分析：Michael Saylor 優先股融資模式或令 Strategy 陷入“死亡螺旋”

深潮 TechFlow 消息，6 月 09 日，《財富》雜誌撰文分析指出，儘管比特幣近期下跌拖累 Strategy（MSTR）股價走弱，但公司當前市值仍較其基礎淨資產價值存在約 31%的溢價。分析認為，這一溢價源於市場過去對 Michael Saylor“比特幣增值飛輪”模式的認可，但隨著該模式失效，相關溢價面臨進一步壓縮風險。

根據測算，Strategy 目前持有約 84.4 萬枚比特幣，按每枚 6.05 萬美元計算價值約 511 億美元，加上軟件業務及現金資產後總資產約 536 億美元；扣除約 67 億美元可轉債和 155 億美元優先股等負債後，普通股股東對應淨資產約 318 億美元。然而，截至 6月 5 日，公司市值仍達 416 億美元，較淨資產高出約 100 億美元。

分析認為，為支付不斷增長的優先股股息，Strategy 未來可能需要持續發行更多優先股甚至出售部分比特幣資產，這可能形成“發行優先股—支付股息—進一步融資”的負向循環，即所謂“死亡螺旋（Death Spiral）”。