2 月 25 日市場綜述：軟件股絕地反擊，Nvidia 財報今晚登場

作者：深潮 TechFlow

美股週二（2 月 24 日）上演了一場"絕地反擊"。

三大指數集體收漲：

• 道瓊斯工業指數漲近 400 點，漲幅 0.8%，收於 49,250 點附近
• 標普 500 漲 0.8%，收於約 6890 點附近
• 納斯達克漲 1%，收於約 22,860 點附近

軟件股領漲，就是那個週一被 AI 恐慌砸得滿地找牙的板塊，週二突然滿血復活。

轉折點來自 Anthropic 最新的一場發佈會。

週二上午，Anthropic 舉辦企業 AI 工具發佈會，宣佈 Claude Cowork 新增與 Salesforce 旗下 Slack、Intuit、DocuSign、LegalZoom、FactSet 以及谷歌 Gmail 的深度集成功能。關鍵信息是：Anthropic 強調 AI 工具是"合作伙伴"，而非"替代者"。

市場瞬間鬆了一口氣。

Salesforce 單日暴漲 4%，DocuSign 和 LegalZoom 漲超 2%，湯森路透飆漲超 11%（創下 2008 年 11 月以來最大單日漲幅），FactSet 漲近 6%。就連週一暴跌 13.4%的 IBM，週二也反彈了 3%。

Wedbush 分析師在週二研報中直言："軟件板塊的 AI 恐慌被過度誇大了"。他們認為，AI 模型無法"撕裂並替代"那些已經深度嵌入企業基礎設施的軟件生態系統，"這些 AI 工具的價值取決於它們能夠觸達的數據，而數據仍然牢牢掌握在現有軟件手中。"

但這場反彈，更像是超跌後的技術性修復，而非趨勢反轉。iShares 科技軟件 ETF（IGV）年初至今仍跌超 27%，處於 2023 年底以來最低點。大部分軟件股仍處於雙位數跌幅，週二的綠色並未抹去 2 月初以來"AI 恐慌"造成的傷痕。

AMD：一夜之間從"追趕者"變成"核心玩家"

如果說軟件股的反彈是"止血"，那 AMD 的暴漲就是"輸血"。

週二 AMD 單日暴漲約 14%，盤前一度漲超 15%，股價突破 220 美元，創下 2024 年以來新高。

導火索是一筆驚天訂單：Meta 與 AMD 達成多年期、多代架構合作協議，Meta 將部署最高 6 吉瓦（GW）的 AMD Instinct GPU 算力。

這是什麼概念？6 吉瓦相當於 600 萬戶家庭的用電量，按照華爾街分析師估算，這筆訂單總價值在 600 億至 1000 億美元之間，分 5 年交付。

根據協議細節：

• 首批 1 吉瓦訂單將從 2026 年下半年開始交付，基於 AMD 定製的 MI450 架構 GPU 和第六代 EPYC"Venice"處理器；
• AMD 向 Meta 發行了一份業績掛鉤的認股權證，最多可購買 1.6 億股 AMD 普通股，行權價每股 0.01 美元；
• 認股權證分批解鎖：首批 1 吉瓦交付後解鎖第一批，全部 6 吉瓦交付後完全解鎖，且解鎖需 AMD 股價觸及特定價格門檻，最高一檔為每股 600 美元（相當於當前股價約 3 倍）。

Wolfe 分析師 Chris Caso 指出，這筆訂單規模堪比 AMD 去年 10 月與 OpenAI 達成的協議，按每吉瓦 150-200 億美元營收計算，扣除認股權證攤薄後，預計每吉瓦可為 AMD 帶來約 30 億美元利潤。

他特別強調，Meta 此前已經是 AMD 的 AI 客戶，因此這筆訂單大部分增量將在 2027 年及以後體現，對 AMD 基本面構成"非常顯著"的提振。

值得注意的是，Meta 在一週前剛剛與 Nvidia 簽署了"長期合作伙伴關係"，將增加 Nvidia 芯片的使用量。現在又向 AMD 下了千億美元訂單。Meta 在 AI 芯片供應鏈上的策略非常清晰：多元化，避免被單一供應商鎖定。Meta CFO 在財報會上曾透露，2026 年 Meta 的資本開支將高達 1350 億美元，其中 AI 基礎設施佔比最大。

這筆交易對 AMD 意義重大。AMD 在 AI 芯片市場份額約 9%，遠低於 Nvidia 的 90%。但通過拿下 Meta 這樣的"蜂巢級客戶"（hyperscaler），AMD 解決了最大的痛點：大規模軟件驗證。Meta 成功將其 Llama 4 和 Llama 5 模型遷移至 AMD 的 ROCm 軟件生態，這為微軟、谷歌等其他雲巨頭跟進鋪平了道路。

市場預計 AMD 在 AI 加速器市場的份額將從 2025 年的 9%增長至 2026 年底的 15%以上。

今晚的主角：Nvidia 財報，全市場屏息等待

如果說 AMD 是週二的驚喜，那 Nvidia 就是週三（今晚）的懸念。

北京時間 2 月 26 日凌晨 5 點 20 分（美東時間 2 月 25 日下午 4 點 20 分），Nvidia 將公佈 2026 財年第四季度（截至 2026 年 1 月 25 日）財報。隨後下午 5 點（北京時間凌晨 6 點）舉行電話會議。

華爾街共識預期：

• 營收 655.6 億美元，同比增長 67%；
• 調整後每股收益（EPS）1.50-1.53 美元，同比增長 72%；
• 數據中心業務營收約 587 億美元（其中計算 510 億美元，網絡 90 億美元）；
• 遊戲業務約 43 億美元，汽車業務約 6.63 億美元。

更關鍵的是 Q1 2027 財年指引：市場預期營收 724-725 億美元，同比增長約 64%。

Nvidia 已經連續 13 個季度超預期營收，連續 12 個季度超預期 EPS。這次能否延續神話？

市場情緒複雜。一方面，需求端沒有問題，Meta、微軟、谷歌、亞馬遜四大雲巨頭 2026 年 AI 基礎設施支出將達 6500 億美元，較 2025 年的 4100 億美元增長 58%。黃仁勳（Jensen Huang）在上季度財報會上說："算力需求持續顯著超過供給，推動雲巨頭加速投資，試圖在未來某天趕上需求。"

但另一方面，市場已經不滿足於"超預期"本身，而是要求"超預期+超預期的指引+J 黃仁勳超預期的展望"。

UBS 分析師 Timothy Arcuri 指出，市場對 4 月季度（Q1 2027 財年）的隱含預期是 740-750 億美元營收，而非共識的 724 億美元。換句話說，即使 Nvidia 給出 724 億美元的指引，也可能被市場解讀為"保守"而引發拋售。

期權市場定價顯示，交易員預計 Nvidia 股價本週可能出現上下 6%的波動。但 Freedom Capital Markets 首席市場策略師 Jay Woods 警告："即使 Nvidia 業績完美，股價反應可能也只是'市場心理的轉移'，而非單純的數字驅動。"

D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 更直言："Nvidia 可能不再是市場的風向標"。投資者注意力正在轉向谷歌、Broadcom、內存芯片和光學芯片公司，同時谷歌 TPU 等定製芯片的競爭愈發顯著。他認為 Nvidia 股價隱含的估值"已經在為 2026 年 AI 需求見頂定價"。

關鍵看點：

1. Blackwell 芯片的出貨量和營收貢獻——上季度約 71 億美元，這次能到多少？
2. 中國市場的訂單情況——北京已暫停 H200 訂單，中國海關據報正阻止 H200 入境；
3. 客戶結構是否擴散——除了四大雲巨頭，企業客戶、主權 AI 項目、垂直行業的需求是否增長？
4. 毛利率能否維持 73-74%——HBM 內存成本上漲，能否通過長期合同鎖定價格？

Nvidia 股價週一收漲 0.91%至 191.55 美元，52 周區間 86.63-212.19 美元。年初至今微跌，但自 2025 年 4 月低點已漲 143%。今晚的財報，將決定這輪 AI 狂潮是"中場休息"還是"派對結束"。

加密市場：比特幣跌破 63，000，二月最慘紀錄在即

在美股反彈的同時，加密市場繼續沉淪。

比特幣週二一度跌破 62,858 美元，盤中低點創下近期新低，最終在 63,000 美元附近掙扎。以太坊約 1，870 美元，Solana 跌至 78 美元附近。

2 月份即將收官，比特幣月跌幅已超 25%，即將創下自 2022 年 6 月以來最慘單月表現。彼時正值 Luna、三箭資本、Celsius 等連環暴雷，加密市場進入"核冬"。

Bloomberg 數據顯示，比特幣自去年 10 月高點 126,198 美元已腰斬超 50%。技術分析師警告，如果跌破 60，000 美元關口，下一個支撐位在 52,500 美元。

市場情緒已經跌至冰點。恐慌與貪婪指數仍在 5 分（極度恐懼），24 小時清算金額超 4.7 億美元，其中比特幣清算 1.12 億美元。

更糟糕的是資金流向。根據鏈上數據，比特幣從美國市場的需求信號已連續 40 天為負——這個指標上一次轉正是 1 月 15 日，2 月 5 日短暫反彈後再次轉負，表明美國需求不是暫時暫停，而是結構性缺失。

對沖基金繼續撤離比特幣現貨 ETF，散戶興趣低迷。吳忌寒清倉比特幣、Vitalik 持續拋售 ETH 的陰影仍在發酵。

XS.com 高級市場分析師 Linh Tran 預計，比特幣中期將在 65,000 美元支撐位和 70,000 美元阻力位之間震盪，但如果當前壓力持續，存在重新測試 60,000 美元甚至觸發更深跌幅的風險。

對大多數加密投資者而言，二月是一場災難。

黃金：避險退潮，從 5240 回落

黃金在週一衝上 5240 美元/盎司的三週高點後，週二出現回落，收於約 5160-5180 美元附近，單日跌幅約 1.2%。

回調原因有二：

1. 美股反彈，風險情緒修復，避險需求減弱；
2. 美元指數小幅走強，壓制以美元計價的黃金。

但回調幅度不大，說明避險邏輯並未完全消散。特朗普 15%全球關稅仍在生效（週二正式實施 10%，白宮正在準備正式命令將其提升至 15%），歐盟與美國的貿易摩擦懸而未決，中東局勢依然緊張。

白銀同步回落，約在 85-86 美元/盎司附近。

市場在等今晚的 Nvidia 財報，如果 Nvidia 超預期且指引強勁，風險偏好可能進一步修復，黃金承壓；如果 Nvidia 令人失望，避險資金將重返黃金懷抱。

總結

週二是一個"間奏日"，軟件股在 Anthropic 的安撫下暫時止血，AMD 憑藉 Meta 千億訂單一飛沖天，美股在技術性反彈中喘了口氣。

但真正的答案要等今晚。

Nvidia 財報將為 AI 狂潮定調：是"需求持續加速，2027 繼續爆發"，還是"2026 見頂，開始放緩"？是"Blackwell 供不應求"，還是"中國訂單生變"？

全市場屏息等待。比特幣在 63000 美元苦苦支撐，黃金從 5240 回落但仍未走遠。

今晚北京時間凌晨 5 點 20 分，黃仁勳將給出答案。