详解 Aave V4：借贷龙头如何再筑护城河？

撰文：Matt，Castle Labs 研究员

编译：Tim，PANews

在以太坊社区大会（ETHCC）上，Aave 创始人 Stani 宣布，即将发布新版协议 Aave V4。作为 DeFi 领域最大的借贷协议，此次迭代备受市场瞩目。

今天，我将重点探讨 Aave V4 协议的功能更新，特别是新版利率参数和 GHO 稳定币升级如何重构协议生态。这些创新举措可能深刻改变资金效率模型，流动性池采用动态利差机制后，借贷利率将首次实现市场驱动定价；而 GHO 的跨链增强模块不仅将提升稳定币实用性，更通过债务头寸的链上清算优化，为整个协议搭建起全新的金融基础设施。

AAVE V4 是什么？

Aave 的总锁仓价值首次突破 250 亿美元大关，成为 DeFi 领域首个达成此里程碑的借贷协议。其开发团队正积极推进新功能开发，旨在通过风险参数调整进一步驱动平台增长。

去年宣布的新功能即将上线：

• 统一流动性层：引入一系列模块，解除流动性迁移的原有限制，同时增加跨链借贷等新功能。

• 模糊控制利率：该机制基于市场条件自动调整利率曲线及拐点，而非依赖治理投票。

流动性溢价：借贷成本将更依赖于各代币的流动性状况。ETH 等资产依然保持无溢价状态，成为基准货币，而 WBTC、wstETH 等其他资产则会根据其流动性状况采用相应的溢价机制。

Aave V4 借贷模块：团队正在探索采用智能账户以支持如 Aave 金库等功能，这些功能可锁定流动性、禁用抵押功能等。

动态风险配置：抵押率与建立头寸时的市场状态挂钩，而非后续市场波动，为用户头寸提供更高稳定性。

• 自动化资产下线

• 自动化资金管理

• 清算引擎 V4：Aave 清算机制正在进行重大升级，包括可变清算参数与奖励机制，同时支持批量清算功能。

• 更深入的 GHO 整合：GHO 在 Aave V4 中将实现更深度的原生整合，包括软清算机制升级、以 GHO 支付稳定币利息、新增紧急赎回机制等优化功能。

• 附加升级包括 Gas 费优化及弃用代币化头寸和稳定利率等功能。

现在让我们深入了解两大重要变革：统一流动性层与 GHO 升级。

统一流动性层

统一流动性层推出了一种全新的链无关、独立且抽象化的流动性基础设施。

该模块化系统的一项重大改进是，无需迁移流动性即可部署新的借贷模块或下线旧的借贷模块。

这个架构支持在不改变整体系统及清算模块的前提下，新增或优化借贷功能（如隔离资金池、实物资产模块和抵押债务头寸）。同时有效解决了协议早期版本存在的流动性碎片化问题。

流动性层同时支持用户提供的资产和原生铸造的资产，从而改善了与 GHO 及其他由 Aave 协议原生资产抵押的加密货币的集成。

跨链借贷可能是最具影响力的功能模块之一，用户可在一条链上存款并在另一条链借款。这不仅显著增强了平台跨链流动性潜力，更为市场增长创造了新机遇。

GHO 升级

GHO 是 Aave 推出的超额抵押稳定币，目前市值超过 2.2 亿美元，自 2025 年初以来涨幅达 53%。

除了提升原生铸币效率等细微改进外，最引人瞩目的升级当属柔性清算机制的引入。该机制借鉴了 crvUSD 的创新模型，通过借贷清算自动化做市商（LLAMM）来精简清算流程。

清算操作在可定制区间内进行，该机制指导系统在行情下跌时将资产转换为 GHO，在上涨时回购抵押品。与 crvUSD 相比，Aave V4 具备三大优势：用户可从资产篮中自主选择用于清算头寸的抵押品；可在 Aave 平台所有可用资产中自由选择回购的抵押品（包括初始未提供的资产）；还能享受 GHO 自动产生利息收入的收益。

另一项值得注意的变更是，稳定币市场用户能够以 GHO 形式收取利息支付，该机制可通过将利息直接转化为代币来扩大 GHO 的供应量。

Aave V4 引入了紧急赎回机制，用以应对 GHO 严重且持续性脱锚的极端情况。该机制触发后，平台将基于创新的 LLAMM 设计，逐步将健康系数最低的抵押仓位资产兑换为 GHO 代币，以此清偿用户债务。

结语

对于 Aave 这种规模且重要性极高的协议而言，风险最小化至关重要，在推出跨链借贷等主要功能时尤其如此。

对资产退市、利率模型调整等流程进行自动化，有助于减少对缓慢 DAO 流程的依赖，尤其是在应对市场驱动的变化时。

Aave 对其稳定币 GHO 的增长充满信心，该稳定币目前获得了显著改进，并在协议中实现了更深层次的集成。

在可预见的未来，Aave 有望继续保持 DeFi 领域的基石地位。更广泛生态系统的成功高度依赖于其持续领导力。毕竟，没有其他项目能在维持同等安全水平的同时，积累达到这一水平的锁仓总价值。