WOO X Research：地狱级难度牛市，破局之处在哪？

自今年以来，币圈最大的特色便是涨幅持续性欠佳，不只反应在交易所山寨币，连在 2024 Q4 表现良好的链上币种也面临大幅下跌窘境。

以下是 AI Agent 主要币种在 2025 年涨跌幅：

• Virtual：-79.2%

• Ai16z：-85.5%

• AIXBT：-68%

• Griffain：-80.3%

• Buzz：-72.4%

• Fartcoin：-67.5%

• ARC：-62%

• Swarms：-45%

可以发现在不到三个月的时间内，当红叙事的头部项目下跌八成，当前虽不能直接判断该赛道为伪，但注意力的丢失为客观事实，且非一时半刻能够寻回。

再来看看名人币叙事，由川普开第一枪，随后其他名人，甚至是国家纷纷跟上。

以下是名人币主要币种，自高点回落情形：

• Trump：-77.1%

• Melania：-91%

• Vine：-92.7%

• jailstool：-93.5%

• Jellyjelly：-98%

• CAR：-98.5%

• Libra：-94.3%

在币圈有一句话叫做炒新不炒旧，代表资金愿意选择较新的叙事进行炒作，但相较起 AI Agent，显然名人币赛道更加嗜血凶残，究竟这两个赛道当前问题为何？在币圈新叙事匮乏的当下，还有破局之处吗？

参考：dexscreener

当前叙事困境：纯概念炒作风气盛行

在 AI Agent 赛道方面，许多项目都还停留在「概念展示」与「未来蓝图」的阶段，缺乏实际可用、且能够大规模推广的产品。就算市面上真的推出了若干可操作的服务，依然存在介面复杂、用户体验不佳等问题，导致普通投资者无法对其真正产生黏性。更糟糕的是，项目方为了迎合投资者对「AI + 区块链」的期待，往往先透过夸大的叙事来拉抬价格，实质落地应用却一再跳票。久而久之，资金失去耐心，注意力便开始转移，导致相关代币价格大幅回落。

在名人币的部分，虽然川普是个话题十足的开端，但当代币圈遇到「名人结束效应」时，问题也相当明显：世上恐怕再也没有哪个公众人物能在话题与影响力上超越川普。后续各国政要、网红与明星虽试图跟进，但都无法复制最初的资金热度与市场情绪。当市场追随度越来越弱，名人币赛道也呈现出来得快、去得也快的「昙花一现」现象，投资人信心迅速流失，价格自然跟着下探。

然而这些赛道之所以会陷入大幅波动，背后更深层的问题在于，很多项目都停留在「炒概念」层面，欠缺真实且可持续的收益模式。无论是 AI Agent 还是名人币，其核心叙事都仰赖资本与热度迅速进场，却缺乏让用户长期参与的诱因。当热度退烧，价格就难以支撑，更无法吸引新资金再度进入。

寻找真实收益项目

要在当前叙事疲乏的市场中脱颖而出，关键在于找到拥有「真实收益」的产品，并且能够「愿意分享给用户」。所谓「真实收益」，不仅仅是赚取交易所上市时的上涨泡沫，而是能透过实际的业务模式与交易行为，持续不断地产生回馈，并且反馈给代币持有人或生态系参与者。

当中 Hyperliquid 便符合规模式，在业务上与中心化交易所相同，收益来源多为合约交易手续费，但 Hyperliquid 将手续费 100% 回购 Hype 代币，而交易手续费由交易量决定，因此 Hyperliquid 将币价与产品牢牢捆绑。

根据 DefiLlama 的数据，Hyperliquid 处理所有 Perps DEX 的 24 小时总交易量的约 45%，目前每天 $3.78B，每日收入约落在 100 万美元，在当前市场低迷的情形下仍保持极高的活跃度，也因此在近一个月山寨币寒冬时，Hype 币价仍保持强劲。

再热的叙事都会过去，能够长久留存在加密市场当中还是具有 PMF，用户黏性高具有真实收益的项目。