Galois Capital：以太坊合併後會發生什麼？

撰寫：Galois Capital

編譯：TechFlow intern

這篇文章是我對昨天有關 ETH 合併調查問卷的回答。另外，倉位披露：目前我們持有 ETH 現貨，做空 ETH 季度合約，規模差不多。

礦工會支持誰？

這取決於 ETC 的價格 VS ETH1 的預期價格，但我猜測 ETH1 的價值更高。從根本上說，ETH1 比 ETC 擁有更多的基礎設施和合約，這是一個優點，但當它分叉時，也會在 DeFi 中經歷混亂，這是一個缺點。

在混亂平息之後，ETH1 可能比 ETC 保留更多的價值，因為 ETH1 的穩定狀態實際上就是我們現在看到的，除了沒有了應用程序開發和預言機，也沒有像 USDC、WBTC、USDT（可能）、大多數 NFT 等不可複製資產。

USDT 選擇 ETH1 而不是 ETH2 的可能性很大嗎？

是很大。雖然 USDT（其次是 USDC 和 WBTC ）最有可能選擇 ETH2，但他們選擇 ETH1 的機會也很大。首先，Tether/Bitfinex 不希望自己承擔法律責任或訴訟。

如果 PoS 存在在測試網上檢測不到的缺陷或漏洞，這可能會讓穩定幣的發行商承擔責任，但對於 ETH1，他們已經完全瞭解了。同時，肯定會有人試圖在 ETH1 上贖回 USDT，如果這個過程出現問題，他們極大可能把穩定幣發行商告法庭。雖然這毫無意義，但它畢竟是一個廉價且回報很大的選擇（如果成功的話）。

此外，Tether/Bitfinex 用戶大多是 BTC 主義者，並且與亞洲有密切的聯繫，亞洲礦工在該領域有一定意義的影響力。如果有辦法讓穩定幣的發行商在合併後的一段時間內加入 ETH2，這將減少他們的風險——但這是不可能的，他們必須在合併區塊時做出決定。  我認為，USDT 選擇 ETH1 而不是 ETH2 的可能性在 2%到 5%之間。

交易所如何處理合約與期權 ？

可能大多數會選擇 ETH2，因為它比做一籃子指數更容易，擁有保證金頭寸的三個主要交易所（Kraken、Bitfinex、Poloniex）各自選擇了不同的方式來處理這件事情。

在借款人、貸方、多頭和空頭之間，他們有人選擇了做空，每個交易所都選擇了一個不同的角色。

如何做一籃子指數？只需將其視為具有兩個等權重成分的 ETF，類似於 FTX 的 ALT 和 SHIT 指數。

順便說一下，我們來談談借貸的問題。這裡通常有一些觸發因素，在這些觸發因素之後，分叉的資產必須要被償還。不幸或幸運的是，其中一個標準分支明確引用了哈希率。

 

此外，在法律上，根據語言，你可以提出這樣的論點：ETH1 是主鏈，ETH2 是空投/分叉，在這一點上，兩者都必須歸還貸款人。

stETH 會發生什麼？

在 ETH1 上會歸零。stETH 不能在 ETH1 上被贖回為 ETH。  因此，ETH1 的預期價值越大，對於 stETH 的差值就越大。 在過去的一天裡，這個價差已經擴大了。

stETH 的折價還有其他考慮，但現在又多了一個因素。粗略地說，我認為 2%的非流動性折扣與收益率相抵，以及 ETH1 4%折扣目前看來是公平的。因此，在我目前的觀點中，總共有 6%的折扣。

我們還有很多其他的話題要談，從歷史上看，分叉是增值還是破壞價值，特別是在這種情況下，在預言機解決 DeFi 的問題上，在預言機 CeFi 的價格發現上，在鏈上借貸池的問題上，都是如此。兩個分叉的清算、兩個分叉的 AMM 和 MEV、域名，以及最後關於為什麼 ETH1 存在的問題，最終可能會對 ETH2 有利。

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