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-5

本月运势

戊子月

震荡偏多

庚生水，申金生水

庚不经络织机虚张
申不安床鬼祟入房

宜

解除,扫舍,馀事勿取

忌

诸事不宜

月相

残

底部反弹

日冲

ONDO0.39 -4.73%

TRUMP5.07 -3.16%

SUI1.40 -4.75%

TON1.48 -2.78%

TRX0.28 -0.79%

DOGE0.13 -3.90%

XRP1.85 -3.14%

SOL122.92 -3.15%

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HTX DeepThink：通胀向好降息预期升温，加密市场为何仍承压？

2025.06.04 - 197 天前

聚焦宏观流动与市场结构变化，解析比特币韧性背后的支撑因素与山寨币潜在的系统性风险。

6月初，加密市场面临政策利好与资金紧张并存的微妙局势，尽管核心通胀持续降温，降息预期提升，但高Beta资产短期内仍面临压力。

本期专栏，HTX ResearchChloe（@ChloeTalk1）聚焦宏观流动与市场结构变化，解析比特币韧性背后的支撑因素与山寨币潜在的系统性风险。

地缘风险升温：黄金与原油联袂上行

上周特朗普宣布将钢铁与铝的进口关税从25%提升至50%，并计划进一步将关税扩展至关键矿产资源。欧盟对此做出强烈回应，表示将采取对等报复措施。同时，乌克兰对俄罗斯空军基地发动大规模无人机袭击，使得俄乌冲突再度升级，令地缘政治风险升温。在此背景下，市场避险情绪显著抬头，黄金价格上涨，而尽管OPEC+宣布7月起增产每日41.1万桶，油价仍因供应担忧和地缘紧张而上涨。

核心通胀降温，美联储转鸽空间扩大

4月PCE数据表现平稳，核心PCE同比下降至2.5%，为2021年以来新低，显示通胀正在逐步接近美联储的长期目标。此外，美国实际个人消费支出月率由0.7%回落至0.1%，显示内需降温迹象明显，符合“软着陆”预期。美联储理事沃勒指出，即便关税政策可能带来短期通胀压力，年内仍存在降息可能。市场目前主流预期为9月将成为本轮首次降息的时间窗口。

债市发出警告：收益率升至关键高位

尽管通胀数据偏鸽，美债收益率却逆势上行，30年期收益率升至5%，接近2023年高点，10年期收益率亦逼近4.6%。推动因素包括国会推动的减税法案引发的财政赤字担忧，以及海外债市（尤其是日本国债）抛压传导至美国市场。债市强劲吸金效应对风险资产构成压制，抑制了比特币等高Beta资产的表现空间。

主流持稳，山寨回避

对于比特币而言，当前处于“政策友好、资金紧张”的微妙阶段。一方面，政策面利好不断：稳定币监管、Token法案和税收豁免等立法推进顺利，机构持续买入BTC也形成长期支撑；另一方面，美债高收益率与TGA账户回补令流动性承压，短期内BTC难以强势突破，维持震荡概率更高。

链上数据显示，比特币短期持有者中约89%仍处于浮盈状态，已接近历史区间高位，意味着潜在的获利回吐压力正在积累；而长期持有者中约70%仍处于盈利，结构相对稳健。与此同时，MVRV Z-Score上升至+1.6附近，显示市场情绪偏乐观但尚未过热。在衍生品市场，未平仓合约（Open Interest）维持在230亿美元以上的高位，杠杆资金持续涌入，资金费率维持正值，期权Skew指标也反映出市场对下行风险已有对冲意愿。整体来看，BTC虽未脱离中期多头结构，但短期资金堆积与高杠杆状态将提升波动率，未来走势还需等待更加清晰的宏观信号。山寨币方面，由于波动性高、缺乏结构性支撑，其系统性回调风险或强于主流币种。

注：本文内容并非投资意见，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。

关于HTX DeepThink

HTX DeepThink是火币HTX倾力打造的加密市场洞察栏目，聚焦全球宏观风向、核心经济数据与加密行业热点，为市场注入新的思考力量，在变幻莫测的加密世界，助力读者“在混沌中寻找秩序”。

关于HTX Research

HTX Research 是 HTX Group 旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。

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