撰写：ValHolla

编译：深潮 TechFlow

这里有一个有争议的观点：清算破坏了 DeFi。

现在的系统设计下，价格的急剧下跌会导致“清算连锁”反应，这时处于亏损状态的 DeFi 借款者被迫在底部出售。这导致了巨大的价格波动，吓跑了大量的外部投资。在恐慌时期，它导致网络拥堵，并使借款人在费用上支付高昂的代价。如果这些事情不发生，DeFi 会更好。

Cruise.fi 的使命是通过一个新的无清算借款协议来解决这些问题。

基本概念是：当抵押品价格跌至某个随意的水平以下时，而不是被完全清算，头寸会逐渐使用一种新型的收益衍生品进行恢复。提供资金的贷款人在其贷出资金变得不值钱时，可以保持稳定的位置，并从抵押品的逐渐收回中获得更高的收益，而不是在抛售中被抛售。

这是一个新颖的设计，我们将在下面详细解释。如果它奏效，那么你不再需要不停地监控你的借款位置，也不需要限制你潜在的贷款价值比（LTV）。

那么让我们来看看：如何才能摆脱 DeFi 中的清算？

无清算借款的机制

传统的借款人清算模型下，当价格跌破他们的清算价格时，用户会遭受巨大的损失。Cruise.fi 的基本概念是用一个系统来取代这一系统，当 LTV 过高时，抵押品会逐渐出售，为恢复债务提供时间。

操作方式如下。

对于借款人：借款人存入 ETH 作为抵押品，然后铸造出原生稳定币 USDx。在 Uniswap 上有 USDx 流动性池，他们可以在那里与 USDC 交换。这本质上就像用 ETH 借 USDC，尽管使用 USDx 有一些好处。

通常，这些以 ETH 为抵押的贷款会有一个清算水平，如果价格跌破这个水平，借款人会失去他们的 ETH。但现在，每个位置都有一个阈值，当价格低于此阈值时，他们的抵押品会逐渐被售出。这给了借款人充足的时间增加他们的抵押品，还款，或简单地等待价格回升。

对于贷款人：“贷款人”实际上是 Uniswap 的 USDC-USDx 池中的流动性提供者。他们从池中获得交换费，然后在协议上锁定他们的 LP 代币，从借款人的抵押品中获得 Harvest 费和质押 ETH 收益。

在一个无清算系统中，有时借款人会有欠缺抵押的未结清仓位。这在几种方式中都有考虑到。首先，当借款人出现亏损时，继续向贷款人支付质押收益，建立一个基线支付。其次，当 LTV 超过 100%时，发行给贷款人一种新型的收益衍生品——价格恢复代币（PRT）。

这两种机制为 USDC-USDx LPs 创造了优势，以补偿他们所承担的风险。但它们究竟如何运作呢？

下面，我们将详细讲述 PRTs 和保持 USDx 定价机制的 Harvesting 机制。

价格恢复代币（PRTs）：一个新颖的 DeFi 资产

PRTs 是收益衍生品，当抵押品价格恢复到某个水平时，持有者有权分得其份额。你可以把它们看作是一种准看涨期权，执行价格稍高于你的抵押品的清算价格。如果这太令人困惑，请考虑以下示例：

借款人使用 stETH 作为抵押资产，其清算价格为 1400 美元。突然间，一些 FUD 开始流通，导致价格在几分钟内跌破 1400 美元。

借款人的抵押品不会失去全部抵押品头寸，而是在协议中保持冻结状态，并且如果/当价格恢复到清算价格之上时，贷方将收到可赎回的 PRT。

与此同时，贷方仍将从借款人冻结的 stETH 中获得收益。

基于加密货币的历史，可以肯定地说，“蓝筹股”资产，如 BTC 和 ETH，最终会从它们的闪崩中恢复，并创造新的高点。实际上，根据在 Liquity 上发生的约 800 次清算，约 70%的价格随后回弹到其清算价格再加上额外的 50%！

因此，Cruise.fi 的反清算机制基本上可以拯救用户，使他们不失去比抵押品更有价值的贷款资产。相反，他们收到一个临时的“欠条”形式的 PRTs。后来，PRTs 可以再次兑换成 ETH 抵押品。

如前所述，即使在一个更为熊市的场景中，ETH 的价格低于$1400 并在那里停留数月，贷款人也可以在二级市场上出售他们的 PRTs。

对，PRTs 也将在公开市场上交易。

有了资本效率作为首要考虑，让抵押品处于冻结状态是没有意义的。所以，如果持有者在价格完全反弹前需要资本，他们可以简单地出售他们的 PRTs，并至少恢复部分价值。

此外，这创造了一个全新的市场，使人们可以对即将清算的仓位进行投机。例如，假设一个 ETH 仓位在$2500 被冻结，价格跌到$1000。此时，PRTs 会非常便宜，因为 ETH 需要上涨 150%才能兑换回 ETH 价值。但是，一个想要利用这个低迷机会的人可能会对购买 PRTs 感兴趣，他们最理想的是在 ETH 回升到$2500 之前以利润出售它。由于它们具有期权般的特质，PRTs 的回报将比现货 ETH 的回报“有杠杆”。

Harvesting：另一种防止突然清算的方法

像 PRTs 一样，“Harvesting”是另一种防止突然清算抵押品仓位的方法。借款人的抵押品会通过 Harvesting 的方式逐渐被出售，而不是冒着失去 100%的风险。这为 LTV 较高且风险较大的仓位给予贷款人补偿，同时也给了借款人响应的时间，而不会失去他们所有的 ETH。

总之，Harvesting 和 PRTs 在 Cruise 中执行了两个主要功能：减轻坏账和保持 USDx 与 1 美元挂钩。

Cruise.Fi 的未来

通过取消清算，Cruise.fi 有可能完全改变 DeFi 借款的风险特性。这对借款人来说似乎更好，实际上对贷款人也是如此。

考虑到“贷款”采取 LP 仓位的形式，大多数人可能更喜欢在锁定的稳定币上获得更高的收益，而不是关闭他们的仓位。在大多数平台上，清算费用归协议所有，而不是归贷款人所有，所以清算机制对他们来说并不是非常有益。

对于 Cruise.fi 来说，这还只是刚刚开始，所以请继续关注，因为我们预计在不久的将来会看到很多新闻。

如果一切按计划进行，也许我们可以永远告别清算。