比特幣跌破 4 萬美元，FTX 拋售所持灰度的 GBTC，市場何時再反彈？

撰文：Jordan，PANews

2024 新年伊始，加密貨幣市場再次面臨考驗。

1 月 23 日凌晨，比特幣價格自去年 12 月以來首次跌破 40,000 美元關鍵支撐位，短時觸及 39507.94 美元低點後雖有小幅反彈，但仍未實現二次突破。顯然，加密市場並未像先前預測的在現貨比特幣 ETF 獲批後迎來「大牛」，相反卻被一股濃重的拋壓感侵襲，究竟是什麼原因導致了本次頹勢行情。

灰度拋售導致比特幣市場陷入「悲觀」，罪魁禍首竟是 FTX？

包括灰度 GBTC 在內的現貨比特幣 ETF 於 1 月 11 日被批准上市交易，這一消息發佈後曾一度推動比特幣價格飆升至 49,000 美元，不過這種增長並沒有維持太長時間，隨著大量資金從 GBTC 流出，市場迎來了明顯的拋售壓力。

灰度 GBTC 已經創立了 10 年之久，此前其結構屬於封閉式基金（對投資者的吸引力並不高），實際上，截至美國證券交易委員會批准現貨比特幣 ETF 之時，GBTC 資產規模已接近 300 億美元，所以當 GBTC 轉型為流動性更強的現貨 ETF 後早期，「股票」持有者毫不意外地選擇了拋售——

• 1 月 11 日灰度 GBTC 啟動交易後，連續在美股 3 個交易日將累計 31,638 枚 BTC（約合 13.66 億美元） 轉移至 Coinbase Prime。。

• 1 月 16 日，灰度向 Coinbase Prime 轉入 9000 枚 BTC，價值約合 3.8 億美元。

• 1 月 17 日，灰度向 Coinbase Prime 轉入 18,638 枚 BTC，價值約合 7.98 億美元。

• 1 月 18 日，灰度向 Coinbase Prime 轉入 9840 枚 BTC，價值約合 4.18 億美元。

• 1 月 19 日，灰度向 Coinbase Prime 轉入 12865 枚 BTC，價值約合 5.29 億美元。

• 1 月 22 日晚間，被標記為 Grayscale: Bitcoin Trust 的地址總計將 14,356 枚 BTC 轉移至 Coinbase，價值約合 5.85 億美元，此外還有 3,950 枚 BTC（價值約合 1.6 億美元）被分發至四個地址，預計即將被轉移至 Coinbase（已收到來自 Coinbase Prime 地址的礦工費）。

不過，在 GBTC 資金流出過程中，有一家機構引起了加密社區的關注，它就是 FTX。1 月 22 日晚間，兩位知情人士透露，已破產的加密貨幣交易所 FTX 拋售了其持有的 2200 萬股 GBTC 股票，其中很大一部分是資金外流，價值高達 10 億美元，至此 FTX 的 GBTC 所有權已歸零。

根據 FTX 在 2023 年 11 月 3 日公佈的一份文件顯示，FTX 在 ED&F Man Capital Markets（現稱為 Marex Capital Markets Inc.）經紀賬戶中持有五個灰度信託基金的股票，另外在 Bitwise 管理的法定信託中持有近 300 萬股。與許多大型加密貨幣交易實體一樣，FTX 利用了灰度信託股票的價格與基金中基礎比特幣資產淨值之間的價差獲利，2023 年 10 月底時，FTX 持有的 GBTC 股份價值只有約為 5.97 億美元，而灰度比特幣 ETF 在 NYSE Arca 上市交易的第一天，收盤價就達到了 40.69 美元，這意味著 FTX 持有的 GBTC 股份價值當時已升至 9 億美元左右。

無獨有偶，就在 FTX 拋售 GBTC 持股一個小時之前，其子公司 Alameda Research 突然宣佈撤銷對灰度的訴訟，據悉 Alameda Research 曾指控灰度「以犧牲股東利益為代價謀取利益」，根據 Alameda 去年三月在特拉華州法院提起訴訟，該公司聲稱灰度收費過高，並拒絕讓投資者從其兩個加密信託（GBTC 和 Grayscale Ethereum Trust）中贖回股份。考慮到去年底 FTX 及其關聯債務人與聯合官方清算人達成全球和解，加上其選擇撤訴，似乎與其此次拋售 GBTC 持股比特幣 ETF「套現」有所關聯，但截至目前，灰度、FTX、以及協助出售 FTX 破產資產的加密貨幣交易商 Galaxy Digital 均未回應相關置評請求。

底部？再平衡？反彈？

就在 GBTC 拋售之前，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在 X 平臺發文表示市場正在走向底部並對比特幣未來的價格走勢持悲觀態度，他認為其價格將跌破 4 萬美元大關，為此已買入 3 月 29 日到期、行權價為 3.5 萬美元的看跌期權。Arthur Hayes 還推測，比特幣的下跌走勢可能預示著美元流動性未來將面臨問題，這種趨勢可能會持續到 1 月 31 日美國財政部季度再融資公告發布。

Arthur Hayes 的「底部論」不無道理，乍一看，現貨比特幣 ETF 產品會給加密貨幣市場帶來大量新資金，比如貝萊德 (IBIT) 和富達 (FBTC) 兩家公司自啟動交易以來一週內的資產管理規模 (AUM) 就超過了 10 億美元。然而，隨著投資者獲利了結或轉向其他成本較低的工具，加上 GBTC 造成數十億美元的資金外流，以及資金還歐洲和加拿大現有現貨比特幣交易所交易產品和 ProShares (BITO) 等期貨 ETF 中退出，現貨加密貨幣市場並沒有如期獲得增量資金，所以這一點必須加以平衡。

從這個角度來看，隨著 FTX 完成拋售隨著 FTX 已經完成了 GBTC 的持股拋售，市場整體拋售壓力可能會有所緩解，畢竟破產財產清算持股是一個相對獨特的事件。

另一方面，除了灰度在這段時間「拋售」之外，其他現貨比特幣 ETF 均在積極「買入」。根據 CC15Capital 彙總數據顯示，截至 1 月 19 日，現貨比特幣 ETF 淨買入了 27,717 枚 BTC。

當然，從短期來看，GBTC 減少其管理的資產可能會在新的一週面臨持續的賣方壓力，但隨著 ETF 市場逐步穩定，其他 ETF 參與者或將吸收 GBTC 的流出資金，這一觀點與協助出售 FTX 破產資產的加密貨幣交易商 Galaxy Digital 首席執行官 Michael Novogratz 不謀而合。1 月 21 日，Michael Novogratz 在社交媒體發文稱，雖然投資者會出售 GBTC，但大多數人會轉向其他 ETF，所以並不擔心當前的波動，他預測市場「消化不良」的狀態會在六個月內結束並且 BTC 將迎來新高。

雖然現階段對加密走勢的觀點各有不同，但有一點不可否認，即整體來看行業正處於新一輪牛市週期，隨著比特幣第五次「減半」即將到來，市場態勢的後續發展值得關注。