一家加密 VC 的判斷：終點站到了，所有乘客請下車

作者： Avishay Ovadia（Collider 創始合夥人）

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀：Collider 是一家以色列加密 VC，體量不大，但也能反映行業上游從業者的一些判斷。

其創始合夥人 Avishay Ovadia 寫了一篇對加密行業走向的判斷：散戶時代結束了，機構不是來「擁抱去中心化」的，而是來拆零件的。

他們要的是區塊鏈的效率，不要加密的意識形態。對創業者和投資人來說，舊劇本已經失效，數字資產經濟的玩法完全變了。

正文：

十年來，我們給自己講了一個童話故事。

我們相信加密的大規模採用會是自下而上的起義。普通人、散戶投資者會厭倦銀行，吞下橙色藥丸，遷移到一個無需許可的烏托邦。

去年，這個幻想被永久證偽了。

湧進來的遊客不是我們期待的用戶，是賭徒。他們不是在找一個新金融系統，是在找一個槓桿更高的賭場。他們炒 memecoin，互相收割，音樂一停就消失在陰影裡。

但散戶忙著在 memecoin 上虧錢的時候，一件更重要的事發生了。那些「大塊頭」，機構、銀行、支付巨頭，沒有退場。他們全倉入場了。

他們不是因為相信去中心化。他們發現區塊鏈是有史以來最高效的資金轉移管道。他們不是來追技術理想的，是來追利潤的。Larry Fink 最近說，代幣化是重塑金融服務的兩大趨勢之一。我們談的不再是一個小眾市場，而是 140 萬億美元 規模的全面轉型。

權力的大移交

我們親手把王國的鑰匙交了出去。基礎設施是我們建的，概念是我們驗證的，然後守成者來收割領地了。

我們犯了巨大的傲慢病。以為能改變他們。以為比特幣的奇蹟可以複製到任何山寨幣上。以為他們最終會買我們那些毫無用處的治理代幣、空城一般的 L1 和 L2，按照我們的規則玩。錯了。對機構來說，放棄控制權不叫「進步」，叫自殺。他們的商業模式就建立在控制之上。

所以他們沒有到我們的泥地裡來玩。絕大多數機構不會加入我們的 DAO，也不在乎我們的「社區氛圍」。他們在建自己的圍牆花園，加入 Canton、Zero、Tempo、Kinexys 這樣的生態系統，搭建連接傳統平臺和新鏈的編排層。他們用了區塊鏈、代幣化、即時結算、自託管，但剝掉了「加密」那層皮。

他們保留了用戶隱私、數據孤島和利潤。他們拿走了我們的開源代碼，fork 了我們的協議，但不買我們的 token。吞下技術，吐出意識形態。

遊戲進化的軌跡

這個遊戲沿著一條可預測的、混亂的軌跡演化到了今天這個終點站。

2009 到 2014 年是比特幣瘋子階段，一小群密碼朋克在邊緣折騰。接著進入加密行業階段，以太坊和智能合約登上舞臺中心。到 2018 年熊市，敘事轉向了區塊鏈技術，企業試圖把賬本和資產拆開，但失敗了。然後是 Web3 的崛起和壯觀的崩塌，NFT、鏈遊、創作者經濟一度耀眼，直到 FTX 暴雷把燈全滅了。2024 年，靠著選舉年和特朗普競選的東風，加密行業華麗迴歸，隨後滑入了一季貪婪、嫌惡和毒性的泥潭。

現在，在這輪新的熊市中，我們終於到達了一直在衝向的目的地：數字資產經濟。

這是終點站。加密不再是一個「行業」，它變成了一個基礎層。它是驅動金融科技世界的隱形引擎。不是加密圈吞噬華爾街，是華爾街在吞噬我們。

這其實是好消息

你要是純粹主義者，這感覺像背叛。你要是策略主義者，這才是真金白銀所在。

我們終於到了數萬億美元等待部署的節點。我們進入了「分銷商時代」。大錢不會在沒有監管、沒有 KYC、沒有銀行體系許可軌道的情況下動彈。DTCC 宣佈將代幣化 DTC 持有的資產、支持羅素 1000 指數等流動資產，這不是試點，這是閘門打開的聲音。

我們即將代幣化地球上的每一種資產，從房地產到私人信貸到政府債券。但大部分不會通過公鏈上的去中心化 swap 完成。會通過支付巨頭和銀行完成。

掌控機器

兩條路。你可以蹲在角落裡哭「加密精神沒了」，也可以認清我們剛贏了金融史上最大的一場戰爭。我們說服了全世界這項技術行得通。現在，我們得為真正有資本使用它的人去建設。

這個行業的未來不在空氣代幣裡。它嵌在服務新玩家的硬基礎設施中。它今天就在運行：看看那些機構級解決方案，已經在鏈上廣播了數萬億美元的交易，機構間交易了數十億美元，代幣化了數十億美元資產。這是新的應用層。

新劇本

該停止當「加密兄弟」了，開始像金融科技老兵一樣思考。

想想看：如果地球上每種資產都代幣化了，買你那個特定的「加密」token 還有什麼競爭優勢？如果你能通過信任的傳統券商 24/7 交易任何全球資產、即時結算，你為什麼還要把錢打到離岸交易所，或者為非託管錢包提心吊膽？為什麼要擔心被黑和全額損失，而不是通過現有的金融儀表盤輕鬆安全地交易？

創業者，不要在真空裡造東西。寫第一行代碼之前，跑遍產業鏈上的每個分銷環節。摸清楚他們的需求，深入理解他們的恐懼：監管打擊的恐懼、失去控制的恐懼、不可控的安全事故的恐懼。你要做的是創造他們自己做不出來、但能完美嵌入他們現有世界的東西。

投資人，舊劇本死了。早期投下「低流通、高 FDV」的空氣項目然後祈禱散戶接盤 100 倍的日子過去了。數字資產投資變得極其困難。我們在走向真實的銷售週期、真實的效用和產生收入的企業。你要投的是在技術開源世界裡擁有真正護城河的項目。99.99% 的 token 不是。找到那些具備強護城河、頂級團隊、真實使用量、token 價值積累、機構採用、合理估值、健康的釋放曲線、活躍社區、高流動性、風險管理能力和市場機會的標的，很難。但能做到。

別再跟機構對著幹了。他們就是新的分銷渠道。他們會帶來下一個十億用戶，把下一個 100 萬億美元帶進數字資產經濟。哪怕這些用戶根本不知道自己在用區塊鏈。

遊戲變了。玩家更大了。賭注更高了。歡迎來到終點站。該怎麼做，你自己看著辦。