今年 SOL 的價格持續上漲，Solana 似乎也正在走出 FTX 事件的陰影。

SOL 目前還是一個值得投資的標的嗎？Solana 在基本面上又有哪些機遇和挑戰？

近期，Nansen 發佈了一份名為《Solana : 過去、現在和未來》的研究報告，對以上問題從數據分析與資訊整合的角度進行了綜合的分析，為我們展現了 Solana 從過去到現在的發展全景。

考慮到報告原文較長，深潮對其進行了整理和編譯，並將核心觀點提煉如下。

報告關鍵要點：

• 自年初以來，Solana 的 TVL 幾乎翻了一番，目前為 30.95M SOL。儘管過去面臨諸如網絡暫停和 FTX/Alameda 事件的挑戰，但 Solana 到目前為止實現了 100% 的運行時間，展現了顯著的改善和恢復力。

• Solana 提出了諸如狀態壓縮和獨立費用市場等解決方案，以解決其技術堆棧中的突出問題。舉例來說，狀態壓縮使 Solana 上的 NFT 鑄造成本降低了 2000 多倍。

• 流動質押領域正在快速增長，以 Marinade Finance、Lido 和 Jito 為首。只有 3-4% 的質押 SOL 被鎖定在 Solana 的流動質押協議中，增長的機會非常明顯。

• 對企業採用和支付通道的興趣正在增長，特別是隨著 Visa 在 Solana 上集成了 USDC 的結算、Solana 上的流動質押增長以及與 Shopify 等實體的合作。

• Solana 的利好包括成功實施 Firedancer 願景和那些能夠發展利用 Solana 優勢的，面向消費者的應用。

• 然而，像 FTX/ Alameda 的 SOL 持有情況的不確定性可能會對其增長軌跡造成臨時的風險。

利好/風險簡述：

利好：

1. Solana 虛擬機 (SVM) 獲得更多企業採用：

   1. 技術優勢：高TPS、低成本鏈上存儲。每秒交易數或 TPS ～3000，是 Ethereum 和 L2s 的 TPS 的 30 倍。

   2. 例證：Visa 選擇 Solana 作為 USDC 跨境支付的結算層，Solana Pay 在 Shopify 上的應用。

2. Firedancer 願景的執行：

   1. Firedancer 升級將優化 Solana 驗證器客戶端，提高效率。

3. 流動質押代幣的增長：

   1. Jito Labs 是 Solana 在流動質押領域的最新“成功故事”。

   2. 成就：JitoSOL 的增長，一年內質押超過 240 萬 SOL。

   3. 比較：以太坊有 40% 的質押 ETH，Solana 只有 3-4% 的質押 SOL，賽道潛力更大。

   4. 如果 Solana 的質押 SOL 甚至只是在 LSDs 中增長了一小部分，這可能有助於提高 Solana 生態系統的總 TVL。目前，Solana 的質押收益是以太坊的兩倍。

4. 消費級應用認識到 Solana 的優勢：

   

   1. Solana 的 cNFTs 適用於大規模的 NFT 鑄造，旨在提供最低可能的成本，而本地費用市場旨在消除網絡中不必要的擁堵

5. Solana-centric 協議的原生代幣發佈：

   1. 大多數 Solana DeFi 應用還沒有發佈各自的原生代幣

   2. 原因：協議通常需要在用戶基礎和活動達到一定門檻後才發佈代幣。

   3. 過早發幣容易引起出貨和代幣膨脹，不利於長期發展

風險：

1. SOL 價格波動：

   1. 觸發因素：Galaxy 在短時間內完全清算 SOL 的持有量可能導致價格下跌。

2. 網絡停機損害聲譽：

   1. 目前成績：100% 運行時間，未來網絡停機可能影響信心。

   2. 之前已有數次停機案例，容易讓人缺乏信心

3. 橋接基礎設施和本地資產的缺乏：

   1. 問題：鏈上流動性不足，本地資產支持不足，跨鏈橋基礎設施不足。

   2. 過去跨鏈橋漏洞導致損失的案例歷歷在目。

宏觀數據面：

1. 總鎖定價值 (TVL):

• Solana 的 TVL 從年初的 25.12M SOL 增加到現在的 30.95M SOL，顯示了近一倍的增長，USD價值也顯示了持續上升的趨勢。

2. DeFi Velocity（TVL利用率）:

• 通過每美元 TVL 的交易量（DeFi Velocity）來衡量鏈的活躍度和採用度，比單純的只看 TVL 更有說服力。

• Solana 在過去7天，DeFi Velocity的比率為0.71，表明每1美元的流動性，每週交易量接近0.71美元，與其他鏈如 Arbitrum、Binance、Base、Optimism 和 Ethereum 等相比，Solana 在過去24小時和7天內展現了最高的 TVL 利用率。

3. 日交易量:

• 今年Solana的日交易量相對穩定，其中投票交易有所增加。

• 交易由投票和非投票交易組成，投票交易與驗證者所有的投票賬戶相關。

4. 去中心化程度:

• 客戶端多樣性:

  

  • 除 Solana Labs 外，有超過4種不同的驗證器客戶端實現在開發中，Jito-Solana Client的使用呈現增長趨勢，幾乎佔總份額的三分之一。

• 按區域劃分:

  

  • 全球共有2,919個節點分佈在31個國家和211個城市，美國領先，其次是德國、加拿大和立陶宛，美國擁有1,370個節點，幾乎佔總節點數的一半。

• Nakamoto 係數:

  • 解釋：Nakamoto係數是用於衡量區塊鏈網絡中心化程度的一個指標。

  • 這個係數通過計算能夠控制或關閉網絡的最小獨立實體數量來得出。具體來說，它是衡量區塊鏈網絡抵禦單點故障能力的重要指標。在理想的情況下，一個高度去中心化的網絡會有一個很高的Nakamoto係數，因為沒有一個單獨的實體或一小群實體能夠控制或影響網絡的運作。

  • Solana的 Nakamoto 係數在過去一年保持在 30-31%相對穩定，但值得注意的是Solana基金會控制了大約20%的股份並將其委託給小型至中型的驗證者。

催化劑 / 動力 / 風險

1. Alameda / FTX SOL 出售:

   • FTX最大的持倉是SOL，超過71.8M SOL，約值11.6億美元，佔SOL流通供應的約17%，總供應的約13%。

   • FTX和Alameda的資產總值約為13億美元，包括SOL, BTC, ETH, APT等。

   • 熱錢包總SOL：6.98M SOL，分如下三個地址

     • 9uyDy9VDBw4K7xoSkhmCAm8NAFCwu4pkF6JeHUCtVKcX

     • 6wEMcwrcF5AP9jpHWQcPxHXciWA2g217Qq81CTWjbgBw

     • 6b4aypBhH337qSzzkbeoHWzTLt4DjG2aG8GkrrTQJfQA

   • 質押錢包：主要有3個，總質押賬戶餘額為61M SOL，鎖定質押為52M SOL，另外有3.8M SOL未鎖定。

     • 地址詳見鏈接：https://twitter.com/solanobahn/status/1696270047491277143

   • Galaxy Digital負責處理Alameda / FTX的持倉出售，但具體時間尚不清楚，每週銷售上限設為1億美元以限制價格波動。

2. 生態系統亮點:

   • 2023年9月，Visa 在 Solana上引入USDC結算，這對於未來公共區塊鏈與金融實體互動的支付架構和其他用例具有重要意義。

   • 2023年9月，MakerDAO 的創始人考慮將Solana SVM 作為Maker的新本地鏈，這是Maker“Endgame”升級計劃的一部分，預計將歷時2-3年，分為5個階段。

   • 2023年8月，Solana Pay 與 Shopify 集成。

   • 2023年6月，Tensor NFT 推出了其壓縮 NFT 市場，並在 Solana 上佔據了大部分NFT市場份額，Tensor和Magic Eden幾乎佔據了整個Solana NFT交易量的90%。

   • 從2023年4月起，Solana上的 Backpac k錢包因用戶發現與錢包基礎設施交互更為流暢而獲得採用。Backpack錢包還配備了多種插件，如 Jito Staking、Solend 和 Drift Protocol，以及用戶可以直接在錢包界面上交互的遊戲。

3. 開發與合作伙伴關係

• Solana 的狀態壓縮技術:

  

  • 狀態壓縮是一種顯著降低存儲成本的鏈上解決方案，它通過將大部分數據（例如 NFT 數據）存儲在鏈下，而在鏈上保留它們的“足跡”（使用 Merkle Trees）來實現。這種壓縮友好的數據結構允許開發者在鏈上存儲較小的數據並直接在 Solana 賬本中進行更新，從而減少數據存儲量，同時仍保持 Solana 的基礎層。

  • 對比NFT鑄造成本，通過狀態壓縮技術，鑄造1M NFT的成本從253k美元降低到113美元，相比之下，在Ethereum和Polygon上的成本分別為 33.6M 美元和 32.8k 美元。

  • 狀態壓縮技術使得Solana在壓縮技術方面取得了顯著優勢，大幅降低了生態中 NFT 的鑄造和交易成本。

• 使用狀態壓縮技術的案例:

  • DRiP: 最近達到了一個里程碑，即鑄造了其第100萬個Solana NFT，成為所有鏈上最大的NFT集合。DRiP每週為其用戶提供免費NFT，這種大規模的NFT鑄造只有通過Solana的狀態壓縮技術才可能實現。

  • Mad Lads: 是第一個xNFT（可執行NFT）集合，新的令牌標準允許代碼的令牌化。xNFT可以代表一個dApp，並且用戶可以直接從他們的錢包中訪問它。Mad Lads NFT最初是在支持Mad Lads的Backpack錢包和平臺上鑄造和管理的，該平臺也為xNFT提供了執行環境。

  • Crossmint: 是用於開發者無縫構建NFT應用程序的NFT基礎設施。

  • Dialect: 是一個利用Solana的壓縮能力的消息平臺，使創作者能夠在平臺上鑄造和分發NFT給用戶。狀態壓縮的引入使得基礎設施成本（例如NFT的配備和存儲，以及商品成本）降低到幾乎可以忽略不計的程度。

4. DePIN 敘事：

   • DePIN 受益於 Solana 狀態壓縮技術的網絡，應用範圍從地圖、能源到物流等多個領域，提供類似於現今零工經濟的機會。Solana Foundation 的 dePIN 主管 Kuleen Nimkar 指出，通過為 dePIN 協議貢獻硬件，人們可以獲得額外收入。

   • Helium 網絡:

     • Helium 通過 Solana 的狀態壓縮技術以 NFT 的形式鑄造熱點，降低了成本。Helium 是第一個 DePIN 業務的例子，它與 Hivemapper 合作，使用 Helium 驗證每個駕駛員的位置。

   • Hivemapper:

     • 通過分發硬件攝像頭，Hivemapper 建立了一個去中心化的映射網絡，為安裝“儀表盤攝像頭”的駕駛員提供代幣，並收集他們駕駛時的映射數據。

   • Render Network:

     • Render Network 從 Polygon 擴展到 Solana 區塊鏈，使個人能夠貢獻未使用的 GPU 功率以幫助渲染運動圖形和視覺效果。

5. QUIC 協議:

   • QUIC 是一種取代了UDP（用戶數據報協議）的傳輸協議，旨在快速異步通信，同時具備 TCP（傳輸控制協議）的會話和流控制特性。

   • 引入 QUIC 協議後，Solana 解決了以往的網絡停機問題，實現了年度100%的正常運行時間。QUIC 提供了對數據流的更好控制，以防止網絡垃圾郵件問題，優化了數據攝取，增強了網絡流量的控制。

6. 本地費用市場:

   • 本地費用市場是 Solana 網絡上一個新的費用結構，允許用戶向驗證者發送優先費用，以優先處理其交易，解決了以往通過發送大量交易來保證交易優先級的網絡擁堵問題。

   • 通過引入優先費用和基於交易類型的動態費用調整，Solana 提高了網絡的效率和經濟活動的成本。例如，在 NFT 發行或 DeFi 活動中，優先費用可以動態調整以反映不同交易的處理需求，從而降低了垃圾交易的成本並優化了網絡資源的分配。

 

7. Solana 上的流動性質押：

• 以太坊與Solana的對比:

  

  

  • 相比於以太坊的近$20.22B流動質抵押，Solana只有約3-4%的SOL被流動質抵押，顯示了增長的空間。

  • 風險配置相似，但收益不同：在非常接近的風險配置情況下，Solana的質抵押收益幾乎是以太坊的兩倍。

• 流動質抵押的當前狀態:

  • 總共有295.7M SOL被質抵押在網絡上，但流動質抵押衍生品的使用仍然非常有限。

  • 在FTX事件期間，流動質抵押的TVL從峰值的12.8M SOL跌至低點的5M SOL，但隨後已完全恢復，回到了FTX事件前的水平（約12M+ SOL）。

• 新的流動質抵押協議的出現:

  • Jito是近期推出的質抵押服務提供商，自去年11月底啟動以來，已累計超過$44.86M（2.3M SOL）的TVL。同時，跨流動質抵押衍生品（LSD）和DeFi用例也顯著增加。

• 主要的流動質抵押協議:

  

  • Marinade Finance仍然佔據了Solana流動質抵押市場的大部分份額，有超過5.47M SOL被質抵押，其次是Lido和Jito。值得注意的是，開始出現更多的流動質抵押協議，如Marinade、Socean、Lido、BlazeStake、Jito等，它們都提供不同的獎勵程序以吸引更多用戶質抵押SOL。

• 獎勵計劃與新程序:

  • Marinade推出了新的程序Marinade Native，允許用戶無縫地委派質抵押權，同時保留提款權。

  • Marinade還宣佈了他們的獎勵計劃Marinade Earn，將在2023年10月1日至2024年1月1日期間進行。參與者將在程序期間獲得1 MNDE/SOL的獎勵。

  • 同時還有一個推薦系統，推薦人可以通過他們獨特的推薦鏈接賺取1 MNDE/SOL。

• Jito的表現與MEV獎勵:

  • Jito最近在2023年10月2日達到了總TVL的新高，為$57.5M，並且目前有2.4M SOL被質抵押，自啟動以來一直呈上升趨勢。

  • Jito是Solana的第一個包括MEV獎勵的質抵押產品，用戶可以質抵押他們的Solana代幣以換取LSD代幣JitoSOL，而JitoSOL為用戶提供了來自Solana上MEV交易的額外獎勵，並且與運行專為提高網絡性能而設計的軟件的驗證者一起質押。

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即將到來的利好

1. 新興Solana DeFi應用:

   • AlphaVybe 和 Phoenix: Phoenix是Solana上的去中心化限價訂單簿，支持現貨市場，由Ellipsis Labs團隊構建，最近完成了由Electric Capital領導的330萬美元融資輪。

   • Drift Protocol: 這是Solana上的衍生品交易所，最近的總交易量超過10億美元，開放利率為490萬美元，過去一個月TVL增長了超過50%。

   • Squads Protocol: 新推出的綜合多重簽名平臺，已經保護了600萬美元的資產和950萬美元的總交易量。

   • Kamino Finance: 是一個自動化流動性解決方案，使用戶通過為集中流動性市場做市賺取收益。第三季度，Kamino Finance的交易量超過10億美元，為存款人產生了125萬美元的費用。

2. DeFi協議的積分系統:

   • MarginFi: 這是一個借貸市場，引領了Solana DeFi上的積分系統，啟發了其他協議。每借出一美元，用戶每天積累1分，每借入一美元，用戶每天積累4分。

   • Cypher: 在解決了平臺安全漏洞後，Cypher已經重啟運營，其積分系統包括交易、借款和貸款。

   • Solend: 通過“季節”區分Solend Points，每天按比例分配1000萬分給供應和借款。借款的分數是供應的2倍。

   • Jito: 於9月28日推出Jito Points，用戶可以通過提供JitoSOL流動性來積累積分。

3. Firedancer: 百萬級TPS何時來臨？

   • 這是由Jump Crypto開發的Solana驗證器客戶端，旨在進一步減少延遲時間和提高客戶多樣性。通過實現QUIC事務傳播協議，Firedancer在性能測試中展示了100萬事務傳播吞吐量。整個Firedancer技術的完整發布日期目前還不清楚，但它標誌著Solana架構的每個組件重建的第一步。

結論

• 技術進步與挑戰應對:

  • Solana通過一系列技術創新應對了關鍵挑戰，包括QUIC的實現以減輕過去的網絡問題。

• 經濟活動多元化:

  • 通過不斷增長的TVL、領先的DeFi速度和穩定的月交易量，Solana展現了成為多元經濟活動中心的潛力。

• 去中心化努力:

  • Nakamoto係數等指標展現了Solana創建分佈式生態系統的決心。

• 技術合作與創新:

  • 狀態壓縮技術、與Metamask Snaps的集成、以及Firedancer的期待展現了Solana的創新精神和技術合作可能性。

• 對EVM的友好性:

  • 通過Hyperledger Solang等發展，Solana正努力提高其對以太坊虛擬機（EVM）的友好性。

• 未來不確定性與創新承諾:

  • 儘管未來存在不確定性，比如FTX/Alameda的SOL持有量的即將清算，但Solana對創新和用戶中心的承諾預示了一個光明的軌跡。