今日运势评分

-3

本月运势

戊子月

震荡偏多

乙克戊，卯冲酉

乙不栽植千株不长
卯不穿井水泉不香

宜

祭祀,修饰垣墙,馀事勿取

忌

诸事不宜

月相

下弦

底部反弹

日冲

ONDO0.46 -2.19%

TRUMP5.59 -1.76%

SUI1.60 -2.70%

TON1.62 -0.74%

TRX0.27 -1.75%

DOGE0.14 -1.41%

XRP2.04 0.36%

SOL133.74 -3.39%

BNB888.02 -0.05%

ETH3126.04 -3.55%

BTC90521.15 -1.86%

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加密市场寒冬将至？

2025.04.17 - 240 天前

任何地缘政治变化或监管突破都可能迅速改写当前的市场叙事。

撰文：刘教链

Coinbase 研究院发布了一篇看熊初的报告。在这篇报告中，Coinbase 研究团队对加密货币市场是否进入熊市进行了深入分析。报告原文链接在内参里。这里再谈一谈这篇报告的一些观点。

报告指出，比特币和 COIN50 指数近期双双跌破 200 日均线，这一技术指标通常被视为长期趋势转变的信号。与此同时，剔除比特币后的加密货币总市值已从 2024 年 12 月的 1.6 万亿美元高点下跌 41% 至 9500 亿美元，风险投资资金规模也比 2021-2022 年峰值减少 50%-60%。这些数据共同指向市场可能正在步入新一轮「加密货币寒冬」。

报告首先探讨了如何定义加密货币市场的牛熊周期。

传统股票市场常用 20% 涨跌幅作为分界标准，但这一指标在波动性更高的加密市场显得不够适用。例如比特币曾在一周内下跌 20% 却仍处于长期上升趋势中。相比之下，200 日均线（200DMA）被证明是更有效的判断工具——当价格持续运行在该均线下方且呈现下跌动能时，可视为熊市特征。

数据显示，比特币自 2024 年 3 月下旬开始符合这一标准，而涵盖前 50 大代币的 COIN50 指数更早在 2 月底就进入熊市区域。

市场疲软背后存在多重结构性压力。全球关税政策的实施与潜在升级加剧了负面情绪，传统风险资产在财政紧缩环境下持续承压，这种宏观不确定性直接传导至加密市场。尽管 2025 年一季度风险投资环比有所回升，但相比周期高点仍处于腰斩状态，导致山寨币领域尤其缺乏新资金注入。值得注意的是，比特币在此次调整中跌幅小于 20%，但其他代币整体跌幅达 41%，这种分化印证了山寨币具有更高的风险溢价特性。

报告通过风险调整后的绩效指标（z 值）验证了当前趋势的严峻性。2021 年 11 月至 2022 年 11 月期间，比特币价格下跌 76%，相当于 1.4 个标准差波动，这与同期标普 500 指数 22% 跌幅（1.3 个标准差）的风险调整后幅度相当。虽然这种量化方法能有效过滤市场噪音，但其信号往往存在滞后性。例如模型直到 2 月底才确认牛市结束，此后一直维持「中性」评级，未能及时反映 3 月的急跌。

历史数据揭示了熊市的本质特征。真正的市场结构转变往往伴随着流动性萎缩和基本面恶化，而非简单的价格百分比变动。2018-2019 年加密货币寒冬、2020 年疫情冲击以及 2022 年美联储加息周期等历史阶段，200 日均线模型都准确捕捉到了趋势反转。当前环境下，市场深度收窄和防御性板块轮动等早期预警信号已经显现，这些现象在过往周期中都曾预示较大幅度的下跌。