年化 15%-25%，貝萊德比特幣收益 ETF 是機遇還是陷阱？

撰文：ByBoaz Sobrado

編譯：Luffy，Foresight News

「資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 透露，貝萊德的比特幣收益 ETF（BITA）即將推出，」加密貨幣評論員 MartiniGuyYT 發帖稱。他援引 Balchunas 的話說，該基金的目標是「在力爭捕捉比特幣至少 70% 上漲潛力的同時，實現 15-25% 的年收益率」。

全球最大資產管理公司貝萊德於 6 月中旬在納斯達克上線 iShares 比特幣溢價收益 ETF（交易代碼為 BITA）。比特幣本身不會產生任何原生收益，而這款產品卻能為投資者帶來現金分紅。

收益是如何產生的呢？BITA 依託貝萊德現貨比特幣基金 IBIT，通過賣出備兌看漲期權，為投資者賺取穩定期權權利金收益，但代價是犧牲比特幣部分大幅上漲的收益。貝萊德全球數字資產主管 Robert Mitchnick 在接受 CoinDesk 採訪時表示，這款收益型比特幣基金是行業自然演進的下一步，專為追求現金流穩定的投資者與機構設計，解決了機構無法持有零收益資產的痛點。他提到，該產品在比特幣橫盤或下跌行情中表現更優，如果比特幣出現單邊大幅暴漲，基金漲幅則會落後現貨。

多頭觀點：該產品將助推比特幣價格上行

交易博主 TimWarrenTrades 表示：「貝萊德正面對標 Strategy 公司，這款 ETF 本質上會把高收益理財資金轉化為比特幣增量需求。此前貝萊德發行比特幣相關 ETF 時，市場均走出上漲行情。」

IBIT 資金流入數據也印證了這一邏輯。據 @thepfund 統計，本週 IBIT 單日淨流入 906 枚比特幣，價值 5767 萬美元。 CoinEdition 也指出，同期富達累計增持 3.77 萬枚比特幣，機構配置信心充足。

比特幣資深投資人 Michael Terpin 在播客《On The Margin》中表示，這一發行時機契合他觀察了十年的比特幣四年減半模式：「四年週期的規律從未失效，但每一輪熊市，絕大多數分析師都會宣稱週期邏輯已經失效。」 在他看來，市場普遍悲觀恰恰是見底信號：「經歷過完整牛熊週期的人都清楚，當下正是佈局時機，週期循環自有底層邏輯支撐。」

他認為比特幣的買家群體尚未形成。「全球僅約 4% 人口持有比特幣，持有各類加密資產的人群比例也僅 8%。行業正處在跨越鴻溝的關鍵節點，而早期使用者佔比恰好卡在 4% 這一標準臨界值。」

各大機構價格目標也釋放樂觀信號。摩根大通預測本輪週期比特幣高點 17 萬美元，VanEck 看至 18 萬美元，渣打則判定 59000 美元附近為本輪底部，加密寒冬已經結束。

空頭觀點：看似高收益，實則收益陷阱

行業內部也發出直白警示。Bitfinex 與 Tether 首席技術官 Paolo Ardoino 認為，資金瘋狂湧入 ETF 並不利於加密行業長期發展。「我並不認為 ETF 對加密生態一定是好事，」 他在採訪中說道，「如果 99.99% 的比特幣都集中在各類 ETF 中，整個行業會變成什麼樣？」

頗具諷刺的是，託管業務恰恰是他所在企業的收入來源。「每天都有大量用戶把我們當成銀行，但我更希望用戶能自行保管私鑰、真正持有比特幣。」 他坦言，託管業務雖然盈利可觀，但並不符合加密原生理念。

還有交易者提出更具體的質疑：這款收益產品不會新增比特幣增量資金，只會分流原本打算直接買入現貨的存量資金。資訊頻道 Glimpse Market 一段熱門視頻直白點出核心矛盾：比特幣本身不會憑空產生現金流，產品收益完全依靠期權工具人為製造，投資者會被鎖死上漲空間，下跌風險卻完全敞開，本質是陷阱。

市場底部預期同樣分歧巨大。Galaxy Research 預測本輪週期底部可能下探至 4 萬至 4.6 萬美元，與渣打 「熊市已結束」 的判斷截然相反。

比特幣行情會受到什麼影響？

Terpin 區分了兩類資金的本質差異：「ETF 資金並非長期沉澱資金，和 MicroStrategy 這類舉債囤幣、長期持有不動的企業財庫資金完全不同。」 同時他強調比特幣供給端具備極強稀缺性，「幾周前比特幣全網挖出第 2000 萬枚，全網僅剩 100 萬枚待開採，但全部挖完需要超百年時間。」

他給出的長期價格目標遠超各大機構分析師：「隨著普及度 S 曲線迎來爆發，供給短缺會帶來巨大行情反轉，稀缺效應會推動比特幣迎來超級大牛市，我認為價格有望衝擊百萬美元。」

貝萊德 BITA 管理費僅 0.65%，低於市面上同類備兌看漲期權收益基金。YouTube 行業分析師查閱申報文件後表示，貝萊德正加速搶佔市場，在高盛 7 月推出同類競品之前上市。

基金資金流向將給出最終答案。若 BITA 與 IBIT 持續吸納比特幣，同時比特幣站穩 6.5 萬美元區間，說明機構真實買盤具備持續性；反之，若收益型 ETF 僅分流現貨基金存量資金，則空頭 「收益陷阱」 的判斷將得到驗證。

推特用戶 @frugalbc 總結：「同樣是六萬多美元的比特幣，但情況早已天差地別。2021 年 67000 美元是歷史大頂，如今這一價位更接近本輪週期底部，這一點一直被空頭忽略。」