撰文：Duoduo，LD Capital

以太坊于 2022 年 9 月，从 POW 转入 POS，矿工社区寻找新的 POW 代币，催生了一些新的 POW 项目。经过一年多的发展，2023 年 11 月，POW 新项目 Kaspa 价格大涨，市值超过 30 亿美元，进入前三十名。在 Kaspa 的带动下，POW 系新代币整体获得了较好的涨幅。

本报告简要分析 POW 系项目兴起的原因，盘点市值超过 4000 万的 POW 新项目，以及当前存在的问题。

一、POW 系新项目兴起原因

首先，以太坊于 2022 年 9 月从 POW 转入 POS，由此出现了大量的闲余算力。这些算力在寻找新的 POW 项目。Kaspa 就是在这一时期上线的，较快地获得了这些算力的支持。一些旧的 POW 代币的矿工，观察到了新的趋势，也陆续将算力投入到新的 POW 项目中。

其次，存在一部分投资者，偏爱 POW 模式，认为该模式才是区块链正统，成为 POW 项目社区的早期参与者。主要构成人员与欧美社区为主，不少推特博主参与了早期的 POW 项目。

第三，新的 POW 项目市值较低，对于刚进入这个市场的新人而言，更为友好。新人们愿意去买一个低市值的项目，等待整体行情的到来。而旧的 POW 项目，如 BCH、LTC 这一类，市值较高，套牢盘多。至于以太坊系列项目，由于此前大量 VC 扎堆，估值很高，新上市代币市值数亿美元，并伴随长时间的释放和抛压。对于这些项目，新人进入的意愿低。

第四，这些项目在叙事上有结合新的趋势。除了高性能、智能合约操作平台之外，大多与人工智能、物联网等概念相结合，提出「有用的工作证明」的概念，吸引资金关注。

第五，Kaspa 早期是由矿工和社区推动的，至 2023 年 2 月，在 POW 项目中已经备受关注，2023 年 3 月矿机厂商推出了专业矿机，提高挖矿的算力。至此，矿机厂商进场，参与到了新的 POW 项目中。算力的暴增，导致了 KAS 价格的下跌，但是之后又进入持续拉升的状态，直至跃居市值前三十。

有了 KAS 的成功，打开了 POW 新代币的市值想象空间，基本面尚可的项目，都在 11 月份获得较好的涨幅。

二、POW 系新项目简要介绍

POW 系项目在上线之初，市值通常只有几十万美元。经过早期社区发展之后，在 Xeggex（社区称其为「蛋所」）等小所上线代币。蛋所有大量市值在几十万到几百万之间的 POW 代币。早期玩家在这里淘金。

一个 POW 项目，市值达到 500 万 -1000 万美元之后，可能进入二线交易所，如抹茶或者 Gate.io。上线二线交易所之后，市值可以增长到 1000 万至 5000 万美元之间。至于更大的市值，则需要更多资金面和基本面的配合。

从市值来划分，KAS 和 TAO 处于第一梯队，市值超过 10 亿美元，市值排名在 50 名之内。第二梯队，即市值 1 亿美元以上，只有 QUBIC 这一个项目。而且，该项目尚未上线任何二线交易所，实际交易量很低，价格可能存在虚高。第三梯队则为 1000 万美元至 1 亿美元之间。最底层则是大量的 1000 万美元以下的代币。

下表是对市值超过 4000 万美元的 POW 代币的简要总结。

三、POW 系新项目发展问题

第一，大部分项目相当于 L1 项目，目前均处于开发前期，只是构建了挖矿和发币的架构，至于业务和生态，大部分都还在拓展阶段。如 KAS 的智能合约平台，目前处于开发状态。ZEPH 为稳定币，但其稳定币目前并没有使用场景。ATOR 属于隐私路由网络，但由于与洋葱网络的合作破裂，需要重建用户群体。

第二，早期有一定基本面的 POW 代币，市值位于 4000 万至 1 亿美元之间，基本上经历 5–10 倍的涨幅。短期内发展预期已经被消化，社区资金力量也被消耗，目前进入震荡盘整期。而市值在 1000 万美元以下的代币，基本上还没有到二线交易所，其交易量很低，容易被操纵，短期内价格暴涨暴跌。

第三，POW 代币同样面临代币的释放，大部分代币在前两年可能释放 30%-40% 的代币。这些代币主要掌握在大矿工手中，如果大矿工抛售，则项目代币将面临较大幅度的下跌。

第三，与 AI 具体业务结合的项目，更容易受到资金关注。TAO 和 CLORE 都是叠加了 POW 和 AI 的概念。TAO 属于 AI 算法模型市场，世界各地的开发者提供 AI 算法模型，形成 AI 算法模型市场；用户选择自己需要的算法模型。评价越高、使用越多的模型，其开发者将得到越多的激励。CLORE 属于 AI 算力租赁平台，配置了将近 6000 个英伟达的中高端 GPU 芯片，可出租用于挖矿、渲染、AI 训练等。为网络提供高性能芯片的出租者将会获得 CLORE 代币激励。

四、结论

可见，POW 系项目的复兴，是多方合力推动的结果。本质上，矿工算力寻找新的 POW 项目，社区寻找低市值、叙事好的项目，矿机厂商寻找能够获得社区支持的项目。与此同时，AI 的兴起，将算力提高到了数据时代基础设施的程度，而 POW 项目自带算力，容易与 AI 结合，造成叙事的二次叠加。

但是，大量的 POW 项目鱼龙混杂，需要对项目叙事、业务、团队、社区进行调查了解，思考其可持续发展的概率，以及获得大资金支持的概率。