PayPal USD 威脅不了 USDT

撰文：深潮 TechFlow 廚師

2021年，Paypal 宣佈在美國支持使用比特幣、以太坊等付款，給當時的牛市增添了一把火，可隨後也少有人提及。

2023年，Paypal 宣佈推出美元穩定幣PayPal USD（PYUSD，由金融科技公司Paxos發行，將逐步向美國的PayPal客戶提供，可隨時兌換為美元，也可以用於買賣PayPal在其平臺上提供的其他加密貨幣，包括比特幣。

那麼，新生的PYUSD是否能借助其全球影響力和廣闊的支付渠道挑戰USDT等老牌穩定幣的地位？

我們的觀點是，不能。

這個問題也被拋給了Tether。

Tether CTO Paolo Ardoino 表示，“我們預計 USDT 不會受到任何影響， 原因在於 PYUSD 的主要市場是美國國內，而 Tether 並不向美國用戶提供服務。”

當被問及“萬一 PYUSD 未來擴展到國際市場”，Paolo Ardoino 則回應稱，這對整體加密貨幣產業來說會是正向的發展。

“事情會變得很有趣。美國又一個穩定幣（指 PYUSD）可能會侵蝕到萬事達卡、Visa 的支付收入。它還將促進加密貨幣產業的發展，並有助於推動合理的監管政策。”

相反，Paolo Ardoino 認為，PYUSD 有利於 USDT ，因為可以減輕監管壓力，“這可能意味著我們集中在美國的競爭壓力將有所削減”，並暗示競爭對手 USDC 才是首當其衝被 PYUSD 壓制的目標，而 USDT 則會更加專注於新興市場和發展中國家。

尤記得2018年，GUSD和 PAX 這兩個合規穩定幣問世時，市場上也是一片唱衰USDT的聲音，畢竟這是NYDFS批准的兩大擁有100%美元儲備金保障的穩定幣，更加透明合規，USDT則是被質疑“儲備不足，不透明”。

後來，這兩個合規穩定幣並未對USDT產生絲毫威脅。

至於原因，這裡有一個較為學術化的解釋：對於穩定幣而言，透明度不重要，流動性最重要。

貨幣學學者Mikko曾表示，透明可能會摧毀穩定幣系統。

2016年諾貝爾經濟學獎得主Bengt Holmstrom曾經寫過：股票市場和貨幣或者債務市場有一個天然的區別。股票市場上，大家要的是透明度，投資人對於其所投資公司的財務狀況都要一清二楚。這樣的公司估值可能越高，但貨幣市場就不一樣。

貨幣業務如果越透明，那越容易擠兌。為什麼？原因大家其實都很心知肚明。因為那些所謂的抵押品和準備金的支配權都不再原來的產權人手中了。只要存在“兌付”和“兌換”，就存在對手方，存在對手方就存在信用風險。如果說這些所有的東西都透明化，你知道USDT對應的美元存在了某個有問題銀行裡，這家銀行資產狀況怎麼樣你都一清二楚，你看到這個銀行的資產負債表裡有一大堆可能即將違約的爛賬，你還會持有USDT嗎？不會……也就是說，越透明的這個機構它越可能死掉。”

而對於USDT而言，最大的優勢在於流動性。

一方面，加密市場，無論是中心化交系統還是DeFi，大多以USDT作為本位結算貨幣，也是連接法幣世界和加密世界的橋樑。

其次，USDT比大家想象中要出圈，已經從幣圈蔓延出去，擴展到了跨國貿易結算、賭博、遊戲、黑產…… 這些需求支撐起了USDT強大的流動性，並且遍佈全球，尤其是亞太地區。尤其是 USDT 對黑產的滲透，已經成為隱秘的“共識”。

注：關於USDT與黑產的聯繫，可以回顧 2020 年深潮 TechFlow 的深度調查文章《“孤注一擲”背後的 USDT 灰產調查：販毒、網賭、洗錢》

或許正因為此，Tether CTO Paolo Ardoino 絲毫不擔心 PYUSD 會產生威脅。

PYUSD 則會走上另外一條差異化的道路，目前來看，其對行業最大的價值似乎在於，可以成為一個合規的美元法幣出入金渠道，並且依託其龐大的用戶群體，在加密牛市為市場帶來新的資金增量。

總之，PYUSD 向左，USDT向右，各自探索。

最後，感嘆一句，加密市場探索了這麼久，比特幣和以太坊之後，真正的殺手級創新似乎只有一個——穩定幣，Long Stablecoin！