黑天鵝與$MAX，高FDV加密困境終結的序章

加密之殤——高FDV低流通困境

加密行業正處於兩個世界的夾縫中，一個正在慢慢消亡，另一個尚未形成。

2024年上市的代幣幾乎無一例外地具有一個共同特徵：FDV（完全稀釋估值）極高，而流通量卻非常低。這些代幣在 TGE（代幣生成事件）後，會持續解鎖，造成市場上大量解鎖代幣的拋售壓力。高FDV低流通的模式已經成為加密行業的痛點，被廣泛認為是這輪牛市未能真正啟動的關鍵原因。

幣安在5月24日發佈的研究報告《高估值、低流通代幣現狀觀察及思考》中指出，2024-2030年間，將有總計1550億美元的代幣解鎖，這還不包括未來可能發行的新代幣。面對這種市場結構，在沒有大量新增資金入場的情況下，市場持續上漲幾乎是不可能的，這也是為什麼大量低流通——高FDV 的VC幣飽受詬病的原因。

Hotcoin 的研究報告進一步指出，在市值排名前300的加密貨幣中，MC/FDV（流通市值與完全稀釋市值的比值）小於0.5的有60個，佔比20%。其中MC/FDV 小於0.2的有15個，甚至如 Worldcoin (WLD)、Saga (SAGA)、Ethena (ENA)、Starknet (STRK) 等代幣的流通量甚至不到10%。

這些數據表明，當前的市場狀況極具挑戰性，尤其是在高FDV和低流通量的壓制下，市場的復甦和健康發展將更加困難。

從下表可以看出2024年上線幣安的代幣，FDV大部份在10億美金以上，個別代幣上線時甚至超過100億美金，這些新幣幾乎全部下跌，普遍的理解是VC/KOL 向散戶拋售，散戶正在憤怒地放棄這些代幣，轉而去購買meme代幣，以及供應量太少，無法進行有意義的價格發現。

（數據來源：@Ryanqyz_hodl）

黑天鵝與$MAX

在5-8月市場反思高FDV低流通代幣浪潮後，新的變化和趨勢已經在醞釀中了，從最近一些明星項目的TGE方式中就可以看出一些變化的端倪。

8月5日黑天鵝，註定與312、519一樣會成為Web3紀念日，這天，熱度極高的Web3遊戲平臺MATR1X，其母幣 $MAX 在當天上線OKX ，開盤價格0.2美金，FDV 1.6億美金，流通市值2500萬美金，在此之前，MATR1X一直被投資機構和KOL視為這一輪Web3遊戲賽道的龍頭和風向標，以這樣的FDV市值開啟交易，震驚了所有人，據一些消息透露，$MAX 開盤的價格甚至比很多機構投資者拿到的籌碼還要低，引發了全球範圍內KOL的廣泛討論。

可能有些人不瞭解MATR1X，簡單說是一個有爆款遊戲的Web3娛樂平臺，主要是自研和引入三方遊戲。簡單說一下背景，2000萬美元融資（有消息稱3000萬美金，1000萬美金未公開），豪華投資機構，如Foulis Ventures（領投StepN）、Hana Financial（韓國頂級財閥）、OKX、Makers Fund（美國三大遊戲基金之一）、SevenX（Top Web3遊戲基金）、Amber（Top做市商）

MATR1X的第一款射擊手遊MATR1X FIRE，目前下載量已超過300萬，且這些都是經過驗證的真實用戶。從Google Play的數據來看，下載量顯示為100萬+（500萬以下GooglePlay顯示均為1M+)，官方公佈的Google Analytics數據則顯示總下載量超過300萬。

（數據來源：MATR1X官推）

就是這麼一個背景和數據都頂級的項目，以1.6億美元如此低的FDV的開啟TGE，確實是超出了市場上所有人的預料。

高熱度和鉅額交易量

這樣的出場方式，給$MAX帶來了大量的曝光度，推特和各大社群裡都有大量討論，在OKX每天成交額在1億美元以上，佔據OKX熱度榜前4，僅在BTC、ETH和SOl之後，一個新幣能有如此的關注度，可以看到市場對低FDV的擁抱，交易者苦高FDV久矣。

（數據來源：CoinmarketCap)

OKX的行業決心

市場開始有這樣的轉變，或許也跟OKX 、幣安這樣的頭部大所想要整頓行業的決心有極大關係，OKX創始人曾在8月2日公開發貼，直指項目上所問題，指出一些Token項目方在TGE後，唯一做的就是釋放和減持，交易所不應該成為高FDV低流通項目的幫兇，呼籲大家保護這個市場。

幾天之後，$MAX就在OKX上幣，並以1.6億低FDV開盤，以及鉅額交易量，很難不與OKX的行業決心聯繫起來，頭部交易所都意識到，高FDV低流通的玩法不能再繼續下去了。

除了OKX外，幣安也表示支持中小型加密貨幣專案，邀優質的團隊和專案申請幣安上幣專案，包括：直接上幣（Direct Listing）、Launchpools、Megadrops 等。希望通過加強支持具有良好基本面、有機社區基礎、可持續商業模式和有行業責任心的中小型加密貨幣專案，以推動區塊鏈生態系統的發展。

盤前燃燒2億$MAX

除了以1.6億美金的極低FDV開盤外，MATR1X還進行了一個引人注目的操作——在8月5日交易開盤前4個小時，$MAX 燃燒了2億枚代幣。

這一操作令許多人感到困惑。通常，這樣的大規模利好消息會選擇在盤後公佈，以期推動幣價表現並提振市場信心。然而，考慮到8月5日當天的黑天鵝事件，MATR1X可能希望在開盤前增強市場信心。MATR1X創始人在推特上表示，他們相信MATR1X具有自我造血的能力，並計劃通過各種手段持續保持通縮，主動降低FDV。

此外，從MATR1X官網的代幣經濟學中可以看到，團隊和投資人部分已燃燒了5000萬枚代幣，且所有投資人和團隊都需鎖倉12個月，並分5年解鎖。這一系列舉措，包括1.6億低FDV開局、盤前燃燒2億MAX、團隊燃燒5000萬、以及300萬遊戲用戶的支持，都表明了MATR1X的長期主義立場。也顯示出高FDV低流通的TGE模式正在被逐步瓦解，

下一輪是真實應用週期

在 Ryanqyz 近期的熱門文章 《區塊鏈行業到底發生了什麼》 中，他深刻剖析了加密行業各個參與方的現狀與問題。他指出，無論是風投、項目方，還是市場參與者，似乎都陷入了一個只講敘事而不注重實際應用的怪圈。許多項目通過製造虛幻的故事，吸引大眾，然後賣幣，VC 幣和 meme 幣幾乎沒有本質區別。

Ryanqyz 進一步指出，下一輪週期將是一個真實應用的週期。加密行業已經走到了一個不能再只靠講故事和高估值去賣幣的階段。未來，只有能夠自我造血、驗證 Web3 真正商業化的項目才能脫穎而出。不管我們願不願意承認，以往普漲的行情或許不會再出現了，而像 MATR1X 這樣積極探索 Web3 應用、並且不依賴高 FDV 開場的先鋒項目，值得我們的關注和敬意。