L2 持续火热，数据揭示 Mantle 的独特价值和持有策略

撰文：Revelo Intel

编译：深潮TechFlow

引入：在 EIP-4844 之前做多 MNT

本文概述了在以太坊 Dencun （坎昆）升级和 EIP-4844 或 Proto-Danksharding 的引入中做多 Mantle (MNT) 的战略机会。

尽管与 Polygon 或 Arbitrum 等同行相比，Mantle 的技术团队不太突出，但他们对以用户为导向的解决方案的关注，加上创新的收益和空投策略，使MNT在 2024 年第一季度具有潜在的升值潜力。

概述

Mantle是与以太坊兼容的optimistic L2 rollup。它通过在以太坊主网（L1）处理共识和结算，同时通过其专有的 Mantle DA（由 EigenDA 技术提供支持）利用数据可用性服务。

目前，Mantle正在使用与EigenLayer团队合作开发的EigenDA的简化解决方案，等待更全面、规范解决方案的发布。该计划是在主网首次亮相后过渡到 EigenDA。

催化剂

尽管技术团队可能无法与像Polygon或Arbitrum这样的竞争对手相比，但Mantle采用了以用户为中心的方法。这种策略使他们能够利用顶尖团队的技术解决方案，同时专注于提供卓越的最终产品。最终，这些举措是发展链上经济和提高采用率的关键。

以太坊坎昆升级和EIP-4844

引入Proto-Danksharding和EIP-4844是以太坊L2的主要催化剂。此次升级有望显着降低Rollup成本，有利于像$MNT这样的L2代币。市场可能会在预期中反弹，这为在 L2 代币中建立头寸提供了一个有利的时机，并且未来还有更多的催化剂。 EIP-4844的核心是“Blob”的概念，表示二进制大对象。本质上，blob是与交易相关联的数据块，与普通交易不同。这些blob数据块专门存储在Beacon Chain上，并产生最小的gas费用。 Blob使以太坊区块能够增加更多数据，而不会增大其大小。简单地说，利用blob可以使存储的数据量与平均区块大小相比几乎增加10倍。

引入blob的原因是为了大幅降低rollup的数据可用性（DA）成本。目前，发布数据到以太坊构成了rollup总费用的90%以上。

EIP-4844引入了一种动态费用系统，与我们今天在L2中看到的传统费用模型不同。随着动态blob费用的引入，以太坊上的运营成本将受到两个不同市场的影响：常规交易市场和blob市场。

这一变化意味着rollup将需要适应一个费用环境，其中他们的运营的一部分受到传统费用结构的影响，而另一部分则更为流动，根据blob容量的具体需求进行调整。

具体来说，将L2数据发布到以太坊的成本与标准Gas价格分离意味着L2可以在将其数据提交给以太坊时实现显著降低成本，潜在的成本降低高达16倍，或比当前的gas费用低90%。

可持续收益

Mantle专注于长期可持续性和真实收益机会，提供了两个独特的真实收益机会和一个额外的投机机会： 首先，$mETH 为 ETH 存款提供双倍的质押收益率。这是可能的，因为额外的补贴来自Mantle自己的财库，它们正在Staking他们的ETH持有量，并将Staking奖励传递给$mETH持有者。

其次，$mUSD从短期美国国债和银行活期存款中产生收益，使用户能够在其稳定币头寸上赚取利息。它是USDY的重新包装版本，旨在保持与1美元的挂钩，利息通过Ondo Finance发行的新代币单位分发。

与 $mETH 类似，用户可以使用收益策略，其中最受欢迎的是 MYSO 等货币市场。

第三，Mantle一直是Eigenlayer的长期合作伙伴。他们正在使用EigenDA进行数据可用性（DA），并且在谈到未来的空投机会时，这也是一张王牌。

此外，我们不能低估在坎昆升级后rollup的动力，因为增加的Sequencer（排序器）收入可能转化为推动真实收益的额外动力。与Optimism和Arbitrum不同，Mantle 已经开创了与代币持有者分享收入的先例（通过将 ETH 投入其金库并与 ETH 质押者分享收益）。

增强的代币实用性

Mantle是少数几个选择不使用ETH作为gas而赋予链原生代币MNT更多效用的rollup之一。展望未来，MNT的效用将超越其作为gas代币的角色。它将用于Staking，并可能奖励那些选择参与此类活动的持有者。这不仅会从流通中移除代币，还会使持有MNT更具吸引力，这可能会导致后续购买压力的增加。

供需力量

在供应方面，没有代币解锁和通货膨胀为 MNT 提供了稳定且可预测的供应情况，从而降低了市场稀释的风险。这与其他 L2 不同，因为 MNT 是从 BIT 的代币迁移产生的，并且随着时间的推移，大部分供应已经被释放。

在需求方面，值得注意的是，BitDAO（以前的Mantle）和Bybit之间的先前关联可能阻止了该代币在其他一级交易所，如Binance、Coinbase、Kraken或Upbit等上市。鉴于品牌重塑的成功以及 L2 Rollup 的投入生产，这可以被视为一个潜在的机会。未来潜在的上市可能会成为价格升值的催化剂。

失效的情况

我们不应低估L2竞争变得日益激烈的事实。流动性可能流入其他网络，如zkSync、Starknet、Scroll或Linea，以获取它们各自的空投。在这种情况下，我们可能不会看到我们预期在Mantle上看到的TVL和交易量增加。

然而，值得注意的是，这样做存在机会成本，因为这些资金在别处，而不是在Mantle上产生效益。虽然其他链已经以高估值筹集了资金，他们的空投可能很可观，但我们不知道他们的代币何时会真正发布，以及是否已经拍摄了快照。

因此，考虑到流动性的机会成本（如在Blast中Staking而无法提取），我们认为，在利用坎昆升级和EIP-4844这样一个非常具体的L2催化剂方面，风险回报并不倾向于他们。

同时值得注意的是，我们已经看到L2中出现了幂律动态。尽管预计L2的数量会增加，但活动可能会集中在一两个赢家身上，如Arbitrum或Base，而Mantle可能不属于这个类别。

因此，重要的是要记住，对Mantle的押注是基于MNT会比其竞争对手稀释其持有者较少，并且除了 EIP-4844 之外还有更多催化剂，如MNT质押以获取空投、真实收益机会、激励和生态系统补助等。

代币经济学

代币价格

10月份标志着一个局部底部，MNT在过去90天内价格上涨了60%。

我们在比较MNT和ETH时也观察到了类似的趋势。

查看下方这两张图表，左轴以美元计价，右轴以ETH计价。

MNT与L2高度相关联，除了OP，它在12月份表现出色。

与 ARB 相比，MNT 与 OP 的相关性也较低，这可能表明市场对ARB和OP作为两个主要的optimistic rollup有更高的期望。这进一步强化了我们的观点，即市场可能没有足够关注Mantle生态系统中的发展。

MATIC不是一个 optimistic rollup，市场会对它有不同的看法，特别是当我们考虑到它从 PoS L1 到 zkEVM 的过渡以及 Polygon 2.0 路线图的逐步发展时。

市值和完全稀释价值

Mantle 一直位列市值前 50 名，其 mcap/FDV 比率为 0.50，这表明它是未来一年稀释度和通胀率最低的 L2 代币。

市值 / FDV

下表是不同L2代币市值/FDV的对比。这是未来稀释的一个指标。

我们还可以注意到，随着价格上涨，OP 和 ARB 的 FDV 出现了较大偏差。与 MNT 不同，它们都尚未经历相对较大的供应解锁。

Arbitrum：

• 3月22日,6.73亿枚ARB（价值10.84亿美元）的代币会从Offchain实验室和顾问那里解锁

• 3月22日,4.38亿枚ARB（价值7.0558亿美元）的代币会从投资者那里解锁

Optimism：

• 1月29日，1700万枚OP（价值6409万美元）的代币会从团队那解锁

• 1月29日，1521万枚OP（价值5735万美元）的代币会从投资者那解锁

需要注意的是，我们预计 ARB 和 OP 各自的供应增加不会造成巨大的抛售压力。相反，我们的目标是强调 MNT 的 FDV 的低波动性和预期方差。

总锁定价值（TVL）

TVL 有所上升，这可以归因于可持续举措，这些举措允许投资者赚取 ETH 和美元的实际收益，例如分别为 $mETH 和 $mUSD。因此，我们预计这些存款不会很快离开生态系统。 我们还可以从图表中看到，Eigenlayer 在 12 月提高上限并没有对 TVL 造成重大干扰，这表明社区有信心 Mantle 为其质押的 ETH 带来足够好的回报。

然而，稳定币的市值仍然非常低，仅略超过1000万美元。

同样，与Arbitrum（25.05亿美元）和Optimism（8.8239亿美元）的TVL相比， Mantle 的TVL也非常少。随着TVL开始增长，这将向市场发出流动性状况开始改善的信号，可能预示着更多链上活动和网络费用的增加（必须用MNT支付）。

然而，进入 2024 年，我们开始看到稳定币的流入超过流出。

Mantle的TVL/mcap比率仍然很低，但也值得注意的是，该链在2023年中期上线，新项目仍在孵化，预计将在2024年陆续推出。 在过去的几天里，链上活动也有所增加，30 天的交易数量超过了 Optimism。

自 2022 年第四季度软启动以来，mETH 在过去一个月也出现了令人印象深刻的增长。

代币持有者

MNT代币持有者的数量持续增加，我们预计这种增长不会有任何放缓的迹象。我们的预期增长速度将会加快。

尽管如此，代币持有者的数量仍然非常少，大约比 OP 少 100 倍，比 ARB 少 80 倍。

我们预计随着更多用户开始参与Mantle Journey ，并寻求通过生态系统项目的空投分配获利，这一数字将会增加。

奖励计划的持续时间将根据用户反馈和链上活动来决定，但该奖励计划通过NFT和新投放的独家白名单不断激励新用户的加入。此外，MJ 里程（Mantle Journey Miles）可以在赛季结束时兑换奖励，当前活动的奖励金额为 2000 万美元 MNT。

财库

Mantle仍然拥有除以太坊基金会外最大的加密货币财库。最值得注意的是，它拥有1亿多美元的稳定币和2.5亿多美元的BTC和ETH。

不包括原生代币，这一数字达 6.35 亿美元，是 Lido 规模的 6 倍多，是 Maker 规模的 11 倍多。

此外，其财库中原生代币的存在并不一定是坏事，因为它们可以用于激励进一步发展生态系统，而且其中大部分在很长时间内不会以大量形式进入市场。

生态系统

就生态系统而言，一些引人注目的项目包括Merchant Moe（Trader Joe的衍生项目）、Eigenlayer、Ethena、Ondo ，以及像INIT Capital（货币市场）、Butter XYZ （一体化交易所）、Range Protocol （链上资产管理）、Tsunami X （现货和保证金交易）或 Mintle （由Rarible支持的NFT市场）等其他项目。

同样重要的是，像Byte Masons这样拥有悠久记录的成熟团队也将在Mantle上推出两个项目：Cleopatra和 Aurelius。

作为一个DEX，Agni Finance目前以4000万美元的TVL占主导地位，占比超过30%，其次是Ondo（3000万美元）、FusionX、iZiSwap和Range Protocol。

结论

Mantle (MNT)站在战略性的十字路口，受益于即将到来的以太坊坎昆升级和EIP-4844的引入。它独特的用户体验方法，结合有吸引力的收益提供和强大的合作伙伴生态系统，使其在潜在增长方面处于有利地位。

代币解锁和通货膨胀的缺乏进一步加强了其作为投资的理由。因此，我们建议在这些关键发展预期发生之前，将Mantle (MNT)作为战略投资进行长期持有。与竞争对手不同，除了EIP-4844，MNT还有更多的催化剂，比如MNT质押、通过激励实现更好的增长前景，以及更低的稀释率。