美元的市場在區塊鏈上實現自治奠定了基礎。

然而，這種優雅的解決方案在計算上雖然高效，卻因將流動性分散到所有可能的價格上而導致巨大的資本浪費。Paradigm的研究團隊正是在解決這些基礎性問題的過程中，推動了整個行業的發展。

Robinson與Hayden Adams相識於早期以太坊研究社區。Adams將Vitalik Buterin提出的公式概念發展成為Uniswap。Robinson在加入Paradigm的幾周內撰寫了一份關於Uniswap的備忘錄，這促成了Paradigm對Uniswap的種子投資，並開始積極參與協議改進。他對Uniswap v2的貢獻使得任何基於以太坊的代幣之間都可以進行交易，幫助協議的交易量從20億美元激增至超過1萬億美元。

然而，Robinson和Adams在2019年大部分時間都致力於尋找更根本性的突破。通過數學探索，團隊發現了一種方法，可以在特定價格範圍內高效集中流動性，從而使交易者能夠將資金聚焦在真正需要的地方。這一創新催生了Uniswap v3，將資本效率提升至原來的4,000倍。一筆500萬美元的資金現在可以提供與分散在所有可能價格上的20億美元資金相同的交易深度。到2022年10月，Uniswap的估值已達到17億美元。

在與其他公司競爭時，Paradigm不僅是投資者，更是建設者。Coinbase創始人Brian Armstrong評價道：“Paradigm實際上可以幫助你建立一家加密公司。他們的團隊中有協議設計、安全、法律甚至政策方面的專家。”

–Brian Armstrong, Coinbase

這種通過研究推動突破性產品的模式在Paradigm的投資組合中一再出現。去年，當 Blur 向 Paradigm 尋求支持以增加保證金交易功能時，團隊面臨一個根本性挑戰：如何安全地為價值難以確定的非流動性NFT提供貸款？研究團隊花了四個月時間開發了一種全新的借貸協議——Blend。Robinson指出：“如果你能解決針對NFT的借貸問題，那麼你就有可能解決針對任何非流動性資產的借貸問題。”在推出後的幾個月內，Blend不僅開創了一個全新的借貸類別，還迅速在這一領域佔據主導地位。

與傳統風投公司將技術資源與投資決策分離的做法不同，Paradigm的研究人員是每項投資的核心。他們參與每一次項目路演會議，並共同參與所有決策。這種深度整合使得Paradigm能夠發現其他投資者可能忽略的機會，因為他們已經在解決類似的技術難題。例如，當算法穩定幣（如Terra）流行時，Paradigm選擇避開這一領域——多年嘗試設計更優穩定幣機制的經驗讓他們意識到，這些項目並未解決根本性問題。

這種深厚的技術積累不僅為Paradigm在尋找和完成交易方面提供了強大的競爭優勢，也讓他們在吸引頂尖人才方面佔據主動。正如Coinbase創始人Brian Armstrong所言：“與其他公司競爭時，Paradigm不僅是投資者，他們還能真正幫助你打造一家加密公司。他們的團隊中有協議設計、安全、法律甚至政策方面的專家。”

“我們流程中最重要的一部分，是找出什麼才是真正最重要的問題，”Paradigm研究員Robinson解釋道。這需要緊跟加密領域快速變化的前沿動態。Huang進一步指出：“互聯網的迭代週期非常短。”他將這種快速變化比作福爾摩斯的“街頭小童網絡”，這些小童從倫敦街頭收集關鍵情報。“甚至兩年的時間差，都可能改變對加密文化的理解。”

這種洞察催生了Paradigm Fellowship計劃，旨在發掘那些仍在學校中的傑出年輕開發者。該計劃部分源自團隊與名為transmissions11的開發者的合作經驗。當時，團隊在Discord上發現了這位還在高中就讀的天才。他甚至曾在學校集會上撥入Paradigm的路演會議，這一場景讓團隊深刻認識到，與下一代加密創新者合作所面臨的挑戰與機遇。

通過這類計劃，Paradigm不僅在技術研究和投資決策中領先，還在塑造加密行業未來的過程中扮演了關鍵角色。

CAROLYN FONG

繪製他們的下一個突破：Konstantopoulos, Noyes, and Robinson

加密、加密、還是加密

2023年5月最後一個星期四，加密新聞媒體The Block的一則發現引發了整個行業的軒然大波。通過互聯網檔案館的Wayback Machine，他們注意到Paradigm悄悄從其官網和社交媒體上移除了“加密”（crypto）的所有提及，轉而以“研究驅動的科技投資公司”作為品牌定位。這一看似“爆炸性”的消息儘管已經發生了一個月，卻立刻引來了強烈的反響。在一個對忠誠度要求極高、對背叛零容忍的行業中，這種行為被視為一種“背叛”。

“我們不想再為你們工作了，”某投資組合公司在推特上寫道，矛頭直指Paradigm的品牌重塑以及其對FTX的投資，後者“成為了整個行業的傷疤”。這種批評雖然尖銳，但符合加密行業一貫的“直言不諱”。面對壓力，Paradigm不僅迅速恢復了“加密”一詞，還在官網上加上了閃爍的霓虹字體，反覆滾動顯示“crypto crypto crypto”。

然而，這次調整的初衷其實並不複雜。團隊中的兩位研究人員抱怨說，潛在的AI合作伙伴在看到Paradigm官網上的“crypto”字樣後，甚至連郵件都不回覆。“我們當時想，好吧，所有的加密圈子裡的人已經知道我們了，他們根本不會去看我們的官網。他們更關注我們的博客，而我們的每篇博客文章和投資組合公司都與加密相關。所以這有什麼大不了的呢？”Huang解釋道，“但事後看來，這顯然是個錯誤。人們把網站看作是你為之自豪的集體聲明。”（Stripe聯合創始人Patrick Collison甚至調侃稱，Paradigm的網站“可能是你今年用過最快的網站。”）

然而，這一事件也揭示了更深層次的行業矛盾。到2022年11月，比特幣價格已從2021年的峰值暴跌75%，跌至16,000美元以下；以太坊的跌幅更是高達80%。同月，ChatGPT橫空出世，引發了AI領域的熱潮，加密行業在許多人眼中似乎成了“昨日黃花”。一些主要的風險投資公司已經開始將注意力和資本轉向AI領域。

Paradigm的這次品牌風波不僅是一次溝通失誤，更是加密行業在新興技術浪潮下的自我定位與反思。儘管AI的崛起讓加密顯得黯然失色，但Paradigm通過“crypto crypto crypto”的高調宣示，傳遞了一個信號：他們仍然堅定地站在加密的最前沿，繼續探索下一個突破口。

對於Paradigm來說，官網爭議只是其經歷的一段充滿謙遜的時期的一個縮影。就在18個月前，這家公司看似不可撼動。其比特幣頭寸增長了15倍，早期投資的Coinbase以850億美元估值上市，併成功籌集了25億美元的風險投資基金。然而，2021年的狂熱即便是最有紀律的加密投資者也難以抵擋。

Fred Ehrsam早早察覺到了危險信號。2021年3月，他向投資組合公司發送了一封題為《如何在加密週期中倖存》（Surviving Crypto Cycles）的信件。他指出，僅兩個月時間內價格翻倍，比特幣市值突破1萬億美元，“像素化加密藝術品動輒以數百萬美元成交”。他警告稱，“甚至參議員都開始用激光眼了！狂熱無處不在。”基於他在Coinbase的經驗——在2014-2017年的低迷時期，三分之一的員工離職——他提出了具體的應對建議：對系統進行壓力測試以應對10到100倍的使用激增，考慮在資本充裕時籌集資金，並提醒新員工加密行業的殘酷週期。

Paradigm的聯合創始人Matt Huang對加密週期有著更冷靜的看法：“低迷時期其實比狂熱時期更容易。信號與噪音的比例很高，價格雖然下跌，但從長期視角來看，這並不會困擾我們。”

然而，儘管警告及時，Paradigm仍未能完全避免錯誤。“我們在那段時期犯了很多錯誤，”Huang坦言。“當你過於關注競爭對手時，你會變得越來越像他們。”他提到，當看到競爭對手a16z籌集鉅額資金時，Paradigm開始懷疑是否也需要匹配這樣的規模。於是，公司從18人擴張到62人。“我們確實讓質量標準下降了，”他承認道。“我記得有幾次做出妥協，覺得如果我們不這麼做、不僱傭那個人，我們就會落後。事後看來，這些都是錯誤的決定。”

Matt Huang或許不擅長記賬，也記不清Paradigm從巔峰到低谷的最大回撤幅度，但有一個時刻深深烙印在他的記憶中：FTX的崩塌。Paradigm曾向這家交易所投資了2.78億美元，成為其歷史上最大的一筆投資之一。到2022年，FTX已成為加密行業的公眾代表，其創始人Sam Bankman-Fried頻繁出現在各類會議、國會聽證會上，並登上雜誌封面。同年10月，他還在Paradigm的有限合夥人（LP）會議上發表了主旨演講。然而，僅僅幾周後，FTX因欺詐指控以及客戶資金被挪用的曝光而轟然倒塌。

這筆投資的失敗是徹底的，但更深的傷害來自信任的背叛。在盡職調查過程中，Paradigm曾明確識別出關鍵風險：FTX與Bankman-Fried的交易公司Alameda Research之間的關係。團隊提出了直接問題，卻收到虛假的保證。當Huang後來在Bankman-Fried的刑事審判中出庭作證時，這段經歷讓他更加堅信創始人與公司的願景一致性的重要性。

“很明顯，即便在當時，他也並不認同我們關於改善加密行業的願景，”Huang說道。“對他而言，加密只是一個賺取大量財富然後捐贈出去的工具。”這種分歧在政策討論中尤為突出，Bankman-Fried主張一些妥協，而 Paradigm 認為這些妥協會損害加密行業的核心承諾。

FTX 的失敗並不是 Paradigm 唯一的挫折。在NFT熱潮的巔峰時期，Paradigm曾共同領投了OpenSea的3億美元C輪融資，當時OpenSea的估值高達133億美元。然而，自那以後，這家NFT交易平臺的交易量已經暴跌了98%。此外，另一家投資組合公司BlockFi因與FTX的深度關聯最終走向破產。

“在風險投資領域，總會有一些投資無法如願，”Matt Huang坦言。“這總是一個反思的機會，而我們確實反思了很多。”他堅持認為，熊市時期實際上比牛市更能提供清晰的信號。“低迷時期比狂熱時期更容易。信號與噪音的比例很高，價格雖然下跌，但從長期視角來看，這並不會困擾我們。”

經歷了這一系列挑戰後，Paradigm變得更小但更專注。投資和研究團隊從2021年的20人縮減至11人，標準也更加嚴格。公司為新投資設立了明確的篩選條件：創始人必須與Paradigm推動加密行業前沿發展的使命保持一致。

官網事件也為Paradigm提供了另一種啟示。加密社區對事件的迅速負面反應表明，Paradigm早已不僅僅被視為一家普通的投資公司，而是整個行業的旗幟和標杆。

書寫未來

Georgios Konstantopoulos的辦公桌後放著一把迷你電吉他，偶爾會在即興會議期間彈奏一段。這位公司首席技術官在討論區塊鏈架構時的即興演奏，恰如其分地體現了他的工作方式：技術上的精湛與對實際可行性的直覺結合。

2019年，Konstantopoulos作為備受追捧的研究員和軟件工程師，在加密圈內因其開發技能而聲名遠揚。他的技術工作如此嚴謹，以至於Paradigm投資組合中的公司不斷提到他的名字。

當Huang首次在一場會議上遇到他時，Konstantopoulos正在考慮是擴展自己的諮詢業務還是加入一家初創公司。然而，Huang憑藉其獨特的眼光，提出了另一條道路：為Konstantopoulos設計一個類似於Robinson的角色，將技術研究與投資評估相結合。

這一角色最終發展出了意想不到的方向。2020年，在幫助投資組合公司Optimism實施其研究時，Konstantopoulos注意到許多項目都在同樣的基礎問題上掙扎。這些挑戰不是源於理念，而是缺乏構建所需的工具。與其逐一支持公司，Konstantopoulos萌生了一個想法：是否可以構建開源基礎設施，從而推動整個行業的發展？

“人們說某些事情很難，其實並不難。它們之所以難，是因為你無法掌控自己的工具。”

——Georgios Konstantopoulos, Paradigm

正是這種哲學催生了Foundry——Konstantopoulos的第一個重大貢獻。他僅用一個週末便開發出一款工具，極大簡化了安全智能合約的編寫過程。可以將其類比為區塊鏈代碼的“拼寫檢查器”，但它不僅僅是糾正錯誤的工具，而是能阻止價值數百萬美元的漏洞。短短几個月內，Foundry便成為行業標準，如今已擁有90%的市場滲透率，並累計保護了超過1000億美元的智能合約。

然而，Foundry的成功也揭示了加密行業更深層次的挑戰。以太坊（Ethereum）作為推動加密創新的核心平臺，其運行效率低下的軟件嚴重限制了擴展能力。就像試圖用撥號上網來播放4K視頻，根本無法滿足需求。對此，Konstantopoulos提出了一個大膽的解決方案：從零開始重構以太坊的核心節點軟件。

“你瘋了，這需要五年時間，”團隊成員曾這樣回應。但Konstantopoulos憑藉其贏得的信任，以及對團隊能力的深刻理解，推動了這一項目。他的獨特招聘方式也發揮了關鍵作用——與其通過傳統面試，他更傾向於通過開源項目的貢獻尋找工程師。“代碼不會撒謊，”Konstantopoulos說，“我想看到人們如何解決真實問題。”

最終，這個項目被命名為Reth，僅用了18個月便完成。雖然它的功能看似簡單——下載交易、在本地執行、並寫入數據庫——但其影響卻極為深遠。通過優化這一基礎流程，Reth的運行效率提升顯著，體積縮小了80%，速度提高了10倍。自2024年6月發佈以來，已有主要平臺採用其卓越性能，包括Coinbase的Base、WorldCoin以及Optimism（2022年估值16.5億美元）。

Paradigm的技術貢獻形成了一個良性循環：研究團隊在評估投資時發現問題，並開發開源解決方案，這些解決方案逐漸成為行業標準。這些工具吸引了頂尖開發者，他們要麼加入Paradigm的投資組合公司，要麼自己成為創業者，甚至在某些情況下直接加入Paradigm。

這一戰略在去年10月達到了新高度——Paradigm孵化了Ithaca，併為其注資2000萬美元。Georgios Konstantopoulos在擔任Paradigm首席技術官的同時，也成為了Ithaca的CEO。他的目標是將團隊開發的技術商業化。“其他團隊需要20到30名工程師、種子輪融資和兩年的時間才能完成的事情，”他說，“我們幾周內就能完成。”

Konstantopoulos的信心源於他對技術堆棧每一層的深刻理解——從底層密碼學到用戶界面，再到Reth和Foundry這樣的核心工具。他堅持認為，“人們說某些事情很難，其實並不難。它們之所以難，是因為你無法掌控自己的工具。”這種“工具自主”的哲學，以及對行業需求的敏銳洞察，徹底改變了Paradigm在加密領域的角色。

談及自己的成長，Konstantopoulos用典型的希臘式表達總結道：“Matt（Huang）是我唯一無法超越的導師。”大多數導師最終都會被學生超越，但在Huang身上，Konstantopoulos找到了一個與團隊共同進化的領導者。對於像他這樣頂級水平的工程師而言，通常會選擇離職創業，但他和其他人選擇留在Paradigm，因為Huang始終在與他們一同成長。“他們每天都在推動我成為更好的自己，”Huang說道，“我也不想被超越。”

在Matt Huang的MacBook背面，有一個耐人尋味的細節：三張貼紙整齊排列，分別是Foundry、Reth和Paradigm的標誌。這不僅體現了他對細節的極致追求，也揭示了他對風險投資行業的不斷進化的思考。“如果紅杉資本（Sequoia）不僅僅是支持谷歌，而是直接創辦谷歌，會怎樣？”這是Huang越來越多思考的問題。這種設想指向了一個未來——投資者與創造者之間的界限將逐漸模糊。

Konstantopoulos從一名沉迷遊戲的少年，成長為加密行業核心基礎設施的設計者，完美詮釋了Huang和Fred Ehrsam最初的投資理念：加密行業需要一種全新的投資者形態。投資者不僅需要有能力評估技術，還需要能夠親手創造技術，用代碼塑造金融的未來。在一個對中心化權威本能抗拒的行業裡，Paradigm專注於建設而非控制，成為加密領域最受信賴的機構之一。Huang和他的團隊不僅是在為未來投資，更是在逐行書寫未來。

CAROLYN FONG