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贪婪
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Bitwise:Circle 的 IPO 对加密投资者意味着什么?

加密生态系统的多个部分将在长期形成共生关系。

撰文:Matt Hougan,Bitwise 首席投资官

编译:AIMan@金色财经

Circle 的 IPO 提醒我们,为何加密货币投资者能从同时配置加密资产和加密相关股票中获益。

Circle 作为全球第二大稳定币 USDC 的发行方,于上周四在纽约证券交易所上市,股票代码为 CRCL。这是近年来最成功的 IPO 之一:

  • 此次发行获得了 25 倍超额认购,机构投资者的认购需求达到公司计划发行量的 25 倍;

  • 发行价定为 31 美元 / 股,高于招股书中 25-27 美元的定价区间;

  • 上市首日,股价在高成交量下暴涨 167%,截至周二(我撰写本文时)已升至 105 美元。

投资者渴望获得 CRCL 的敞口,这并不难理解。稳定币已成为继比特币之后加密领域的「第二大杀手级应用」。过去五年间,稳定币管理资产规模(AUM)从 40 亿美元增至 2500 亿美元,美国财政部预测到 2030 年这一数字可能突破 2 万亿美元——很难找到另一个政府预测未来五年增长率达 700% 的行业。

像 Circle 这样的稳定币发行方处于生态系统的核心位置:它们从投资者处吸收美元,发行代表这些美元的数字代币(稳定币),并将资金投资于美国国债,承诺投资者可随时按 1:1 比例将稳定币兑换为美元,通过赚取国债利息实现盈利(稳定币本身不向持有者支付收益)。

这是个简单却优质的商业模式。当前短期国债利率约 4%,稳定币每年为发行方带来约 100 亿美元的高毛利收入。若稳定币 AUM 增至 2 万亿美元,年收益将达 800 亿美元。

但今天我想讨论的并非 Circle 的商业模式或经济前景,尽管我认为它们足够出色。

而是一个更重要的观点。

构建一个全面的加密投资组合

跳出比特币的范畴,加密领域最古老也最关键的争议之一是:价值将流向何处?是集中于以太坊、Solana 等提供去中心化经济核心基础设施的底层资产,还是流向利用这些基础设施构建创收产品的上层应用(如 Uniswap、Polymarket 等项目)?

Circle 是典型的应用层案例:它借助公链基础设施,却只需支付极低费用。换句话说,Circle 能以不足一美分的成本在以太坊上发行稳定币,却能即刻触达全球数亿用户——支持低成本即时跨境转账、接入 DeFi 应用、通过智能合约编程等。

正如三十年前互联网推动全球内容生产民主化(任何人只要联网就能发布内容并被全球即时访问),公链正在为金融领域实现同样的突破:它是任何人都能开发的金融基础设施。

这不仅限于 Circle 和稳定币。越来越多的加密相关上市公司正依托区块链构建新型商业模式:

  • Coinbase 从其部署在以太坊之上的 Layer-2 网络 Base 中获得可观收入;

  • 以加密交易闻名的 Galaxy,每年可能从质押业务中赚取近 1 亿美元;

  • 万事达卡运行着与以太坊、Avalanche 等区块链集成的平台,助力企业更高效地开展借贷和跨境支付。

这意味着,加密生态系统的多个部分将在长期形成共生关系:核心基础设施因更多应用的接入而增值,应用层也会随基础设施的持续完善而创造价值。

当然,我们无法确定区块链本身和构建于其上的公司谁将捕获更多价值——这正是我认为最优策略是同时配置两者的原因。

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作者Bitwise@BitwiseInvest
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