深潮 TechFlow 消息，5 月 12 日，据加密研究机构 Delphi Digital 最新报告，Strategy 当前 BTC 积累模式高度依赖 STRC 优先股融资。随着 MSTR 股价溢价收窄至约 1.24倍 mNAV，普通股增发对 BTC/股的增厚效果已大幅减弱。STRC 通过吸引收益型买家（年化股息 11.5%、按月支付）持续为 BTC 购买提供资金，同时规避了可转换债券到期压力，但每次融资均新增永续股息义务。

若 BTC 价格横盘震荡，优先股义务堆积而普通股增发效率下降，结构性压力将显著上升。此外，此前可转换债券遗留约 82 亿美元本金，2027年 9 月起进入偿还周期，Strategy 现有 22.5 亿美元储备可覆盖当期约 10 亿美元偿付，但 2028 年更大规模的债务到期问题尚无明确解决方案。报告指出，STRC 当前授权上限为 283 亿美元，一旦触及上限且未获延期，BTC 购买节奏或将放缓乃至停止，而股息义务仍将持续累积。