解析最新的市场波动及其背后的驱动因素。
整理 & 编译:深潮TechFlow

嘉宾:Chris Cecere,Asymmetric GP 兼全球宏观和交易主管
主持人:James Seyffart,Bloomberg Intelligence 研究分析师;Alex Kruger,Asgard 的创始人;Joe McCann,Asymmetric 创始人、首席执行官兼首席信息官
播客源:Unchained
原标题:Market Chaos, Fed Missteps & Harris' ‘Crypto Reset’ - Bits + Bips
播出日期:2024年8月14日
要点总结
在本期播客中,主持人 James Seyffart、Alex Kruger 和 Joe McCann 与来自加密投资公司 Asymmetric 的 Chris Cecere 进行讨论。Chris Cecere 曾在多个传统知名金融机构工作,包括 Brevin Howard、Citibank 和 Lehman Brothers。他强调自己在宏观经济和交易方面的深厚经验,尤其是在当前市场环境下,这些经历显得尤为重要。
此外,Asymmetric是一家专注于加密投资的公司,由前微软高管Joe McCann创立。
本期主持人与嘉宾共同解析最新的市场波动及其背后的驱动因素。从日元套利交易的影响以及美联储关于利率的争议决定,到杰克逊霍尔可能传出的信号,讨论深入探讨了推动市场变化的核心因素。小组还讨论了 SEC 对 Ripple 的打压、wrapped bitcoin, WBTC 保管权的持续戏剧,以及拜登-哈里斯政府是否真的在考虑“加密重置”,还是仅仅出于政治考量。
日元套利交易是否是近期市场抛售的主要原因,以及风险价值 (Value at Risk, VAR) 的概念
日元套利交易的定义与影响
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Chris 解释了日元套利交易的基本概念。他指出,由于日本的利率非常低,而美国的利率相对较高,这种利差创造了套利机会。投资者可以通过长期持有美元兑日元的合约,从中获得利息差异。
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然而,Chris 也提到,虽然许多人都在进行这种套利交易,但它并不是导致市场动荡的唯一因素。
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当日元贬值时,这对一些出口商(如耐克)是有利的,而当市场趋势逆转时,套利交易的解除引发了跨市场的波动。Chris 认为,日元套利交易的解除只是一个触发因素,并不完全是市场混乱的根本原因。
风险价值(VAR)的概念
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Chris 解释说,解释风险价值(Value at Risk, VAR)是一种风险管理工具,通过回测过去的市场数据来评估可能的损失。当市场波动加剧时,机构会被迫缩减头寸,因为高波动性意味着更高的风险。
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Joe 补充道,市场上的许多参与者在同一时间被迫降低风险,导致了整体市场的下跌。
市场动态与交易者的经历
Asymmetric 如何利用 delta 替代策略来应对抛售波动
市场波动与交易策略
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Joe 分享了他和 Chris 在 Asymmetric 的交易经验,特别是在面对市场剧烈波动时的应对策略。他提到,虽然他们喜欢这种波动性,但订单簿的流动性非常薄弱,导致交易变得更加困难。Joe 指出,周末期间,比特币现货的订单簿流动性从 1.5 亿美元降至 5300 万美元,这是一个显著的下降。
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为了应对这种情况,他们采用了一种称为“delta 替代”的策略。Joe 解释道,他们将一些现货资产卖出,转而购买期权,以降低潜在损失并优化他们的投资组合。
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Chris 进一步解释了这种策略的运作方式,强调在高波动性市场中,利用期权可以帮助交易者在价格回升时获得更好的收益。
应对市场不确定性
市场回升的潜力
为什么波动率指数 (Volatility Index, VIX) 激增,是否会再次出现类似情况
市场情绪的剧变
VIX 的激增原因
风险资产的表现
对未来的展望
中东局势的影响
为什么失业数据引发了恐慌
引发恐慌的原因
Sahm 规则的解释
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Chris 提到的 Sahm 规则是一种经济指标,主要用于判断经济是否进入衰退。该规则基于失业率的滚动平均值,当失业率超过某个特定阈值时,通常被视为经济衰退的信号。与大多数滞后经济指标不同,Sahm 规则的设计旨在提供更及时的衰退信号。
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他指出,Sahm 规则的出现引发了市场的恐慌,因为许多投资者和金融机构开始担心经济前景,认为美联储可能会面临更大的压力,必须采取更激进的货币政策来应对潜在的衰退风险。
Jump Trading 在大规模市场抛售期间突然清算的原因,是否会有更多基金面临类似的压力
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James 提到,Jump Trading 在大规模市场抛售期间突然清算,可能是因为他们需要释放资金以应对市场波动。他们可能在进行某种形式的资产清算,尤其是在流动性稀薄的情况下进行抛售,这导致了以太坊价格的急剧下跌。
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Joe 认为,Jump Trading 的抛售可能与其传统金融业务(TradFi)有关,而非单纯出于对加密货币的厌恶。他指出,Jump Trading 在周末进行的清算可能与其在传统市场的需求有关,而不是因为他们被外部机构(如 CFTC)施压。
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Alex 补充说,这种清算行为可能是为了在市场不确定性加剧时释放被锁定的资本。他强调,这种行为是市场环境变化的自然反应,而不是 Jump Trading 故意造成市场波动。
是否会有更多基金面临类似压力?
为什么市场和像 J.P. Morgan 这样的主要银行一致认为,美联储在 7 月未降息的决定是错误的
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James 指出,市场普遍认为美联储在7月未降息的决定是错误的,主要是因为在经历市场震荡时,投资者往往会抛售资产以获取现金,而加密货币在周末的流动性使得这种情况更加明显。他提到,市场的反应和风险资产的表现表明,投资者对美联储的政策感到失望。
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Joe 进一步分析了美联储未降息的原因,强调了高利率环境对不同经济体的影响。他提到,虽然一些大型机构和富人能够从高利率中获益,但许多小企业和低收入群体却面临更高的借贷成本,这种不平衡可能会导致经济的长期问题。美联储在理解经济分布方面的失误,使得他们未能及时调整利率,以应对经济的实际情况。
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Chris 提出了 BI 模型分布的概念,指出在当前的高利率环境下,经济的弱势群体受到的影响更大,而强势群体则获得了更多的收益。他认为,美联储的政策未能有效平衡各方利益,反而加剧了经济的不平等。
主要银行的看法
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Joe 提到,J.P. Morgan 最近也表示美联储需要降息50个基点,这一观点得到了市场的广泛认可。他认为,主要银行的看法反映了市场对美联储政策的普遍不满,尤其是在当前经济环境下,许多经济指标都显示出降息的必要性。
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Alex 也支持了降息的观点,并认为如果美联储不采取行动,可能会导致市场的进一步动荡。他强调,降息50个基点将被视为对市场的积极信号,而25个基点的降息则可能被视为不够激进,无法有效解决当前的经济问题。
美联储可能传达的关于未来利率和量化宽松结束的关键信号
可能的信号
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利率信号:美联储可能会明确表示,他们准备开始调整利率,但强调这不是一次性的调整,而是一个持续的过程。发言人提到,美联储希望在开始加息后,直到实现实际利率正常化(约为正1%)之前不会停止加息。根据当前的利率水平,这意味着需要将利率提高到约4%。
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量化紧缩的结束:QT 政策也可能接近尾声,因为美联储已经从系统中抽走了足够的过剩储备。随着市场条件的变化,发言人认为美联储可能会在会议上宣布 QT 的逐步结束。
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市场预期:根据期货市场的定价,市场预计到2026年1月将会有9次降息,这将把利率降至约3%。这种降息的预期可能会更早实现,甚至在2025年中期就可能达到3.5%的利率。
未来展望
第一次降息的时机,对于市场看涨还是看跌的重要性
降息信号的市场反应
经济数据与市场预测
全球流动性与降息的关系
当前经济周期的特殊性
对未来降息的看法
Ripple 的诉讼和 SEC 对风险投资公司的传票,对加密的影响
Ripple 诉讼的结果
对 SEC 的批评
风险投资公司的传票
当前政府的态度
Uniswap 的相关性
Harris 是否真的会进行“加密重置”(crypto reset)
行业领导者的电话会议
SEC 诉讼的影响
政治前景的看法
Polymarket 的表现
Elizabeth Warren 的关注
关于 wrapped bitcoin, WBTC 保管权的戏剧性事件
WBTC 和 BitGo 的背景
MakerDAO 的提案
BitGo 的回应
对市场的潜在影响