小摩研報解讀：邁威爾CY28 EPS上看11美元，較共識高出14%

撰文：Rita

市場還在爭論AI ASIC競爭和光通信份額，摩根大通已經把邁威爾科技的CY28每股收益預期調到了11美元，比市場共識的9.64美元高出14%。8月24日，摩根大通發佈邁威爾科技2027財年第二季度（7月季度）前瞻報告，重申超配評級，認為其數據中心增長算法在過去90天裡只強不弱。

谷歌的定製芯片合作落地，AWS Trainium 3開始爬坡，微軟Maia XPU訂單簿強勁，三大雲廠商同時出現在邁威爾的客戶名單上。摩根大通認為市場還沒有完全定價這家公司從光通信DSP到XPU ASIC再到交換機芯片的全棧能力。

7月季度業績預計符合或略超預期

邁威爾科技2027財年第二季度（7月季度）業績預計符合或略超市場預期。光通信DSP需求保持強勁，1.6T和800G兩個世代同時放量，Teralynx 10交換機芯片持續獲得客戶導入，定製芯片業務開始受益於AWS 3nm Trainium 3項目的初期爬坡。

摩根大通預計Trainium 3的出貨量在下半年將加速放量，Trainium 2同期逐步退出，形成代際切換。兩代產品疊加，對邁威爾數據中心收入的拉動效應顯著。光通信DSP和交換機的增長趨勢同樣穩固。

10月季度收入指引預計超預期

市場對2027財年第三季度（10月季度）的收入共識為30.28億美元，摩根大通預計邁威爾給出的官方指引將接近31億美元，隱含13%至14%的環比總營收增長。數據中心板塊的增長更快，預計達16%至18%的環比增速。

增長動力來自四個方面：Trainium 3出貨量更大幅度爬坡、光通信DSP和交換機需求延續強勁、XPU相關機會擴大、Maia 3nm項目按計劃推進。Maia 3nm的2027日曆年訂單簿已經相當紮實，圍繞下一代Maia 2nm的設計工作也已啟動。

數據中心遠景指引大概率上修

市場的焦點在2027日曆年數據中心收入指引。當前公司給出的預期是同比增長55%，但摩根大通認為這一數字偏保守。光通信DSP的持續放量、Teralynx 10的客戶拓展、存儲與CXL控制器爬坡、Trainium 3的規模、Maia的可見度、XPU配套芯片管道的拓寬，六重因素疊加，2026至2028日曆年度的收入與每股收益展望應高於目前共識。

谷歌合作伙伴關係的公開落地進一步驗證了邁威爾在雲廠商定製芯片生態中的戰略價值。摩根大通強調這不僅是單個XPU項目的勝利，更代表著公司作為獨立芯片合作伙伴在超大規模客戶中地位的全面提升。

配置建議與風險提示

摩根大通重申超配評級，目標價240美元。2028日曆年每股收益達到11美元意味著較當前9.64美元的市場共識高出14%，且這一路徑正變得越來越清晰。

風險的焦點在幾點：AI資本開支若出現邊際放緩將直接衝擊數據中心業務；ASIC競爭格局變化可能影響份額；光通信市場份額波動需要持續跟蹤；客戶集中度偏高是結構性的討論話題。摩根大通認為這些風險點市場已有充分討論，當前的估值已經納入了相當程度的謹慎預期，上行空間大於下行風險。

免責聲明

本文系潮向研究對第三方券商研究報告（摩根大通，2026年8月24日）的整理與解讀，結合公開市場信息的整理。文中引述的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該券商分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，也不構成任何投資建議。

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