Ai đang trả tiền cho thị trường tăng giá?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ai đang trả tiền cho thị trường tăng giá?
Sự khởi đầu của một cuộc cách mạng đồng nghĩa với sự suy tàn của những niềm tin trong thời đại cũ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dovey
《Con bò dài rõ ràng từ phương Tây》 đã trôi qua gần 6 năm, trải qua hai chu kỳ, Crypto cuối cùng cũng đã thực hiện được phần lớn "danh sách mong muốn" của thập kỷ trước, những điều viết trong bài cũng đang xảy ra nhanh chóng: các tổ chức phân bổ vốn đã xuống tiền phân bổ Bitcoin, các sản phẩm liên kết với TradFi đã được thông suốt toàn diện, Circle lên sàn ồn ào, Tổng thống Mỹ công khai ủng hộ và tự mình đăng meme. Theo kịch bản cũ, đây lẽ ra phải là màn mở đầu chuẩn cho "thị trường bò có beta cao". Nhưng sau khi vòng này kết thúc, những gì chúng ta thấy là sự sụp đổ của biến động, các sự kiện xúc tác thị trường bị chạy trước, một ngành vốn nên tràn đầy "bất ngờ" lại không còn hứng thú khi tài sản được tài chính hóa và chủ lưu hóa toàn diện.
Ở cấp độ xuyên tài sản, ngay cả trong bối cảnh chính sách thân thiện và lợi ích thể chế được giải phóng, BTC trong năm 2025 đã thua rõ rệt vàng, cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu A và các tài sản TradFi chính khác, là một trong số ít tài sản không thể theo kịp và tạo ra mức cao mới đồng bộ với tài sản rủi ro toàn cầu.
Từ đầu năm 2024, tôi trên Twitter tiếng Anh @DoveyWan đã nhiều lần từ các góc độ khác nhau phân tích sự thay đổi cấu trúc trong chuỗi cung ứng thanh khoản (liquidity supplychain) do sự chủ lưu hóa tài sản gây ra. Chọn ngẫu nhiên vài điểm tiêu biểu để nói:
- OI BTC của CME từ đầu năm 2024 đã vượt qua Binance
- Việc ra mắt ETF đã cung cấp môi trường tốt nhất cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá chuyên nghiệp của Phố Wall, biến động thu hẹp đáng kể
- Thỏa thuận ngân hàng ba bên mà Binance OKX luôn cố gắng thúc đẩy gặp nhiều khó khăn
- Việc ra mắt ETF option của CME và việc ra mắt spot trong tương lai sẽ tiếp tục ép thị phần của các sàn giao dịch ngoài khơi
- Năm nay CBOE và CME bắt đầu chấp nhận Crypto inkind collat sẽ làm tăng đáng kể tính linh hoạt của tài sản thế chấp
- Năm nay DTCC sẽ trực tiếp kết nối với một số blockchain công khai, con đường trên chuỗi cho tài sản cổ phiếu sẽ được thông suốt từ nguồn
Khi cấu trúc người tham gia và chuỗi cung ứng thanh khoản của Crypto đã thay đổi thực chất: Ai đang mua? Ai đang bán? Và ai đang âm thầm rời đi?
Sự phân hóa lớn giữa vốn ngoài khơi và trong nước
Để hiểu cấu trúc vốn của vòng này, trước tiên cần phân tích ba đỉnh cao then chốt của BTC trong chu kỳ này:
Giai đoạn A (Tháng 11/2024 – Tháng 1/2025): Trump đắc cử và kỳ vọng cải thiện quản lý, kích hoạt FOMO toàn thị trường onshore + offshore, BTC lần đầu vượt 100 nghìn USD.
Giai đoạn B (Tháng 4/2025 – Giữa tháng 8/2025): Sau điều chỉnh giảm đòn bẩy, BTC lại tăng cao, lần đầu vượt 120 nghìn USD.
Giai đoạn C (Đầu tháng 10/2025): BTC ghi nhận mức ATH cục bộ của vòng này cho đến nay, không lâu sau xảy ra sự sụp đổ nhanh ngày 10/10, bước vào giai đoạn điều chỉnh.
Xét từ sự kết hợp giữa giao ngay và phái sinh, ba giai đoạn có vài đặc điểm chung:
Giao ngay: Onshore là bên mua chính, Offshore thiên về giảm vị thế khi giá cao. Coinbase Premium trong ba giai đoạn tăng đỉnh A/B/C đều duy trì chênh lệch giá dương, cho thấy lực mua ở mức cao chủ yếu đến từ vốn giao ngay onshore đại diện bởi Coinbase.
Coinbase BTC Balance tiếp tục giảm trong chu kỳ, số lượng token có thể bán ở phía CEX giảm. Ngược lại, Binance Balance trong hai giai đoạn B, C tăng đáng kể theo đà phục hồi giá, tương ứng với áp lực bán tiềm ẩn từ giao ngay offshore tăng.
- Hợp đồng tương lai: Đòn bẩy offshore hoạt động mạnh, tổ chức onshore tiếp tục giảm vị thế. OI offshore tính bằng BTC (lấy Binance BTC OI làm ví dụ) trong hai giai đoạn B, C tiếp tục tăng cao, tỷ lệ đòn bẩy tăng, ngay cả sau khi giảm đòn bẩy ngày 10/10 có giảm ngắn hạn, sau đó cũng nhanh chóng phục hồi về mức cao, thậm chí tạo mức cao mới. Tương đối mà nói, OI hợp đồng tương lai onshore đại diện bởi CME từ đầu năm 2025 đã liên tục giảm, không phục hồi đồng bộ khi giá tạo mức cao mới; đồng thời, biến động của BTC tạo ra sự phân kỳ với giá, đặc biệt vào tháng 8/2025 khi BTC lần đầu vượt 120 nghìn USD, Deribit DVOL lại ở mức thấp cục bộ, biến động ngầm không định giá cao cho mức cao mới, cho thấy thị trường quyền chọn định giá xu hướng tiếp diễn một cách thận trọng hơn.
Giao ngay là hành vi chuyển đổi vị thế trong phân bổ tài sản lớn, hành vi phân kỳ hai bên là sự bất đồng về niềm tin dài hạn vào tài sản. Những người chơi ở CME và quyền chọn là tiền thông minh nhạy cảm nhất với mùi máu, khứu giác cực kỳ nhạy bén. Sự thiết lập giao dịch và khả năng kiểm soát thời gian của hai bên, cao thấp rõ ràng.
"Tổ chức" nhiều tiền nhưng không thông minh?
Đầu năm 2025, hai chính sách then chốt đã đặt nền tảng cho sự tham gia cấu trúc của lực mua onshore:
- SAB 121 bị bãi bỏ: Ngân hàng giám sát BTC không cần phải tính nó vào nợ phải trả với giá trị tương đương, khiến các ngân hàng giám sát lớn như BNY Mellon, JPM có khả năng triển khai dịch vụ giám sát BTC.
- Kế toán giá trị hợp lý FASB có hiệu lực (Tháng 1/2025): Doanh nghiệp nắm giữ BTC không còn là "chỉ tính giảm giá, không tính lợi nhuận", mà có thể tính theo giá trị hợp lý thị trường. Đối với CFO, điều này biến BTC từ "tài sản vô hình biến động cao" thành "lựa chọn tài sản dự trữ" có thể phản ánh giá trị thực trên báo cáo tài chính.
Hai thay đổi này đã cung cấp tiền đề kế toán và tuân thủ cho hành vi phân bổ vốn của DAT, kho bạc doanh nghiệp và một phần vốn tổ chức sau đó. Vì vậy chúng tôi cũng bắt đầu nhận được rất nhiều pitch gọi vốn từ các người chơi DAT mới tham gia từ quý I năm 2025. Năng lực cốt lõi của đội ngũ khởi xướng DAT chỉ có một: khả năng huy động vốn. Cái gọi là tổ chức không thông minh hơn nhà đầu tư cá nhân, chỉ là có chi phí vốn thấp hơn và nhiều công cụ tài chính hơn để tiếp tục huy động vốn. Theo thống kê của Glassnode, số lượng BTC được các công ty DAT nắm giữ đã tăng từ khoảng 197 nghìn vào đầu năm 2023 lên khoảng 1.08 triệu vào cuối năm 2025, tăng ròng khoảng 890 nghìn trong hai năm, DAT đã trở thành một trong những bên mua cấu trúc quan trọng nhất của vòng này. Logic vận hành của DAT có thể tóm tắt là kinh doanh chênh lệch giá NAV:
- Khi giá cổ phiếu có chênh lệch giá so với giá trị tài sản ròng nắm giữ tài sản mã hóa, công ty có thể tăng vốn thông qua phát hành thêm ATM hoặc trái phiếu chuyển đổi, với định giá cao;
- Vốn huy động được dùng để mua tài sản mã hóa như BTC, đẩy giá trị chứa token trên mỗi cổ phiếu, hỗ trợ thêm chênh lệch giá cổ phiếu;
- Trong giai đoạn tăng, chênh lệch giá càng lớn, huy động vốn càng dễ, công ty càng có động lực "càng tăng càng mua".
Lấy MSTR làm ví dụ, việc tăng vị thế lớn và phát hành trái phiếu chuyển đổi quy mô lớn nhất của họ trong giai đoạn 2024–2025 tập trung cao độ vào giai đoạn BTC tăng mạnh, tiếp cận hoặc tạo mức cao lịch sử mới:
- Tháng 11–12/2024, khi BTC tấn công vùng 100 nghìn USD, MSTR đã hoàn thành đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi 0% trị giá 3 tỷ USD lớn nhất trong lịch sử;
- Sau đó mua hơn 120 nghìn BTC với chi phí trung bình trên 90 nghìn USD, tương đương với việc hình thành lực mua cấu trúc đáng kể ở mức khoảng 98 nghìn USD.
Vì vậy, đối với DAT, việc tăng vị thế ở mức cao không phải là đuổi đỉnh, mà là kết quả tất yếu của việc duy trì chênh lệch giá cổ phiếu và cấu trúc bảng cân đối kế toán.
Một điều khác thường bị hiểu nhầm là dòng chảy ETF. Cấu trúc nhà đầu tư ETF có các đặc điểm sau:
- Tổ chức (theo nghĩa hẹp, người nộp 13F) nắm giữ chưa đến một phần tư, vì vậy AUM tổng thể của ETF vẫn chủ yếu là vốn phi tổ chức;
- Trong số các tổ chức, loại hình chính được chia thành cố vấn tài chính (Advisors, bao gồm wrap accounts và RIA) và quỹ phòng hộ: Advisors chủ yếu phân bổ tài sản trung hạn, nhịp độ tăng vị thế mượt mà (vốn thụ động); Quỹ phòng hộ thì nhạy cảm giá hơn, thiên về kinh doanh chênh lệch giá và giao dịch trung/tần suất cao, họ tổng thể giảm vị thế sau Q4/2024, trùng khớp cao với xu hướng giảm của OI CME (vốn chủ động).
Chỉ cần phân tích một chút cấu trúc vốn của ETF sẽ biết tổ chức không phải là phần lớn, những tổ chức này không phải tiền balancesheet của chính họ, quản lý tài sản thay mặt khách hàng và quỹ phòng hộ đương nhiên không phải là "diamond hand" theo nghĩa truyền thống.
Đối với các loại tổ chức khác, cũng không thông minh hơn nhà đầu tư cá nhân. Mô hình kinh doanh của tổ chức không ngoài hai loại, kiếm phí quản lý và kiếm carry, VC hàng đầu ngành của chúng ta vintage 2016, DPI của Crypto VC hàng đầu đó chỉ có 2.4x (tức là đầu tư 100 USD năm 2014, nhận được 240 nghìn USD năm 2024). Thua xa mức tăng của Bitcoin trong 10 năm qua. Lợi thế của nhà đầu tư cá nhân mãi mãi là thuận theo xu thế, sau khi hiểu được sự thay đổi cấu trúc thị trường có thể nhanh chóng quay đầu, mà không cần phụ thuộc vào lối mòn. Phần lớn nhà đầu tư tổ chức chết vì phụ thuộc lối mòn và khả năng tự lặp lại thoái hóa, phần lớn sàn giao dịch chết vì chiếm dụng tài sản người dùng và lỗ hổng bảo mật.
Nhà đầu tư cá nhân vắng mặt
Từ lưu lượng truy cập trang web của một số CEX hàng đầu như Binance, Coinbase có thể thấy: Kể từ đỉnh cao thị trường bò năm 2021, lưu lượng truy cập tổng thể tiếp tục giảm, ngay cả khi BTC tạo mức cao mới cũng không phục hồi đáng kể. Tạo nên sự tương phản rõ rệt với sự sôi động của Robinhood bên cạnh. Có thể đọc thêm bài viết của chúng tôi năm ngoái "Where are the marginal buyers" .
Lưu lượng truy cập Binance
Lưu lượng truy cập Coinbase
"Hiệu ứng giàu có" năm 2025 tập trung nhiều hơn bên ngoài Crypto. S&P 500 (+18%), Nasdaq (+22%), Nikkei (+27%), Hang Seng (+30%), KOSPI (+75%) thậm chí cổ phiếu A cũng tăng gần 20% chưa kể Vàng (+70%) bạc (+144%). Ngoài ra Crypto trong chu kỳ này gặp phải 'giết': Cổ phiếu AI cung cấp câu chuyện hiệu ứng giàu có mạnh hơn, và 0DTE Zero-Day Options của cổ phiếu Mỹ cung cấp trải nghiệm thậm chí còn sòng bạc hơn perp, còn có nhà đầu tư cá nhân mới tham gia vào Polymarket và Kalshi đánh cược và chiến đấu với các sự kiện chính trị vĩ mô.
Ngoài ra, ngay cả nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc nổi tiếng với đầu cơ tần suất cao, cũng trong vòng này rút khỏi Upbit, quay sang all-in KOSPI và cổ phiếu Mỹ. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Upbit năm 2025 giảm ~80% so với cùng kỳ năm 2024, trong khi đó, chỉ số chứng khoán Hàn Quốc KOSPI tăng hơn 70%–75% trong cả năm. Và nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc mua ròng cổ phiếu Mỹ đạt kỷ lục 31 tỷ USD.
Người bán xuất hiện
Trong bối cảnh xu hướng BTC và cổ phiếu công nghệ Mỹ ngày càng đồng bộ, vào tháng 8/2025 lại xuất hiện sự đứt gãy rõ ràng: BTC sau khi theo ARKK và NVDA đạt đỉnh tháng 8, ngay lập tức tụt lại và đón nhận sự sụp đổ 10/11, cho đến nay chưa phục hồi. Trùng hợp là, cuối tháng 7/2025, Galaxy trong báo cáo tài chính và thông cáo báo chí tiết lộ, họ đã hoàn thành việc bán phân lô hơn 80 nghìn BTC thay mặt một người nắm giữ BTC sớm trong vòng 7–9 ngày. Những dấu hiệu này đều cho thấy, vốn Crypto native đang thực hiện chuyển giao khối lượng lớn với tổ chức.
Trong bối cảnh các sản phẩm wrapper BTC (như IBIT, v.v.) dần trưởng thành, cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện đã cung cấp kênh thoái vốn thanh khoản tốt nhất cho cá voi khổng lồ BTC OG. Hành vi của OG đã nâng cấp từ "bán trực tiếp theo giá thị trường trên sàn giao dịch", thành sử dụng sản phẩm cấu trúc BTC để thoái vốn hoặc luân chuyển tài sản, bước vào thế giới tài sản Tradfi rộng lớn hơn. Galaxy và tăng trưởng kinh doanh lớn nhất năm 2025, đến từ việc giúp các cá voi BTC thực hiện chuyển đổi vị thế từ BTC sang iBit. Collateral mobility (tính cơ động của tài sản thế chấp) của iBit tốt hơn nhiều so với BTC gốc, và an toàn dễ bảo quản, cùng với sự chủ lưu hóa tài sản, hiệu suất sử dụng vốn cao của bitcoin giấy vượt xa bitcoin thật là con đường tất yếu của sự tài chính hóa kim loại quý khác.
Thợ đào: Từ "trả tiền điện" đến "huy động CAPEX cho AI
Từ trước sau giảm một nửa năm 2024 đến cuối năm 2025, là chu kỳ giảm liên tục và mạnh nhất của dự trữ thợ đào kể từ năm 2021: Tính đến cuối năm 2025, dự trữ thợ đào khoảng 1.806 triệu BTC, tỷ lệ băm giảm khoảng 15% so với cùng kỳ, cho thấy dấu hiệu thanh lọc ngành và chuyển đổi cấu trúc.
Quan trọng hơn, động cơ bán token của thợ đào vòng này đã vượt ra ngoài phạm vi truyền thống "chi trả tiền điện":
- Trong khuôn khổ cái gọi là "kế hoạch thoát AI", một số công ty khai thác đã chuyển khoảng 5.6 tỷ USD giá trị BTC vào sàn giao dịch, để huy động vốn chi tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu AI;
- Các công ty như Bitfarms, Hut 8, Cipher, Iren đang chuyển đổi trang trại khai thác cũ thành phòng máy AI/HPC, và ký hợp đồng thuê sức mạnh tính toán dài hạn 10–15 năm, coi điện và đất đai là "tài nguyên vàng của thời đại AI";
- Riot vốn luôn kiên trì chiến lược "nắm giữ token dài hạn" cũng vào tháng 4/2025 tuyên bố điều chỉnh chiến lược, bắt đầu bán BTC sản xuất hàng tháng;
- Theo ước tính, đến cuối năm 2027, khoảng 20% công suất điện của thợ đào Bitcoin sẽ bị chuyển sang chạy AI.
Bitcoin giấy được tài chính hóa
Bitcoin và tài sản kỹ thuật số mã hóa mà nó đại diện đang trải qua một cuộc di chuyển chậm rãi từ trong ra ngoài, từ giao dịch chủ động phát hiện giá trị do vốn Crypto native chi phối, chuyển sang phân bổ thụ động và quản lý bảng cân đối kế toán đại diện bởi ETF, DAT, vốn chủ quyền và dài hạn, và vị thế quản lý thường là bitcoin giấy được tài chính hóa. Tài sản cơ sở Bitcoin dần trở thành một phụ kiện tài sản rủi ro được nhồi vào các danh mục khác nhau, mua theo trọng số. Quá trình chủ lưu hóa Bitcoin đã hoàn thành, nhưng đi kèm với đó là vòng lặp đòn bẩy và tính dễ tổn thương hệ thống tương tự tài chính truyền thống.
- Cấp độ cấu trúc vốn: Lực mua tăng thêm nhiều hơn đến từ vốn thụ động, phân bổ tài sản dài hạn và quản lý bảng cân đối kế toán doanh nghiệp/chủ quyền, vai trò biên của vốn Crypto native trong việc hình thành giá giảm, trong hầu hết các giai đoạn trở thành người bán ròng giảm vị thế khi giá cao.
- Cấp độ thuộc tính tài sản: Tương quan với cổ phiếu Mỹ (đặc biệt là yếu tố công nghệ beta cao và chủ đề AI) tăng đáng kể, nhưng vì thiếu hệ thống định giá, trở thành bộ khuếch đại thanh khoản vĩ mô.
- Cấp độ rủi ro tín dụng: Thông qua proxy như cổ phiếu DAT, ETF giao ngay, sản phẩm cấu trúc, tiền mã hóa tiếp tục được tài chính hóa cao độ, hiệu suất luân chuyển tài sản tăng đáng kể, đồng thời cũng tiếp xúc nhiều hơn với rủi ro DAT unwind, chiết khấu tài sản thế chấp và rủi ro đột biến tín dụng xuyên thị trường.
Đường đi về đâu
Trong cấu trúc thanh khoản mới, câu chuyện truyền thống "giảm một nửa bốn năm = một chu kỳ hoàn chỉnh" đã không đủ để giải thích hành vi giá của BTC. Biến số chủ đạo trong vài năm tới sẽ đến nhiều hơn từ hai trục:
- Trục dọc: Môi trường thanh khoản vĩ mô và tín dụng (lãi suất, tài khóa, chu kỳ đầu tư AI);
- Trục ngang: Mức chênh lệch giá và định giá của DAT, ETF và các proxy BTC liên quan.
Trong bốn góc phần tư này:
- Nới lỏng + Chênh lệch giá cao: Giai đoạn fomo cao, tương tự môi trường cuối 2024 – đầu 2025;
- Nới lỏng + Chiết khấu: Vĩ mô tương đối thân thiện, nhưng chênh lệch giá DAT/ETF bị ép, phù hợp để vốn Crypto native tái thiết cấu trúc;
- Thắt chặt + Chênh lệch giá cao: Rủi ro cao nhất, DAT và cấu trúc đòn bẩy liên quan dễ xảy ra unwind dữ dội nhất;
- Thắt chặt + Chiết khấu: Cycle reset thực sự.
Năm 2026, chúng ta sẽ dần đi từ vùng bên phải sang vùng bên trái, sẽ tiến gần hơn đến ô "Nới lỏng + Chiết khấu" hoặc "Hơi nới lỏng + Chiết khấu" trong khung của chúng tôi. Đồng thời, năm 2026 cũng sẽ xuất hiện một số biến số thể chế và thị trường then chốt:
- Dịch vụ thanh toán bù trừ SFT và triển khai token hóa 24/7 của DTCC: Bitcoin sẽ tiếp tục hoàn thành tài chính hóa, trở thành một phần tài sản thế chấp cơ sở của Phố Wall; Khoảng cách thời gian dẫn đến đứt gãy thanh khoản bị xóa bỏ, cùng với việc tăng độ sâu, giới hạn đòn bẩy và rủi ro hệ thống cũng tăng theo.
- Giao dịch AI bước vào "giai đoạn tiêu hao kỳ vọng cao": Nửa cuối năm 2025 đã xuất hiện dấu hiệu "hiệu suất tiếp tục xuất sắc nhưng phản ứng giá cổ phiếu trì trệ" của leader AI, việc chỉ vượt kỳ vọng không còn tương ứng với mức tăng tuyến tính. Liệu BTC với tư cách là yếu tố công nghệ beta cao có thể tiếp tục đi nhờ làn gió thuận của chi tiêu vốn AI và sửa đổi lợi nhuận hay không, sẽ phải đối mặt với kiểm nghiệm vào năm 2026.
- BTC và thị trường altcoin tiếp tục tách rời: BTC tiếp nhận dòng chảy ETF, bảng cân đối kế toán DAT, vốn chủ quyền và dài hạn; còn alt tiếp nhận nhóm vốn thiên về rủi ro cao hơn và nhỏ hơn; đối với phần lớn tổ chức, việc giảm vị thế BTC có nhiều khả năng có nghĩa là quay trở lại tài sản truyền thống có hiệu suất tốt hơn, chứ không phải "từ BTC chuyển sang alt".
Giá quan trọng không? Đương nhiên quan trọng. Bitcoin vượt qua 100 nghìn USD đã dùng giá để biến tài sản trẻ chỉ 17 năm tuổi này thành dự trữ chiến lược cấp quốc gia. Ngoài giá, chặng đường tiếp theo của Crypto asset vẫn còn dài. Như tôi đã viết khi thành lập Primitive năm 2018 trong 《Xin chào, Primitive Ventures》,
"Trong quá trình khám phá sự nghiệp mã hóa của chúng tôi trong vài năm qua, chúng tôi đã thấy sức mạnh to lớn của sự đồng thuận phân tán đạt được giữa các cá nhân, và đặc điểm thông tin sẽ 'tiếp tục tiêu tan', khiến Crypto asset có sức sống cực kỳ mạnh mẽ. Chính từ khát khao cơ bản nhất của cá nhân về tự do và bình đẳng, cũng như tính xác định của tài sản và dữ liệu, đã cho chúng tôi thấy khả năng 'entropy luôn tăng, Crypto bất tử'."
Khi thị trường vốn và tư tưởng văn hóa đan xen với nhau, sẽ giải phóng sự cách mạng kinh tế và quan hệ sản xuất có sức mạnh hơn cả chính tư tưởng văn hóa. Tài chính dân túy mà Crypto đại diện là sản phẩm đan xen điển hình nhất của "thị trường vốn + tư tưởng văn hóa".
Nếu trong vài năm tới, chúng ta có thể thấy Crypto rail với tư cách là kiến trúc hạ tầng thanh khoản toàn cầu hóa và siêu chủ quyền duy nhất, tạo ra lượng lớn ứng dụng lắng đọng dòng tiền, người dùng và bảng cân đối kế toán, để một phần thành quả chiến thắng của ETF / DAT chảy trở lại trên chuỗi, chuyển đổi phân bổ thụ động thành sử dụng chủ động, thì tất cả những gì chúng ta nói hôm nay sẽ không phải là điểm kết thúc của một chu kỳ, mà giống như điểm khởi đầu của sự chấp nhận thực sự ở vòng tiếp theo. Từ Code is the law, đến Code is eating the bank. Chúng ta đã đi qua 15 năm khó khăn nhất phía trước.
Sự bắt đầu của một cuộc cách mạng, có nghĩa là niềm tin thời đại cũ suy tàn. Sự sùng bái La Mã, đã biến việc nền văn minh La Mã thống trị thế giới thành một "lời tiên tri tự hoàn thành" (self fulfilling prophecy). Quá trình ra đời của vị thần mới có lẽ ngẫu nhiên, nhưng hoàng hôn của vị thần cũ đã được định sẵn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@DoveyWanCN
