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Pump.fun 值 40 亿美元吗?

Pump.fun 发币既是 MEME 经济走向成熟的标志,也可能是行业价值观沦陷的信号弹。

撰文:Haotian

看到 Pump.fun 要以 40 亿美元估值发币筹集 10 亿美元,五味杂陈。很难想象,一个 MEME 发射平台,估值竟然超越了大部分 DeFi 蓝筹协议。这种天价估值合理吗?以下谈几个观点:

1)虚高泡沫化的市场估值颇为不合理

从数据看,Pump.fun 确实是这轮 MEME 超级周期的最大受益者,月收入峰值曾达到数千万美元,这个造富效应放在传统互联网都是现象级的。

但,Pump.fun 的注意力经济生意经是依赖市场 MEME 币的短期高度 Fomo 的非理性产物。说白了就是靠「赌性」驱动的流量变现。这意味着,Pump.fun 的商业模式变现能力完全是短期市场聚光灯效应下的产物,而非可持续的常态化盈利逻辑。

基于此,再来看 4B 的估值合理吗?这个定价远超大部分 DeFi 蓝筹协议的定价,很难想象一个被戏虐割韭菜平台的估值会碾压蓝筹创新协议。一旦 MEME 热潮退却,或者市场回归理性,Pump.fun 的收入模型会瞬间坍塌。那选择在此刻 MEME 潮遇冷之际发币的 http://Pump.fun 倾注给市场的到底是什么?

2)脆弱的商业护城河容易被反超

Pump.fun 的成功看似偶然实则必然,它抓住了 Solana 高性能 + 低成本的技术红利,以及 MEME 文化从小众走向大众的时代红利。

但这种「先发优势」有多深的护城河值得怀疑?技术上,类似的发币平台可以被快速复制;运营上,MEME 发射平台本质上是个流量生意,一旦热点转移或者监管收紧,用户迁移成本极低。

更关键的是,Pump.fun 对 Solana 生态的依赖度极高,一旦 Solana 生态出现重大变化,其商业模式的脆弱性会暴露无遗。这种建立在他人基础设施之上的商业模式,本质上就是「寄人篱下」的生意,何况又存在极大的不持续型,怎能撑起 4B 美元的独立估值?

3)Launchpad 工具化属性很难自成生态

Pump.fun 目前再「赚钱」也只是个「发币工具」,而要撑起 4B 的市场估值,至少需要一个庞大的 MEME 经济生态才行。明知不可为,而偏为之,很难想象融资 1B 美元的融资规模所图为何?

殊不知,要想从纯 Launchpad 蜕变成一个复杂的 MEME 经济生态,本身就存在悖论:MEME 文化的核心恰恰是简单、直接、病毒式传播,过度的功能叠加只会让平台失去原有的「野性」。

事实上,MEME 的「短平快」特性和平台的长期价值积累之间取得平衡,那些试图从工具向平台进化的产品,往往在追求「大而全」的过程中迷失自我,最终沦为四不像。Pump.fun 拿着 10 亿美元,很可能正在走向这样的宿命。

4)超高估值会颠覆原本的价值创新体系

Pump.fun 的超高估值,正向整个行业发出危险信号:在当前的 Crypto 生态中,「流量聚合 + 投机变现」的价值可能超过了「技术创新 + 基础设施」。试问,当炮制赌博平台比推动技术创新更赚钱,谁还会去啃 infra 这根硬骨头,很难想象,这种新的价值导向会产生怎样的灾难式行业连锁反应。

一方面,会有更多资本和人才涌入 MEME 相关的基础设施建设;另一方面,也可能加剧行业的「娱乐化」趋势,让真正的技术创新被边缘化。

总的来说,Pump.fun 发币这件事,既是 MEME 经济走向成熟的标志,也可能是行业价值观沦陷的信号弹。

关键在于,它能否在获得巨额资本后,真正构建出可持续的商业护城河,要不然这种畸形的估值会给整个行业带来莫大的创新灾难,预示着一个更加功利、更加短视、更加远离技术极客本源的 Crypto 未来。

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作者HaotianHaotian | CryptoInsight
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