Delphi播客笔记：Zeta Markets，Solana上的期权和期货交易平台

整理：YH

注：Delphidigital的播客质量称得上行业一线水平，不仅有深刻的认知见解，也有Alpha项目的出现。本播客笔记来自于YH，深潮 TechFlow获得授权编译发布。

Tristan的背景

Tristan Frizza是Zeta Markets的联合创始人兼首席执行官，这是一个基于 Solana的 DeFi 期货和期权平台。Tristan的背景：

• 2017年通过朋友接触到了加密货币，然后进入交易市场 ；

• 学习了更多的区块链技术并建立了自己的POW区块链；

• 在科技行业从事数据科学/软件的工程工作；疫情期间因在家工作中而感到疲惫不堪；

• 在圣诞节期间学习了Solidity编程，找来HFT的朋友，着手创建一个DeFi衍生品平台。

为什么从以太坊转到Solana

• Solidity是很原生的区块链      

• 可以在一个周末学会，具有良好的工具和支持。

• 门槛低，没有多线程和内存管理。

• 对于高频率的衍生品交易，速度和反应性非常重要

• 以太坊的高费用、区块反应时间长和预言机缓慢的更新并不适用于此。

• Solana理论上的吞吐量为5万TPS，Gas费低

• 曾与Solana团队通了一次电话，认同他们的理念。

• 数据处理/分布式系统是需要同时进行才能完成的，这就是扩展到TB级系统的方法。

为什么DeFi期权还没有兴起

• 以太坊上的期权协议大多是单边期权AMM，例如Hegic或那些基于订单簿的协议。

• 阻碍它们成为类似Deribit的大平台原因在于缺乏流动性，流动市场能吸引更多的交易者（飞轮效应）。

• 现货市场只需向一个市场注入流动性，而流动性在期权和市场中是被分割开来的。

• 以太坊的早期期权平台在1或2个市场上的报价规模很小，还需要巨额的Gas费用。

Zeta如何吸引流动性

• 很多做市商想用线性产品（例如如期货、Perp或现货）来完成Delta中性套保

• Zeta将每个期权到期日与同一日期到期的同等期货合约进行配对，以此吸引专业的流动资金。

• 期货略好于现货，因为你可以利用杠杆，更具有资本效益。

• 期货不是完美的对冲，很难动态地执行。

• 它的建立十分简单，因为零执行价格期权本质上就是一个期货。

Zeta的杀手锏

动态计算的定价和IV

• 详细的计算方法可在Zeta的GitBook中找到

• 经典的定价模型每周手动更新一次波动率；它不是去中心化的，速度慢，而且会被严重套利

• Zeta在链上执行着Black-Shoals（期权定价的黄金标准）。

• 你可以输入现货价格，行权价，到期时间，和隐含波动率。

• IV是Zeta运行的一个内部计算层，以Bayesian方法更新曲线上的交易（一种基于交易的波动率定价的反应方式）。

• 如果人们在曲线的某一部分进行了大量的交易，就会进行更新和校准。

Undercollateralization

• DeFi中的一切都倾向于完全或过度抵押——建立多个头寸的成本很高

• 用户需要在其账户中保持抵押品的情况下，使用期货式保证金

• 类似于FTX，你可以加杠杆，直到你低于一定的维持保证金，你的头寸就会被清算

• 任何人都可以被清算或从中获利，这与保证金模式不同，在其他保证金模式中，你必须提前支付溢价

• 杠杆市场上需要有很强的流动性，以确保及时清算

• 目前，Zeta在清算方面保持着健康的缓冲，同时向超级流动性市场发展。

• 已建立保险基金，防止大规模黑天鹅事件发生。

结算机制

• 属于现金结算的欧式期权

• 预言机的结算价格每隔一周都会被记录在一个专门的账户中，所以即使你错过了到期日或没有立即结算，也会有一个参考

• 没有人工结算

结构化产品

• 2021年底，DeFi中的衍生品和期权受到冷遇。

• Ribbon开创了结构性产品的先河并一飞冲天，模仿者和差异化的模式也一一推出

• Zeta帮助Ribbon在Solana实现跨链，目前仅通过Ribbon的金库就获得了超过3000万美元的TVL。

• Genesis报告称DeFi期权保险库的市值定为10亿美元。

• 结构性产品是一个很好的“躺平”策略

• 由于人们不太适应订单式期权交易，因此它将成为短期和中期的主要产品领域

• Zeta可以提供场所，Ribbon/Katana将其包装成一个良好的产品，但内在的还是通过Zeta使用期权。

• 用户可以接触到期权并进行相当复杂的期权策略交易。

CeFi期权与DeFi期权

• CeFi期权的表现良好，Deribit拥有90-95%的市场份额

• DeFi期权的优势如下：

• 可以接触到Deribit之类的平台不支持的中端资产

• 在去中心化环境中，期权的规模更大      

1. 在TradFi中，对冲基金和交易公司建立自己的专有工具，比普通人的优势更大

2. 在DeFi中，协议是可组合的和开源的，由完整的有用信息库+并行处理+协议相互构建

• 潜在用例，例如与NFT和游戏整合

• CeFi期权的优势如下：

• 速度——AWS服务器上的CeFi比DeFi速度更快以及更好的延迟

• DeFi和CeFi的衍生产品可能会并存；每一种都迎合了不同的市场

• 开始出现界限模糊的 "CeDeFi "混合体，例如具有集中订单簿和链上结算的dYdX。

超越投机的期权

• 期权对大多数人来说，是一种去风险的机制

• 买入期权类似于保险，如果行情不顺，你可以行使它

• 卖出期权就像向人们出售风险，他们可以对你行使期权或交易它。

• 期权就像金融衍生品中的瑞士军刀，具有许多不同的用途：

• DeFi原生案例是无常损失的对冲

• Delta对冲，用于方向不明的交易

• 用于归属的期权，如空投看涨期权，DAO-DAO协议，员工股票期权

• NFT借贷

• 做市商的交易

建立在Solana之上

• Solidity上的设计空间受限于Gas费；而Solana上则开放得多。

• Serum成功地在链上建立了一个订单簿

• 曾尝试过在以太坊和其他链上建立，但Solana是唯一能促进这么复杂的引擎的平台

• Zeta几乎就是Serum的延伸，在其基础设施上实现了衍生品。

Zeta的路线图

• 2022年初：推出Zeta DEX（基于Serum的交易所）和Flex（Flex期权）的主网，支持Ribbon、Katana和其他DeFi期权。

• 推出新的功能，例如基于策略的保证金，更多的长期到期日期权，更多的底层资产

• 推出更多的产品，例如Perps和其他交叉保证金

• 迎合不同的使用情况，例如Ribbon、Katana

• 建立分析和指标，成为一个链上数据源

• 将成为任何非BTC/ETH/SOL期权的隐含波动率的唯一提供者。

DeFi的未来

“DeFi将会疯彻底击垮TradFi”

• DeFi将继续存在，它是获取利息、银行业务、金融产品、跨境交易的一个更好的选择

• 区块链是不可信任的，这正是你所希望的金融

• DeFi里的合作更多，在TradFi中，每个人想获得独一无二的优势

• 采用区块链仍存在障碍，例如缺乏理解；我们需要更多的教育

• 用户体验需要改进，包括DeFi协议、钱包和通道

• 我感觉我们正处于DeFi的“拨号上网”阶段，等几年之后进入了“5G”阶段，它将会非常美好的。

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