独角兽公司报告：美国湾区一小时车程内，装着全球 90% 的 AI 市值

作者： Elad Gil（数据分析：Shreyan Jain）

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： Elad Gil 团队连续六年追踪全球独角兽市值分布，2025 年的数据指向一个清晰结论：旧金山湾区正在成为生成式 AI 的超级集群，一小时车程内集中了全球 91% 的 AI 独角兽市值。与此同时，新独角兽诞生速度放缓，但现存独角兽的平均估值创下六年新高。这份报告用硬数据揭示了全球创业生态的权力重心正在加速向美国、向湾区倾斜。

所有数据截至对应年份的 12 月 31 日，下文中「2025」指 2025 年 12 月 31 日 / 2026 年 1 月 1 日时点的市值。

过去两年，我们经历了后零利率时代的市场修正、OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 实验室的爆发式崛起，以及围绕「AI 泡沫」的持续争论。数据显示，旧金山湾区已经演变为一个 AI 超级集群，全球 91% 的 AI 私募市值集中在一小时车程的半径内。

往年分析可参考：2019、2020、2021、2023。

核心发现

1. 生成式 AI 让湾区变成超级集群。 湾区目前占全球独角兽市值的约 39%，是第二名城市的 4 倍以上，一年前这个数字还只是 29%。如果只看生成式 AI 独角兽，湾区占比高达 91%。
2. 美国独角兽的绝对主导地位。 美国过去一年新增了近 1.2 万亿美元的独角兽市值，全球占比达到约 65%。欧洲在市值份额上已经超过中国，但也只有 10% 左右。
3. 新一代独角兽更集中在美国和湾区。 2023 年及之后诞生的独角兽中，美国占总市值的 83%，而 2022 年及之前诞生的那批只有 60%。湾区的份额更夸张：新一代 63%，老一代 33%。
4. 新独角兽的诞生速度在放缓。 2022 至 2025 年间只新增了约 300 家独角兽，而此前三年超过 900 家。
5. 但现存独角兽比以往任何时候都更值钱。 独角兽总数仅同比增长 6%，但总市值增长了 33%。平均每家独角兽的市值达到了六年来的最高水平。
6. 估值增长主要由 AI 公司驱动。 2025 年，生成式 AI 独角兽的估值平均同比增长约 22 亿美元，非 AI 独角兽只有约 4 亿美元。生成式 AI 在全球独角兽市值中的占比从 2024 年的 2% 飙升至 22%。湾区的集中度只会继续扩大。
7. 独角兽中心围绕特定行业聚集。 湾区前十大独角兽中有 6 家是 AI 公司；纽约前十有 7 家是金融科技/加密公司；洛杉矶前五有 3 家是国防/航天公司（SpaceX、Anduril、Relativity，占洛杉矶总市值的 83%），前十里还有 4 家消费公司。

数据说明

所有原始数据来自 CB Insights，可在此处查看。有几个注意点：

私募融资轮次在公开数据集中的更新存在滞后，部分独角兽估值可能不是最新的。比如 Anduril、Stripe 和 SpaceX 的最新融资轮次并未反映在数据中。

独角兽市值充其量只是创业生态活跃度的一个粗略的、滞后的代理指标，在公司与估值、城市、行业的映射中难免有误差。但我们认为数据在大方向上是准确的。

独角兽集中度

全球独角兽市值的地理集中度达到了历史最高。美国占所有独角兽市值的 65%，高于一年前的 58% 和 2020 年的 44%。美国的份额是排名第二的中国的约 4 倍。

图注：各国独角兽市值全球占比（含三大异常值）

湾区的独角兽市值同样是第二名城市的 4 倍以上，全球占比从 2024 年的 29% 增长到了 39%：

图注：各城市独角兽市值全球占比（含三大异常值）

即便剔除三个最大的异常值——OpenAI（5000 亿美元）、SpaceX（4000 亿美元）和字节跳动（3000 亿美元），大的生态系统自 2019 年以来也在持续集中。美国的份额稳步上升，中国稳步下滑。欧洲在 2024 年的独角兽总市值已经超过中国，纽约和伦敦也已超过北京。

图注：各国独角兽市值全球占比（剔除三大异常值）

图注：各城市独角兽市值全球占比（剔除三大异常值）

生成式 AI 的超级集中

如果只看 97 家以生成式 AI 产品/服务为核心收入来源的独角兽，湾区的集群效应更加极端。湾区占据了全球 AI 独角兽市值的 91%，没有其他城市超过 2%。

图注：生成式 AI 独角兽市值的城市分布

生成式 AI 独角兽的总市值呈指数级增长，几乎所有增量都来自美国，尤其是湾区。

图注：生成式 AI 独角兽总市值（按国家）

图注：生成式 AI 独角兽总市值（按城市）

AI 独角兽的估值增速远远超过非 AI 独角兽。2025 年全年为独角兽的 48 家 AI 公司，在这一年里的总市值增长了 7780 亿美元。这个数字超过了剩余 1100 多家非 AI 独角兽的市值增幅总和。即便剔除 OpenAI（增加约 3430 亿美元）和 Anthropic（增加约 3340 亿美元），生成式 AI 独角兽的平均估值同比增长仍有约 22 亿美元，是非 AI 独角兽平均增长（约 4.4 亿美元）的 5 倍。

图注：AI 独角兽 vs 非 AI 独角兽的市值增长对比

在相对占比上，生成式 AI 公司从 2023 年占全球独角兽市值的 2% 增长到了 22%。如果这个趋势持续，湾区凭借其对顶尖 AI 公司和人才的事实垄断，在全球独角兽市值中的份额将继续扩大。

图注：生成式 AI 占独角兽总市值的比例变化

（说明：我们只将主要收入直接来源于生成式 AI 的公司归类为「生成式 AI」。完整公司名单可在此处查看。我们纳入了 Cerebras、TensTorrent 等芯片/硬件公司以及 CoreWeave、Crusoe 等基础设施公司，但没有纳入 Databricks 这类更广泛地支持 AI/ML 工作负载的数据基础设施公司，也没有纳入 Anduril 这类将 AI/ML 用于自主系统的机器人/国防公司。）

新增独角兽

图注：年度新增独角兽数量

连续三年高增长之后，新独角兽的诞生速度在过去三年明显放缓。2019 年 12 月至 2022 年 12 月间，平均每年有 300 多家公司首次跻身独角兽行列。2022 年 12 月到 2025 年 12 月，这个数字降到了每年约 100 家，尽管 2025 年相比前两年有所回升。同时，过去三年有 45 家公司因估值下调或关停而失去独角兽资格，而前三年只有 16 家，说明 2021/2022 年零利率时代虚高估值的修正仍在持续。

图注：独角兽数量 vs 总市值趋势

虽然独角兽的数量基本持平，但总市值增长显著。过去一年，全球独角兽总市值从约 4.4 万亿美元增长到约 5.8 万亿美元，增幅 33%。这是一次强力反弹，特别是相对于 2023 年总市值实际同比缩水的情况。历史上市值增长更多由新公司跻身独角兽驱动，但 2025 年约 80% 的市值增长来自现有独角兽的估值提升。结果是平均每家独角兽的市值从约 30 亿美元上升到约 44 亿美元，是我们做这项分析六年来的最高值。成为独角兽更难了，但一旦跨过 10 亿美元门槛，这些公司平均而言更值钱，增长也更快。

图注：独角兽平均市值变化趋势

新一代 vs 老一代独角兽

剔除零利率时代虚高估值影响的一种方法是，只看 2023 年之后诞生的独角兽。以下是 2023 年前后两批独角兽的市值分布对比：

图注：2023 年前诞生的独角兽市值分布（按国家/城市）

图注：2023 年及之后诞生的独角兽市值分布（按国家/城市）

新一代独角兽更集中在美国，欧洲和中国的份额下降。2023 年至今新增的独角兽中，湾区占市值的 63%，而老一批独角兽中湾区只占 33%。

「僵尸」独角兽

2021 年 12 月的近 1000 家独角兽中，约 60% 至今保持着独角兽身份，但没有完成任何新一轮融资。这些「僵尸」独角兽在零利率时代融了足够多的钱存活至今，但无法突破当年的估值。它们合计占当前全球独角兽市值的约 1.4 万亿美元，接近全球总量的 25%。

图注：2021 年独角兽中的「僵尸」与「活跃」比例

美国和湾区的「活跃」独角兽（2021 年以来完成了新融资轮次的）比例远高于「僵尸」独角兽。相比之下，欧洲、印度、拉美和纽约的「僵尸」独角兽浓度更高。

图注：各国「僵尸」vs「活跃」独角兽市值分布

图注：各城市「僵尸」vs「活跃」独角兽市值分布

美国四大独角兽集群

在美国内部，四个「产业城市」占据了约 76% 的独角兽数量和约 87% 的独角兽市值：湾区、纽约、洛杉矶和波士顿。其中湾区是绝对龙头，独角兽数量是第二名的 2 倍以上，市值是第二名的 4 倍以上。

图注：美国主要城市独角兽数量

图注：美国主要城市独角兽市值

看各城市前十大独角兽的行业分布，可以清晰看到产业城市的聚集效应：

• 湾区 = AI 集群（前十中 6 家是生成式 AI）
• 纽约 = 金融科技/加密集群（前十中 7 家）
• 洛杉矶 = 国防/航天 + 消费集群（前六中 3 家是国防/航天，前十中 4 家是消费）
• 波士顿 = 相对均衡，但偏向生物科技/医疗（前十中 3 家）

图注：美国四大城市 Top 10 独角兽行业分布