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做空微策略,香橼资本又要输?

BTC 一路高涨,微策略成最强美股。

撰文:shaofaye123,Foresight News

11 月 21 日,香橼资本发布推文宣称做空微策略股票,一边是华尔街传奇空头,一边是 2024 年最强美股,香橼资本又要输?本文带你了解两大传奇公司背后往事。

做空巨头香橼一直是资本市场神奇的存在,多轮周期都有它的身影。2012 做空奇虎搜狐声誉受损,2021 年做空游戏驿站(GameStop)被迫平仓,2022 年还曾做空市值 1300 亿的以太坊。

自昨日香橼资本宣布做空微策略后,微策略股价应声下跌,一度较日高回落 30%。

香橼资本做空往事

香橼资本,美国影响较大的空头机构,于 2001 年创立,6 年里先后狙击了 20 家中国概念股公司,导致 15 家股价跌幅超 80%,7 家退市。彼时,香橼资本声势正旺,开始做空恒大。其在报告中写道,「恒大结局己经注定,不能确定的只是时间而已。」最终恒大暴雷,也证实了香橼预言。

一时间香橼风头无二。2021 年,游戏驿站进入各大机构做空视野。游戏驿站,作为全球最大的游戏零售连锁品牌,线下游戏商。在当时其业务已经被市场抛弃,被各大公司抢占走份额,似乎这一战,空头们又将大获全胜。但“咆哮猫咪”的横空出世,为华尔街上演了一场精彩的轧空大战。「咆哮猫咪」背后的身份是凯斯·吉尔,不过当时大家并不知情,在「咆哮猫咪」和 WSB 发酵下,散户将股票从 19.95 冲至翻倍 39.91。香橼资本看着严重高估的股价,坐不住了。1 月 19 日,正式发起对 GME 的做空报告,并且对高位购买股票的散户大骂蠢货。散户愤起反击,伴随着马斯克在推特发文「Gamestonk!」,股价一度冲至 483 美元。这一战,香橼资本亏损 100% ,在 90 美元平仓出局,而另一资本梅尔文资本也亏损高达 68 亿。

此事件后香橼发布公告表示其将放弃长达 20 年的做空研究,不再发布做空报告,并会将重点转移至为个人投资者提供多头交易机会,似乎沽空机构时代至此落幕。各大资本纷纷败溃,散户大战华尔街似乎取得了最终胜利,但 Robinhood 拔网线的操作,使得股价飞速下跌。GME 事件下,最终仍是少数人的胜利。

此后,香橼并未如其所说停止做空,2022 年对市值达 1300 亿的以太坊发起了做空,而如今以太坊市值已翻了 3 倍。

2024 最强美股微策略

微策略,比香橼资本更传奇的公司,一场顶级阳谋。

微策略由迈克尔·塞勒(Michael Saylor)、Sanju Bansal 和 Thomas Spahr 于 1989 年创立。最初,微策略还只是一家专注于多维建模和仿真的咨询公司。在塞勒年轻时,他并不看好比特币,2013 年还曾讽刺过虚拟货币。但 2020 年起,微策略开始了探索现金之外的备选资产,使用其财务资产购买了超 21,000 枚比特币,逐渐成为了全球最大的比特币上市公司持有者。微策略系统性地在比特币上进行了大量投资,包括承担债务以增加其比特币持有量。目前全球持有比特币最多的上市公司,仅有两年时间,票面盈利已超 150 亿美元,交易额超英伟达达美股当日最高水平。

那么微策略的策略是什么?是如何撬动巨大的利益?

简单来说,目前的微策略是一家专门购买 BTC 的公司。其通过购买比特币,推动比特币上涨,自身股价也随之提升。其再次举债购买比特币,比特币价格再度飞升,股价进一步上涨,融资再次购买更多比特币,股价持续上涨,其每股净资产和收益也持续上升......

这种飞轮模式不禁令人联想到 Luna,其暴雷事件始终令人心有余悸。此外,微策略目前对比特币溢价 300%,MSTR 的投资者实际为每枚比特币支付了 25 万美元,市场价尚不到 10 万美元。其股价也存在一定的溢价。

做空,赢 or 输?

在此契机下,香橼资本再度出手, 11 月 21 日在推特发文表示:

「近四年前,香橼是第一个告诉读者 MicroStrategy(MSTR)是投资比特币的终极方式,设定了 700 美元的目标。

快进到今天:MSTR 已飙升至 5000 美元以上(调整后)。向 Michael Saylor 具有远见卓识的比特币策略致敬。

现在,随着比特币投资变得比以往任何时候都容易,MSTR 的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币,但我们已通过做空 MSTR 的头寸进行对冲。

非常尊重 Saylor,但即使他也必须知道 MSTR 过热了。」

实际上,香橼并不是第一个建议通过做空 MSTR 来对冲看涨比特币头寸的公司。今年 3 月,另一知名机构 Kerrisdale Capital Management 也提出了类似的建议,称其要做多比特币,但做空 MSTR 的股票。

空头们再度出手,微策略股价应声下跌,是又一个亨特家族还是持续上涨?是市场前瞻还是再度失误?

从数据来看,MSTZ(反向 2 倍做空 MSTR ETF)11 月 21 日的交易额上升,单日成交额逼近 15.3 亿美元,此前单日成交额均值 8400 万美元。从基本面来看,微策略现在对比特币溢价达 300%,伴随 ETF 通过后购买 BTC 的便捷。长久来看,MSTR 或失去了「独特性溢价」。

不过,仍有不少支持者(源:@0x_Todd)看好 MSTR,称:

  • 微策不是 Luna,它的安全垫厚得多。据最近的统计,微策略比特币的平均成本是 49,874 美元,目前接近浮盈 100% 这是超厚的安全垫。

  • 微策通过债券和卖股来增持比特币。微策借的是场外杠杆,没有爆仓机制。愤怒的债权人,最多把自己的债券在指定时间变成 MSTR 股票,然后愤怒地砸向市场。

  • 最近的还债日在 2027 年,距今仍有两年多。哪怕 MSTR 被砸到归零,它依然不需要被强制卖出这些比特币,因为距离微策借的最早需要归还的债务的到期日在 2027 年 2 月。

  • 目前唯一的软威胁是比特币巨鲸,而巨鲸更希望呈现双赢局面。」

所以,微策略狂卖比特币是螺旋上升最终市值到达一万亿的顶级策略,还是终将结束的舞曲?相信时间会给出答案。

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作者Foresight NewsForesight News
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