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以史为鉴，稳定币的发展正在与货币市场基金同频

2025.03.31 - 133 天前

美国即将出台的稳定币立法被视为推动金融系统升级的契机，类似于半个世纪前货币市场基金（MMFs）的发展。

作者：Shawn，Artichoke Capital

编译：深潮TechFlow

稳定币令人振奋！

即将出台的美国稳定币立法是一次千载难逢的机会，可以推动金融系统的全面升级。对于金融历史的研究者来说，这一进程与半个世纪前货币市场基金（Money Market Funds）的发明和发展有着诸多相似之处。

货币市场基金诞生于20世纪70年代，最初是为企业提供的一种现金管理解决方案。

当时，美国银行被禁止对支票账户中的余额支付利息，而企业通常也无法开设储蓄账户。

如果企业希望让闲置资金获得利息收益，就必须购买美国国债（US Treasury Bills）、签订回购协议（Repo Agreements）、投资商业票据（Commercial Paper）或可转让存单（Negotiable Certificates of Deposit）。这种现金管理方式繁琐且耗时，给企业带来了极大的不便。

货币市场基金的设计初衷是保持每份基金份额的固定价值，每份份额与1美元挂钩。

1971年，Reserve Fund, Inc. 推出了首个货币市场基金，作为一种“便捷的替代方案”，用于直接投资于如国债、商业票据、银行承兑汇票或存单等货币市场工具的临时现金余额。当时，该基金的资产规模仅为100万美元。[1]

在此之后，其他投资巨头也迅速跟进，例如Dreyfus（现为@BNYglobal）、@Fidelity和@Vanguard_Group。值得一提的是，Vanguard在20世纪80年代其传奇性共同基金业务的增长中，几乎有一半归功于其货币市场基金（致敬@awealthofcs）。

保罗·沃尔克（Paul Volcker）在担任美联储主席（1979年至1987年）期间，对货币市场基金（MMFs）持高度批评态度。即便到了2011年，他仍在继续抨击货币市场基金。

有趣的是，今天反对稳定币的政策制定者提出的许多批评，与半个世纪前针对货币市场基金的指责如出一辙：

系统性风险及对银行业稳定性的威胁

货币市场基金不像受保险存款机构（如银行）那样享有存款保险和最后贷款人支持（Lender of Last Resort Facilities）。因此，货币市场基金容易受到快速挤兑的冲击，这可能加剧金融不稳定并引发连锁反应。此外，人们还担忧，存款从受保险的银行转移到货币市场基金，会削弱银行业，因为银行失去了低成本且稳定的存款基础。