封闭且经过许可的区块链：未来机构代币化的趋势选择？

撰文：GRAEME MOORE

编译：白话区块链

至少在不久的将来，大多数机构的 Token 化将在封闭的、经过许可的网络上进行。

很多人认为，BlackRock 向以太坊投资 1 亿美元意味着机构的 Token 化将最终在公共的、无需许可的网络上迎来爆发。这一点是正确的，但 BlackRock 的 Token 化基金只是在解冻巨大冰山的一角。

加密行业多次声称机构将进入，到现在我们确实知道他们对 Token 化感兴趣。大型机构，如巴黎银行、摩根大通、高盛、香港政府、富兰克林泰普顿、Hamilton Lane，现在还有 BlackRock，已经在探索区块链技术一段时间了。

当全球最大的资产管理公司选择公共链而非摩根大通的 Onyx 或高盛的解决方案时，这无疑是一个分水岭时刻。BlackRock 在以太坊上的 Token 化基金表明机构对公共的、无需许可的网络有信任，为新兴的公共生态系统带来了急需的合法性。这一举动还将鼓励其他传统机构玩家转向链上基金。

但尽管 BlackRock 在以太坊上的 Token 化是一次引人注目的大胆举动，现实情况是，Token 化目前主要是在私有的、经过许可的区块链上进行。

迄今为止，大多数机构的努力都集中在私有网络上。香港政府的 1 亿美元 Token 化绿色债券使用了 GS DAP，部署在具备隐私功能的 Canton 区块链上。

高盛、BNY Mellon、Cboe Global Markets 和其他公司最近在同一网络上进行了一系列试点项目。汇丰银行使用其平台 Orion 数字资产平台，在香港为普通投资者 Token 化黄金。而 BlackRock 利用摩根大通基于以太坊的 Onyx 上的私有 Tokenized Collateral Network，将其货币市场基金的股份进行了 Token 化。

比特币证明了一个数十亿美元的市场实际上可以凭空产生。行业相信通过区块链可以将一切资产 Token 化并进行交易，享受增加的流动性。然而，对于现实世界资产的流动性的诱人承诺（到目前为止）被证明是一个幻象。

2018 年初的 Token 热潮在公共网络上炒作了数万亿美元的 Token 化资产。七年过去了，公共网络上管理的总资产只有几十亿美元，与理论上可能的规模相比微不足道。与此同时，私有网络每天在数十亿美元的交易中流动。

加密行业喜欢提及波士顿咨询集团预测到 2030 年将有 16 万亿美元的非流动性资产被 Token 化。即使是更保守的估计——麦肯锡公司预测有 5 万亿美元的 Token 化现实世界资产，这也是巨大的数字。

然而，从趋势和现实情况来看，大多数这些资产首先将在私有网络上进行 Token 化。

与加密资产完全存在于开放生态系统中的全新资产类别不同，现实世界资产继承了传统金融的遗产。这种遗产偏向对资产和客户的控制，封闭的生态系统以及与传统市场的兼容性，与公共的、无需许可的网络的精神形成了鲜明对比。

这解释了为什么金融机构更青睐私有网络。私有网络更接近现有的金融基础设施，并能够更容易地满足合规要求。这些网络更能满足业务需求，因为它们在治理和定制性方面提供了灵活性，比如对区块链的共识协议、交易验证规则和权限的修改。这些网络还能处理更高的交易量，这对于可扩展性至关重要。

还有一个问题是监管。直到最近，监管机构才开始通过并实施全面的框架来指导参与加密资产的行为。因此，公共区块链技术直到最近对这些机构来说是不可触及的，合规性对他们至关重要。

对于证券而言，至少有一些明确性。Token 化证券仍然是证券，必须在现有的监管框架内运作。然而，某些资产（例如房地产）在链下可能不是证券，但一旦 Token 化，就会被视为证券。行业仍在探索这些资产满足现有要求的具体方式。

今天，没有人怀疑区块链技术的好处。对于传统金融来说，问题主要是整合和技术成本、基础设施兼容性和监管问题。虽然公共网络提供更多的透明度、不可变性和去中心化，但对于金融机构来说，私有网络更实用且更为熟悉。

还有一些技术问题需要解决，让我们以 BlackRock 选择的以太坊为例。虽然以太坊在第二层解决方案和合并到以太坊 2.0 方面取得了进展，但该网络在满足涉及受监管机构的交易平台需的速度、隐私和合规性方面面临需求的挑战。

随着技术的成熟和监管框架的发展，我们可以预期更多的 Token 化资产迁移到公共区块链，并迎来新一轮创新。然而，至少在不久的将来，大多数机构的 Token 化将在封闭的、经过许可的网络上进行。