HashKey Global 2026年Web3行业预测：从金融科技到互联网基础设施的蜕变之路与BNB生态的崛起
前年 11 月，我们说对比互联网发展史，Web3 的发展阶段可能得有两种划分法。第一个互联网原生应用 Yahoo 是1996 年完成上市的。我们认为，作为金融科技的 Web3 已经到了 99 年（用户数已相当），也已经有了稳定币和 DeFi 等原生应用；而作为下一代互联网基础设施的 Web3 可能还只是在 94 年，离大规模应用爆发还差 2 年。
一年过去了，Web3 行业在各方面继续稳步前进。25 年最值得一提的当然是各国在稳定币立法上的历史性突破。展望 2026 年，我们乐观地期待 Web3 在至少 5 个应用领域取得进展，分别是：1）预测市场；2）文娱粉丝经济和内容创作；3）机器经济；4）收藏品和各类保值品的 RWA（主要指：Web3 全球统一标准支撑下的 C2C 交易带来的新商业模式）；5）给玩家提供真正可持续的 Play to Earn 的博弈社交类 Web3 游戏。
我们还认为，2026 年机构将继续成为行业的主要推动力量。Web3 还处于早期，只覆盖了全球大约 5%的人口，要想覆盖剩下的 95%，无论是在金融端，还是商业端，这几年都需要机构的力量来推动各个领域内的最短商业路径的落地。得机构者得天下。
对关注 Web3 和数字资产的投资人，我们给出三个建议：
1）相比 AI 行业，多重视 Web3。Web3和 AI 是数字经济的一体两面。数字经济的上层是 AI 生产力，底层大规模协调网络则只能是 Web3。AI 行业关注度高，Web3 噪音较多，行业估值处于阶段性底部，可能需要下意识地增加配置；
2）抓 Beta 比去找 Alpha 更重要，买入龙头资产并长期持有。我们尤其建议长期持有三个“one of its kind”的数字资产：BTC，ETH，和 BNB；
3）BNB 由于生态效率推进最高，而机构持仓比例最低。未来三年，我们相对最看好 BNB。
我们对 2026 行业的发展有七个看法，供大家参考：
1. BNB 总市值对 ETH 的比例在未来三年将会持续上升，最终超越 ETH。我们在BitX 平台上已经上线了一个预测：BNB/ETH 的价格在 2026 年将从现在的 0.28 上涨到 0.4。
如YZi Labs研报指出，BNB 生态是全球数字资产市场流动性最主要的提供者。BNB Chain 的独立地址数已达 7.2 亿，而交易所注册用户达 3 亿。BNB 生态是目前仅有的，真正互联网般的金融基础设施。而作为 BNB 生态的核心价值载体，BNB 已成为整个 Web3 和数字经济的动力引擎。未来十年，上链万物都将寻求 BNB 生态来提供流动性，BNB 正在成为很多数字资产上链后的第一定价基准。我们认为，BNB 将成为万物上链时代下的最大受益者。
BNB Chain是 25 年发展速度最快，最有活力的生态，列一些数字：
1）BNB Chain 总稳定币地址数已暴增到 2.3 亿，仅次于 Tron 的2.6 亿，排名第二，超越 ETH 的0.5 亿；月活跃稳定币地 址数则排名第一；日活跃地址数 312 万，排名第二，仅次于 Solana 的360 万，大幅超越 ETH 的70 万。
2）链上 TVL 虽然仍大幅落后 ETH（66 亿美元对 720 亿美元）， 但更重要的指标-DEX 交易量自今年 6 月以来已经持续排名第 一，超越了 Solana和 ETH。
3）十月份 BNB Chain 网络月度收入已达 7600 万美元，超越 了ETH 的6470 万和 Solana 的4079 万。
ETH 生态推进效率不高，这是由于其独有的运作模式决定的。我们很看好 ETH 的长期价值，其中立性是唯一的。但在 3 年左右时间周期里，我们认为 BNB 完全可以完成对 ETH 市值的超越。未来的数字经济有多大程度需要一个完全去中心化的一层网络，可能需要等到 Web3 生态完全展开了，Web3 这个词本身消失了，我们才能知道 ETH 的最终价值应该是多少。可能很大，可能也没想象那么大。我们相信了这么多年的愿景，现在可能需要更务实一点去评估。毕竟有多条路径通向数字经济，数字经济的现实需求也是多种多样，而技术解决方案也总有很多妥协，取舍和平衡。价值未来以怎样的方式，落在哪些基建上，需要我们更客观地去观察。
ETH 在25 年的价格反弹主要来自于各类 DAT 公司的买入。我们认为虽然 ETH 的基本面在持续改善，但基于 Web3 行业目前的发展阶段和其链上收入的实际情况，其估值并不低。而大量 DAT 公司的持仓未来可能会成为持续上涨的阻力。一些 DAT 公司 mNAV 溢价消失后，已经开始进入 unwinding process。而相比之下，BNB 是前十数字资产里唯一有规模化外部生态收益做支撑的。2025 年持有 BNB，仅计算 Launchpool 收益就达到 13.3%，生态回购销毁了 600 万左右的 BNB，差不多 4.2%，加在一起有 17.5%。这个高收益来自于 BNB 在行业的垄断性生态地位和 BNB 团队 8 年多的持续建设和摸索。BNB 已和 BNB 生态的各个环节有机绑定，充分实现了生态所有参与者的利益绑定和趋于完美的价值捕获。BNB 目前的机构化持仓比例才 0.4%，ETH 已经超过 9%。所以我们和传统机构投资人说，“现在的 BNB 好比 2004 年的茅台，只有喜欢喝茅台的散户才知道茅台有多香。是时候买入茅台股票和喝茅台了。”
2. 链上金融生态的高效率带来的低风险收益，有望通过 App 商店及传统金融渠道向 Web2 的C 端用户快速推广，实现从“极客理财工具”向“大众储蓄用户的金融产品”的商业化转型。
随着法币与稳定币双向兑换基建的逐步完善，有两个我们认为已经完成概念验证，可以率先规模化推广的场景：
1）围绕稳定币的风险可控的链上收益分发。我们预计将会出现一批面向不同国家和区域用户画像的移动应用，主打“傻瓜式”服务，把各类 DeFi 协议包装成“活钱理财”进入传统的消费级别理财产品市场。我们投资的 Chainbase 正在构建此类产品（封闭内测中，敬请期待）；
2）围绕中心化平台的币本位收益分发，链下投资者也可获得 链上生态收益。BNB 提供的“交易所打新”是一个典型的可 链下投资，同时获得稳定 Web3 生态收益的例子。我们和 YZi Labs 合作的 BNB 收益基金正是依此设计。我们想用最方便， 最安全和低成本的方式帮助传统链下投资人分享到 Web3最 大金融生态的收益。这样的例子会越来越多。
3. 预测市场率先成为破圈的 Web3 原生产品，一如当年的 Yahoo。预测市场产品有几个特性：
1）加密原生，可充分发挥 Web3 技术特性；
2）具备对消息和事件价值的发现功能；
3）有社交传播属性，符合年轻人使用习惯。
预测市场产品延展性高，是未来信息金融的主要呈现形式。2026 年是世界杯大年，我们期待看到 UGC 预测市场产品的出现。这类产品会允许用户自创题材，有更强社交属性，同时还需要融入互联网产品运营思维，而这正是华人 Web3 创业者擅长的领域。我们参与投资的 BitX 就是其中一例。
4. Web3 将在粉丝经济，IP 和内容创作领域出现商业模式可持续的产品。
这类项目会结合 Web3 的技术特点，从需要做全球性或跨区域的领域展开；尤其是需要在利益分配上建立长期可信机制的。文娱行业有大量用户和影响力，而在价值分配模式上有诸多痛点。我们看好拥有最大影响力的行业（文娱体）和最高效的资本设施（Web3）结合后的化学反应。资深互联网产品经理梁宁说互联网产品价值有三种：功能价值，情绪价值和资产价值。我们认为，这三类价值，Web3 都可以很好地实现；而 Web2 只能实现功能价值和部分情绪价值。Meet48 团队说要做能实现过程价值，而不仅是结果价值的文化产品。Web3 可以完美地实现过程价值。
AI 技术已经率先在内容创作领域（漫改等）实现了真正意义上的价值闭环，我们认为由于网络型技术需要跨过用户数门槛，Web3 可能会滞后 AI 完成商业闭环 1-2 年，但同样也会在这个领域较早出现全新商业模式。
我们已在 IP、音乐、演出和直播等领域做了投资，我们在协助这些项目方思考如何用 Web3 技术打造全球统一粉丝体系，应用 Web3 来完成支付，收单和下发，讨论摸索 Web3 是否可以协助流量分发，并且实现数据价值等等。在 2026 年，我们期待看到基于 Web3 技术打造的粉丝共建 IP 商业模式的出现，我们很喜欢 Acemeta 创始人 Shawn 用的词Fanvestment
5. 机器经济完成初步的经济闭环。
Arkreen 创始人 Leo 提出“万物皆经济体”。我们一直看好物联网和区块链技术的结合，认为 Web3和 AI 能最终帮助物联网完成如移动互联网般的价值闭环，打造成长空间无限的机器经济。
相比 19年 Hellium 第一波尝试，22 年第二波的 DePin，2026 年的第三波机器经济将注重商业模式的可行性，不再一昧强调通过代币激励的方式来搭建各种需要寻找需求的“基建”。
过去几年，我们看到很多这类项目陷入了经济陷阱。“基建建设”成了代币发行的借口，“建设者”往往以羊毛党为主；脱离了实际需求，商业逻辑混乱。基础设施先行，需求再论的模式，已被基本证伪。我们学习到，良好的商业模式的形成还是需要有具体的市场需求来约束。用户和场景先行，再叠加代币激励才可能发挥 Web3 大规模协调性网络的作用。
机器经济将由一个个实际需求端发起，依托愈发成熟的 Web3 技术，叠加稳定币发展的浪潮，同时结合 AI 推动的机器和物联设备的智能化，用开放的方式实现全球范围的机器经济生态的利益分配，从而完成价值闭环。我们可能会看到香港用户可以委托非洲一个充电宝的部署并获得收益分配；欧洲的朋友们则可以参与中东一部 Robotaxi 的投放。
中国在整个机器经济生态的发展中拥有得天独厚的先天优势。当每一个机器和物联设备走出中国工厂时，不再只是拥有联网能力，它们可以通过设备的物联模组拥有链上身份，钱包和账户。它们是具备金融能力的一个个独立主体，这是伟大的机器经济起步的第一步。机器经济需要 AI，更需要 Web3。
6. RWA 告别喧嚣和各种 POC，进入务实落地阶段。
资产方开始思考上链到底解决什么问题：获得全球流动性？能抵押融资？和链上 DeFi 协议对接？增强资产的跨境融资能力？我们已经看到DigiFt这样的 RWA 交易所正在把货币基金、债券、股票、基金、碳权等各类金融资产搬到链上，推进速度很快。对这些本已有很好流动性的金融标品来说，RWA 正在升级其底层的交易基础设施。
我们看好这些金融创新的长期潜力，但也意识到金融是强监管和深水区，金融类资产上链需要和现有监管政策和金融市场利益既有分配格局碰撞磨合，短期阻力较大。金融领域的创业，往往需要处理好和现有监管的适配，并做好安全和效益的平衡，难度较高。一般的创业团队较难打造出能长期对抗传统金融大机构的竞争优势，这些大机构往往只是在等待一个更好地进入时机而已。
相比之下，我们更看好商品贸易领域使用 Web3的 RWA 技术来促进收藏品和各类保值品的 C2C 转让和交易（尤其是跨境的），从而激发出拥有更大经济体量的全新商业模式。这类 RWA 打得是增量市场，瞄着的是传统互联网巨头原有模式的薄弱环节。一旦解决了链下保管和物流等问题，Web3 可以极大加强 C 端用户的收藏积极性和用户之间的交易量，同时带来额外的情绪价值。在这些场景下，链下商业逻辑往往比新技术本身更重要。这个领域的Tatto Wine 红酒项目和 Renaiss 卡牌及收藏品 RWA 基建项目（https://www.renaiss.xyz）都在做积极地尝试。我们倾向于认为，相比金融领域，创业团队尤其是有丰富行业经验的团队，在这些垂直场景里更有机会闯出来。
7. Web3 游戏在社交博弈类的细分赛道上可能会再出现一波有意义的尝试。
这类游戏首先在第一维度上是好玩的，然后是 Web3 技术带来的 Play-to-Earn，模式上依托于足够的外部经济收入和合理的生态利益分配模式而变得健康并可持续。这类游戏可以从几方面获得正向外部经济输入：
1）用 Web3 特有的传播模式，从原投放在 Web2 平台的流量 成本中省下一大部分；
2）对游戏用户更精准的划分，并赋予他们不同的价值。追求 情绪价值和资产价值的两类用户可以在一个 Web3 生态里长 期健康共存；
3）用游戏化方式对既有 IP 赋能。通过社区共建的形式， 产 生IP 的新增价值，并能有效反馈生态；
4）更精准的点对点和个性化的广告。
这 4 种外部价值，将使得一个 Web3 游戏成为真正可以“赚钱”且可持续的生态，而不再沦为一个不可持续的旁氏。生态代币的设计也将比上一代更加合理。我们期待看到这类游戏的出现。
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