撰文：Lao Bai，ABCDE 投研合伙人

这篇主要是想聊聊从一级市场角度观察到的近两个月的一些市场现象，主要集中于衍生品，Ton，游戏与 ZK 这几个相对较火的赛道。相信大家应该看过不少2049小作文了，大多数文章整体中性略带一些悲观，比如VC+项目方快要没钱了，破圈应用依旧缺乏……这些说的都对，最近两个月从一级市场角度我们也能清晰的感受到市场上的项目变少了，前几个月每周能聊差不多 20 个，最近跌倒了 10 个上下，出现一个好项目各个 VC 都在抢，颇有点“狼多肉少”即视感。至于二级市场么，就更不用说了……

不过我还是想说点乐观的东西，放在文末，先说正事儿。

一. 衍生品

近几个月除了 Aptos 和 Sui 偶尔可见，其他链上我们基本见不到去做现货 Dex，或是借贷方面的新项目了，几乎所有的新项目都集中在链上衍生品这个赛道，多半合约，少量期权。

衍生品赛道最大的一个趋势就是——越做越像 Cex：

• 比如可以拿 Email 注册（MPC 钱包技术）；

• 比如可以交易 N 多资产；

• 比如链下高速 Orderbook；

• 比如可以 KYC 甚至还有交易返佣，VIP 金卡之类……

整体来说，衍生品的交易体验开始逐步逼近 Cex，要速度有速度，要资产数量也有资产数量，同时自托管钱包更安全，交易对可以 Permisionless 迅速上，散户还能做 LP 跟 Trader 做对手盘（针对 GLP 这种 Trader 大幅盈利时导致 LP 大幅亏损的问题也看到不止一个项目在开发中性策略对冲了）。理性来看，可以说在有充足流动性和做市商的前提下，链上衍生品未来 1-2 年的综合体验甚至可以好过 Cex。

当然，用户交易行为和习惯不是一天两天可以切换过来的，币安与 OK 的行业 Reputation 与衍生品体验也确实很 OK，要不是有 FTX 爆雷这事儿，链上衍生品可能依旧还是被按在地上摩擦。现在至少看到了下个牛市起势的可能性。

顺便提一嘴 Friend.Tech, 有没有跟我一样觉得这东西可能更适合链上衍生品的老铁？比如一个头部链上衍生品允许经过 KYC 的（可以是跟 FT 一样用 Twitter KYC）Trader 发行自己的 Share，Trader 每个月盈利的 10%直接通过合约自动分红到所有 Share 持有人。因为 Trader 盈利的不稳定性，有的月暴赚，有的月暴亏，Share 的买卖肯定也是大起大落，有时候持有 Share 能分到一大笔钱，刺激这个 Trader 的 share 数额暴增，下个月可能又因为亏了导致大家狂卖他的Share……感觉 FT 这种不需要对手盘，挂在曲线上的“虚空交易”太适合这场景了。而且玩法可以很多，比如想要稀缺性，可以一开始只允许交易榜前 100 的 Trader 发 Share。

想要刺激交易量，可以要求 Share 的买方必须完成 1000U 以上合约交易额之类……当然还有很多细节比如这个 Trader 忽然换地址了，忽然不交易了啥的可以通过各种技术或者经济手段去约束。至于说为什么 Trader 要拿出一部分盈利去发行 Share？可以是为了名，也可以把未来的一些收益提前变现（Share 的买卖发行者都抽税），或者说单纯就是为了好玩，而 Share 的买家则是多了一个眼光变现，小资金撬动高收益的可能性，看的准下手早可能比自己玩合约挣得多的多……

二. Ton

Ton 最近很火，大家对于 8 亿月活的这么一个“底座”也是充满了期待，尤其是本月 Ton Space 官方钱包的上线更是可以看作一个 MileStone。不过我想说的是， Ton 的生态从短期来看，可能略微高估了。

• 首先，这波 Ton 的火爆其实是 Bot 带起来的，而 Bot 的使用者画像原本就是 Web3 的 Crpyo Degen，而非 Web2 的传统 Telegram 用户。

• 其次，Ton 的官方钱包其实已经上线 1 年之久，只不过之前是“托管型”，这次的 Ton Space 变成了自托管。也就是说，内置钱包只是变得更加去中心化了，而非很多人认为的从无到有的一个过程。

我们跟 Ton 生态的不少项目和基金会都聊过，就目前来说，还没有看到真正“令人兴奋”级别的东西，Defi 生态更多还是 Uniswap，Lido 等之类的的复刻。大家期待的类似微信红包，打赏之类的平台级应用，去年一年的托管型钱包没能火爆，改成自托管的 Ton Space 就能实现么？我个人表示存疑。

但整体来说，坐拥 8 亿月活的 Telegram 使得 Ton 无论如何都是值得重点关注的公链，其技术特点跟 ICP 也比较像，不是 ETH 那种所有节点计算达成的全局共识，而是有点半中心化即视感性能与体验优先的“局部共识”。所以无论是技术架构还是用户画像，我们认为Ton的起势都不太可能是依赖传统的 Dex，借贷等 Defi套件，更多应该是从支付，Bot，Social，Game 等赛道切入。如果有这些方向上的好项目，也欢迎介绍或是来撩。

三. 游戏

游戏目前处于一个阵营分裂的状态。

一类是 Web2.5，一类是全链游戏。

其中 Web2.5 的游戏越做越像 Web2，像是 Axie 这种“粗糙”可玩性的一代 Gamefi 已经彻底不见了，新的 Web2.5 类游戏在可玩性上越来越逼近 Web2，里面 Web3 的元素也越来越淡化，甚至可以说他们的主 Target 人群就是 Web2 的游戏玩家。等到玩家觉得好玩，对里面的装备之类的好奇和有需求之时，才是钱包，NFT，Tokenomic 介入之时。

所以现在看到的新 Web2.5 类游戏已经不是在 Play 和 Earn 之间去找平衡了，而是去打造极致的，接近 Web2 甚至 Web2 头部游戏的可玩性，“顺道”扔一点 Web3 的元素进去形成和 Web2 游戏的差异化。很多游戏也是直接上手游版而非桌面 PC 端，团队很多全明星阵容，天美，网易，米哈游出来的大厂员工+1-2 个Crypto OG，前两天聊项目甚至遇到一个在 Web2 享有盛誉的，一个传奇游戏 IP 的创始人，他居然也跑来 Web3“N 次创业”了。虽然不确定 Web2.5 这条路能不能走通，但越来越多的“牛人”和资金在往里涌是真的肉眼可见。

至于全链游戏，似乎不存在能不能走通这个问题，这是一条几乎确定能成的路，但是需要多久是个很不确定的问题。我们团队小伙伴前几天近距离体验了多款Onchain Game，给出的结论是“有趣但不过瘾，上手但不好玩”。Fully Onchain Game 距离真的“好玩”，也许还差一轮牛熊？

四. ZK

ZK 的热点暂时不再是 Zk-Rollup，而是两类新的应用。

一个是以 Axiom 为代表的协处理器 Coprocessor 概念，也有叫 Storage Proof 的，市面上像是 Lagrange，HyperOracle，Herodotus 都可以算竞品。如果用一句话来形容协处理器到底是干嘛的，我觉得 Celer 的董沫博士的说法最简单易懂——“赋予智能合约 Dune Analytics 的能力” （顺便提一嘴 Celer 也要涉足这个赛道了）。

另一类是偏通用类型，General Purpose 的 ZK 运算和验证，面向不单单是 Web3 用户，也包括 Web2 用户。虚拟机架构多种多样，比如有基于 WASM 的，有基于 LLVM 的，有基于 Mips 的，当然 Risc0 这种基于 Risc V 的也算。证明系统 Plonky2， Plonky3， Nova， SuperNova 都能见到。目前这类型的项目普遍面临一个“应用场景缺乏”的问题，但长远来看，尤其是从区块链的第一性原理出发，我觉得通用 ZK 计算还是一个颇具潜力的赛道。如果说互联网的第一性原理是“拉近甚至消除空间距离”，那么区块链的第一性原理应该是“去信任”。BTC/ETH 通过全节点结算消除了链上计算的信任，那么 General Purpose 的 ZK 则可以通过链下计算，链上验证的方式为理论上所有的传统计算过程“去信任”，成熟之后会诞生什么新的计算类型或是场景，目前还不得而知，需要走一步看一步。

五. 写在最后的话

最后说点乐观的东西，虽说目前一二级市场都凉的很，但其实整个行业的生命力依旧很旺盛。

技术角度来看，我们除了日趋成熟的公链体系之外还有ZK这种符合与拓展区块链“去信任”第一性原理的东西，且 ZK 技术日新月异，进化极快，速度跟 AI 有的一拼。

应用角度来看，我们有全链游戏这种未来确定能跑通的路线，需要的只是时间。RWA，Web2.5游戏的不断尝试，Defi与NFT的持续进化，AI+Crypto的崭新摸索，第三世界的支付潜力……未来总能跑出来几个真正有用的场景。

人才角度来看，区块链的创业者们顶级藤校比例相当之高，感觉聊的项目创始人得有一半左右都是哈佛耶鲁牛津剑桥这些，国内的则是清一色的清北学历，偶见浙大厦大。换句话说，全世界最聪明的这帮年轻人，不是去做 AI，就是来做 Web3。上面提到的那个传奇游戏（不是网游“传奇”哈）IP 的创始人跑来 Web3 再度创业，悲观者视角是觉得因为 Web2 游戏太卷了，被迫搬家，我的乐观者视角则是觉得 Web3 还是一片“西部世界”，有能力之人在这里可以尽情的大展拳脚。

所以，悲观个啥？Build 就完事儿了！